комментарии Tenant на форуме

История о том, как одно маленькое упрощение привело специалистов компании “Арсагера” к ошибочным выводам



Около года назад в поисках материалов о стратегиях на рынках облигаций я натолкнулся на образовательное видео от компании “Арсагера” — “Управление портфелем облигаций. Эффекты стратегии и тактики” Это запись двухчасового семинара, на котором большей частью обсуждались свойства портфелей с неизменной дюрацией. Поскольку я в скором времени собираюсь написать небольшую статью о таргетировании дюрации, то решил пересмотреть видео более внимательно.

В самом начале семинара лектор сравнил пай фонда облигаций с “бесконечной облигацией” и задался вопросом, — а что, собственно, должно происходить с его стоимостью? Он рассказал, что долгое время обдумывал проблему и в результате разработал модель динамики доходности пая.

Искомая модель оказалась довольно простой и элегантной: весь облигационный портфель заменяется бескупонной облигацией (этот процесс в лекции назван “синтезом”), имеющей аналогичные доходность к погашению и дюрацию.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Особенности амортизируемых облигаций

В амортизируемых облигациях иногда можно наблюдать  ценовые разрывы после частичного погашения номинала. Подобная “дивотсечка” недавно произошла, например, в бумагах  Ульоб35002 (ISIN. RU000A101U61). 26 июня 2024 г. они торговались по цене около 87% от номинала, а на следующий день котировки упали до  84%  

Для простой облигации снижение котируемой цены означает рост доходности на величину,  обратно пропорциональную  дюрации. Инвесторы, купившие такие бумаги на падении,  могли бы извлечь дополнительный доход при условии, что будут держать их до погашения. 

Однако у  облигации “Ульоб35002”  эффективная доходность в указанные дни почти не менялась и составляла примерно 18%  годовых, а значит, разницу цен  нельзя было использовать для получения финансовой выгоды.  Это легко увидеть, если перейти к абсолютным цифрам. Перед выплатой купона и частичным погашением в размере 200 руб. облигация стоила около  870 руб (с учетом  НКД   — 903 руб), а сразу после  —  670 руб, т.е.  цена упала на величину амортизированной стоимости и выплаченного купона.   Но почему тогда мы видим разрыв на графике? 

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Дюрация и риск процентных ставок

Дюрация, пожалуй, одно из самых неудачно интерпретируемых понятий в российском сегменте аналитики инструментов фиксированного дохода. Большинство отечественных финансовых интернет-ресурсов пытаются рассказать о ней “простыми словами” Вот наиболее часто встречающиеся определения:

Дюрация облигации — это эффективный срок до погашения облигации… С помощью дюрации инвесторы и аналитики измеряют средний срок возврата инвестиций

Дюрация облигации — некоторый промежуток времени, период до момента полного возврата капиталов, вложенных в приобретение этой ценной бумаги

Дюрация — это срок, в течение которого необходимо держать облигацию, чтобы полностью вернуть изначальные инвестиции.

Дюрация Маколея — это тип измерения дюрации, который оценивает, сколько дней (лет) потребуется инвестору, чтобы вернуть инвестиции в облигацию за счет общих денежных потоков по ней

Дюрация показывает среднее время, за которое мы полностью вернем свои вложения в облигации

Дюрация — это средняя окупаемость инвестиции

Если говорить простым языком, это период окупаемости вложенных средств в облигацию.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Возможный разворот на рынке ОФЗ
Вчера Банк России повысил ключевую ставку сразу на 350 б.п., до 12% годовых. Это привело к крупным распродажам  гособлигаций (в основном,   коротких ОФЗ) На этот раз Банк России убрал  фразу о возможности дальнейшего повышения ставки, которая содержалась в июльском пресс-релизе. Скорее всего, в ЦБ понимают, что слишком высокие ставки с инфляцией справиться не помогут, а  только навредят экономике. Каждый инструмент имеет свои пределы возможностей. Для последующего «обеспечения ценовой стабильности», под которым, конечно же,  подразумевается  укрощение  валютного курса, наверняка будут использоваться иные меры — контроль движения капитала, обязательные продажи выручки экспортерами и т.д.  Поэтому,  участники рынка могут расценивать нынешние 12% как потолок, заранее и четко обозначенный Банком России.

Боюсь забегать вперед, но полагаю, что в индексе RGBI происходит технический  разворот;  и если это так, то вчера был лучший день для набора долгосрочного портфеля ОФЗ.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Золотой стандарт

ПАО «Селигдар» завершило размещение «золотых» облигаций серии SELGOLD001. В результате объем размещения составил более 11 млрд руб., вместо изначально заявленных 3 млрд руб. На Мосбирже “золотые” облигации торгуются уже полтора месяца. За это время их плюсы и минусы для частных инвесторов неоднократно обсуждались в статьях разных авторов. Поэтому, нет смысла подробно перечислять всё написанное еще раз.

Однако имеется распространенное заблуждение, отраженное, например, в следующей цитате:

Идея простая. Облигация стоит как 1 грамм золота в рублях по курсу ЦБ на дату минус 3 дня.

У части инвесторов сложилось представление, что после покупки SELGOLD001 они будут как бы непрерывно владеть условным эквивалентом GLDRUB_TOM, плюс каждый квартал получать процентный доход. Это может быть связано с неверным прочтением рекламной информации компании Селигдар, что “золотые” облигации — “новый финансовый инструмент сбережения денежных средств в золоте”, а также завораживающим рисунком на сайте компании:

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Зеленые облигации Москвы, как они? В конце мая пройдет размещение первого выпуска зеленых облигаций правительства Москвы для физических лиц. ...

Калькулятор облигаций, заранее рассчитать будущий доход нельзя, так как еще неизвестна ставка купона по облигациям. Более того, в приложенных рисунках рассчитывается непонятно что — облигации будут двухлетние, а расчет идет до 2028 года, полугодовые купоны, а у этих будут ежеквартальные. Какое-то сальдо покупки/погашения… Такое ощущение, что картинки от какой-то другой бумаги. Почитал другие ваши статьи, и понял, что очередной незнайка решил выступить в роли учителя. Особенно улыбнули рассуждения про дюрацию

Нерациональность в облигациях Селигдара, возможность или риски? Добрый вечер, в очередной раз сёрфя фондовый ранок наткнулся на нерационально...

Revived, а как Вы рассчитали справедливую цену по этим облигациям? Почему Вы считаете, что там присутствует неэффективность и как на ней можно заработать?

Инвесторы массово распродают госдолг после снижения ключевой ставки — ВедомостиРоссийский рынок госдолга в понедельник испытал сильнейшее па...

Редактор Боб, апостериори ясно, что это были продажи инсайдеров. Решение ЦБ абсолютно ни причём.

ВТБ сильно испортился. Стал задерживать выплату купонов по облигациям на срок до пяти дней и более.

ПСБ. Соблюдайте предельную осторожность при входе в интернет-банк
При попытке зайти в интернет банк ПСБ даже внутри главной страницы банка браузер Google Chrome выдает следующее предупеждение:



Авто-репост. Читать в блоге >>>

Враг у ворот

Дерипаска, [28.02.2022 14:09]
Подъём ставки, обязательная продажа валюты (сейчас ещё вспомнят, что по курсу, установленному ЦБ на дату проведения расчётов) — это первый тест на то, за чей счёт реально будет этот банкет.

Очень хочется разъяснений и внятных комментариев по экономической политике ближайших трёх месяцев.

Дерипаска, [28.02.2022 14:50]
Раз это реальный кризис, то нужны и реальные кризис-менеджеры, а не фантасты с пачкой презенташек. Сейчас, как в 2014-м, пересидеть не удастся. Необходимо менять экономическую политику, нужно заканчивать весь этот госкапитализм.

Дерипаска не понимает причин столь резкого подъема ключевой ставки ЦБ. Как человек, хорошо поураганивший в 90-е (согласно меткому выражению Путина В.В.), познавший экономику в рамках парадигмы «займи — выкопай — продай» и видящий вследствие этого лишь некоторые из ее граней, он считает, что эти  20% просто прибавятся к стоимости кредитов для его бизнеса. На самом же деле, Банк России сделал этот решительный шаг не для сиюминутной борьбы с инфляцией, и не для того, чтобы повысить привлекательность вкладов для населения — всё это эффекты вторичные и отложенные во времени.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Облигация Джи-групп
Здравствуйте кто не будь в курсе, что происходит с доходностью и почему у облигации Джи-групп-002Р-01 ISINRU000A103JR3

«Джи-групп» АО, облигации биржевые процентные бездокументарные, серия 002Р-01

Доходность эффективная
377.83% ???
Спасибо

 

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Глеб Соколов, Видимо там где Вы смотрите, эту доходность считают к оферте: к 22.02.2022. Про то как у держателей появилось право оферты можете почитать в этой ветке и по приведенным в ней ссылкам.

Облигация Калужская СбытКом-1-1-боб, выплата купона
Выплата купона
Эмитент: ПАО «Калужская сбытовая компания» (Электроэнергетика)
Облигация: Калужская СбытКом-1-1-боб
ISIN: RU000A0ZZYL5
Сумма: 55,85 рублей на лист

Дата фиксации права: 03.12.2021
Дата сообщения: 03.12.2021

Ссылка на сущфакт: http://www.e-disclosure.ru/portal/company.aspx?id=5830

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Раскрывальщик, Это как бы не выплата купона, а сообщение об установлении новой ставки купона на 7-10 купонный периоды. С 13 декабря установлена новая ставка: 11.2% Это меньше, чем была до этого. Возможно, часть инвесторов теперь пойдет на оферту. Но далеко не все. Любопытно, что 1-го декабря компания провела доразмещение 784 598 облигаций.

e-disclosure.ru/portal/event.aspx?EventId=A3rCvC2ylU68Z7IyqEtszw-B-B

Это явно было сделано для того, чтобы хватило средств на выплату купона и погашение оферты. Есть повод задуматься. В моих портфелях этих облигаций не было и нет.

DR. LECTER, Андеррайтер «УНИВЕР Капитал», ООО?

Сергей Дем, Да.

Облигация Калужская СбытКом-1-1-боб, выплата купона
Выплата купона
Эмитент: ПАО «Калужская сбытовая компания» (Электроэнергетика)
Облигация: Калужская СбытКом-1-1-боб
ISIN: RU000A0ZZYL5
Сумма: 55,85 рублей на лист

Дата фиксации права: 03.12.2021
Дата сообщения: 03.12.2021

Ссылка на сущфакт: http://www.e-disclosure.ru/portal/company.aspx?id=5830

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Раскрывальщик, Это как бы не выплата купона, а сообщение об установлении новой ставки купона на 7-10 купонный периоды. С 13 декабря установлена новая ставка: 11.2% Это меньше, чем была до этого. Возможно, часть инвесторов теперь пойдет на оферту. Но далеко не все. Любопытно, что 1-го декабря компания провела доразмещение 784 598 облигаций.

e-disclosure.ru/portal/event.aspx?EventId=A3rCvC2ylU68Z7IyqEtszw-B-B

Это явно было сделано для того, чтобы хватило средств на выплату купона и погашение оферты. Есть повод задуматься. В моих портфелях этих облигаций не было и нет.

Чистых активов у компании примерно на 30% больше, чем текущая капитализация.

Вы еще скажите, что по статье фин. вложения в бух. отчетности 1.8 млрд. — это вложения в высоколиквидные гос. облигации...
Опять же, я повторюсь, речь не про дефолт, речь про несоответствие кредитного риска и ставки. А следовательно, лучше фиксануться в оферту по 100%.

Наталия, У них офер разве не безотзывный? конечно надо подавать на офер, у них ставка по облигациям меняться будет, 13% вряд ли уже дадут.

fafner, по законодательству. оферта автоматом идет.

Наталия, ну, да. Должны все без участия держателей выкупить.

fafner, Нет, не должны. Это безотзывная оферта. На неё требуется согласие держателя облигации.

Владимир Усов, а пока не известен размер купона на следующий период? Когда он будет озвучен эмитентом? Хотелось бы понимать предъявлять это уведомление на выкупе или нет

Лев Елизаров, 6 декабря. Обратите внимание, что облигации торгуются с доходностью 70% к оферте. Почему-то инвесторы не ждут погашение номинала, а продают на процент ниже. Мелкие держатели не хотят нести расходы по оферте, а маркетмейкер этим пользуется? Сейчас трудно прогнозировать каким будет купон, но если его вдруг обнулить, как это было в Мосторесте (а до этого в ПКТ) хватит ли средств на всех желающих, которых наберется целая толпа? Ждем 6 декабря и мониторим новости.

Опять не понял:
((1000+34,9)/(999,96+19,94)-1)/72*364=7,4%, не 7,2%
Ошибка у меня или в таблице?

Александр, ошибка в голове (зминяюся). «Уж сколько раз твердили миру...» что в столбце «доходн» отражается «эффективная доходность», которая рассчитывается исходя из тех допущений, что вы весь выхлоп от бумаги будете рефинансировать в эту же бумагу причём по текущей цене бумаги.
поэтому-то она и не совпадает с вашими расчётами.

Vavim, в этой бумаге никакого рефинансирования учитывать невозможно — остался один купон и погашение.

Александр, значит при рассчёте «эффективной доходности» используется ещё что-то. я на неё вообще не обращаю внимания. а почему в вашей формуле 364 дня, а не 365? и количество дней почему 72? Дюрация, дней (?) 78


Показатели доходности могут быть получены на сайте Московской Биржи (https://www.moex.com/ru/bondization/calc) или других сетевых ресурсах торговых площадок. Основной показатель — доходность к продаже — рассчитывается по формуле:

ДП = ТД + ((НО — ЦП)/ ЦП) × (365 / В) × 100 %,

где:

ДП — простая доходность к продаже (к погашению);

ТД — текущая доходность от купона;

НО — номинал облигации;

ЦП — цена покупки;

В — время от покупки до продажи (или погашения).

Vavim, 72 ексель посчитал, 364 — по периодичности купона — 182 дня.
Мне проще сейчас предположить, что в таблице на смартлабе учитывается дисконтирование купона. Ошибка незначительна, но склоняюсь, что по этой бумаге ошибка в таблице.

Александр, Excel неправильно посчитал, разница дат 78 и есть, как написали до этого. И доходность Вы должны были получить около 6.8% (простая доходность)

Та что в таблице взята с сайта Мосбиржи www.moex.com/ru/bondization/calc и это уже эфф. доходность, считаемая по указанным там формулам. Но при таком малом сроке до погашения и единственном оставшемся купоне нужно ориентироваться как раз на простую, которая также есть на сайте Мосбиржи. На смартлабе доходности вообще округляют до десятых. А ошибка даже во втором знаке запятой в цене облигации сильно исказит доходность при таком сроке. Можно открыть стакан в квике и посмотреть как летают доходности именно по этой облигации при незначительном изменении цен.

Как оценить надёжность компании на примере ГК «Пионер»

Чем выше финансовая независимость компании, тем выше её финансовая устойчивость и тем ниже уровень финансового риска. Говоря человеческим языком, чем больше в компании собственных денег, тем она надёжнее. Зачастую же бывает наоборот, компания «живёт» за счёт заёмных средств, а следовательно, не может быть финансово независимой по определению. Давайте разбираться, сколько в компании заёмных денег, сколько своих собственных и как оценить её надёжность.

Здравствуйте, юные инвесторы, начинающие и продвинутые. Огромное вам спасибо за ⭐➕❤👍 и за комментарии. Сегодня у нас теория финансового анализа и на примере ГК «Пионер» выясним, и оценим, финансовую надёжность компании.

Собственный капитал

Как я уже сказал, надёжность компании зависит от её финансового состояния. Поэтому в первую очередь нам надо выяснить, сколько у компании собственных средств. Для этого воспользуемся формулой:

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Алексей Степанович Галицкий, анализ чисто по цифиркам баланса …. Извините, но смешно )) не видя расшифровок, справок, забаланса, выписок…особенно в российских реалиях на основе этого рекомендации? По меньшей мере странно

Алексей, странно то, что вы без формул, без примеров, без расшифровок и справок, пытаетесь оспорить то, что сделано хотя бы по балансу. Покажите как надо и я первый за вами пойду.

Алексей Степанович Галицкий, я кредитный аналитик с более чем 15 летним стажем анализа, сотни заключений и консолидаций, и основываясь на этом опыте я вам написал, что нужно как минимум видеть расшифровки строк и далее что нужно тоже написал (анализ денежных потоков по расчетным счетам) и т д и т п… у вас же просто классический анализ коэффициентов, который практически ни о чем не говорит… к примеру могу выдать займ аффилитику, далее вывести деньги и прощай, а у вас в анализе будет коэффициент ликвидности норм это же типа быстрые деньги ) вот и все, не первый раз вижу ваши статьи и просто не выдержал уже )) ничего личного

Алексей, понятно, что АС Галицкий — дилетант (хотя и пишет в своих статьях что его мнение, это «мнение эксперта») Но все люди учатся, и чему-то в конце-концов научаются. Нельзя вместе с водой выплескивать и ребенка, ведь самое ценное в его подходе это попытка автоматизации процесса присвоения рейтинга. Пусть и недостаточно профессиональная, зато понятная большинству «смартлабовцев», для которых баланс предприятия или скоринговые модели — темный лес. Большинству же проф. участников рынка облигаций, так же как и рейтинговым агенствам, смартлабовцы не доверяют, справедливо подозревая, что их интересы могут находиться по разные стороны торгового деска. Галицкий положил начало народной независимой оценке кредитоспособности компаний, чего раньше здесь никто не делал. Не нужно пинать его методику и тыкать носом в ее недостатки, нужно помочь — дать совет, подсказать новые полезные решения.

С бумагой намечается оферта. Возможно, кто-то уверен, что, например, по 8-ой серии с августа будет установлен очень низкий купон. Нет, это не имеет отношения к рискам дефолта. Аналогичная ситуация сложилась в свое время в облигациях ПКТ (Первый контейнерный терминал) Если предположение о резком изменении ставки купона с августа верное (а оно, скорее всего так и есть) то очевидно, что доходность в квике (и на всех сайтах по анализу облигаций) уже не отражает реальной картины. С другой стороны, вроде и объемы не такие уж большие, но и бумага неликвидная. Кто-то не хочет идти на оферту? Инсайд про очередные санкции? Куча всего может быть.

DR. LECTER, Ждём развязки )) ливкидность конечно в ней оч. странная, трехстами облигами в 5% продавить. Бывают дни по 20 млн. не двигают котировки

yuraisme,

Тут вот еще небольшое обсуждение началось

forum.mfd.ru/forum/thread/?id=92612

С бумагой намечается оферта. Возможно, кто-то уверен, что, например, по 8-ой серии с августа будет установлен очень низкий купон. Нет, это не имеет отношения к рискам дефолта. Аналогичная ситуация сложилась в свое время в облигациях ПКТ (Первый контейнерный терминал) Если предположение о резком изменении ставки купона с августа верное (а оно, скорее всего так и есть) то очевидно, что доходность в квике (и на всех сайтах по анализу облигаций) уже не отражает реальной картины. С другой стороны, вроде и объемы не такие уж большие, но и бумага неликвидная. Кто-то не хочет идти на оферту? Инсайд про очередные санкции? Куча всего может быть.

Облигации Сбер Sb22R
Добрый день! Сегодня не смог купить облигации Сбербанка Сбер Sb22R  у брокера ВТБ.  Выдает сообщение, что данный  продукт доступен  только квалифицированным инвесторам.  На линии поддержки брокера мне подтвердили, что неквалифицированным инвесторам он не доступен.  Данная облигация не относится к ВДО, да и рейтинг у облигаций Сбербанка высокий. Может кто-нибудь объяснит в чем дело?

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Денис, дело в том, что это структурный продукт, а такие ЦБ относит к компетенции квал инвесторов

www.interfax.ru/business/741607