Вчера Вадим написал большой пост о глобальной ситуации. У нас не все умеют читать по-многу, поэтому я сделал небольшую выжимку тезисами...
Особенно меня смутил этот комментарий:
 
Итак, основные моменты:

• предложение в мире превышает совокупный спрос
• цб вмешались, увеличили денежную базу, а денежная масса не растет
• избыточные деньги потекли в венчурный бизнес
• соцсети торгуются на заоблачных мультипликаторах
• биотех, Tesla — перегреты
• EBITDA Margin компаний S&P500 сейчас на рекордном максимуме, кэша многа, инвестиций мало
• в Европе — банки дают деньги, а они находятся в состоянии делевириджа
• ЕЦБ попытался что-то сделать, но им надо запускать более масштабный выкуп  на 2-3 трлн евро
• Облигации балансируют спрос и предложение, в отсутствие глобального спроса, доходности будут падать
• необходимо опасаться наращивания левериджа в условиях предсказуемой политики ФРС
• но пока ликвидность есть — музыка играет и можно танцевать:))
• по S&P500 пока еще не наступила самая динамичная фаза пузыря — экспоненциальный рост
• доходность немецких бундесов упадет с 1% до 0,5%
• маленькая коррекция до 10% S&P500 вполне возможна в октябре-ноябре
• welcome to bubble land! Все будет оч дорого — акции, облигации, недвижимость 

Знаю-знаю, посты предрекающие крах всегда набирают больше плюсиков=))

Билл Гросс из PIMCO говорит:

• конечно по историческим стандартам оценка выглядит высокой
• оценка не такая высокая, если принять во внимание ультранизкие доходности облигаций
• если ФРС, повышая ставки, остановится на 2% вместо средних исторически 4%, то доу и спреды выглядят привлекательно и не так пузыристо
• «новая нейтральность» означает что все активы могут быть переоценены относительно исторических контекстов
• так например CAPE, то есть 10-летний P/E медианное значение 17 может быть повышено до 20-22 в текущих условиях  

ссылка на инвестиционный обзор Гросса за июль: http://www.pimco.com/EN/Insights/Pages/One-Big-Idea.aspx


Ну вот он этот чарт, который уже два года доказывает, что рынок акций США переоценен
 

Честно говоря, кризисом что-то пока не пахнет, но именно так переводится заголовок статьи с 18 признаками кризиса, перевод которой я представляю вашему вниманию. Не все признаки прям релевантны, но пища для размышлений имеется.

1. BIS опубликовал отчет, который предупреждает о надувании финансовых пузырей
2. Дефолт Аргентины — невыплата $539 млн по облигациям (ссылка) 
3. В Болгарии наблюдается бегство вкладчиков из банков (ссылка)
4. Кредитование домохозяйств в еврозоне падает рекордными темпами (ссылка)
5. Количество безработных во Франции — рекордный максимум (ссылка)
6. Европейские экономики стагнируют или сокращаются
7. Потребительские цены в Японии растут максимально за последние 32 года
8. Расходы домохозяйств в Японии -8%г/г
9. Пузырь корпоративного долга в Китае. Его величина больше корпоративного долга США (ссылка)
10. Китайский аудитор: кредиты на $80 млрд обеспечены фальшивыми транзакциями по золоту (ссылка)
11. Безработица в Греции 26,7%, безработица молодежи 56,8%
12. 67,5% безработных Греции не имеют работы дольше года
13. Безработица в еврозоне 11,8% (рекорд 12%)
14. В Европе фактические отрицательные процентные ставки (ссылка)
15. МВФ: вероятность сползания еврозоны в дефляцию к концу след. года =25% (ссылка)
16. Всемирный банк: пришло время готовиться к следующему кризису (ссылка)
17. Россия предпринимает шаги по отказу от расчетов в американских долларах (ссылка)
18. ВВП США сократился на 2,9% в 1м квартале

Источник естественно ZH

Ежег. исследование британского центра Create Research (опроса более 700 крупнейших институциональных инвесторов мира с аквтивами $29,7 трлн.



59% негативно относятся к развивающимся рынкам (в 2012 г. таких было 39%)
20% верит в долгосрочные перспективы развивающихся рынков (упало в 2 раза).
47% считают что США — регион, к-й позволит получить наилучший доход в ближайшие три года
45% верят в хор доход на пограничных рынках Африки
41% страны Юго-Восточной Азии
34% вероят в перспективы рынков Западной Европы
34% за Китай
26% верят в перспективы Японии
15% верят в перспективы рынков Центральной и Восточной Европы, Бразилии, Латинской Америки
14% готовы поверить в Индию.
8% Россия — на последнем месте:)))

Инвесторы пересматривают долгосрочную идею опережающего подъема развивающихся стран и рынков.
Ожидания инвесторов относительно доходов на рынках акций и облигаций заметно упали

MSCI Emerging Markets  +8,3% y/y
MSCI Developed Markets +18,1% y/y

Какие выводы?
Все эти годовые и квартальные сентименты — зеркало заднего вида.
Это ровно то, что уже отражено в ценах.
Не берусь утверждать, что S&P500 это пузырь, но когда там будет обвал, кто-то из этих 59% заплатит тем, кто будет делать биг шорт:)
Россия с точки зрения contrarian view должна быть наиболее интересна как раз для дологосрочных инвестиций (и те 92% кто не верит в Россию сейчас заплатят тем, кто поверил в нее сегодня), если только исключить сценарий, что тут начнется разруха как в Украине.



( Читать дальше )

Источник: фейсбук страница Fusion AM

Финансовая и банковская система России находится в процессе развития. Глобальная же финансовая система к 2008 году достигла пика капитализации, вероятно, эффективности, и теперь, несмотря, на быстрое восстановление после кризиса, продолжает «очищаться» и уменьшаться в размерах. Финансовые рынки и институты в США, Великобритании и Европы, которые росли ускоренными темпами последние 20-30 лет в результате финансовых инноваций, очень медленно возвращают доверие клиентов и акционеров.

Гораздо более быстрыми темпами растет другая сфера, которую еще называют новой экономикой – collaborative consumption (совмеcтное потребление). Другие названия Sharing Economy, Peer Economy. Концепция была предложена Rachel Botsman и Roo Rodgers, соавторами книги «What’s Mine Is Yours: The Rise of Collaborative Consumption». В 2010 году, Time Magazine назвал совместное потребление одной из десяти идей, которые изменят мир.
Сейчас мы наблюдаем взрывной рост этой новой экономики. Это торговые площадки, такие как eBay, сервисы, которые позволяют людям в разных странах обмениваться временно свободными ресурсами напрямую, во всех смыслах этого слова, – минуя посредников, юридические и финансовые институты, государственные ограничения. Многие, невозможные раньше вещи, такие как обмен месяца проживания в центре Нью Йорка на месяц проживания в центре Парижа, или аренда замка, становится не только возможным, но и очень простым, без каких-бы то ни было капитальных или иных затрат или участия бизнес- или финансовых институтов. Люди совместно пользуются машинами, инструментами, обмениваются музыкальными файлами и фильмами, совместно нанимают сервис-провайдеров.

( Читать дальше )

Дмитрий Шагардин по нелогичным причинам перестал писать на смартлаб, но продолжает писать в ЖЖ. Я добавлю немного стоимости в его творчество и расскажу вам о чем он там пишет и на что намекает.

1. РФР сейчас относительно фонд. рынков развивающихся стран самый дешевый с 2009 года.
2. Самое прикольное, что это же отношение находится и на уровнях, которые мы видели в 2002 году!
3. Россия сползает вниз относительно других рынков аккуратно и по чуть чуть с 2011 года.
4. В марте фонд RSX (крупнейший ETF на Россию) выпустил +75% новых акций, что говорит о том, что нерезы-таки поперли
5. С конца февраля нерезы непрерывно стали покупать Россию
6. РТС к нефти сейчас также на минимумах (около 10 бочек за индекс), в то время как в 2007м было больше 25ти
7. с начала марта EM начали резко отрастать на фоне стагнации развитых рынков
8. но РФР с начала марта раскоррелировался с EM
9. наши акции дают очень неплохую див. доходность

Добавленная стоимость Д.Шагардина: «Далее видимо в широкий боковик (консолидацию) уйдем —  несмотря на явный позитив в EM, политические игрища еще дадут о себе знать. Волатильность все ждали — вот она и вернулась. Через выходные взял правило портфели хеджировать. Думаю, что вероятность гэпануть вниз по понедельникам все же выше, чем в рост уйти. А так надо подбирать дивидендные истории, коих много. Этим занимаюсь»

Из творчества возьму наиболее интересный лично мне график — это как себя ведут сектора российского рынка с начала 2013 года.


======
Мое мнение:


( Читать дальше )

Ниже последует репост из ЖЖ Димы Шагардина на тему валют ЕМ.
Ссылка на оригинал: http://d-shagardin.livejournal.com/113523.html
Посты у Димы большие и содержательные, поэтому я позволю себе начать с основных выводов, чтобы сэкономить ваше время:

• В экономиках ЕМ циклическая коррекция, но спад
• Снижение валютных курсов должно скорректировать экономики ЕМ в положительном направлении
• Сходство с кризисом конца 90-х: отриц сальдо счета тек операций ряда стран
• Ключ отличие: сейчас везде плав. вал курс, это смягчает удар
• Турция в самой жопе из всех
• В России девальвация-1998 не повторится, т.к.есть ряд существенных отличий 
• Оч тяжелое состояние финансов у Украины

Григорий Бегларян: дефолт у Турции — это удар по британским банкам, т.к. именно они в осн. держат их долг.

Теперь сам пост...

На эту тему рекомендую посмотреть программу на телеканале РБК с участием Вадима Писчикова, управляющего директора инвестиционной компании Algebra Investments, на мой взгляд одного из лучших в России специалистов  по теме глобалмакро. Первая часть записи здесь, вторая – здесь.

Ниже представлены основные тезисы Вадима (с ним согласованные), дополненные собственными идея и мыслями.

Итак, текущую ситуацию в экономиках EM часто сравнивают с тем, что происходило во второй половине 1990-х годов, когда случился азиатский кризис, дефолт в России и т.д. Несмотря на наличие схожих признаков, между текущей ситуацией и событиями пятнадцатилетней давности есть существенные отличия.  Но сначала поговорим о базовых экономических закономерностях.

Цикличность экономики

Экономика циклична: за ростом всегда следует спад. Экономический бум, имевший место быть в Emerging Markets (EM) в 2000-2010 гг., привел не только к высоким темпам роста ВВП, доходов, цен на активы, притоку иностранного капитала, но и к высокой инфляции и дорогим курсам валют. При этом накопленные за долгие годы дисбалансы выправляются во время циклического спада, в котором сегодня оперируют экономики EM. Происходит так называемый возврат к среднему значению – «mean reversion», но не кризис. Во время болезненного цикла корректировки экономический рост замедляется; валюты, которые стали дорогими по отношению к текущим условиям, дешевеют; отдельные сектора экономики, в которых накопилась избыточная инфляция, дефлируют; наблюдается отток капитала и т.д. Этот процесс остановится тогда, когда будет найдено новое равновесие в экономике.

Процесс такой корректировки в экономиках EM начался примерно в 2011 году. Валюты стран так называемой «Хрупкой пятерки» — «Fragile five»*: Бразилия, Индонезия, Индия, Турция и Южная Африка — существенно снизились (от 30 до 55%) против доллара США за последние три года.

*Это страны, находящиеся в особой зоне риска, т.к. имеют дефицит по счету текущих операций и бюджету, т.е. крайне зависимы от иностранного капитала, который эти дефициты покрывает.
 


( Читать дальше )

Репост от Дмитрия Шагардина: http://d-shagardin.livejournal.com/112927.html

Да, российский рубль решил всех удивить похоже — сорвал все корреляции и окончательно ушел в свободное плавание :)

Обратимся к графику (нормализован по январю 2013) — в феврале 2014 рубль падает на фоне восстановления валют EM против доллара США.


далее на рисунке показана динамика по валютам emerging markets c начала февраля 2014 — довольно мощное восстановление против доллара США по всему спектру валют EM, кроме рубля.


с начала 2014 года (YTD)  также показательно — рубль оказался в группе наихудших.

( Читать дальше )

Взято из ЖЖ: http://d-shagardin.livejournal.com/112601.html

28 января 2014 года у ЦБ Турции сдали нервы — в ходе внеочередного заседания было принято решение агрессивно повысить ключевые % ставки с целью предотвращения ослабления курса нацвалюты и оттока капитала.

Последствия: столь резкое увеличение % ставок неизбежно приведет к снижению объемов кредитования в экономике. Это окажет давление на деловую активность. Меры регулятора, направленные на ограничение потребительского кредитования, приведут к падению потребления в частном секторе. Темпы роста ВВП продолжат замедляться, экономический цикл в фазе замедления. Кроме того, неопределенность, связанная с длительным избирательным циклом, приведут к задержкам в принятии инвестиционных решений в отношении Турции. Ослабление лиры и рост внешнего спроса окажут поддержку экспорту.


Источник: Bloomberg

Действия ЦБ в моменте помогли сбить атаку на турецкую лиру. Надолго ли?  - см. график USD/TRY:




( Читать дальше )

Для тех кто не знает английский:

• Рассказывает свою традиционную тему, что экономика состоит из транзакций
• Транзакции бываают через деньги или через кредит и тд и тп
• Сейчас цены на активы подросли, поэтому будущие ожидаемые доходы упали
• Кеш = 1%, Акции доход упал до 4% годовых, облигации 3%
• Сейчас мы в середине краткосрочного долгового цикла
• Это скучное годы, которые вы обычно даже не помните в историческом контексте
• Такими например были 2004-2006. Вы даже не вспомните что там было
• Вы помните отлично 2007 и 2008-й, которые были в конце краткосрочного цикла
• Это все справедливо для США
• Страны южной европы не могут печатать деньги, поэтому долг растет быстрее доходов, я говорю не про госдолг, а про общий долг в экономике
• Это пузырь, это не может происходить вечно.
• В США долг не растет быстрее доходов!
• В Европе по этой причине возникнет funding gap и долг должен будет упасть до доходов.
• В Юж Европе хроническая депрессия, потому что вы не можете финансировать экономику за счет долга. 
• ЕЦБ надо смягчать политику и ЕЦБ будет смягчать политику
• Китай? Китай в той позиции, когда им срочно надо ужесточать
• Все экономики и рынки связаны между собой, что это значит?
• В мире гигантское кол-во ликвидности. Ликвидность означает, что люди хотят покупать финансовые активы
• Активы выглядят оцененными нормально, не слишком дороги, не слишком дешевы
• У нас есть длинный долг. Долг ест деньги, его надо кормить))
• Мы живем в мире, где большая неиспользованная производственная мощность (в основном в Китае)
• Это создает дефляционное давление
• Таким образом, в мире с одной стороны много ликвидности, с другой — дефляционное давление.

Видео обрезанное, видимо в хронометраж не уложился=))