Вышедшие данные снижают вероятность преодоления психологической отметки в 10,0% г/г по итогам 2024 года, тем не менее с учетом базы начала 2024 года, инфляция, по нашим оценкам, превысит данный уровень в 1кв25, прежде чем начать снижаться. В этом ключе факторами для решения и риторики Банка России в феврале будут являться как текущие темпы роста цен, так и опережающие индикаторы (прежде всего, динамика кредитования).

«Банк России в декабре отказался от дальнейшего повышения ключевой ставки, сохранив её на уровне 21% и признав, что реализованное ужесточение денежно-кредитных условий, с учетом ужесточение банковского регулирования, может быть достаточно для возврата контроля над инфляцией, — пишут эксперты. — Полагаем, что изменение вектора денежно-кредитной политики оправдано, учитывая, необходимость сохранения экономического роста и того, что ключевая ставка уже на завышенных уровнях, а рост кредитования близок к остановке. Риск дополнительного повышения ставки есть, но он связан с негативным сценарием и заметным усилением инфляции. В базовом сценарии ждем стабилизации инфляционного давления и рассчитываем на переход ЦБ к снижению ключевой ставки в середине следующего года. Прогноз ключевой ставки на конец 2025 года остается на уровне 18%».

Цены за предпоследнюю неделю года выросли на 0,33%, что немного ниже 0,35% на предыдущей неделе. Годовая инфляция составляет 9,7%.

Продукты питания дорожают быстрее, в то время как нормализация курса рубля в декабре сдерживает рост цен на непродовольственные товары. Цены на услуги остаются стабильными, но отсутствие данных по авиаперелётам ограничивает информацию.

Банк России отмечает первые признаки дезинфляции, но их влияние пока неясно. В начале 2025 года инфляция может вырасти из-за низкой базы начала 2024 года, и в первом полугодии ожидается уровень около 10% г/г. В таких условиях снижение ключевой ставки маловероятно, и нельзя исключать её дальнейшее повышение. Наш базовый сценарий предполагает сохранение ставки на уровне 21% до середины года.

Представляем вам инвестиционную стратегию на 2025 год от аналитиков ПСБ

• Прогнозируем рост ВВП на 1% по итогам следующего года
• В базовом сценарии ждём переход ЦБ к снижению ключевой ставки в середине следующего года
• Наш ориентир по ставке на конец 2025 г. — 18%
• Целевой уровень по индексу МосБиржи на 12 месяцев — 3450 пунктов


В стратегии на 2025 год выделили 14 перспективных российских акций для долгосрочных инвестиций с потенциалом роста 20-50%, одна из которых может вырасти до 115%. В условиях высоких ставок предпочтение отдается компаниям с низкой долговой нагрузкой и стабильным денежным потоком. В список вошли экспортеры, выигрывающие от девальвации рубля, и компании, активно развивающие бизнес. Почти все фавориты платят дивиденды.

Фавориты ПСБ на рынке акций:
▪️ «Газпром»;
▪️«Роснефть;
▪️«Т-Технологии»;
▪️Банк «Санкт-Петербург»;
▪️«Полюс»;
▪️НЛМК;
▪️«Норникель»;
▪️«ИКС 5»;
▪️«Лента»;

Регулятор сделал смелое предположение, что резкий рост цен в ноябре и декабре носит временный характер. В тексте пресс-релиза нет однозначных аргументов в поддержку решения о сохранении ключевой ставки на текущем уровне, поэтому ЦБ РФ, на наш взгляд, в феврале следующего года рассмотрит возможность ее повышения", — пишет эксперт в комментарии

ЦБ России сохранил ключевую ставку на уровне 21%. Ожидаем ее снижения не ранее середины 2025 года, она может опуститься до 18%. Средняя максимальная ставка по депозитам в топ-10 банков достигла 22,1%, что выше ключевой ставки. Однако с изменением ситуации премия к ключевой ставке будет постепенно снижаться, так как ЦБ ослабляет нормативное регулирование ликвидности.

Аналитики Т-Инвестиций представили стратегию на 2025 год, отмечая, что уходящий 2024 год был трудным для инвесторов, за исключением золота и валюты. Ожидается рост корпоративных облигаций и акций, тогда как рынок недвижимости остается под вопросом. Уровень в 21% станет пиком ужесточения денежно-кредитной политики Банка России, и в первом квартале 2025 года регулятор может занять выжидательную позицию. Во втором квартале возможно смягчение монетарной политики на фоне рекордных ставок и охлаждения экономики.

Каковы наши ключевые прогнозы:

• ВВП России по итогам 2024 года — 4%, в 2025-м — 0,6%.
• Инфляция — 9,8% на конец 2024-го, на конец 2025-го — 6%.
• Курс валют — 13,7—14,5 руб/юань, 99—106 руб/долл.
• Индекс Мосбиржи — 3 300 пунктов на конец 2025 года. При этом индекс может принести инвесторам еще и дивидендную доходность в размере 10% за год.

Форвардный мультипликатор P/E индекса Мосбиржи достиг минимума за 15 лет, ниже только после начала СВО, что указывает на сильную недооценку российских акций. Для достижения средних значений мультипликатор должен удвоиться, что приведет к значительному росту акций.

Таким образом, Банк России как минимум остановил цикл повышения ключевой ставки, а возможно и завершил его полностью.

В сложившихся условиях считаем целесообразным увеличить долю длинных ОФЗ с фиксированным купоном до 10-20% от портфеля к середине первого квартала 2025 г.