В пятницу, 15 декабря, запланировано заседание Банка России. В 13:00 (мск) будет обнародовано решение по ключевой ставке, а в 15:00 (мск) состоится пресс-конференция главы регулятора. Помимо этого, будет представлен обновленный макроэкономический прогноз.

Согласно консенсусу Reuters, ожидается снижение ключевой ставки на 0,25 п.п. до 8% годовых. Мы разделяем рыночные ожидания. Однако обращаем внимание на небольшую вероятность более агрессивного снижения ставки на 0,5 п.п. до 7,75% годовых.

Фактор, который может сподвинуть ЦБ РФ ускорить смягчение монетарной политики, – снижение инфляционных ожиданий в ноябре после периода плавного роста. По прогнозам «инФОМ», прямые оценки ожидаемой инфляции с августа по октябрь 2017 года выросли на 0,4 п.п. до 9,9% годовых, но в ноябре упали на 1,2 п.п. до 8,7% годовых (по данным Росстата фактическая инфляция в ноябре составила 2,5% год к году). Ранее в уходящем году Банк России уже реагировал на существенный спад инфляционных ожиданий активным снижением ключевой ставки, тем самым подтверждая наличие зависимости: в августе 2017 года инфляционные ожидания упали с 10,7% до 9,5% и на последующем за релизом статистики заседании регулятор снизил ставку на 0,5 п.п. до 8,5% годовых.

Андрей Кочетков, аналитик «Открытие Брокер»

Немного итогов предыдущей недели. За прошедшую неделю индекс Мосбиржи снизился с 2161,17 п. до 2105,99 п., а РТС скорректировался с 1166,09 п. до 1133,33 п. Евро ослаб за неделю с $1,194 до $1,188. Пара USD/RUB подросла за неделю с 58,37 до 58,88, а EUR/RUB укрепился с 69,62 до 70,07. Нефть Brent подешевела за неделю с $63,86 до $63,73. Американский индекс широкого рынка S&P 500 поднялся с 2602,42 п. до 2642,22 п.

Предстоящая неделя будет важной как с политической точки зрения, так и с макроэкономической. Бывший советник по безопасности Д. Трампа М. Флинн признался во лжи ФБР, что привело к просадке американских индексов в пятницу. Между тем, сенат США проголосовал за республиканский вариант налоговой реформы с раскладом голосов 51/49. Кроме того, на предстоящей неделе выйдут итоговые индексы деловой активности от Японии до США, а в США будет опубликована статистика по безработицы.

Итак, в первый день недели стоит обратить внимание на австралийскую статистику по рынку жилья и инфляции. Кроме того, в рамках азиатской сессии выступит управляющий Банка Японии Х. Курода. Далее Великобритания опубликует индекс активности в строительном секторе. В еврозоне выйдет статистика цен производителей, которая в последнее время указывает на небольшой разогрев инфляции. В США выйдет отчёт по заказам в промышленности. В России пройдёт совет директоров «Газпром нефти», ВОСА «Детского мира», Московская Биржа опубликует операционные результаты за ноябрь, «Дикси» закроет реестр на участие в ВОСА.        

Андрей Кочетков, аналитик «Открытие Брокер»

Немного итогов предыдущей недели. За прошедшую неделю индекс ММВБ подрос с 2131,91 п. до 2161,17 п., а РТС вырос с 1132,45,74 п. до 1166,09 п. Евро укрепился за неделю с $1,178 до $1,194. Пара USD/RUB снизилась за неделю с 59,08 до 58,37, а EUR/RUB скорректировалась с 69,65 до 69,62. Нефть Brent подорожала за неделю с $62,72 до $63,86. Американский индекс широкого рынка S&P 500 поднялся с 2578,85 п. до 2602,42 п.

Первый день новой торговой недели будет достаточно скудным. Можно лишь обратить внимание на американскую статистику по продаже нового жилья. В России АФК «Система» отчитается по МСФО за III квартал. НЛМК и «Мегафон» закроют реестры на участие в ВОСА. 

Во вторник ночью ждём выступления главы ФРБ Нью-Йорка Уильяма Дадли. Далее вновь днём будет незначительная статистика по европейским странам, а главное начнётся вечером. Выйдут индексы цен на жильё в США. Вечером вновь выступит президент ФРБ Нью-Йорка Уильям Дадли. Затем ждём выступления члена ФРС Джерома Пауэлла. Позднее выступит глава ФРБ Филадельфии Патрик Харкер. В этот день также опубликуют индекс потребительской уверенности Conference Board. В Канаде выступит глава Банка Канады Полоз. В России «Мечел» отчитается по МСФО за III квартал и девять месяцев года.   

Тимур Нигматуллин, аналитик «Открытие Брокер»

В среднесрочной перспективе цены на нефть в первую очередь зависят от баланса спроса и предложения. При умеренном превышении объёма производства над потреблением цены имеют тенденцию к снижению до такого уровня, который делает экономически нецелесообразными в среднесрочной и долгосрочной перспективе производства. Конечно, роль в ценообразовании играют и разного рода вторичные факторы: условия привлечения добывающими компаниями финансирования, индекс доллара, объёмы мировых запасов, развитие технологий, динамика курсов валют, картельные соглашения, военные конфликты и т.п. Тем не менее среднесрочный и долгосрочный тренды формируются именно под влиянием баланса спроса и предложения.

В IV квартале 2017 EIA оценивает объём глобального производства в 98,9 млн баррелей в сутки при потреблении 98,76 млн баррелей в сутки. По прогнозам, даже учитывая ускоряющийся рост мировой экономики и усилия ОПЕК+, потребление нефти незначительно превысит производство лишь в III квартале 2018 года. В свою очередь, при нынешних ценах за баррель Brent $63,3 и WTI $57,9 экономическая нецелесообразность ведения бизнеса для работающих на наиболее трудноизвлекаемых месторождениях компаний (нефтеносные пески в Канаде, сланцевые производители и т.п.) в среднесрочной перспективе не кажется очевидной – особенно на фоне развития технологий и способности привлечения ими дешевого финансирования на рынках капитала. Гораздо логичнее в сложившейся ситуации по Brent и WTI  выглядел бы диапазон $50-60. Возможно, после спада ажиотажа вокруг политических событий в Саудовской Аравии и ноябрьского заседания ОПЕК+ в Вене цены по основным сортам уйдут в этот диапазон, устойчиво преодолеют его и вернутся к $60-65 за баррель лишь ближе к концу 2018 года, когда рост мировой экономики увеличит спрос на «чёрное золото».

Тимур Нигматуллин, аналитик «Открытие Брокер»

С октября 2017 года нефть сорта Brent прибавила 9,5%, но это не помешало рублю заметно ослабнуть по отношению к доллару США. Пара доллар/рубль за аналогичный период выросла примерно на 3%. Объяснить усилившуюся раскорреляцию эффектом сезонности, глобальным уходом инвесторов из валют развивающихся стран в преддверии, например, ужесточения монетарной политики ФРС и ЦБ развитых стран нельзя. Соответствующий сводный индекс MSCI EM Currency с начала октября в целом стагнировал с редкими попытками укрепления – валюты развивающихся стран пользуются спросом из-за ускоряющегося экономического роста и интересом со стороны приверженцев стратегии Carry trade. Нельзя объяснить слабый рубль и «обратными» интервенциями Минфина на валютном рынке. Их объёма недостаточно для формирования тенденции. Кроме того, одновременно с Минфином ЦБ РФ агрессивно абсорбирует рублёвую ликвидность.

Судя по всему, мощное давление на рубль оказывают политические и геополитические факторы. Так, участники рынка могут ожидать завершения президентских выборов, назначенных на 18 марта 2018 года. Что касается геополитики, то явно растут опасения относительно нового пакета санкций США: 2 августа 2017 Дональд Трамп подписал законопроект в отношении России, Ирана и Северной Кореи. Новые санкции позволяет президенту в упрощённом порядке запретить, к примеру, покупку российских ОФЗ, до трети которых сейчас находится у нерезидентов. Перечисленные риски хорошо объяснят фактически полностью приостановившийся за последнее время Carry trade в российских бондах – индекс чистых цен государственных облигаций RGBI последние пару месяцев не растёт, торгуясь в узком боковике.

До конца 2017 года не ожидаем значительного выхода пары доллар/рубль из диапазоне 57-60, но в начале 2018 может наблюдаться мощный всплеск волатильности из-за перечисленных негативных факторов.

Андрей Кочетков, аналитик «Открытие Брокер» 

Немного итогов предыдущей недели. За прошедшую неделю индекс ММВБ снизился с 2169,26 п. до 2131,91 п., а РТС скорректировался с 1156 п. до 1132,45,74 п. Евро укрепился за неделю с $1,166 до $1,178. Пара USD/RUB снизилась за неделю с 59,22 до 59,08, а EUR/RUB подросла с 69,08 до 69,65. Нефть Brent подешевела за неделю с $63,52 до $62,72. Американский индекс широкого рынка S&P 500 снизился с 2582,30 п. до 2578,85 п.

Период корпоративной отчётности подходит к концу, поэтому внимание участников торгов переключается на макроэкономическую статистику. В декабре ФРС предстоит принять решение по ставке и пока всё указывает на то, что она будет повышена.

Япония откроет неделю публикацией статистики по торговому балансу. Затем стоит обратить внимание на цены производителей Германии. Данный показатель является довольно существенным индикатором в определении будущих тенденций потребительской инфляции. В понедельник также ожидается выступление президента ЕЦБ Марио Драги. Кроме того, в этот день довольно много статистики по России. В частности, выйдут данные по ценам производителей, торговому обороту и безработице. «Газпром нефть» закроет реестр на участие в ВОСА.

Андрей Кочетков, аналитик «Открытие Брокер»

Немного итогов предыдущей недели. За прошедшую неделю индекс ММВБ подрос с 2081,15 п. до 2169,26 п., а РТС вырос с 1109,38 п. до 1156,74 п. Евро укрепился за неделю с $1,161 до $1,166. Пара USD/RUB подросла за неделю с 59,08 до 59,22, а EUR/RUB – с 68,60 до 69,08. Нефть Brent подорожала за неделю с $62,07 до $63,52. Американский индекс широкого рынка S&P 500 снизился с 2587,84 п. до 2582,30 п.

Период корпоративной отчётности постепенно идёт на спад, внимание участников рынка вновь будет переключаться на макроэкономическую статистику, тем более, что новая неделя многое расскажет об условиях для действий ФРС на будущем заседании.

Япония откроет новую пятидневку публикацией уточнённой статистики по машиностроительным заказам. Китай раскроет данные по прямым иностранным инвестициям. OPEC опубликует свой ежемесячный доклад. В понедельник также выступит глава ФРБ Филадельфии Патрик Харкер. И, наконец, в России опубликуют данные по ВВП за III квартал. ТГК-1 закроет реестр на участие в ВОСА. Пройдёт «День инвестора» Polymetal. «РусАл» опубликует финансовые результаты за 9 месяцев года по МСФО. Также отчитается КТК.

Тимур Нигматуллин, аналитик «Открытие Брокер»

Росстат представил данные по потребительской инфляции за сентябрь 2017 года. Учитывая регулярные еженедельные оценки, результаты ожидаемы, но, тем не менее, впечатляют. С начала сентября была зафиксирована дефляция на уровне 0,1%. Накопленный итог по инфляции с начала года составляет 1,7%, а по итогам последних 12 месяцев достиг 3%, что соответствует историческим минимумам.

Цель ЦБ РФ по инфляции к концу 2017 года на четверть выше установившегося уровня и по-прежнему составляет 4%, но регулятор всё ещё достаточно агрессивно таргетирует монетарную инфляцию, обращая внимание на чрезмерно высокие инфляционные ожидания населения. Помимо удержания высокой ключевой ставки Центробанк посредством депозитных аукционов и выпуска краткосрочных облигаций «стерилизует» излишнюю рублевую денежную массу, расширяющуюся из-за трат резервного фонда и выплат компенсаций вкладчикам из АСВ. Дополнительным фактором сокращения инфляции выступает крепкий рубль и связанная с поступлением на прилавки нового урожая сезонность.

Тимур Нигматуллин, аналитик «Открытие Брокер»

С июня 2017 года индекс ММВБ стабильно восстанавливался после затяжной посленовогодней коррекции: с локальных минимумов в 1774 пункта индикатор к текущему моменту вырос до 2086 пунктов. Поскольку в базе расчёта ММВБ превалируют компании нефтегазового сектора, ключевым драйвером роста котировок индекса в значительной мере выступало увеличение рублевой стоимости нефти Brent. Так, нефть в рублях с середины лета подорожала с минимумов 2635 руб. до 3426 руб. за баррель. Вероятно, этот драйвер роста ММВБ в значительной мере уже исчерпан, поскольку на исторических данных выход котировок рублёвой нефти выше 3400 руб. за баррель всегда был краткосрочен из-за достаточно сильной корреляции сырья и нацвалюты. Вполне возможно, что далее нефть в рублях останется в широком боковике несколько ниже текущих уровней.

Между тем, в IV квартале 2017 года ММВБ вполне может опереться на новый драйвер роста – несырьевой сектор (банки, телекоммуникации, потребительский сектор, транспорт и т.п.). По итогам финансовых отчетностей в III квартале у большинства компаний перечисленных секторов ожидается улучшение финансовых показателей на фоне рефинансирования рублевых заимствований по более низким процентным ставкам из-за снижения ключевой ставки ЦБ РФ и улучшения экономической конъюнктуры в целом. О формировании тенденции говорят как отчетности по итогам II квартала, так и публикации Росстата о динамике реальных доходов, оборота торговли и помесячных прибылях компаний. В совокупности доля компаний несырьевых секторов в структуре ММВБ вполне достаточна для сохранения повышательной динамики.

Мы полагаем, что до конца 2017 года по ММВБ остаётся ещё потенциал роста в 12%, реализация которого позволит достичь индексу отметки 2342 пункта.