Тезис о том, что мы победили в «газовой войне» прочно засел в умах инвесторов. Подгоняемые СМИ и рекомендацией по дивидендам за 2021 год, эти самые инвесторы готовы начинать покупки даже с текущих значений. В этой статье я хочу дать альтернативный взгляд на перспективы компании, дабы вы были более объективными и не кидались в омут с головой.

Итак, поставки Газпрома в дальнее зарубежье за 5 месяцев текущего года сократились на треть. 65,6 млрд куб. м газа ушло на экспорт в отчетном периоде, что на 28,9% ниже уровня прошлого года. Среднесуточный экспорт в июне также снижается на 13%. И это учитывая ажиотажный спрос на газ и рекордные темпы заполнения газовых хранилищ в Европе.

Сокращение экспорта влияет и на добычу. С начала года она упала на 6,4% и продолжит падать весь оставшийся год. Выпадающие объемы вряд ли смогут впитать страны Азии. Быстро нарастить экспорт в Китай не получится из-за отсутствия достаточной пропускной способности Силы Сибири. 

Дополнительным негативом служат проблемы с турбинами на Северном потоке. Прокачка газа на компрессорной станции «Портовая» сократилась на треть до 100 млн куб. м в сутки. Компания Siemens, которая должна обслуживать турбины и поставлять необходимые комплектующие, отказывается от своих обязательств. Где же импортозамещение спросите вы? 👈🏻 Риторический вопрос.

В полной мере мы не можем оценить, как сокращение добычи и экспорта повлияет на финансовые результаты. Компания продолжает скрывать эти данные. Тем не менее по периферийным показателям можем выстраивать инвест-модели. Одним из таких показателей является цена на газ.

Как мы уже знаем, контрактные цены отличаются от спотовых, однако регулярно приближаются к ним после перезаключения контрактов на новый срок. Вчера цены на газ на европейских хабах подскочили на 10% и вновь превысили $1300 за тыс. кубометров. Проблемы с экспортом Газпрома влияют на них напрямую.

В этой статье я постарался не говорить о дивидендах, так как они единственный драйвер, который влияет на котировки в моменте. Но мы долгосрочные инвесторы и такие фундаментальные факторы, как сокращение объемов экспорта и добычи, должны учитывать. 

Не является инвестиционной рекомендацией

Костин с полей саммита ПМЭФ-2022:

В 2022 году банковский сектор России понес значительные убытки, однако ВТБ рассчитывает в 2023 году вернуться к прибыльности. Убытки проявились после заморозки части средств, а в случае с резервами ЦБ резервы были «просто украдены».

Бла, бла, бла и дивиденды высокие выплатите, и прибыль нарастите. Я слышал это от Андрея за последние годы десятки раз. А еще за последние годы капитализация синего банка схлопнулась в разы. С момента народнейшего IPO акции вообще упали в 8 раз в рублях. В долларах или покупательской способности даже считать не буду.

К сожалению, ВТБ — не является инструментом инвестирования, но как банк мне нравится! Ну вот и оставайтесь банком, консолидируйте Открытие, «захватите» еще парочку банков и проведите делистинг наконец. Хватит вводить инвесторов в заблуждение.

А вот что можно и нужно использовать в качестве инструмента инвестирования, вы узнаете в моем блоге в Telegram

Выходные на российском рынке заканчиваются, поэтому снова возвращаемся к обзору текущей ситуации. Одна из основных макроэкономических повесток на данный момент – ускорение инфляции в США. Американский ИПЦ взлетел до 8,6% г/г в мае, после 8,3% месяцем ранее. Это новый рекорд практически за пол века. 

 
💬 Оптимистично настроенные аналитики прогнозируют замедление роста цен уже этим летом-осенью. Подобные прогнозы мы слышим еще с 2020 года, но рост цен так и не собирается замедляться.

Такая ситуация может вынудить ФРС повышать ставку более решительными шагами и ужесточить денежную политику. Подобный настрой отражается в индексе доллара, который вновь находится на своих исторических максимумах, относительно корзины мировых валют.

Несмотря на усиление доллара, российский рубль в пятницу вернулся к отметке 56 и может продолжить динамику в краткосрочной перспективе. Это крайне негативно сказывается на доходах экспортеров. Особенно учитывая падение объемов экспорта. 2022 год может стать провальным для некторых представителей сектора и другого бизнеса, попавшего под санкции.

Друзья, рад представить вам очередное видео с фрагментом вебинара от 09 июня, который я проводил для подписчиков ИнвестТема Premium. Банк Тинькофф озадачил инвесторов введением 12%-ой комиссии за удержание валюты на счетах, в том числе брокерских. Райффайзен также борется с поддержанием валютной ликвидности. ЦБ проверит их на соблюдение законодательства, однако эта тенденция распространится и на другие банки. На этом фоне доллар продолжает снижение. В видео разбираемся в причинах и последствиях для частных инвесторов. А также немного поговорим о рынке.

Двенадцатую неделю подряд рынок РФ продолжает топтаться на месте, лишь изредка подавая нам шанс на восстановление. За текущую неделю потерял в весе еще 1% и вознамерился штурмовать минимумы февраля. Будьте аккуратны и не торопитесь с распаковкой кубышек. Спешка — худший враг инвестора! 

Власти продолжают делать доллару искусственное дыхание, но пациент скорее мертв. На неделе пробил круглую отметку в 60 рублей и устремился еще ниже. Смысла искать уровень поддержки нет, так как даже действия регулятора по отмене нормы продажи выручки экспортерами не помогают. Ждем остановки. ЦБ уже явно намекает, что ниже 60 рублей — некомфортный уровень для экономики. 

В авангарде снижения этой недели идут расписки, гордо несущие флаги недружественных стран. Пока мы не услышим новости о перерегистрации в Россию, компании останутся под давлением. Причем с их бизнесами все в порядке, но инфраструктурный риск слишком велик и заставляет инвесторов избавляться от активов. Русагро за неделю потеряла 6,7%, Яндекс 6,5%, Ozon 7,4%, а Тинькофф все 16%. Тут подключилась еще волна недовольства комиссиями, введенными за удержание валюты.

А вот лидерами роста вновь становятся представители нефтегазового сектора и те компании, которые решились на выплату дивидендов. Газпром подрос на 4,3%, Татнефть на 7,7% и даже всеми забытая Башнефть прибавила 7,5%. Все эти компании сохраняют положительный денежный поток, что позволяет рекомендовать дивиденды. 

Также в пятницу стало известно о правительственных директивах по выплатам Транснефти и Русгидро. Минфин просит предусмотреть выплату дивидендов за 2021 году этим компаниям. Исходя из распоряжения, акционерам можно надеяться на 10500 рублей на одну акцию Транснефти и 0,053 рубля на акцию Русгидро, что немного ниже наших ожиданий. Доходность 7,7% и 6,8% соответственно. Новости толкнули котировки обеих компаний вверх. 

Переориентация нефтяных компаний на Восток идет полным ходом. Введенное Европой эмбарго заставляет компании искать новые рынки. Явными кандидатами становятся Индия и Китай, которых еще нужно заманить скидками. Вопреки ожиданиям некоторых аналитиков, дисконт на нефть нашей марки Urals все еще держится на уровне $33 за баррель.

При этом Роснефть и Транснефть становятся бенефициарами. Первая готова наращивать добычу и увеличивать экспорт в страны Азии. Индия уже заявила, что удвоит импорт российской нефти. Транснефть тоже не останется в стороне. При падении загрузки «Дружбы» в западном направлении, трубопровод ВСТО (Восточная Сибирь — Тихий океан) увеличил загрузку на 20% и объемы будут расти. 

Вдобавок растут перевозки нефти жд транспортом. Через станцию Мегет должно вскоре проходить 80 тыс. баррелей в сутки. Наши компании пытаются во что бы то ни стало развить новые каналы продаж, а ценовой конъюнктурой воспользоваться для получения дополнительной прибыли. Это мы уже можем увидеть в статистике Минфина. За май 2022 года поступления в бюджет от нефтегазовой отрасли выросли на 42,7%. В основном за счет Газпрома, но и нефтянка внесла значительный вклад. 

💵 На валютном рынке тоже много изменений. ЦБ пытается сдержать чрезмерное укрепление рубля. Экспортерам в дополнение к снижению лимита на продажу валюты до 50%, разрешили зачислять валютную выручку на зарубежные счета. До этого любой вывод средств был ограничен. А физлица теперь смогут переводить за рубеж до $150 тыс. в месяц. Остается лишь надеяться, что эти средства будут выводиться в восточном направлении, а не обратно в Лондон.

Пока Центробанк смягчает требования, прочие банки борются с отсутствием валютной ликвидности. Райффайзен установил комиссию по счетам в валюте, заставляя население избавляться от доллара. Тинькофф вообще решил добавить к курсу 10%, лишь бы инвесторы принесли в их банкоматы кровные наличные баксы.

На этом фоне все больше верю в восстановление доллара выше 70 рублей в ближайшее время. Продолжаю смотреть на валюту только с точки зрения покупок, а нефтегазовую отрасль рассматриваю, как одну из лучших инвестиций в текущей фазе рынка. Дивиденды, увеличенные финансовые потоки и ценовая конъюнктура позволят компаниям нарастить фин показатели, и как следствие, восстановить капитализацию быстрее прочих секторов.

Не является инвестиционной рекомендацией

Иностранные активы российского происхождения возглавили парад падения. По заявлениям эмитентов, санкции на НРД никак не касаются их деятельности. Однако нужно понимать, что ограничения НРД слабо повлияют на рост сахарной свеклы, но вот на взаимодействие акционеров и компании, данные санкции накладывают дополнительные риски.

Основной негатив в том, что могут возникнуть трудности с получением дивидендов и голосованием по распискам. Если вы не можете получить распределение прибыли и никак не влияете на дела в компании, то фактически расписки превращаются в фантики. Основной надеждой акционеров, удерживающих ГДР, остается редомицилляция (конвертация расписок в обыкновенные акции). Но этого может и не произойти. 

Случайно ли Лента и Русал вернулись на родину в прошлом году? Если не верить в случайность, то мажоритарии крупных компаний могли быть заранее осведомлены о необходимости перерегистрации. Правда не все решили этим воспользоваться.

Сейчас же видим, что после наложенных санкций эмитенты не спешат даже объявлять о своих намерениях переехать. Основатель Яндекса, например, пока озабочен больше вопросом снятия санкций с себя, чем перерегистрацией компании.

Неопределенность, возникшая в расписках, резко повышает их риски. От покупок явно лучше воздержаться, ловля падающих ножей до добра ранее не доводила. Если же они уже есть в портфеле, то нужно взвешивать все за и против прежде чем резать убытки. В любом случае нет уверенности, что все отечественные компании с зарубежным листингом вернутся домой в течении нескольких лет, а значит, что восстановления некоторых расписок можно ждать очень долго, а то и вовсе не дождаться.

Не является инвестиционной рекомендацией

Несмотря на общую негативную динамику рынка, одним из лидеров роста на прошлой неделе стала компания Русгидро. Это ли не повод заглянуть в свежий отчет по МСФО за 1 квартал 2022 года и найти триггеры, которые дали топливо для роста? Заодно посчитаем потенциальную дивидендную доходность. 

Итак, доходы компании в первом квартале сложились из выручки, которая увеличилась на 5,5% до 117,6 млрд рублей и государственных субсидий в сумме 12,1 млрд рублей. Рост общей выручки на 4,7% обусловлен позитивной ценовой динамикой и увеличением объемов продаж. Если сравнивать с результатами других генерирующих компаний, то показатели не выдающиеся. 

Операционные расходы поползли вверх на 5% вслед за выручкой. Добавило негатива обесценение финансовых активов на 2,3 млрд и убыток от изменения справедливой стоимости беспоставочного форварда на акции на 1,9 млрд. Напомню, что при падении стоимости акций, Русгидро обязана возмещать ВТБ разницу между ценой покупки, установленной еще в 2017 году для обеспечения займа и ценой продажи.

В итоге мы получили 19,8 млрд рублей чистой прибыли, что на 2,9% ниже уровня 2021 года. Тут конечно можно скорректировать прибыль на неденежные статьи, и даже получить прирост прибыли процентов так на 15. Только зачем, если и так видно, что результатами Русгидро не может похвастаться в 1 квартале. 

Впрочем, как и дивидендами. Пока остальные электроэнергетики щедро раздают часть прибыли своим акционерам, Совет директоров Русгидро так своего решения и не озвучил. Интрига сохраняется, а пока на ожиданиях котировки понемногу выкупают. Давайте посмотрим, какую выплату ждать инвесторам.

По дивидендной политике компания выплачивает не менее 50% от скорректированной на неденежные статьи прибыли. Помните вышеупомянутое обесценение активов? Так вот за 2021 год компания получила 42,1 млрд чистой прибыли и 79,1 млрд скорректированной. 50% от нее — это 39,6 млрд или 0,09 рублей на 1 акцию, что соответствует 10,5% доходности.

Именно столько ждут увидеть у себя на счету акционеры, с жаждой скупая акции. Если под дивидендные стратегии еще можно рассмотреть актив, то вот органическим приростом бизнеса или финансовых результатов даже не пахнет. Я по-прежнему воздерживаюсь от покупок, пропуская мимо «возможную» див доходность в 10,6%, при живой то Леночке…

Санкции в отношении Мордашова ввергли в хаос всех сталеваров. Падение за неделю доходило до десятков процентов. Все ли так страшно? Какие проблемы и риски предстанут перед инвесторами? Какие целевые уровни использовать в работе? Все это узнаете в очередном видео с фрагментом вебинара от 02 июня, который я проводил для подписчиков ИнвестТема Premium:

Фондовый рынок России давно перестал вызывать во мне эмоций, но последние события ввергают меня в омут негодования, сомнений, гнева и недоверия. К эмоциям мы еще сегодня вернемся, а пока Индекс Мосбиржи за неделю теряет 4,14% и намеревается продолжить спуск к 2200 пунктам.

Теперь к разочаровывающим новостям. ЕС ввел шестой пакет санкций, в котором кроме нефтяного эмбарго, мы еще увидели персональные санкции. Первый удар был нанесен Северстали, в лице Мордашева. Это еще больше скажется на бизнесе и экспорте компании не только в ЕС, но и в условно «дружественные» страны. Котировки потеряли за неделю 31,3%.

💬 Но знаете что больше всего расстраивает? Это попытка чиновников «нанести удар в спину». Повышенные экспортные пошлины, налоговая допнастройка, ограничение наценки на продукцию. Все это снизит маржинальность всех сталеваров. Негативный сентимент толкнул акции металлургов вниз. ММК потерял 14,6%, НЛМК 13,8%. Причем, на этом снижение не закончится.

Зато порадовал Сбербанк, привилегированные акции которого торговались лучше рынка и прибавили 0,4%. Банковский сектор все еще далек от звания перспективного, но критических проблем не вижу. Об этом писал на онлайн-конференции Финама, на которую меня любезно пригласили. Подробнее по банкам сможете прочитать 👉🏻