📃 На этой неделе правительство сообщило о планах пополнения бюджета через изъятие у экспортеров части «курсовой ренты» — пошлины, зависящей от курса доллара. Предварительно, размер пошлины составит от 4% от экспортной выручки при курсе 80-85 руб./долл. и до 7% при курсе выше 95 руб./долл. Меры могут вступить в силу с 1 октября этого года и продлиться до конца 2024 г.

💰По нашим оценкам, введение пошлины окажет наибольший эффект на EBITDA «Русала» (19-22%), «Алросы» (11-15%), «Норникеля» (8-13%) и «НЛМК» (6-9%). Между тем инициатива меньше всего затронет фин. показатели «Северстали» и «ММК» из-за ориентации большей части продаж на внутренний рынок. Хотим отметить существенный эффект на свободный денежный поток (FCF) «Русала» (70-100%) и «Норникеля» (~50%), что в случае «Норникеля» может негативно отразиться на потенциальных дивидендных выплатах (снижение потенциальной доходности с 10% до 5%).

👀 Несмотря на негатив для настроений инвесторов, считаем, что в окончательном виде мера может быть скорректирована в сторону смягчения для наиболее чувствительных компаний.