Расписки сервиса онлайн-подбора жилой площади за месяц подешевели, однако фундаментальных причин для этого нет. Эмитент продолжает инвестировать в рост и заниматься редомициляцией, после которой может выплатить неплохие дивиденды. Сильные финансовые результаты в последних отчетах также поддерживают привлекательность бумаг на высоком уровне
ГК «Самолет» продемонстрировала хорошие результаты, в том числе по сравнению с другими застройщиками. Несмотря на сильные показатели и высокие темпы роста компании, достижение собственного годового прогноза продаж на 2024 год представляется сложной задачей. Вторая половина года даст более четкое понимание о динамике продаж после корректировки программ льготной ипотеки. Исходя из наших прогнозов, акции компании торгуются относительно на недорогом и привлекательном уровне — 3,4x по мультипликатору EV/EBITDA 2024П, учитывая высокие темпы роста и сильное рыночное позиционирование. ГК «Самолет» остается нашим фаворитом в секторе недвижимости.
Эмитент опубликовал результаты по РСБУ за май 2024 года. В целом динамика прибыли год к году соответствует недавним заявлениям топ-менеджмента (о намерении ежегодно наращивать прибыль). Сбербанк остается одним из наших фаворитов в финансовом секторе на 2024 год. Бумага торгуется с мультипликатором P/BV 2024П на уровне 1,0, а коэффициент P/E 2024П составляет 4,3, при сохраняющихся возможностях генерировать ROE выше исторических уровней.
Дивидендная доходность по итогам 2023 года составляет 10,5%, а по итогам 2024П может составить 12-13%, по нашим оценкам, в дополнение к росту балансовой стоимости капитала более чем на 10% в год. Восстановление потерь по части заблокированных активов банка может стать серьезным дополнительным катализатором для его акций в текущем году
Ключевые операционные показатели Самолёта за 5 месяцев 2024 г.:
· Объем продаж в денежном выражении: 132,5 млрд руб., +66% г/г
· Объем продаж в натуральном выражении: 607,3 тыс. кв. м, +34% г/г
· Количество заключенных договоров: 17,8 тыс. шт., +38% г/г
· Доля контрактов с ипотекой: 75% (91% годом ранее)
· Средняя цена за кв. м: 218,2 тыс. руб., +24% г/г
Рост продаж обеспечен в первую очередь Московским и Северо-Западным регионами, наиболее востребованными для покупки жилья и имеющими высокую маржинальность. Также в мае ускорился рост продаж девелопера, что может быть связано с усилением спроса перед окончанием срока действия льготных программ.
Взгляд на операционные результаты Самолёта позитивный. Девелопер существенно нарастил продажи с одновременным сокращением доли ипотечных контрактов, что говорит о некотором снижении ипотечной зависимости. Однако все еще весомая доля контрактов заключена через ипотеку, а самой популярной в продажах Самолёта остается именно семейная программа, которую планируют продлить до 2030 года. Этот фактор может поддерживать реализацию квартир застройщика после сужения льготных механизмов.
Накануне немецкая компания Uniper заявила о своём намерении расторгнуть долгосрочный контракт с дочерней структурой Газпрома ООО «Газпром экспорт» на импорт российского трубопроводного газа в Германию. Поставки по данному контракту фактически прекратились ещё в 2022 году, в связи с санкционным давлением со стороны G7 и ЕС, которое сделало невозможным продолжение работы газопровода «Северный поток».
Как сообщил Интерфакс, неназванная «крупная европейская энергетическая компания» добилась судебного решения, которое предписывает структуре OMV Gas Marketing & Trading GmbH направлять платежи по контракту с ООО «Газпром экспорт» этой самой компании. Оставшиеся в Европе получатели газа от Газпрома (в Венгрии и Австрии) также сообщали о попытках третьих сторон перехватить платежи за российский газ. По сложившейся практике и российскому законодательству, подобные прецеденты предполагают немедленное прекращение поставок, в связи с чем в Венгрии был принят нормативный акт о том, что платежи за российский газ могут осуществляться только в пользу ООО «Газпром экспорт».
12 июня США включили в SDN List ряд структур НОВАТЭКа: Мурманск СПГ, Обский СПГ, Мурманск-трансгаз, Арктик СПГ 1, Арктик СПГ 3, НОВАТЭК СПГ топливо Кашира.
Под санкции попали все будущие проекты НОВАТЭКа — на ближайшую перспективу Обский ГХК, Мурманский СПГ и на отдаленную — Арктик СПГ 1 и 3. Это было ожидаемо — ранее под удар попал Арктик СПГ 2, который не смог начать в конце прошлого года отгрузки из-за отсутствия танкеров должного ледового класса. Теперь под санкции попали 7 из 15 строящихся на Звезде танкеров Arc7.
Очевидно, что санкции отодвигают сроки реализации проектов НОВАТЭКа — все зависит от того, как компания сможет адаптироваться и решить вопрос с флотом. Пока первопроходцем остается Арктик СПГ 2, компания направила на Звезду своих специалистов, чтобы достроить танкеры. Если удастся — это будет позитивным сигналом.
В отсутствие же позитивных сигналов относительно Арктик СПГ 2, акции вполне могут вернуться к нисходящему движению, которое мы наблюдаем с октября прошлого года. Технически «дном» выступает уровень 800 руб./акцию. У НОВАТЭКа остается нормально работающий Ямал СПГ, но давление на финансовый результат все равно будет, несмотря на то, что проблемы с флотом для других проектов пока видятся решаемыми.
Группа «Аэрофлот» представила операционные результаты за май текущего года.
Перевозки пассажиров: 4,6 млн чел., +22,3% г/г (1,1 млн чел., +43,0% г/г на международных линиях; 3,5 млн чел., +17,2% г/г — на внутренних).
Пассажирооборот: +27,1% г/г (+53,5% г/г на международных линиях, +16,2% г/г — на внутренних).
Занятость пассажирских кресел: 86,4%, +3,0 п.п. г/г (81,4%, +4,5 п.п. г/г на международных линиях, 89,5%, +3,0 п.п — на внутренних).
«Аэрофлот» продолжает наращивать темпы перевозок, драйвером остаются внутренние линии — на фоне повышенного интереса ко внутреннему туризму. Ожидаем, что компания покажет положительный финансовый результат в текущем году, чему особенно способствует рост цен на авиабилеты при сохранении повышенной загрузки кресел и увеличении доходов населения.
При этом видим высокую зависимость финансового состояния компании от макроэкономической и геополитической конъюнктуры: важную роль продолжают играть факторы страхового и лизингового урегулирования, компенсации затрат на топливо и курсовой переоценки.
По нашим расчетам, санкции могут снизить комиссионный доход в 2024 г. на 8-11% за счет валютного рынка, но основной бизнес биржи не пострадает.
Московская биржа после попадания в список SDN вместе с НКЦ и НРД с 13 июня останавливает торги инструментами с расчетами в долларах США и евро на фондовом, денежном и валютном рынках. Изменений в торгах на срочном рынке нет.
🔹 Негативный эффект от санкций на валютный рынок мы оцениваем в 8-11% от наших прогнозов комиссионного дохода в 2024-2025 гг., 4-8% от операционного дохода или 5-13% прибыли до налогов.
🔹 Мы не ожидаем влияния санкций на комиссионные доходы биржи на фондовом, денежном и срочном рынках.
На наш взгляд, санкции не окажут прямого воздействия на процентный доход биржи, учитывая, что практически весь инвестиционный портфель Мосбиржи номинирован в рублях.
В сложившихся условиях мы видим возможность пересмотра вниз наших прогнозов чистой прибыли биржи в 2024-2025 гг. и ожидаем негативной реакции рынка в ближайшее время.
Однако мы по-прежнему прогнозируем рост комиссионного дохода на всех рынках (кроме валютного рынка), учитывая рост объемов торгов, а также ожидаем рост процентного дохода в 2024 г. на фоне высоких процентных ставок.
В связи с введением внешних ограничительных мер в отношении Мосбиржи с 13 июня приостановлены биржевые торги и расчеты поставочных инструментов в долларах США и евро, при этом продолжаются торги по биржевым инструментам в рублях и в прочих валютах. Что касается сделок с долларом США и евро, то они продолжат совершаться на внебиржевом рынке.
Новый порядок определения курса валюты
▪️ Согласно сообщению Банка России, для определения официальных курсов доллара США и евро к рублю будут использоваться сведения, поступающие от платформ внебиржевых торгов, при этом курс останется единым и рыночным, изменится лишь круг данных для его расчета. Также Регулятор отметил, что в большинстве стран валютные рынки являются внебиржевыми и биржевая торговля валютой не является необходимым условием для конвертируемости национальной валюты.
▪️ Компании и граждане могут продолжать покупать и продавать доллары США и евро через российские банки. Все средства в долларах США и евро на счетах и вкладах граждан и компаний остаются сохранными. По вкладам и счетам граждан и организаций в долларах США и евро сохраняется прежний режим выдачи средств, установленный Банком России.
В связи с введением внешних ограничительных мер в отношении Мосбиржи с 13 июня приостановлены биржевые торги и расчеты поставочных инструментов в долларах США и евро, при этом продолжаются торги по биржевым инструментам в рублях и в прочих валютах. Что касается сделок с долларом США и евро, то они продолжат совершаться на внебиржевом рынке.
Новый порядок определения курса валюты
▪️ Согласно сообщению Банка России, для определения официальных курсов доллара США и евро к рублю будут использоваться сведения, поступающие от платформ внебиржевых торгов, при этом курс останется единым и рыночным, изменится лишь круг данных для его расчета. Также Регулятор отметил, что в большинстве стран валютные рынки являются внебиржевыми и биржевая торговля валютой не является необходимым условием для конвертируемости национальной валюты.
▪️ Компании и граждане могут продолжать покупать и продавать доллары США и евро через российские банки. Все средства в долларах США и евро на счетах и вкладах граждан и компаний остаются сохранными. По вкладам и счетам граждан и организаций в долларах США и евро сохраняется прежний режим выдачи средств, установленный Банком России.
С 13 июня прекращены биржевые торги евро и долларами из-за санкций на Мосбиржу, НКЦ и НРД. Коллапса системы нет. Во-первых, сохранится возможность конверсии долларов и евро на внебиржевом рынке (60% всех торгов валютой). Во-вторых, юань и рубль уже занимают определяющий вес в обслуживании экспортно-импортных операций, а объемы торгов юанем составляют половину всех торгов на валютном рынке.
Рисков для депозитов в иностранной валюте нет. Покупать и продавать евро и доллар можно через российские банки, которые будут работать через внебиржевой сегмент.
Негативные последствия: снижение ликвидности валютного рынка, ухудшение прозрачности операций, расширение спредов и комиссий.
В краткосрочной перспективе спрос на валюту может вырасти и сдвинуть курс рубля к более высоким уровням. Однако постепенно, в течение недели или месяца, курсообразование вернется в зависимость от баланса экспорта и импорта. Тут у России устойчивый профицит, и новые санкции скорее всего его увеличат, так как окажут большее влияние на импорт. Соответственно, возможно локальное укрепление рубля.
Включение Мосбиржи в санкционный список, на наш взгляд, было лишь вопросом времени и не должно стать слишком большой неожиданностью для рынка. С финансовой точки зрения на спотовые и своп контракты в паре доллар/рубль и евро/рубль приходится порядка 30-40% общего валютного сегмента биржи. По нашим оценкам, вклад этих валютных инструментов в совокупный операционный доход Мосбиржи составляет около 2%, что несущественно по сравнению с общими доходами компании, которые мы оцениваем примерно в 140 млрд рублей в 2024. Мы ожидаем, что акции биржи сегодня существенно снизятся, однако сегодня также последний день перед отсечкой по дивидендам (17,3 рубля на акцию), что может поддержать бумагу. Нам продолжают нравиться акции Мосбиржи с фундаментальной точки зрения.
Операционные показатели за 5 мес. 2024 г. говорят о сильном начале сезона и сохранении позитивных трендов в бизнесе Whoosh, несмотря на холодную погоду в начале мая.
🔹 Число поездок выросло на 54% г/г до 40,3 млн.
🔹 Количество зарегистрированных пользователей выросло на 55% г/г до 23,3 млн человек.
🔹 Среднее кол-во поездок на активного пользователя увеличилось на 34% г/г и составило 11,2 поездки.
🔹 Флот Whoosh вырос на 52% г/г до 199,5 тыс. СИМ.
🔹 Количество локаций присутствия сервиса увеличилось до 60 — против 55 на конец 2023 г. и 59 по итогам 4 мес. 2024 г.
🔹 В новом сезоне Whoosh продолжает улучшать комфортность и безопасность поездок. В частности, компания запустила работу сервиса «Антитандем», а также повысила штрафы за нарушение правил безопасности движения.
Опубликованные операционные показатели подкрепляют наши прогнозы финансовых показателей Whoosh на 2024 г. По итогам года ожидаем роста выручки на 51% г/г и сохранения высокой маржинальности по EBITDA на уровне выше 40%.
Сравнение год к году
Общий объём перевозок: +22,3%, 4,6 млн пассажиров.
Объём перевозок на внутренних линиях: +17,2%, 3,5 млн пассажиров.
Объём перевозок на международных линиях: +43%, 161 млн пассажиров
Пассажирооборот: +27,1%, 11,9 млн пассажиров.
Группа Аэрофлот продолжает наращивать объём перевозок, в основном за счёт роста внутренних рейсов, на которые пришлось две трети от всего объёма. Пассажиропоток активно растёт с февраля, на фоне сезона отпусков тренд должен продолжиться.
Для финансовых результатов важную роль играет контроль затрат. В I квартале компания показала высокую рентабельность, в том числе за счёт таких разовых факторов как, например, страховые выплаты. Во II квартале рост цен на авиабилеты, ускорившийся в мае, может поддержать финансовые результаты. В то же время рост показателей ограничивают высокие расходы на персонал из-за ужесточения условий на рынке труда и стабильные цены на нефть, влияющие на стоимость авиакеросина.
«Сбербанк»: результаты по РПБУ за май указывают на снижение чистой процентной маржи, рентабельность капитала остается выше 22%
🔹 За пять месяцев 2024 г. чистая прибыль выросла на 7% г/г до 628 млрд руб., а рентабельность капитала составила 22,5%.
🔹 Трехмесячная скользящая чистая процентная маржа после стабилизации в апреле снизилась на 12 б.п. до 5,4%, по нашей оценке, на фоне высокой стоимости привлечения.
🔹 Стоимость риска без учета валютной переоценки составила 140 б.п. за 5 месяцев 2024 г., сократившись на фоне дальнейшего снижения отчислений в резервы в мае. При этом доля просроченной задолженности неизменна — 2,1%.
🔹 В мае рост комиссионного дохода остался на высоком уровне (+15% г/г) и за 5 месяцев 2024 г. составил 10% г/г, что в целом соответствует прогнозу менеджмента по году.
🔹 Кредитная активность остается высокой: розничный кредитный портфель вырос на 2,0% за месяц на фоне ускорения роста ипотеки и кредитных карт, корпоративный портфель — на 1,4% без учета валютной переоценки. Приток средств розничных клиентов (+3% м/м) компенсировал сезонный отток со счетов корпоративных клиентов (-7% м/м).
Учитывая статистику крупных гэпов, можно предположить, что предстоящая просадка будет закрыта в рамках 1–2 месяцев. Вот ключевые драйверы для такого сценария:
• Биржа — бенефициар высоких процентных ставок, так как растут её процентные доходы. Инвесторам могут быть интересны её акции в качестве защитного инструмента от жёсткой денежно-кредитной политики ЦБ РФ.
• Торговая активность на рынке растёт, на биржу приходят новые частные инвесторы, и всё больше компаний проводят IPO. Всё это способствует росту комиссионных доходов, что может привести к хорошим дивидендам по итогам 2024 года.
• Биржа запускает новые продукты, в том числе новые фьючерсы, и стремится привлечь иностранных инвесторов из дружественных юрисдикций.
Таргет аналитиков Альфа-Банка по акциям Московской биржи составляет 250 руб. Сейчас акции оцениваются справедливо, потенциал роста ограничен — но он увеличится после дивидендного гэпа.
С технической стороны дивидендный гэп послужит отправной точкой для коррекции, так как бумаги перегреты. Дальнейшее движение будет зависеть от общих настроений на рынке — пока они не располагают к скорому подъёму. Смогут ли акции Мосбиржи вновь переписать исторические максимумы, станет понятно после выхода финансового отчёта за II квартал или важных новостей о развитии биржи.
Отгрузки выросли на 51% г/г до 1,9 млрд руб., а выручка — на 43% г/г до 1,85 млрд руб. В основе такого роста лежало почти трехкратное увеличение продаж экосистемных продуктов, в то время как более умеренный рост выручки от продаж операционной системы (+10% г/г) был обусловлен высокой базой сравнения — в I пол. 2023 г. выручка от продажи ОС выросла в 3,5 раза. В целом компания отметила, что выручка оказалась на уровне ожиданий менеджмента.
Убыток по скорр. EBITDA (EBITDA, уменьшенная на капитализированные расходы) составил 526 млн руб. — против 356 млн руб. прибыли годом ранее. Такая динамика во многом связана с сезонностью бизнеса: примерно 70% продаж приходится на конец года, а растущие инвестиции на разработку продуктов и усиление компетенций распределены в течение года относительно равномерно.
Скорр. чистый убыток составил 244 млрд руб. Позитивный эффект оказал рост финансовых доходов на фоне увеличения объема денежных средств на балансе компании.
На наш взгляд, группа «Астра» по-прежнему является фундаментально привлекательной долгосрочной историей роста.
В пятницу (7 июня) Александр Новак сообщил, что Лукойл вновь запустил установку каталитического крекинга для производства бензина на Нижегородском НПЗ. Ранее в январе данная установка сломалась, что привело к снижению объемов производства бензина на НПЗ.
Помимо этого, Лукойл ожидает запуск установки АВТ-6 – крупнейшей установки первичной переработки нефти на Нижегородском НПЗ, которая была выведена из строя в марте этого года в связи с форс-мажорными обстоятельствами. Мощность установки равна 9 млн тонн нефти в год – что составляет больше половины мощности всего завода в Нижнем Новгороде.
Новость является позитивной для компании, Лукойл сможет восстановить объемы производства нефтепродуктов, и, в частности, бензина, что поддержит маржинальность сегмента переработки уже во 2П24.
Чистая прибыль в мае: 133,4 млрд руб. против 131 млрд руб. в апреле (+2% м/м).
Прибыль за 4 месяца 2024 г.: 628 млрд руб. (+7% г/г).
Банк сохранил чистый процентный доход в мае на уровне 209 млрд руб., чистый комиссионный доход увеличился до 64 млрд руб. (+7% м/м). Объем резервирования продолжил плавно снижаться, что способствовало дальнейшему снижению COR: 1,4% по итогам 5 месяцев, против 1,6% за 4М2024.
Спрос на кредиты, несмотря на высокие ставки, остается высоким: объем выдачи кредитов ЮЛ за май вырос на 1,1%, ФЗ — на 2%. Росли все ключевые виды кредитования населения: портфель жилищных кредитов увеличился за месяц на 1,6%, потребительских кредитов – на 1,5%, кредитных карт – на 4,1%.
Оцениваем результаты как сильные. Учитывая сохраняющуюся крепость экономики, повышаем наш ориентир по чистой прибыли Сбербанка по итогам года до 1,5 — 1,55 трлн руб. Сохраняем рекомендацию «покупать» обыкновенные акции Сбербанка, с целевой ценой на 12 мес. на уровне 342 руб.
Сбербанк остается ясной и интересной дивидендной историей, считаем его акции наиболее устойчивыми к повышенной напряженности на рынке, наблюдаемой последнее время. Сохраняем эти бумаги в модельном портфеле.
Сохранив ставку на уровне 16%, ЦБ не добавил оптимизма рынку облигаций. Текущую неделю рынок ОФЗ начал на минорной ноте – в понедельник на дальнем конце кривой ОФЗ доходность выросла более чем на 30 б. п., до уровней 15,0—15,08%, вплотную приблизившись к максимальным уровням конца мая. Жесткий тон главы ЦБ Эльвиры Набиуллиной, заявившей на пресс-конференции в пятницу, 7 июня, что о снижении ключевой ставки можно будет рассуждать, когда из повестки уйдет возможность дальнейшего повышения ставки, способствует сохранению у инвесторов настороженности.
Похоже, что в ближайший месяц основным предметом дискуссий может стать количественная оценка возможного повышения ключевой ставки. По словам главы ЦБ, ставка может быть повышена «существенно» (т. е. более чем на 1 процентный пункт).
До конца текущего квартала запланировано два аукциона Минфина, однако вероятность того, что финансовое ведомство не будет выходить на рынок, мы считаем высокой. В условиях повышенной нервозности рынка на фоне постоянного ожидания подъема ключевой ставки, предложение ОФЗ с плавающим купоном от Минфина может быть воспринято как 100%е подтверждение повышения ставки в июле, что окажет давление на кривую ОФЗ.
