Добрался я тут в очередной раз до отчета Ростелекома за первое полугодие 2024 года, в котором меня насторожил рост обязательств. Давайте прикинем, насколько компании сложно справляться с долговой нагрузкой, и как она завершила отчетный период.

Итак, выручка компании выросла всего на 8,8% до 324,5 млрд рублей, снова не дотянув до двузначных величин по темпам роста. Причина кроется в снижении выручки по ряду сегментов: «Оптовые услуги» (-0,9% г/г), «Телефония» (-7,6% г/г), «Прочие услуги» (-5,4% г/г). «Фиксированный ШПД» остался на уровне прошлого года.

Из позитивного отмечу рост доходов от «Мобильной связи», «Цифровых сервисов» и «Видеосервисов» на 13,9%, 15,4% и 19% соответственно. Только рост этот достаточно консервативный, учитывая «ветер в паруса» отечественного IT-сектора. Напомню, что цифровой кластер компании учитывает работу ЦОДов, облаков и продуктов кибербезопасности. 

Раз уж затронули ЦОДы, то стоит рассказать и про планируемое IPO дочерней компании Ростелекома РТК-ЦОД. Размещение планировалось ранее на осень 2024 года, но до сих пор ни параметры, ни точных сроков не озвучено. Это бы могло стать дополнительным драйвером переоценки Ростелекома. Еще прожарим компанию позднее, а пока вернемся к отчету.

В середине недели индекс Мосбиржи превысил отметку 2900 пунктов, но радость инвесторов была недолгой из-за коррекционного укрепления рубля, которое усилило продажи акций экспортеров. 

Интер РАО отчиталась по МСФО за 6 мес. 2024 года, сообщив о росте выручки и чистой прибыли на 10,7% и 17,2% соответственно. Расходная часть растет быстрее выручки, однако гигантская кубышка и высокие процентные ставки по депозитам сгенерировали для компании почти 41 млрд рублей процентных доходов, что с лихвой покрыло увеличение издержек. Интер РАО – бенефициар высокой ключевой ставки ЦБ, однако распределение лишь четверти прибыли не позволяет инвесторам рассчитывать на внушительные дивиденды.

Отчетность Ростелекома за первое полугодие вышла без сюрпризов – выручка растет примерно на уровне инфляции, а чистый долг растет вдвое быстрее. В текущем квартале компании придется рефинансировать 31% своих обязательств под более высокий процент, что приведет к увеличению затрат на обслуживание долга и отрицательно повлияет на чистую прибыль, являющуюся основой для выплаты дивидендов. Сегмент ЦОД и облачных услуг готовится к IPO, но руководство пока не раскрывает деталей предстоящего размещения.

Минцифры готовит ряд мер по поддержке рынка дата-центров. Почему эта новость так интересна? Дело в том, что Ростелеком уже давно не просто оператор связи, а широко диверсифицированная компания, активно развивающая свои цифровые сервисы, но обо всем по порядку. 

Итак, выручка Ростелекома за 9 месяцев 2023 года выросла на 14,4% до 498,5 млрд рублей. Если оглянуться назад, в 2021 год, то динамика еще лучше, плюс 21,1%. Самым быстрорастущим сегментом является вышеупомянутые «Цифровые сервисы». Прирост к 2022 году составил 43,1%, а к 2021 году практически удвоился до 94,2 млрд рублей.

Компания в 3 квартале ввела в эксплуатацию 1,3 тыс. стоек дата-центра, а общая их емкость составила 19,8 тыс. стойко-мест. Также сильную динамику показывает кластер «Информационная безопасность», который вырос по выручке в 2 раза до 6,9 млрд рублей. Не одному же Позитиву быть бенефициаром перехода пользователей на отечественное ПО.

Не отстает и сегмент «Мобильной связи», выручка которого увеличилась на 14,7% до 183,9 млрд рублей за отчетный период. Этого удалось достичь за счет активного роста абонентской базы до 48,1 млн человек. Отрадно, что Tele2 вышла на 3 место среди российских операторов связи, опередив тот самый Veon (Билайн).

Вчера мы стартовали 2023 год с разбора общерыночных явлений. Сегодня я хочу перейти к конкретным идеям в разрезе секторов. Напомню, что на рынке РФ всего 10 секторальных индексов. Начинаем…

Металлы и добыча (MOEXMM)
Падение сектора с начала года составило 47%. Это один из худших показателей на рынке. Компании получили сразу несколько ударов по бизнесу. Беспрецедентные санкции Запада если не схлопнули весь экспорт, то значительно потрепали выручку. Под прямые санкции не попали лишь АЛРОСА, Норникель и еще парочка компаний. Больше всего досталось металлургам, которые встретили сопротивление еще и внутри страны, в виде ограничения цен на продукцию. 

Строительный сектор (MOEXRE)
Несмотря на господдержку отрасли и продление льготной ипотеки на новых условиях, компании сектора также улетели в красную зону. Сектор потерял за год 44%. Лучше прочих выглядел Самолет, который продолжил отчитываться рекордными темпами роста выручки и прибыли. Однако ПИК составляет основу индекса и утянул его вниз. 2023 год для застройщиков станет настоящим испытанием.

Сектор телекомов в России представлен всего несколькими компаниями. Его принято считать защитным и отчасти это действительно так. Стабильные денежные потоки позволяют устойчиво себя чувствовать в любой фазе рынка. Однако, точек роста бизнеса не так много, поэтому сегодня постараемся их найти в Ростелекоме.

Выручка компании за 9 месяцев выросла всего на 7% до 411,8 млрд рублей. Темпы роста замедляются, ведь синергетический эффект от объединения с Tele2 уже были заложены в показатели 2020 года. Сектор мобильных операторов не прирастает органически, а новых пользователей приходится отвоевывать у других операторов.

Выручка сегмента фиксированной телефонии продолжает снижаться, что вписывается в канон. Цифровые сервисы, на которые у меня был расчет ранее, замедляются и прибавляют всего 7,7%. Мобильная связь консервативно прибавила 10,7%, а вот прочие услуги показали максимальный рост на 30,9%. Если классические сегменты растут в рамках ожиданий, то цифровые сервисы и оптовые услуги немного расстраивают.

Традиционно, в своем портфеле я удерживаю обыкновенные акции Ростелекома. Еще в далёком 2017 году технически было выгоднее купить именно обычку, а не префы. Хотя доходность последних чуточку выше. Так обычка Ростелекома стала артефактом моего портфеля. Но сегодня я хочу поговорить о том, почему акции занимают свое почетное место у меня в портфеле.

Итак, что нам принесло первое полугодие 2021 года. Выручка компании выросла на 9% до 270,5 млрд рублей. Основной вклад, после объединения с Tele2, вносит сегмент мобильной связи. Он прирастает двузначными темпами и вскоре выведет Ростел на законное третье место среди сотовых операторов. Цифровые сервисы оправдывают название самого перспективного сегмента и прибавили 16%.

Именно на цифровые сервисы я делаю большую ставку на будущее. Они способны заменить все тот же убывающий сегмент фиксированной телефонии, который стагнирует на 10% за полугодие. «Цифра» увеличивает свое присутствие в области дата центров, облачных технологий и информационной безопасности. Остальные сегменты также приросли. Подробнее на скрине.

Никакая пандемия не может сдержать общую эйфорию на рынках. Индекс Мосбиржи повторяет динамику зарубежных площадок и за неделю прибавляет 0,9%. Динамика может продолжиться и на предстоящей неделе.

Нефть остается под давлением. Опасения по поводу распространения нового штамма COVID-19 «дельта» сдерживают рост котировок черного золота. Если третья волна затянется, увидим сокращение объема транспортировки, и как следствие, дальнейшее падение цены.

Доллар без изменений. ЦБ корректирует рублебочку, держит валюту в узде в диапазоне 72-74 рубля. Все, что ниже 73 мне интересно с точки зрения покупок. Наращиваю долю валютного кэша.

Газпром начало лихорадить. С одной стороны поддержку оказывает новый максимум на цены на газ в Европе, которая достигла $500+ за кубометр. С другой стороны, тянет вниз авария на заводе в Уренгое. На негативных новостях могут пролить еще дальше. За неделю всего 1,3% минусом. А вот безаварийный НОВАТЭК прибавляет 2,4%.

Финансовый сектор в авангарде роста. Сбербанк в шаге от нового исторического максимума, +4,7%. Тинькофф, традиционно без новостей прибавил 10,9%. Банк Санкт-Петербург, объявивший обратный выкуп акций +9,3%. Суммарная доходность, включающая дивиденды и buyback превысит 20%.

Ростелеком успешно завершил первое полугодие 2021 года. Выручка прибавила 9%, прибыль 46%. Самое главное — это заявление руководства о прогнозе на весь 2021 год. Он крайне позитивный. Ждут удвоения прибыли. Синергетический эффект от слияния с Tele2 дает свои плоды. Что радует, размер дивидендов сдвинулся с места и скорее всего подберется к 6 рублям. За неделю акции выросли на 2,5%.  

Золото на неделе ушло в просадку, утянув котировки золотодобывающих компаний вниз. Я уже говорил, что спрогнозировать движение благородного металла крайне сложно. Акции компаний на 100% коррелируют с ним. Как итог, Polymetal просел на 2,7% вплотную приблизившись к моему целевому уровню. Полюс упал на 3%, а Petropavlovsk на 3,6%.

На прошедшей неделе разобрал для вас Globaltrans и

Для меня перспективы компании Ростелеком никогда не вызывали сомнений. Это один из лучших представителей сектора телекомов и растущая компаний со значительными апсайдами. В этой статье хочу рассмотреть отчет компании за первый квартал 2021 года и решить, стоит ли сейчас иметь у себя в портфеле Ростелеком.

Выручка компании за первый квартал выросла на 9% до 132 млрд рублей. После консолидации 100% Tele2, сегмент мобильной связи занимает лидирующее положение в общей выручки с долей в 35%. За квартал сегмент прирос на 12,4%, а доля абонентов компании в России выросла на 1,5% за прошлый год, вплотную приблизившись к Билайну.

Сегмент фиксированного интернета также развивается, прибавляет за квартал 9,1% выручки. А вот перспективный сегмент цифровых сервисов, включающий облачные технологии и дата-центры, растет еще большими темпами. Плюс 13,6% за период и выходит на 4 место в общей выручки. Фиксированная телефония продолжает стагнировать, но все еще приносит стабильный доход. Подробнее на скрине, ниже.

За первый квартал компании удалось сдержать рост операционных расходов, которые увеличились всего на 6,8%. Вкупе с прибылью от курсовых переоценок и доходом от инвестиционной деятельности, оказали положительный эффект на чистую прибыль. Она увеличилась на 57,3% до 11,9 млрд рублей.

После покупки Tele2, Ростелеком значительно нарастил чистый долг. За отчетный период он остался на уровне прошлого года, а NetDebt/OIBDA остается на высоких 2,3x. Это не мешает руководству рекомендовать стандартные дивиденды в размере 5 рублей на оба типа акций, что ориентирует нас на дивидендную доходность в 4,8% на обычку и 5,5% на преф.

Итак, благодаря синергии с Tele2, Ростелеком становится компанией роста, которая прирастает в финансовых показателях, успешно справляется с возросшей долговой нагрузкой и развивает перспективные сегменты бизнеса. Я считаю, что акции телекома должны быть в портфеле современного инвестора. Поэтому они занимают достойное место в моем портфеле.

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Еще больше моей аналитики, информирование о целевых уровнях и сделках у меня в Telegram