В начале августа мы с вами подробно разбирали бизнес ТГК-14 и ту трансформацию, которая прошла среди собственников. Новый акционер начал активно работать над эффективностью бизнеса и его привлекательностью в том числе для частных инвесторов.

Вчера вышел финансовый отчет по МСФО за первое полугодие. Сегодня его разберем и оценим, насколько уверенно компания проходит трансформацию и период высоких ставок.

💰 Одним из ключевых драйверов для инвесторов в генерирующем секторе традиционно являются дивиденды, поэтому на них и будет основной акцент. Данный сектор принято считать защитным для капитала, потому что он не сильно подвержен волатильности курса валюты, не зависит от цен на нефть, а тарифы обычно следуют за уровнем инфляции в стране.

📈 Но, прежде чем переходить к выплатам, давайте посмотрим на финансовые результаты. Так, выручка за полгода выросла на 11,3% г/г, что выше уровня официальной инфляции. И главной причиной такого роста стал не рост тарифов, а увеличение операционных результатов (объем отпуска тепла за период вырос на 3,9% г/г, а выработка электроэнергии на 9,8% г/г.).

Акции Газпромнефти в последнее время радуют дивидендных инвесторов, перейдя на выплату 75%от чистой прибыли. Газпром остро нуждается в деньгах и активно поднимает их с нефтяной дочки. Но не разрушают ли столь большие выплаты долгосрочную устойчивость бизнеса?Сегодня попробуем в этом разобраться.

📊 Для начала оценим результаты Газпром нефти по итогам 6 месяцев 2024:

📈 Выручка выросла на 30,1% г/г.

❗️EBITDA увеличилась на 11%, а операционная прибыль почти не изменилась. Расходы съели почти весь рост выручки.

В списке статей расходов в глаза бросаются две строчки:

✔️ Налоги. Повышение НДПИ привело к росту налоговых расходов на 54,6% г/г.

✔️ Стоимость приобретения нефти и газа выросла на 77,7% г/г. Зачем Газпромнефть так активно покупала сырье на стороне? Скорее всего, это связано с сокращением собственной добычи. При этом, компания стала достаточно закрытой и подробности не комментирует. А они бы здесь не помешали.

📈 В результате, чистая прибыль выросла всего на 7,9% г/г.

🚀 А вот свободный денежный поток неожиданно показал сильную динамику и увеличился на 76,8% г/г. Газпромнефть отказалась от роста капекса в пользу дивидендов, отсюда и такой результат. Вероятно, ситуация будет сохраняться до тех пор, пока Газпром испытывает трудности.

Сегодня разберем интересную компанию из энергетического сектора — ТГК-14, которая является относительно небольшой, но с капитализацией около 15 млрд руб. Эмитент работает в Забайкальском крае и Республике Бурятия. Основная часть выручки (57%) идет от реализации тепловой энергии, сегмент электроэнергии и мощности приносит 35% от выручки и около 8% приносит деятельность по присоединению потребителей к теплосетям и прочие доходы.

☝️ В январе 2022 года поменялся контролирующий акционер, им стала Дальневосточная управляющая компания (ДУК) с долей владения 90,6%. Смена собственника положительно отразилась на эффективности бизнеса. Отмечу ключевые изменения:

✔️ Увеличилась эффективность работы, что позитивно отразилось на чистой прибыли, которая выросла в 12 раз за последние 2 года, достигнув отметки 1,6 млрд руб. на конец 2023 года.

✔️ В 2023 году компания успела разместить облигации на сумму 5,5 млрд руб. под ставку в 12,85 — 14%, для текущей рыночной конъюнктуры это очень даже неплохо.

Компания опубликовала операционные денные по итогам 1 кв. 2024 года. Попробуем разобраться, как чувствует себя бизнес и чего стоит ожидать в ближайшей перспективе.

Помимо операционного отчета, по «Мать и дитя» вышло некоторое количество интересных новостей:

✔️ Компания объявила о регистрации Банком России выпуска локальных акций МКПАО «МД Медикал Груп», на что бумага отреагировала ростом на 4%;

✔️ Последним днем торгов расписок MD Medical на Мосбирже стало 23 мая. Кто-то решил не идти на конвертацию и продал акции в рынок после появления новостей, из-за чего котировки рухнули на 10%.

Вернемся к операционному отчету.

📈 По итогам 1 квартала выручка выросла на 23% г/г, до 7,7 млрд руб. К слову сказать, это максимальный рост со временем пандемийного 2021 года. Марк Курцер говорил на звонке по результатам отчетности, что в будущие периоды можно ждать роста, аналогичного 4кв. 23 (+20% г/г) – не обманул.

❓ За счет чего произошел такой рост?

☝️ В разбивке по локациям: и Москва и регионы показали прирост выручки на 23% г/г.

В воскресенье провели большой эфир по лучшим дивидендным фишкам, где разобрали более 12 идей. Прикладываю небольшую нарезку интересных моментов.

Таймкоды:

00:00 — О вебинаре
01:00 — Доходность длинных ОФЗ
02:54 — Лукойл #LKOH
12:43 — Белуга #BELU
18:20 — МТС #MTSS
25:00 — Ответы на вопросы.
28:08 — Ростелеком #RTKMP

❤️ Ваши лайки — лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

 Следить за всеми моими обзорами и новостями в оперативном режиме: Telegram, Вконтакте, Дзен, Смартлаб

Телекомы традиционно считаются акциями стоимости, потому что бизнес растет на уровне инфляции, а существенная часть прибыли распределяется акционерам.

📝 Вот вам занимательный факт, в начале 2014 года (10 лет назад) акция МТС стоила около 320 руб. А сколько она стоит сейчас? Правильно,308 руб. на момент написания поста. Таким образом, котировки вообще не выросли, но за этот период были выплачены щедрые дивиденды, которые и поддерживали цены близко к текущим уровням.

Данный тренд продолжается. На заседании 23 апреля Совет директоров МТС утвердил новую дивидендную политику на 2024-2026 годы. Она будет заключаться в выплате не менее 35 рублей на акцию. Много это или мало, попробуем сегодня разобраться.

☝️ После выхода данной новости, за 2 дня котировки акций компании снизились почти на 5%. Неужели инвесторам не понравился такой размер дивидендов? Казалось бы, все ждали дивидендную политику, компания ее наконец-то приняла, а инвесторы начали продавать свои акции. В чем тут логика?

🧮 Прежде чем ответить на этот вопрос, давайте возьмем калькулятор и все внимательно посчитаем.

С начала текущего года котировки расписок компании выросли почти на 30%, обновив максимумы рекордного 2021 года. Есть ли дальнейший потенциал роста и на какие дивиденды можно рассчитывать? Попробуем сегодня разобраться.

☝️На данный момент компания не завершила процесс редомициляции и на Мосбирже доступны не акции, а депозитарные расписки. Из-за этого вопрос дивидендов постоянно смещается, но менеджмент дал комментарии по поводу будущих выплат, разберем чуть ниже. А пока давайте оценим финансовые результаты по итогам 2023 года.

📈 Выручка компании выросла на 9,6% г/г до 27,6 млрд руб., такая динамика стала возможной за счет двузначного роста операционных результатов и увеличения цен на услуги. Так, объем посещений вырос на 14,6% г/г, число принятых родов на 15,3% г/г, ЭКО на 14,6% г/г. Только койко-дни показали отрицательный рост, в том числе за счет изменения методологии в отражении новых договоров.

✔️ Помимо естественного увеличения числа клиентов, на рост посещаемости оказало влияние приобретение четырех новых клиник в ХМАО – Югра, Сургуте и Нефтеюганске.

В отличие от большинства эмитентов РФ, по Ленэнерго держателям привилегированных акций больше важны результаты по РСБУ, а не по МСФО. Это связано с тем, что дивиденды у нее прописаны в Уставе в размере 10% от чистой прибыли по РСБУ.

Все инфраструктурные компании не являются историями роста, поэтому, динамика доходов зависит от инфляции и от индексации тарифов. Ленэнерго не стала исключением, установленная мощность в 2023 году выросла всего на 2,8% г/г, а полезный отпуск электроэнергии и вовсе вырос на 0,9% г/г.

📈 Несмотря на слабую динамику операционных результатов, выручка продемонстрировала рост на 14,4% г/г до 108,8 млрд руб. за счет увеличения тарифов. На этом фоне EBITDA прибавила 32,4% г/г до рекордных 61,3 млрд руб.

❗️ А вот с чистой прибылью бухгалтерия решила «поиграть». В 2023 году произвели переоценку основных средств на сумму16,5 млрд руб. Для сравнения, в 2022 году списания тоже были, но всего на 5,7 млрд руб. Это главный риск подобных компаний, которые 3 квартала показывают хороший рост доходов, а в 4 квартале производят списания и переоценки.

💰 Вышел наконец-то финансовый отчет РСБУ Сургутнефтегаза #SNGSP по итогам 2023 года. Размер чистой прибыли составил 1 334 млрд руб., что соответствует нашим ожиданиям. Дивиденд на привилегированную акцию составит12,3 руб., что к текущей цене дает 18,4% годовых.

Даже при текущей ключевой ставке дивиденд весьма неплохой, но нет уверенности, что и по итогам 2024 года выплата будет сопоставимой, поэтому инвесторы не торопятся с докупками. Если есть цель докупить актив, то лучше дождаться коррекции или дивидендной отсечки и там уже искать точку входа, на мой взгляд.

📈 Наконец-то Кармани #CARM обновила максимумы текущего года. Цена акции закрылась близко к уровню 2,65 руб. Выкуп проходит на достаточно больших среднедневных объемах. Посмотрим, к чему это приведет.

🧐 Если у менеджмента получится реализовать заявленные стратегические планы и нарастить прибыль до 2 млрд руб. к 2026 году, то при текущем мультипликаторе P/E=10 мы можем ожидать размер капитализации в 20 млрд руб., что соответствует росту почти в 4 раза от текущих уровней. Дождемся отчета за 2023 год и отдельно разберем динамику финансовых результатов.

Несмотря на санкции и дисконты на российскую нефть, 2023 год выдался удачным для нефтяного сектора, особенно его второе полугодие, в котором рублевая цена бочки Urals обновила Локальные максимумы.

📊 По итогам 2023 года выручка Лукойла по МСФО оказалась на 16% ниже, чем в 2021 году (в 2022 году отчета по МСФО не было). Скорее всего, это связано с изменениями учета выручки от трейдингового бизнеса Лукойла. Гораздо важнее для инвесторов — увеличение операционной и чистой прибыли. Первая выросла с 978,9 млрд руб. до 1427,7 млрд руб. А вторая с 775,5 млрд руб. до 1160,3 млрд руб.

🤷‍♂️ Недавно Лукойл объявил финальный дивиденд за 2023 год в размере 498 рублей на акцию. Эта рекомендация слегка разочаровала инвесторов, которые ждали 600-700 рублей. Ранее в 2023 году эмитент уже платил 447 рублей. Таким образом, суммарная годовая доходность к текущей цене составляет 12,7%. Неплохо, но с другой стороны, в период высокой ключевой ставки и доходности облигаций, такой цифрой никого не удивишь.