Оставайтесь с нами и следите за обновлениями!

Не является инвестиционной рекомендацией.

Аналитический Центр ПСБ 

РУСАЛ представил финансовую отчётность за первое полугодие

Выручка компании сократилась на 4,2% до 5,7 млрд долл. В то же время скорректированная EBITDA достигла 790 млн долл., увеличившись в 2,7 раза. Прибыль за период составила 565 млн долл., что на 35% выше аналогичного показателя прошлого года.

Результаты оказались немного хуже наших ожиданий, но мы всё равно оцениваем их позитивно. Наши оценки оказались выше за счёт более позитивного взгляда на объёмы продаж. По итогам первого полугодия РУСАЛ сократил продажи первичного алюминия на 2,9%. Также заметно сократилась премия к цене на Лондонской Бирже. Она упала до 159 долл./т против 200, долл./т в прошлом году. В то же время РУСАЛ увеличил на 2,3% объём производства первичного алюминия за счёт завода в Тайшенте. Компания отметила, что в первом полугодии региональные премии стали восстанавливаться. По мнению РУСАЛа, во втором полугодии рост продолжится.

Свободный денежный поток остался отрицательным, составив -0,9 млрд долл.

Добавили в модельный портфель сразу 6 бумаг.

Индекс Мосбиржи достиг важного уровня поддержки в 2650 пунктов. Многие бумаги сегодня продемонстрировали сильный рост, который может немного скорректироваться в ближайшие дни.

Тем не менее мы верим, что индекс нашел локальный минимум и ждем его дальнейшего восстановления. При этом намеренно оставляем стоп-лоссы короткими, поскольку фундаментально картина осталась прежней, несмотря на рост цен на нефть.

В связи с этим по-прежнему сохраняем заметную долю денежных средств в портфеле.

#нашпортфель 

Аналитический Центр ПСБ
Больше инвестидей и актуальных комментариев об инвестициях и экономике в телеграм-канале ПСБ Аналитика t.me/macroresearch 

В пятницу Норникель представит финансовые результаты за первое полугодие. Исходя из динамики цен на реализуемые металлы, выручка, по нашей оценке, за период сократилась на 13% до 5,9 млрд долл. Из-за экспортных пошлин EBITDA упала на 31%, до 2,3 млрд долл. Рентабельность по EBITDA в таком случае опустится до 39,6% — минимального с 2020 года значения. На фоне высоких капитальных затрат свободный денежный поток может составить всего 525 млн долларов, что в 2,6 раза ниже значения прошлого года.

На фоне сильного падения финансовых результатов мы не ждём выплаты дивидендов по итогам первого полугодия. Считаем, что акции Норникеля на данный момент находятся на справедливых уровнях. Причин для их роста пока не видим. В качестве потенциально возможного фактора можем отметить наши ожидания роста цен на палладий.

Что касается девальвации рубля, то в текущих условиях для Норникеля это малозначимый фактор. Наиболее существенные затраты для реализации инвестиционной программы, вероятно, напрямую привязаны к курсу иностранных валют. Размер экспортных пошлин же увеличивается в случае ослабления рубля. Ситуацию может улучшить выведение цветных и драгоценных металлов из-под действия курсовых пошлин, что также станет значимым фактором для роста бумаг Норникеля.

Сегодня группа отчиталась за I полугодие 2024 г:

Выручка: 728 млрд руб. (+10,7% г/г)

Операционные расходы: 671,1 млрд руб. (+12,7% г/г)

EBITDA: 79,7 млрд руб. (-9,8% г/г)

Капитальные расходы: 43,1 млрд руб. (рост в 2 раза г/г)

Чистая прибыль: 79,5 млрд руб. (+17,3% г/г)

Все основные сегменты, за исключением трейдинга, показали положительную динамику выручки по итогам первого полугодия. Снижение выручки в сегменте трейдинг произошло из-за снижения объёмов поставок в Китай.

Операционные расходы увеличились вслед за ростом спроса на электроэнергию. Дополнительным фактором выступила реализация крупных проектов, из-за чего темп роста расходов превзошел темпы роста выручки.

Снижение EBITDA произошло главным образом из-за окончания действия договоров ДПМ и роста цен на топливо. Дополнительное давление на показатель оказали сегменты «сбыт в РФ» и зарубежные активы, где рост расходов и снижение тарифов привели к снижению операционной доходности.

Капитальные расходы группы практически удвоились и составили 43,1 млрд рублей. Этот рост обусловлен активными инвестициями в инфраструктуру и модернизацию производственных мощностей.

Полюс и ЮГК

Делаем ставку на рост стоимости золота.

Отдаем предпочтение бумагам ЮГК. Акции компании с апреля ниже рынка, что открывает отличные возможности для инвесторов. Динамику акций компании можно списать на укрепление рубля, так как выручка компании фактически привязана к стоимости золота в долларах. Текущая стоимость акций компании пока не отражает высокую вероятность включения бумаг ЮГК в состав основного индекса МосБиржи уже этой осенью. 

Сбербанк и Банк Санкт-Петербург

Позитивно смотрим на весь банковский сектор благодаря высокой ставке. Бумаги БСПБ привлекательны за счёт новой программы обратного выкупа и дивидендных выплат. Акции Сбербанка менее волатильны за счёт большой капитализации, поэтому они предпочтительнее для долгосрочных инвесторов.

Аэрофлот

Компания прекрасно себя чувствует в текущих реалиях — cокращение международных перелётов полностью компенсируется бумом путешествий внутри России. С высокой долей вероятности, Аэрофлот впервые с 2019 года сможет показать прибыль по итогам года. У компании есть риски, связанные с потолком цен на авиабилеты и выкупом самолётов, но они скорее нивелируют друг друга.

Выручка: 2,018 трлн руб. (+30,1% г/г);

Скорректированная EBITDA: 704,1 млрд руб. (+11,9% г/г)

Чистая прибыль, относящаяся к акционерам: 328,5 млрд руб. (+7,9% г/г)

Рентабельность по EBITDA: 34,9% (-5,6 п.п.)

Рентабельность по чистой прибыли: 16,3% (-3,3 п.п.)

Свободный денежный поток: 161,2 млрд руб. (+76,8% г/г).

Уверенный рост выручки был обеспечен в первую очередь органическим ростом — вводом в промышленную эксплуатацию участка 3А Ачимовских залежей Уренгойского месторождения. Более умеренные темпы роста EBITDA обусловлены опережающим ростом расходов на приобретение топлива (+78% г/г), в первую очередь, видимо, активно дорожавших нефтепродуктов, для обеспечения сбытовой сети, а также ростом налоговых выплат (+55% г/г). Эти две статьи занимают примерно 59% общих операционных расходов компании. Остальные виды расходов компания контролирует весьма успешно — их темпы роста заметно ниже роста выручки.

Рост финансовых показателей ММК связан с увеличением объёмов продаж и наращиванием доли премиальной продукции. Выручка во II квартале выросла на 16,5%, EBITDA увеличилась на 20%, маржа по EBITDA составила 22,5% (+0,7 п.п.). Размер свободного денежного потока подскочил в 2,5 раза. Причина в росте EBIDTA и нормализации оборотного капитала.

Также для сталелитейщиков на внутреннем рынке складывается довольно благоприятная ситуация — в реальном секторе экономике спрос на продукцию стабильно высокий. Это все отразилось на дивидендах по итогам первого полугодия — менеджмент компании рекомендовал выплатить 2,5 рубля на акцию с доходностью 4,7%.

III квартал должен быть лучше для ММК за счёт сезонности, поэтому и дивиденд может оказаться выше. Однако стоит отметить, что доходность будет меньше текущей, так как это будет квартальная, а не полугодовая выплата.

В связи с усилением санкционного давления, сложная ситуация с продажами и вопрос со сроками ввода новых мощностей делают перспективы наращивания бизнеса НОВАТЭКа в будущем довольно туманными. А это ключевой фактор инвестиционной привлекательности компании. В ближайшее время стоимость акции может опуститься в район 800-900 руб./акцию.

Ключевые результаты

• Добыча углеводородов, всего (вкл. газ и ЖУВ) – 163,3 млн т бнэ (+2,8% г/г), в т.ч.

• Добыча газа – 20,6 млрд кубометров (+1,2% г/г)

• Добыча жидких углеводородов (ЖУВ) – 3,37 млн т (+11,6% г/г)

• Реализация природного газа, вкл. СПГ – 17,83 млрд кубометров (-2,6% г/г)

• Реализация жидких углеводородов – 4 млн т (+2,5% г/г)