Сейчас в эфире разговаривали с Александром Варюшкиным. Вот основные тезисы.

Рынки дешевы.
S&P500 относительно дешевый.
EM относительно дешевы.
Высокодоходные облигации — дешевы.

VIX=14, 5-летний минимум, а декабрьская волатильность сейчас 24, что говорит о том, что инвесторы не уверены и ждут волатильного 2 полугодия.

Позиция на рынке — либо инвестирование с длинным горизонтом, либо позицию надо защищать от возможного падения.

Главные события будущего — американские выборы и бюджетные решения в США.

Если никаких решений по бюджету не будет принято — то секвестр бюджета автоматом — а это -$500-600 млрд и ВВП США упадет на 3-4%. Это крайне негативно для рынков.

Бюджетный дефицит нельзя сокращать или убирать, чтобы рынки росли, бюджетный дефицит должен остаться.

Регуляторы США прекрасно понимают ситуацию, и должны договориться о сохранении дефицита. Вот только есть несколько препятствий:

это выборы
это необходимое очередное повышение потолка заимствований.

Рынки все-таки недеются на то, что решение будет положительным и отчасти заложились на это.

Еврозона:
Драги дал ясно понять, что в беде не бросит европу и сделает все чтобы снизить ставки заимствования. Важно не то, что они сделают, важно, чтобы Драги удавалось сохранять уверенность в том, что что-то будет сделано. Основная проблема — доверие.
 

Сегодня вышли данные по ВВП еврозоны
ВВП упал во 2 кв. на 0,2%к/к, -0,4%г/г.
Все в рамках ожиданий.
Германия пока в плюсе (+0,3%к/к), но экномисты ожидают, что и Германия опустится в рецессию в 3-м квартале. 

Самое опасное: растущая разница между экономиками Германии и еврозоны. Чем выше разница, тем выше дисаланс и вероятность раскола.


Непосредственных краткосрочных рисков пока не видно.
Рынки думают, что у них все под контролем. 

Из любопытного:
сегодня Греция заняла на рынке векселей (13 недель) 4,063 млрд евро чтобы погасить облигации 20 августа. Ставка 4,43% годовых

помощь Греции заморожена, пока греки не согласятся на новые сокращени расходов на 11,5 млрд евро на 13-14 годы. ВВП Греции во 2-м квартале -6,2%. 

Индикатор — смартлаб
smart-lab.ru/stat/

Действие ЕЦБ______Вероятность_____Реакция____

ставка рефинансирование
ставка -0,25%________35%_________разочарование_
ставка -0,50%________10%_________нетр/позитивно_

операции рефинансирования 
снижение требований
к обеспечению LTRO___40%_________разочарование_

аукционы с
фиксированной
ставкой______________15%_________нейтр/позитивно

5-летнее LTRO_________30%_________нейтр/позитивно

Покупки облигаций
SMP2________________40%_________нейтр/разочарование
--вместе с EFSF________35%_________позитивно
--существенный объем__20%_________позитивно
--таргетирование
ставок (неогр. объем)___10%_________позитивно 

DANSKE BANK

Есть тема:

• 24 июля встречались Шойбле (Германия) и Де Гуиндос (Испания)
• Шойбле тогда сказал, что доходности Испании не соответствуют фундаментальному состоянию испанской экономики.
• По слухам (Bloomberg ссылается на информированных лиц), Шойбле сказал Гуиндосу, что Германия поддержит выкуп испанских гособлигаций, если Испания пойдет на дальнейшее сокращение бюджета.
• Опять же по слухам, Де Гуиндос готовит новые сокращения в бюджетном секторе

По данным intrade.com  (любопытный сайтец)

шансы развала еврозоны до конца 2012 = 33,4%
до конца 2013 = 57,5% 

Вчера я писал статейку про европейский кризис. В силу своей ограниченной компетенции, я, конечно, имею склонность мыслить линейно, одноуровнево, и все упрощать.

Сегодня немного расширим тот вью. Вчера я писал о том, что основная проблема — испанские бонды, которые никто не хочет покупать. И типа основная задача ЕЦБ — восстановить доверие на рынках, чтобы избежать дефолта. 

На самом деле, конечно, задача у ЕЦБ более сложная. Им естественно необходимо стимулировать экономический рост. Но проблема в том, что механизм монетарной трансмиссии перестал работать — дежено-кредитная политика ЕЦБ не способствует улучшению ситуации в слабейших экономиках еврозоны. Почему?

Дисбалансы, характерные именно для еврозоны.

• ставки по кредитам частному сектору в Испании и Италии растут, в Германии — снижаются
• опасения развала еврозоны приводят к бегству депозитов и капитала из слабых стран еврозоны в сильные.

 
получается, что ЕЦБ накачивает деньги, а деньги попадают от тех, кто в них нуждается, к тем, кому они не нужны. А это, как раз, следствие того, о чем я писал вчера — отсутствие доверия.

пару картинок, которые все объясняют:

средние ставки по кредитам корпоративному сектору:
для Португалии+Испании+Италии
и для Фин+Гер+Голл+Австр



Рост дисбаланса в TARGET2, и бегство с депозитов:
верхняя сплошная — это рост требований Гер+Голл+Фин в системе TARGET2
нижняя сплошная — это рост обязательств Исп+Ит+Португ+… итд.
ну и соответственно пунктиром — депозиты

 
Кому интересно, напоминаю, Дмитрий Шагардин 12 июля писал огромную работу про дисбалансы внутри TARGET2 

В любом случае, корень у проблем общий - 
отсутствие доверия к слабым странам еврозоны.

Новость, которая пришла в июне, о прямой рекапитализации испанских банков, как раз существенно повысила доверие. Но там еще не все ясно. 

… убежал на эфир)) 

Решил собрать для себя информацию об ожиданиях относительно ЕЦБ и вокруг ЕЦБ. Думаю, это поможет и вам сэономить время, если интересно разобраться в том, что происходит сейчас в Европе.

В моменте вектор рынков сильно зависит от развития ситуации в Европе.


Главная проблема — нет спроса на облигации Испании, что ставит эту страну в состояние вероятного дефолта без внешней помощи. Проблема не только испанская — если ее запустить, то она пойдет в Италию и другие страны еврозоны.
вероятное решение проблемы:
вернуть доверие инвесторов к долгам Испании
 
что для этого надо?

• встать стеной на защиту облигаций - гарантии ЕС+ЕЦБ по облигациям, неповторение сценария Греции (этого нет)
• стабилизация экономики Испании
• меры по сокращению госдолга, бюджетного дефицита

( Читать дальше )

Любопытно посмотреть как нарастали проблемы в финансовом секторе по всему миру в 2007 году. Картинку составил сам, опираясь на хронологию кризиса которой писал вчера.




Эту картинку будет полезно внимательно изучить всем тем, кто пытается провести причинно-следственные связи между новостями и движениями на рынке.

Это график показывает, как долго рынок может оставаться иррациональным, несмотря на шквал предупредительных негативных сигналов.

Реальное падение происходит только тогда, когда накопившиеся проблемы начинают лить через край.  

Самое поразительное то, что даже после всех указанных на графике новостей, в середине декабря 2007 года фондовый индекс S&P500 находился в 50 пунктах от своего рекордного значения. 

p.s. кризисы изучать важно. Когда-нибудь, кто-нибудь из нас, наиболее рисковый, грамотный и продуманный, заработает на таких знаниях очень большие деньги.