📊 С начала 2022 года золото в рублях выросло на 11%, а акции Полюса за тот же период продолжают оставаться в минусе (-27%). На фоне печальной ситуации в финансовом секторе США и проблем у ряда банков, спрос на желтый металл резко вырос, что видно по котировкам. Чем дольше будет штормить мировую экономику, тем выше будут котировки золота на биржах. Сможет ли Полюс воспользоваться данной ситуацией? Попробуем разобраться в статье.

📌 В начале марта мы разбирали операционный отчет компании, где определили все тренды по объемам производства. Они в 2023 году должны быть выше, чем в 2022 году. Таким образом, на стороне компании будут играть 3 фактора, рост цен на желтый металл, рост объемов добычи и девальвация рубля. Остается только оценить текущее финансовое положение и то, как бизнес прошел кризисный год. Для этого проанализируем вышедший отчет по МСФО за 2022 год.

📉 Из-за снижения объемов производства и падения цен реализации золота в 2022 году, выручка сократилась на 14% г/г до $4 257 млн. Параллельно выросли общие денежные затраты (TCC) на 28% г/г из-за снижения содержания золота в руде, роста инфляции и укрепления рубля за период.

📊 Операционные результаты ММК по итогам 2022 года оказались более слабыми по сравнению с Северсталью и НЛМК. Производство стали сократилось на 14% г/г, производство чугуна на 12,9% г/г. Продажи металлопродукции сократились на 14,2% г/г.

🚂 Главная причина заключается в более высокой себестоимости производства из-за недостаточной обеспеченности собственной ресурсной базой и необходимостью закупать сырье на стороне. В результате этого ММК в 2022 году больше других страдал от низкой рентабельности экспортных продаж на фоне крепкого рубля и дорогой логистики. Обратите внимание, что продажи металлопродукции упали именно за счет экспортных направлений, снижение по которым составило 55,4% г/г.

🇷🇺 В это же время продажи на внутреннем рынке даже выросли на 1,3%. Адаптация к сложившейся ситуации прошла для ММК более мягко, так как компания исторически была в большей степени ориентирована на внутренний рынок. По итогам 2021 года 74% выручки пришлось на Россию и страны СНГ. Доля Европы, рынок которой закрылся для Российских металлургов, составляла всего 7%.

📣 Самой обсуждаемой новостью прошлой недели стала информация о прекращении действия ЗПИФ «ПНК-Рентал». Сразу оговорюсь, что прекращение деятельности не подразумевает банкротство или СКАМ. Это просто расформирование фонда, как было с ETF от Finex на Японию (FXJP), Великобританию (FXUK) и Австралию (FXAU). После продажи активов пайщики получат пропорциональное количество средств, как при погашении облигаций.

⌛️По словам менеджмента ПНК, выплата произойдет во 2 квартале текущего года. Также пришло письмо от Управляющей компании, где дается ориентир по выплатам в 2000+ рублей на пай. Это чуть выше цены последней сделки на бирже. С 17 марта торги по инструменту на Мосбирже не проводятся, поэтому, никаких действий с активом произвести не получится, остается только дождаться выплаты. Очень жаль, что с рынка уходит такой хороший фонд, были на него большие надежды. Но в случае изменения конъюнктуры в индустриальной недвижимости в лучшую сторону, возможно, он еще вернется.

📈 Вторым (а для кого-то первым) по значимости событием стала рекомендация Наб.

📝 В конце января мы подробно разобрали вышедший операционный отчет компании по итогам 2022 года. Результаты оказались просто отличными для столь непростого времени. Сегодня компания опубликовала финансовый отчет. Предлагаю разобраться, насколько количественные показатели удалось преобразовать в качественные и как видит менеджмент дальнейшее развитие.

✔️ Несмотря на сложную рыночную ситуацию в 2022 году, X5 Group продолжила публиковать полноценные финансовые отчеты в отличие от ряда других представителей сектора. Это хороший знак для частных инвесторов, менеджмент ничего не скрывает.

📈 Выручка выросла на 18,2% г/г до 2,6 трлн руб., благодаря увеличению торговой площади и приросту LFL показателей. Эта динамика одна из самых высоких в секторе по итогам прошлого года, которая обогнала продовольственную инфляцию (10,5%).

📈 EBITDA (скорр.) до МСФО 16 выросла на 15,4% г/г до 189,5 млрд руб., а рентабельность по EBITDA (скорр.) составила 7,3%. Чистая прибыль до МСФО 16 выросла на 7,7% г/г до 52,2 млрд руб. Динамика прироста чистой прибыли оказалась под давлением из-за роста налоговых расходов и курсовых разниц.

📊 Активно следить за эмитентами и анализировать их я начал в 2016 году. На тот момент одной из моих любимых акций была как раз МТС. Простой и понятный бизнес, низкая зависимость от геополитики, отсутствие цикличности и, самое главное, высокие дивиденды. Но, какой ценой они доставались, попробуем сегодня разобраться.

Не будем в сегодняшнем посте подробно разбирать отчет, там ничего нового и интересного нет. Хочется просто порассуждать про свои наблюдения за бизнесом. Счастливым обладателем акций эмитента я стал впервые в 2016 году, тогда капитал компании составлял 168 млрд руб., а чистый долг был чуть выше 260 млрд руб.

📉 Интересный момент, что с июня 2016 года (тогда открыл свой ИИС) цена акции к сегодняшнему дню практически не выросла, торги шли по курсу в районе 260 руб. (идеальная квазиоблигация). Сейчас много таких эмитентов, не спорю, хочу просто еще раз подчеркнуть, что главной идеей в акциях были именно дивидендные выплаты. И, если учитывать эти самые выплаты, то акционеры с 2016 года получили по 160 рублей на акцию (до вычета НДФЛ). Если мы умножим эту сумму на количество акций, то получим примерно 320 млрд руб. Основная часть которых досталась АФК Системе #AFKS.

🏆 Компания выпустила ударный операционный и финансовый отчеты по итогам 2022 года. Но все ли так радужно будет в 2023 году? Попробуем сегодня разобраться.

📈 За 2022 год бизнесу удалось произвести более 11,1 млн т. удобрений и прочей химической продукции, что на 4,6% больше результатов 2021 года. Объемы реализации также превысили 11 млн т., что выше позапрошлогоднего результата на 6,4%. Картина в операционных результатах достаточно уверенная, несмотря на кризис и санкции против РФ.

🦠 Из-за разрыва цепочек поставок после пандемии 2020 года, а также на фоне энергетического кризиса в ЕС и Китае, цены на все виды удобрений сильно выросли, что видно по графику (скрин). Это позволило многим российским компаниям, которые работали над издержками, показать рекордные финансовые результаты.

📈 Выручка Фосагро за 2022 год выросла на 35,4% г/г до 569,5 млрд руб. EBITDA прибавила 39% г/г до 266,9 млрд руб. Чистая прибыль (без учета курсовых разниц) увеличилась на 39,7% г/г. Сектор отечественных удобрений бесспорно стал бенефициаром проблем у конкурентов, как на Западе, так и на Востоке из-за их возросших расходов на электроэнергию и сырье.

📌 На прошлой неделе Тинькофф банк попал под санкции со стороны ЕС. На данный момент материнская компания TCS Group #TCSG, которая владеет активами в РФ (Тинькофф банк, брокер, страхование), зарегистрирована на Кипре. По заявлениям менеджмента, они рассматривают вариант редомициляции (смены юрисдикции) с Кипра. В какую именно страну будут переезжать пока неизвестно, но сам факт уже позитивен. Появился шанс, что мы можем в перспективе увидеть акции компании на Мосбирже вместо депозитарных расписок, как сейчас. Это увеличит интерес к активу со стороны частных инвесторов.

📌 В рамках 10 пакета санкций ЕС крайний срок разблокировки активов в Euroclear (Бельгия) и Clearstream (Люксембург) был сдвинут на 24 июля 2023 года. Ранее крайним сроком было 7 января 2023 года, но с учетом огромного количества заявок, как от брокеров и депозитариев, так и от честных инвесторов, они просто не справляются, видимо. На данный момент по оценке ЦБ у российских инвесторов заблокировано иностранных ценных бумаг на 320 млрд руб., а суммарные активы под блокировкой составляют примерно 6 трлн руб.

Для пассивного инвестора, у кого нет времени или желания следить за происходящим на рынке, выбор отдельных бумаг, как акций, так и облигаций, может вызывать трудности. Поэтому, такому инвестору можно рассмотреть уже готовые БПИФы в виде диверсифицированных фондов на большое количество бумаг с желаемыми характеристиками.

Сегодня разберем и сравним БПИФы на облигации РФ, которые имеют относительно невысокие комиссии и обладают приемлемой ликвидностью. Во всех фондах купонный доход реинвестируется, что позволит сэкономить на налогах.

📌 БПИФы на государственные облигации с постоянным купоном (SBGB) и с индексацией на инфляцию (INFL):

✔️ #SBGB УК Первая (Сбер)
Комиссия УК — 0,82%
Активы — 10,5 млрд руб.
Дюрация — 4,5 года
Доходность за 12 мес. составила 8,47%.

✔️ #INFL УК Ингосстрах
Комиссия УК — 0,4%
Активы — 0,5 млрд руб.
Дюрация — 4,66 лет
Доходность за 12 мес. составила 18,17%

📌 БПИФы на корпоративные облигации

Диверсификация внутри БПИФ с корпоративными выпусками довольно высокая, поэтому, надежность таких фондов близка к SBGB, а доходность часто бывает интереснее. БПИФ на ОФЗ подойдет для очень консервативных инвесторов, там проще приобрести ОФЗ напрямую, чего не скажешь о корпоративных облигациях.

Инфляция в США в январе осталась на уровне 6,4%, что оказалось хуже ожиданий аналитиков. Замедление инфляции в крупнейшей экономике мира приостановилось, а открытие Китая и сокращение добычи нефти в РФ в текущем году могут подлить масла в огонь.

В Китае инфляция по итогам января выросла до 2,1% с прежних 1,8%, что существенно ниже, чем в США. Поэтому, любая доходность выше 2,1% фактически перекрывает официальный уровень инфляции. Консервативные инструменты с уровнем доходности от 2,1% т выше помогут нам сохранить покупательную способность наших сбережений. Дополнительным преимуществом будет защита от девальвации для тех, кто хранит свои средства только в рублях.

💰 Обычно цена одной облигации составляет 1000 условных единиц, это могут быть рубли, доллары, евро, юани и т.д. Не каждый может себе позволить купить в портфель замещающую облигацию за 1000 долларов, это примерно 74 000 руб. по текущему курсу. Но для валютной диверсификации и защиты от инфляции подойдут и юаневые выпуски, с более низким курсом. В отличие от замещающих, юаневые облигации обойдутся в среднем по 10 000 рублей.

Акции Русагро, как производителя базовых продуктов питания, воспринимаются инвесторами как защитная гавань в период высокой неопределенности и инфляции. Однако прошедший год частично поставил данный тезис под сомнение. Общая выручка Русагро выросла всего на 6% г/г при инфляции в 11,9% г/г.

Бизнес компании состоит из четырех сегментов, которые показали неоднородную динамику.

🌻 Масложировой сегмент

Основной сегмент компании, занимающий 52% выручки.

📉 В 2022 году он показал нейтрально-слабые результаты. Производство растительного масла снизилось на 4% г/г, реализация промышленной и потребительской масложировой продукции сократилась на 3% и 7% соответственно. Снижение связано с погодными факторами, перебоями в цепочках поставок, а также смещением акцента на реализацию продукции с высокой добавленной стоимостью.

🍰 Сахарный сегмент

Данный сегмент приносит 19% выручки.

📈 Производство сахара в прошедшем году снизилось на 3% в рамках сезонных колебаний. При этом продажи сахара выросли на 11% г/г.