Триллионы “денег” влитых различными ЦБ за последний год, очевидно, не могли просто так улетучиться. Где-то эти “сокровища” должны были осесть. И значительная их часть осела, как называет Goldman Sachs, в избыточных накоплениях. На сегодняшний день таких накоплений “накопилось” более $5 трлн. Что означает, что финансовая система просто пышет от количества ликвидности.


Но дело в том, что если эти деньги не идут в экономику — не тратятся, не финансируется новый бизнес и т.д., то эти “безрисковые” накопления, это — балласт для экономического роста.

Что будут делать ЦБ глядя на все это? Они будут вводить различные репрессии для того, чтобы поставить инвесторов перед выбором, либо:
• Искусственно снизить размер этих накоплений
• Либо заставить их идти на благо экономического роста (траты, новый бизнес и т.д.)

Как могут выглядеть эти репрессии? Тут по сути есть только два варианта:
1. Высокая инфляция
2. Отрицательные процентные ставки по качественным долгам

Думаю причины, почему криптовалюты можно считать пузырем, объяснять никому не нужно. На эту тему написано множество публикаций, и даже среди моих работ можно найти мысли на эту тему. В этой статье я хотел бы рассмотреть обратную сторону — почему же, несмотря на увесистые доводы в пользу отсутствия ценности у оных, криптовалюты продолжают прибавлять в капитализации, принося своим инвесторам экстраординарную доходность?

Все прошлое столетие мы можем охарактеризовать как движение к централизации. В обществе, в государстве, в финансовой системе, в бизнесе и т.д. Но у централизованных систем, как оказалось, существует огромное количество недостатков и неэффективностей. Централизованное управление такими системами создает поле для неэффективного распределения ресурсов, обмана и жульничества. Чиновники берущие взятки; люди продвигающиеся по карьерной лестнице не за счет своих способностей, навыков и знаний, а за счет личных отношений, интриг и прочего; решение личных задач руководителями таких систем в укор интересам всей системы и т.д.

То, что мы видим сейчас в Китае, это реализация рисков, которые хоть и прослеживались (все таки Китай не развитая и не демократичная страна), но предположить то, что они сработают, было крайне трудно.

Сейчас вылезла куча “прогнозистов”, которые упражняются в красноречии, задним числом описывая происходящее на рынке. Но цена таких прогнозов $1-2 за 1000 знаков на бирже фриланса, ведь практической пользы от них 0.

Давайте разберемся, что же происходит:

1. Политическое вмешательство и де-факто бан некоторых видов коммерческой деятельности — очень большой удар по инвестиционному климату в Китае. Многие индустрии, в частности образования, вряд ли когда-либо восстановятся от таких интервенций. Многие индустрии (например доставка еды) ждут ограничения и новые правила игры
2. Это приводит к тому, что в моделях оценки тех секторов, где этого вмешательства нет, все равно растут ставки дисконтирования за счет роста странаового риска
3. Пересмотры прогнозов вниз по ВВП и по будущим прибылям (рост прибылей сохраняется, речь о меньших темпах) добавляют масла к распродажам

В продолжении публикации касательно рынка криптовалют, хочу привести статистику, подтверждающую мои выводы.

Ниже на графике видны действия держателей биткоина в зависимости от объема активов. Мы видим, что перед началом падения мелкие инвесторы активно покупали. Затем на падение крупные игроки продавали (что, очевидно, и явилось его триггером). А вот после, мы видим как у “розницы” начали сдавать нервы и они начали сливать свои позиции. Кто в этот момент начал скупать? Правильно, крупные ребята.


Как я и писал в предыдущем посте, этот алгоритм работал годами (и работает) на фондовом рынке, и успешно перекочевал на рынок криптовалют. Ну а чью сторону занимать, тут уже каждый решает сам.

Сегодня шоком для многих инвесторов стала новость о том, что некоторые форматы частного обучения в Китае могут теперь проводиться только на некоммерческой основе. Это убивает огромную индустрию образования, которая получила серьезный импульс во время последних локдаунов.

Акции китайских компаний, чья выручка на более чем 70% зависит от подобных форматов, упали в среднем на 60% (чувствуете взаимосвязь порядков цифр?). Для инвесторов это катастрофа, ведь если эти, пока еще слухи, получат законодательную силу, то о возврате цен можно просто забыть.


Как расценивать эту информацию? “Капиталистический” склад ума инвесторов говорит о том, что китайские власти занимаются самодурством, и что инвестиции в Китай становятся все более и более рискованными. Но дело в том, что горизонт подобных рассуждений очень короткий, и заканчивается “сегодняшним” днем. А вот власти Китая мыслят категориями десятков, а то и сотен лет. Для них подобное решение — это снижение коста на образование людей, и избежание его неконтролируемого роста. Что в долгосрочном плане должно принести Китаю и китайской экономике значительно больше пользы, нежели чем большие краткосрочные прибыли ограниченного круга людей.

Давайте немного порассуждаем о том, чего же ждать от рынка криптовалют на сегодняшний день. Что мы имеем: 

• Экспоненциальный рост на фоне
• Огромную позицию в лонг мелких инвесторов 

Что мы имели в 2017 году? Ровно те же вводные. К чему это привело? Это привело к затяжной коррекции и “вытряхиванию” из лонгов публики. В конце 18 и начале 19 года от криптовалют было такое отторжение среди розничных инвесторов, что никакие прогнозы, ожидания и потенциальные риск-реворды не могли заставить их туда инвестировать. И это то время, когда активы меняли руки.

Каковы шансы, что имея сегодня такой большой розничный лонг на борту, крупные игроки будут двигать рынок вверх? Мне видится в этом мало смысла. А вот пофиксить лонги на предыдущем росте, а теперь выдавливать розницу с рынка вновь набирая позицию на падении, это выглядит очень логично. Тем более эта схема десятилетиями работала на фондовом рынке, так зачем же изобретать велосипед?


Читайте мой Telegram канал, чтобы не пропускать свежие публикации.