Денежно-кредитные условия

Ценовые условия несколько смягчились, а неценовые — оставались жесткими. Реальные денежно-кредитные условия изменились не сильно.

Наиболее выраженное замедление наблюдается в потребительских кредитах, прежде всего в необеспеченном сегменте. Корпоративное кредитование растет сдержанно, но динамика здесь была зашумлена повышенными бюджетными расходами в начале года. В целом кредитование растет темпами, близкими к нижней границе нашего базового прогноза.

В последние месяцы темпы роста кредитования заметно ниже пиков прошлого года. Но это нельзя интерпретировать как продолжение ужесточения денежно-кредитных условий, поскольку на спрос влияет не только кредит, но и бюджет.

Мы учитываем планы Минфина и исходим из того, что влияние бюджета в текущем году будет дезинфляционным.

Внешние условия

В последние месяцы динамика экспорта была достаточно стабильной, а импорт замедлялся под влиянием жесткой денежно-кредитной политики. В результате сальдо торгового баланса возросло, что в том числе способствовало укреплению рубля.

( Читать дальше )

Инфляция

Инфляция остается высокой. Она в значительной степени отражает сохраняющееся давление со стороны спроса. Прежде всего об этом можно судить по показателям ее устойчивой части. Базовая инфляция хотя и замедляется, но находится вблизи 10%.

При этом текущие темпы роста цен с начала года постепенно снижаются. И если услуги и продовольствие по-прежнему дорожают высокими темпами, то по непродовольственным товарам рост цен замедлился до умеренных значений. Причем это замедление в первую очередь затронуло сегмент товаров длительного пользования — машины, бытовую технику, мебель, — а цены на них наиболее чувствительны к нашей политике и динамике курса.

Наряду с нашей политикой, на динамику цен повлияло и укрепление рубля. Дальнейшая ситуация на валютном рынке будет зависеть от фактического изменения внешних условий. Пока преждевременно делать выводы о масштабе влияния этого фактора на будущую динамику инфляции.

Инфляционные ожидания населения в марте продолжили снижаться и опустились до 12,9% — это минимальное значение с сентября прошлого года. Ускорилось снижение ценовых ожиданий предприятий. Вместе с тем уровни инфляционных ожиданий остаются повышенными, и это препятствует более ощутимому замедлению инфляции.

( Читать дальше )

За период с 11 по 17 марта 2025 г. индекс потребительских цен2, по оценке Росстата, составил 100,06%, с начала месяца – 100,23%, с начала года – 102,28% (справочно: март 2024 г. – 100,39%, с начала года – 101,95%).

🔺Российские экономисты улучшили прогноз по курсу валют, ВВП и ключевой ставке. Не поддается только инфляция.

Центробанк опубликовал результаты мартовского опроса профессиональных участников рынка. Самое заметное изменение — в оценке курса доллара. Раньше консенсус считал, что в среднем американская валюта в этом году будет стоить почти 105 руб. Теперь экономисты снизили ожидания до 98,5 руб. Для сравнения: курс ЦБ на сегодня — 86 руб.

Позитивный взгляд у экспертов и на ключевую ставку. Оценка снижена до 20% в среднем за этот год. Как говорят собеседники «Ъ FM», на это повлияла риторика Центробанка. В условиях более низкой ставки инфляция окажется выше — около 7%, говорят участники рынка. Это в точности повторяет официальный прогноз Эльвиры Набиуллиной на этот год.

Оправдан ли оптимизм?

💬 Дмитрий Полевой, директор по инвестициям АО «Астра Управление активами»:
В ближайшие месяцы инфляция будет постепенно замедляться. Где-то к концу лета — началу осени мы выйдем на уровни, близкие к целевым показателям ЦБ.

( Читать дальше )

За период с 4 по 10 марта 2025 г. индекс потребительских цен2, по оценке Росстата, составил 100,11%, с начала месяца – 100,17%, с начала года – 102,22% (справочно: март 2024 г. – 100,39%, с начала года – 101,95%).

📃 Доклад о #ДКП:
Восстановительная фаза завершается, инфляция ускорилась

Публикуем доклад о денежно-кредитной политике. В этом ежеквартальном материале мы даем подробное описание своего видения экономической ситуации и публикуем макроэкономический прогноз, который является основой решений по ключевой ставке.

Если кратко:

📌 Устойчивые показатели роста цен превысили 4% в пересчете на год

📌 Восстановительная фаза экономического роста завершается

📌 Кредитная активность остается высокой

📌 Ужесточение ДКП требуется, чтобы ограничить масштаб отклонения инфляции от цели

📌 Банк России будет определять траекторию ключевой ставки так, чтобы инфляция вернулась к 4% в 2024 году и устойчиво закрепилась на этом уровне

Также в докладе — дополнительная аналитика:

◽️ О том, как формируются долгосрочные ставки в экономике и о роли инфляционных ожиданий (см. врезку 1)

◽️ Почему важно обращать внимание на показатели бюджетной системы в целом, а не только на данные по федеральному бюджету (см. врезку 2).

( Читать дальше )

По непроверенным мной сведениям Бюро трудовой статистики США повысило инфляцию в США за декабрь, после пересмотра.

Кто может посмотрите пожалуйста, например на www.bls.gov/cpi/

То есть, теперь, 14.02.23 ИПЦ будут сравнивать не со старым значением, а с новым, больше. И инфляция за январь получится меньше. Тоже будет повод для радости.

Коротко. Перевод мой.


Основные графики показывают, что глобальная инфляция достигла своего пика почти двузначным числом.
Согласно новым данным, ценовое давление в США и еврозоне снижается.

Заводские цены и ожидания инвесторов снижаются.


Мировая инфляция демонстрирует признаки достижения пика, хотя вероятное медленное отступление от многолетних максимумов означает, что она останется пугалом для центральных банков в 2023 году.

Ключевые показатели инфляции, опубликованные в США и зоне евро на этой неделе, ослабли, в то время как заводские цены и инфляционные ожидания среди инвесторов также снижаются.

Цепочки поставок, осложненные пандемией, облегчаются, а цены на продукты питания и топливо также снижаются.

Также, вероятно, начинает оказывать влияние, хотя и с задержкой, более высокие процентные ставки, проводимые центральными банками после того, как инфляция росла быстрее и дольше, чем они ожидали.

Такой фон помогает объяснить, почему, по оценкам Bloomberg Economics, мировая инфляция достигла максимума в 9,8% в годовом исчислении в третьем квартале и теперь приближается к 9,5% в последние три месяца года и 5,3% в конце 2023 года.

Но риски остаются: цепочки поставок еще не полностью восстановились, цены на сырьевые товары могут снова вырасти, если Китай вновь откроется, а рабочие, уязвленные высокой стоимостью жизни, могут продолжить повышать заработную плату.

Для политиков недавний пик «не означает, что худшее позади», — сказал Том Орлик, главный экономист Bloomberg. «Даже когда они будут снижаться, показатели потребительских цен будут оставаться намного выше зоны комфорта для центральных банков, что требует дальнейшего ужесточения, даже когда нависают риски рецессии».

www.bloomberg.com/news/articles/2022-12-02/key-charts-show-global-inflation-peaking-near-double-digits?srnd=premium

У нас инфляция сейчас структурная, вызвана разрывом производственных связей. Один вопрос с контейнерными перевозками чего стоит. Чтобы наладить хозяйственные связи надо облегчить получение кредита производителями.

В США, тоже, кстати, инфляция структурная. И рост ставки ФРС только её увеличит.