Правительство обсуждает продление налоговой льготы для ряда месторождений и запасов, сообщает Интерфакс, включая баженовские, абалакские, хадумские и доманиковые трудноизвлекаемые отложения, а также месторождение им. Филановского. Данных об обсуждаемом времени продления льготы нет (будет ли продление на год, 3 года или более длительный срок).

Потенциально продление льгот может добавить 3.5-5% к EBITDA. Указанные выше четыре месторождения в сегменте сланцевой нефти имеют довольно скромные размеры в масштабах страны. Налоговые льготы стимулируют их к продолжению экспериментов с развитием внутренних технологий, чтобы в последующие десятилетия они стали крупнейшими нефтедобывающими компаниями.

А ситуация с месторождением им. Филановского Лукойла в Каспийском море совсем другая. С начала добычи в конце 2016 г. компания выплачивала налог на добычу полезных ископаемых (НДПИ) по нему в размере лишь 15% от цены нефти марки Urals. Первоначально налоговая льгота была установлена на 7 лет, то есть полный налог для компании должен был быть установлен уже в этом году.

Фондовый рынок сбавил обороты восстановления в преддверии неоднозначных данных по инфляции, новых законодательных инициатив и грядущего заседания по ключевой ставке, которое намечено на середину октября. Аналитики сервиса Газпромбанк Инвестиции выделили три компании, динамика котировок которых может оказаться лучше других эмитентов в этом октябре. Среди эмитентов:

ЛУКОЙЛ
Страны ОПЕК+ отложили планировавшееся на октябрь 2024 года увеличение добычи нефти на два месяца, что поддержало нефтяные котировки выше уровня $70 за бочку Brent. Среди российских нефтяных компания наиболее привлекательно выглядит «ЛУКОЙЛ»: отсутствие долга на фоне высокой ставки, а также выросшая на четверть в первом полугодии 2024 года чистая прибыль «ЛУКОЙЛа» может сулить инвесторам суммарные дивиденды в размере свыше 1000 рублей на акцию по итогам 2024 года.

Хэдхантер
Компания завершила редомициляцию в Россию: торги акциями российской МКПАО «Хэдхантер» на МосБирже стартовали 26 сентября.

В SberCIB ждут, что в последнем квартале у нефтяных компаний может упасть прибыль и денежный поток. Всё из-за низких цен на нефть, относительно крепкого рубля и меньшей рентабельности переработки. В среднесрочной перспективе дивиденды зависят от контроля капзатрат компаний.
Аналитики пересмотрели оценки компаний-фаворитов.

Лукойл
Дивиденды в 2025 году могут составить около 1 000 ₽ на акцию, дивдоходность — 15%.
Новый таргет — 9 550 ₽.

Транснефть
Новая инвестиционная программа компании особенно не повлияет на размер свободного денежного потока (СДП). А ещё в SberCIB считают, что Транснефть может увеличить коэффициент дивидендных выплат до 75% с 2025 года, что даст доходность 21%.
Новый таргет — 2 350 ₽.

Татнефть
Для высоких дивидендов компании не хватает СДП. Если у неё получится снизить капиталовложения до 125–140 млрд ₽ в год, свободный денежный поток превысит 200 млрд ₽, и компания перенаправит эти деньги на дивиденды, дивдоходность может вырасти до 16–17%.

В пятницу (27 сентября) Лукойл раскрыл операционные результаты по итогам 1П24. Добыча нефти и конденсата сократилась на 1% г/г до 1,73 млн б/с. Добыча газа также снизилась на 1% г/г до 17.4 млрд куб. м. Объем переработки нефтяного сырья сократился на 15% г/г и составил 26,2 млн тонн. Снижение объёма переработки обусловлено продажей НПЗ ISAB в Италии и ремонтами на заводах в России. На российские НПЗ пришлось 74% суммарных объемов переработки.

Операционные результаты Лукойла оказались в рамках наших ожиданий. Мы оцениваем, что во 2П24 объем переработки возрастет из-за окончания ремонтов на НПЗ после форс-мажоров в 1П24. Всего за 2024 год компания может переработать 54–55 млн тонн нефтяного сырья.

Мы прогнозируем нормализацию финансовых показателей российских нефтяных компаний после значительных изменений в экономике предприятий в 2022–2023 годах, а также продолжение сокращения добычи нефти в рамках соглашения ОПЕК+. Соблюдение дисциплины поставок со стороны ОПЕК стабилизирует мировые цены на нефть на уровне выше среднего, и мы ожидаем, что такая ситуация сохранится в среднесрочной перспективе.

Мы видим высокие показатели маржи в российском сегменте переработки и сбыта нефти, хотя она частично сместится в сегмент добычи по мере уменьшения дисконта на российскую нефть. Нашими фаворитами являются «Лукойл», «Роснефть», «Газпром нефть» и «Татнефть» из-за их привлекательной стоимости и дивидендной доходности, а также «Транснефть» как акции с низким уровнем риска.

Сокращение добычи ОПЕК поддерживает мировые цены на нефть
Дисциплина поставок ОПЕК, действующая с 2022 года, стабилизировала цены на нефть в широком диапазоне $70-130/баррель третий год подряд. Мы ожидаем, что стратегия «цена превыше объема» продолжится, что может поддержать мировые цены на нефть на высоком уровне.

Венгерская MOL будет получать нефть из РФ начиная с белорусско-украинской границы. Соглашение вступило в силу вчера, 9 сентября, сообщает Интерфакс со ссылкой на заявление MOL. MOL подчеркивает, что новый порядок получения нефти полностью соответствуют всем соответствующим санкциям, в том числе ЕС и Украины. 

Больше всех от новых договоренностей выиграет Лукойл. Напомним, в июле Украина прекратила транзит нефти Лукойла, в результате чего компания потеряла возможность поставлять нефть по контракту с MOL. Контракт предусматривал транспортировку 180 тыс. барр. в сутки. 

Новая схема может вернуть компании 1-1.5% годовой EBITDA. У нас позитивный взгляд на акции Лукойла. Ожидаем дивдоходность за весь 2024 г. на уровне 17%.

Компания продемонстрировала неплохой рост выручки, заметно меньший, чем увеличение средней стоимости нефти марки Urals в рублях (+51% г/г). Хотя компания и не публикует информацию о структуре сбыта, можно предположить, что сдерживающим сбыт фактором стало сокращение добычи и поставок нефтепродуктов в первую очередь вследствие приостановки перерабатывающих активов, в первую очередь Нижегородского НПЗ.

EBITDA, как и у коллег по отрасли, представивших финрезы ранее, повысилась более умеренными темпами ввиду увеличения расходов на приобретение топлива (+15% г/г) и налогов, кроме налога на прибыль (+58% г/г). Эти две статьи сейчас занимают львиную долю в операционных расходах, 70,5% (+4 п.п. за год). Остальные виды расходов ЛУКОЙЛ контролирует прекрасно, что позволяет обеспечивать хорошую рентабельность по EBITDA. Чистая прибыль, из-за курсовых убытков, составила лишь 590 млрд руб., что, впрочем, оказалось лучше консенсуса Интерфакса (554 млрд руб.).

Финансовые результаты ЛУКОЙЛА оцениваем как ожидаемо неплохие.

Лукойл может раскрыть результаты за 1П24 по МСФО в конце следующей недели — примерно в этих числах компания опубликовала отчетность за 1П23 по МСФО в прошлом году.

Ждем более слабую EBITDA за 1П24, чистую прибыль — в целом без изменений. Прогнозируем, что за первое полугодие 2024 г. Лукойл покажет выручку в размере $47.8 млрд (RUB 4.3 трлн), EBITDA — $10.2 млрд (RUB 925 млрд), чистую прибыль — $6.3 млрд (RUB 570 млрд). Если учесть, что в период 2015-21 гг. полугодовая EBITDA Лукойла в среднем была на уровне $7.4 млрд, а чистая прибыль — на уровне $3.2 млрд, прогнозируемые нами цифры должны быть сильно выше исторических средних. Это поддерживает наше предположение, что по итогам года компания может выплатить в качестве дивидендов RUB 1 200 на акцию.

Поддержку оказал рост цен на нефть Urals. Бизнес Лукойла оказался под давлением: рубль укреплялся, добычу пришлось сократить в рамках договоренностей ОПЕК+, а Нижегородский нефтеперерабатывающий завод подвергся атаке дронов.

Организация ожидает, что мировое потребление нефти в 2024 году увеличится на 2,11 млн б/с и составит 104,32 млн б/с. В предыдущем обзоре ОПЕК ожидала рост потребления в 2024 году на 2,25 млн б/с. Таким образом, прогноз роста потребления в 2024 году снижен на 135 тыс. б/с.

Снижение ожиданий обусловлено пересмотром спроса на энергоресурсы со стороны Китая на фоне замедления темпов роста его экономики: после роста ВВП Китая в первом квартале 2024 года на 5,3% во втором квартале темпы роста китайской экономики замедлились до 4,7%. Тем не менее основной прирост потребления нефти в текущем году ожидается за счет увеличения потребления в Китае, Индии и странах Ближнего Востока, на долю которых придется увеличение потребления нефти на 1,9 млн б/с в 2024 году.

Мировой спрос на нефть в 2025 году прогнозируется на уровне 106,11 млн б/с. Таким образом, прогноз роста потребления в 2025 году снижен на 60 тыс. б/с — с 1,85 млн б/с до 1,78 млн б/с.

Зачастую прогнозы ОПЕК в части потребления нефти превышают прочие отраслевые прогнозы.