Сегодня Мосбиржа представила отчет. Одна из моих любимых компаний, отчеты которой я всегда смотрю с удовольствием. В двух словах: качественно, но дорого. Текущий P/E=15 (прибыль 25 ярдов, капа=380 млрд.).
Дивдоходность при пэйауте 85% всего 5,6% — это минимальный показатель для этих акций с 2013 года. 
 
У Мосбиржи я вижу всего 1 драйвер для быстрой переоценки вверх — это рост долларовых/евровых ставок, которые резко поднимут процентные доходы, но это из области фантастики сейчас. А комиссионные доходы растут, но медленно. Кстати в 4кв2020 рекордно низкая доля процентных доходов = 24% всего (раньше было 50/50). 

Таким образом, мне Мосбиржа например больше нравится чем ВТБ, т.к. она монополист, с довольно предсказуемыми результатами и чистой рентабельностью > 50%. Но если ВТБ не наврёт и покажет 270 млрд прибыли в 2021, то акция c forward P/E = 3.7 мне кажется имеет больше шансов сильнее вырасти, чем MOEX с fP/E=13,5.

А теперь интересный момент:

Физики не делают погоды для Мосбиржи. Почему?

Приведу пример. За 5 лет число активных физиков на Мосбирже выросло в 21 раз, с 70 тыс до 1500 тыс. чел. Их активы выросли с 1 трлн до 6 трлн. При этом выручка биржи в 2020 относительно 2015 года выросла на 5%, а чистая прибыль снизилась на 10%.
 

( Читать дальше )

Итак, в принципе в отчете ничего нового. Что касается традиционной банковской деятельности ВТБ, там все прекрасно: ЧПД ВТБ растет непрерывно 7 кварталов подряд, правда это общий тренд банковского сектора, отчасти связанный со снижением ставок ЦБ РФ. В этом смысле надо понимать, что снижение ставок ЦБ закончилось и скоро ножницы ЦБ могут начать играть в другую сторону.

Про прибыль 2020 года и 4 квартала вообще говорить не будем, она маленькая и не интересная, т.к. сделали большие обесценивания...

Самое главное, что надо сказать! ВТБ прогнозирует профит 250-270 млрд в 2021 при капитализации 1 трлн.
У банка Тинькофф по итогам 2020 будет в районе 50, в 2021 будет 60-70 наверное. Капитализация 0,77 трлн.
Если ВТБ заплатит 50%, то там рисуются дивиденды >10% по итогам 21 года. Почему акции так дешевы?:) Да потому что ВТБ по-моему еще ни разу не попал в собственный прогноз по чистой прибыли, рынок похоже не верит уже...
То есть мы точно можем говорить, что если планы ВТБ не обманут, то акции ВТБ могут подорожать на десятки процентов. 

2020 год конечно был кризисный, но создание ВТБ резервов под обесценивание = +250 млрд (+142%). выглядит как попытка ВТБ под шумок кризиса списать какие-то активы, о чем я уже писал после отчетов за 2-3 и кварталы, так что тут ничего нового.  Например: 
Инвестиционная недвижимость -48,8%. Недвижимость обесценилась наполовину! Примерно с 200 до 100 млрд. Чтобы вы понимали, ВТБ с 2003 года выплатил дивидендов всего 188 млрд рублей.

В общем, я не знаю, списали они уже все что хотели или нет, но если уже списали, то давление на прибыль должно уйти, и по итогам этого года уже могут показать нормальные результаты вместе с которыми могут пойти в рост и сами акции. Так что если вы верите, что ВТБ из того что было до этого вдруг наконец станет нормальным, то потенциал есть!

 
Обсудить новость можно в чате ВТБ: https://smart-lab.ru/chat/?x=1906 

ФНБ дает бабки Открытию якобы до ~80 млрд. руб за пакет 14,8%.
Разгон акций идёт на том, что цена сделки может составить 4,6-5 коп на акцию, что  существенно выше текущей рыночной цены.
Я в новостях цены не видел, скорее всего фантазии начальника РДВ — ЗФ.

ВТБ отчитался еще 3 недели назад, но я добрался до отчета только сейчас. Значит ВТБ сам прогнозировал 220 ярдов прибыли на этот год, а сейчас, бах, и понизили собственный прогноз в 3 раза. 200 они бы может и заработали, если бы не резервирование под убытки. Резервы резко выросли:
  
https://smart-lab.ru/q/VTBR/f/q/MSFO/creation_of_provision_for_loan_impairment/
При этом у Сбера создание резервов в 3 квартале снизились с 129,5 млрд до 63,6 млрд.

Если смотреть кредитование, комиссии — все у ВТБ более менее. Ухудшение результатов — это только резервирование. У ВТБ из 17,4 трлн активов, 2,4 трлн руб — это непонятные активы (прочие). Это Ящик Пандоры из которого из-за переоценки может прилетать сколько угодно резервов, как в минус, так и в плюс. Поскольку структуру эту доподлинно мы не знаем, оценить резервы нам сложно. То есть сколько они еще спишут, как долго продлится этот процесс — это все непредсказуемо.

Причем есть подозрение, что списывает ВТБ аккуратно, не спеша. Потому что после создания резервов 72 млрд в 3 кв, ВТБ еще привлек 45 ярдов суборд, который отправил в капитал и только после этого достаточность общего капитала ВТБ (11,85%) немного отскочила от норматива 11,5%. У Сбера этот показатель 14,2%, У Тинькофф 19,9%. 

Давление на норматив пока создает негативные предпосылки для выплаты дивидендов. По итогам 2020 выплата скорее всего будет невысокой (может 20-30 ярдов)… (ДД<5%).

Я уверен, что рано или поздно в будущем у ВТБ будет момент славы, когда они спишут всё, что «протухло», и тогда прибыль нормализуется, а дивиденды резко подскочат. Вот только предсказать когда это произойдет я затрудняюсь. В данный момент Сбер в общем тоже стоит недорого, но при этом умудряется показывать рекордную прибыль несмотря на ковиды и прочее.

Табличка с поквартальными результатами ВТБ есть тут: https://smart-lab.ru/q/VTBR/f/q/MSFO/

ВТБ отчитался еще 7 августа. Не знаю почему, но активность в течение трех дней до и во время отчета на форуме акций ВТБ зашкаливала (по 200+ комментов). Можно сделать вывод, что у физиков бумага входит в топ популярных.

Выкладываю свои заметки по отчету банка. 

👉прибыль упала в 14 раз до 2 млрд руб.
👉процентные доходы сократились на 17млрд  г/г
👉процентные расходы упали на 31млрд
👉ЧПД = 132,3 против 109,4  (+23 млрд)
👉создание резервов по долговым активам +24 млрд
👉создание резерва по кредитным обяз-вам +14 млрд
👉за полгода резервирование составило 114

👉Расходы на резервы оказались также хуже прогнозов аналитиков — их ожидания были на уровне 93,9 миллиарда рублей за полугодие.
👉За квартал 66 резервы, против прогноза 49 млрд
👉доходы по опер с валютой -19 млрд (vs 12 млрд).
👉Даже комисс доходы упали на 1млрд г/г всего
👉прочие доходы -29 млрд
👉расходы на уровне прошлого года
👉по небанковской деятельности себестоимость выросла на 8,5 млрд


( Читать дальше )

ВТБ в своих отчетах не раскрывает, чем владеет. Зато поквартально раскрывает свои покупки в финансовых отчетах. Но единой сводки я не нашел. Давайте вместе восстановим список собственности ВТБ...

Насколько я помню, ВТБ имеет доли в: 
✅Русгидро
✅Магнит
✅Ростелеком
✅Яндекс
✅НКХП

В общем, если вспомните, пишите какие акции и сколько % от капитала держит хедж-фонд ВТБ😁

Задумался тут: а как банки считают свою ROA?
Делят квартальную прибыль на размер активов а потом умножают на 4?
Или суммарную прибыль последних четырех кварталов делят на активы?

А то в отчете ВТБ не смог найти ROA, надо бы самому посчитать, а не знаю как:))

Посмотрел вчера интервью Орловского у Верникова. Андрею спасибо, что доставляет контент!

👉Скепсис по рублю. Ждет восстановления туризма и импорта ($3-4 млрд/мес).
В нефть долгосрочно не верит.
👉Нефтяные компании предпочитает не покупать, ждет у них мрачное будущее.
👉Через 10 лет это будет уже всем очевидно, когда человек выйдет на улицу.

👉Петропавловск — слабые запасы низкого качества.
Не знает ни одной золотой компании с запасами больше чем на 3 года добычи.
Золото покупают недоразвитые страны в резервы (в т.ч. Россия) и хедж-фонды.
Фундаментала под золотом нет, лишь финансовые спекуляции.

👉ГМК Норникель — половина профита — палладий. Производство бензиновых авто падает и будет падать. Палладий не нужен будет.
В электричках нет ни платины ни палладия. Новые батареи не используют никель.
Будущее Норникеля еще хуже чем у нефтяных компаний.

👉У Газпрома очень сложный будет год. Дивиденды и CAPEX пойдут из долга.
👉Аэрофлот тоже покупать не советует, т.к. прибылей и дивидендов там не видно до горизонта.
👉Банки сильно упали и могут подорожать на интервале до 1-2 лет. Верит в ВТБ все еще, видимо держит позу.

👉Центральный телеграф: было два здания, одно за другим. Продали — выплатили дивиденд. Зданий больше нет. Ну у тебя бумага стоит 27 рублей, вычли дивиденд 12, осталось 15. Далее в лучшем случае они будут платить 50 копеек. Стоит ее покупать? Инград выплатил 10% дивиденд и это никого не возбудило.

👉Прибыль генерирующих компаний по окончанию ДПМ упадет в 3-5 раз. Русгидро — приятное исключение из всей генерации, но рост будет зависеть от условий.

Всем привет! Сегодня у нас по календарю всего 1 отчет, отчет ВТБ за 1 квартал МСФО.
Отчет уже вышел, прибыль упала всего на 15% против -47% у Сбербанка.

Обсуждаем отчет тут: 
https://smart-lab.ru/forum/VTBR
или в чате
https://smart-lab.ru/chat/?x=1906 
или в приложении
для Андройд СмартЧат

Автор лучших комментариев дня получает 500 рублей!

Вчера по VEON приз забрал Дилетант, за этот единственный комментарий.
По Юнипро комментариев к отчету на форуме не заметил.