Несмотря на общую негативную динамику рынка, одним из лидеров роста на прошлой неделе стала компания Русгидро. Это ли не повод заглянуть в свежий отчет по МСФО за 1 квартал 2022 года и найти триггеры, которые дали топливо для роста? Заодно посчитаем потенциальную дивидендную доходность. 

Итак, доходы компании в первом квартале сложились из выручки, которая увеличилась на 5,5% до 117,6 млрд рублей и государственных субсидий в сумме 12,1 млрд рублей. Рост общей выручки на 4,7% обусловлен позитивной ценовой динамикой и увеличением объемов продаж. Если сравнивать с результатами других генерирующих компаний, то показатели не выдающиеся. 

Операционные расходы поползли вверх на 5% вслед за выручкой. Добавило негатива обесценение финансовых активов на 2,3 млрд и убыток от изменения справедливой стоимости беспоставочного форварда на акции на 1,9 млрд. Напомню, что при падении стоимости акций, Русгидро обязана возмещать ВТБ разницу между ценой покупки, установленной еще в 2017 году для обеспечения займа и ценой продажи.

В итоге мы получили 19,8 млрд рублей чистой прибыли, что на 2,9% ниже уровня 2021 года. Тут конечно можно скорректировать прибыль на неденежные статьи, и даже получить прирост прибыли процентов так на 15. Только зачем, если и так видно, что результатами Русгидро не может похвастаться в 1 квартале. 

Впрочем, как и дивидендами. Пока остальные электроэнергетики щедро раздают часть прибыли своим акционерам, Совет директоров Русгидро так своего решения и не озвучил. Интрига сохраняется, а пока на ожиданиях котировки понемногу выкупают. Давайте посмотрим, какую выплату ждать инвесторам.

По дивидендной политике компания выплачивает не менее 50% от скорректированной на неденежные статьи прибыли. Помните вышеупомянутое обесценение активов? Так вот за 2021 год компания получила 42,1 млрд чистой прибыли и 79,1 млрд скорректированной. 50% от нее — это 39,6 млрд или 0,09 рублей на 1 акцию, что соответствует 10,5% доходности.

Именно столько ждут увидеть у себя на счету акционеры, с жаждой скупая акции. Если под дивидендные стратегии еще можно рассмотреть актив, то вот органическим приростом бизнеса или финансовых результатов даже не пахнет. Я по-прежнему воздерживаюсь от покупок, пропуская мимо «возможную» див доходность в 10,6%, при живой то Леночке…

Четверг оказался волатильным днем для популярных инструментов на российском рынке. В начале дня ЦБ РФ снизил ключевую ставку сразу на 3 процентных пункта несмотря на то, что аналитики ожидали снижение всего на 2 п.п. Также в ЦБ допускают дальнейшее снижение ставки. 

На пресс-конференции была выражена озабоченность сильным укреплением рубля, и в ЦБ обещали принять более радикальные меры по стабилизации курса. После этих слов по валюте пошел резкий разворот. Под конец дня рубль потерял почти 10% к доллару. 

А еще вчера Газпром огласил дивиденды в 52,53 рубля на одну акцию. Эти дивиденды станут рекордными для компании и составят 50% от чистой скорректированной прибыли, как и заложено в дивидендной политике. Однако в четверг, еще до оглашения дивидендов котировки в течении часа спикировали на 14% вниз. Ошибся ли кто-то кнопкой или решил выйти крупным пакетом до оглашения – не известно, но с такими дивидендами котировки готовятся пробивать 300 рублей за акцию.

🗓 Последний день для покупки – 18 июля

Ранее СД Газпромнефти рекомендовал к выплате 16 рублей на акцию по итогам 2021 года. С учетом уже выплаченных 40 рублей по итогам 9 месяцев, дивидендная доходность достигнет 13% годовых.

🗓 Последний день для покупки – 06 июля

Из крупных дочек Газпрома, которая еще не объявила дивиденды, остается ОГК-2. Заседание Совета Директоров по этому вопросу состоится 30 мая. По примерам Газпрома и Газпромнефти, можно надеяться, что и ОГК-2 примет позитивное решение по дивидендам. Выплата может составить 0,0834 руб на акцию, что соответствует 16,2% дивидендной доходности. Однако пока рано загадывать – нужна рекомендация СД, а затем одобрение акционерами.    

Не является инвестиционной рекомендацией

Сразу оговорюсь, что ожидать или быть уверенным в чем либо после 24 февраля дело неблагодарное. В новой парадигме, когда компании скрывают свои отчеты, отказываются от дивидендов и блокируют нерезидентов, строить инвестиционные модели проблематично, но мы все же попробуем.

На это меня сподвигла Газпромнефть, которая недавно объявила о рекомендации Совета директоров по выплате дивидендов в размере, оговоренном дивидендной политикой. Ее материнская компания — Газпром, также имеет формализованную дивидендную политику, поэтому у акционеров теплится надежда на щедрые дивиденды. Давайте посчитаем их примерный размер.

Итак, целевой уровень дивидендных выплат Газпрома составляет не менее 50% от скорректированной чистой прибыли. Компания обычно корректирует прибыль на некоторые финансовые статьи доходов/расходов, но об этом ниже. За 2021 год чистая прибыль Группы составила 2,093 трлн рублей. Теперь давайте скорректируем ее на вышеупомянутые статьи:

 ⁃ прибыль (убыток) по курсовым разницам (-140 млрд)

Санкционная политика Запада в начале весны заставила отечественных инвесторов забыть про дивидендные выплаты. «Не до жиру, быть бы живу», — думали участники рынка, однако сейчас ситуация меняется в лучшую сторону. О щедрых дивидендах во вторник поведал Совет директоров МТС – финальные выплаты составят 33,85 руб., что предполагает дивидендную доходность 13,9%. 

Далее приятным сюрпризом стала рекомендация Совета директоров Газпромнефти выплатить в качестве дивидендов 50% от чистой прибыли по итогам 2021 года. В денежном выражении выплата составит 56 рублей, с учетом ранее выплаченных 40 рублей. По текущим суммарная доходность соответствует 10,8%.

Главная дивидендная интрига этой весны решится 26 мая, когда Совет директоров Газпрома обсудит выплаты за 2021 год. По уставу дивиденды должны составить 52,5 руб., что предполагает дивидендную доходность 19,8%.  

Евросоюз продолжает пугать Россию новыми ограничениями, однако шестой пакет санкций, подразумевающий нефтяное эмбарго, в среду не удалось согласовать. Американцы предлагают своим европейским коллегам вместо эмбарго ввести пошлины на российское черное золото, но и этот формат не всех впечатляет в Европе, а решение по санкциям необходимо принимать единогласно. 

В мире сейчас нет свободных производственных мощностей, которые могут заменить поставки из России, поэтому дисконт Urals к Brent продолжает постепенно сокращаться.   

Positive Technologies накануне провел День инвестора, где заявил о том, что в этом году нацелен на масштабирование продаж на внутреннем рынке, поскольку более двух десятков иностранных вендоров покинули Россию, а с будущего года начнется активная экспансия в Азию и на Ближний Восток. Компания является бенефициаром текущего кризиса и планы выхода на внешние рынки не могут не радовать. Отчет компании за 1 квартал уже разобран эксклюзивно для премиум канала.

Одной из самых обсуждаемых историй роста в 2021 году по праву становится Газпром. И дело не в росте на 50+% с начала года. Есть и другие акции, которые выросли кратно. Дело все в том, что последний раз котировки стоили выше 300 рублей в далеком кризисном 2008 году. Компании потребовалось 13 лет, чтобы вернуться на исторические уровни. Да и 300 рублей в 2008 и 2021 году совершенно разные цифры.



Давайте вспомним финансовые результаты в тот год. Итак, выручка компании составила за 2008 год — 2,5 трлн рублей. Сразу сравним с 2021 годом. Только лишь за первое полугодие 2021 года она оказалась на уровне 4,3 трлн, увеличившись к прошлому году на 52%. Драйвером послужил рост объемов продаж газа в натуральном выражении и увеличение средних цен реализации.

Такое понятие, как квазиоблигация довольно часто встречается в статьях с обзором компании МТС. Это довольно размытая формулировка, которая говорит о компании, как о дивидендной истории, без сильного потенциала роста. В случае МТС я полностью согласен с определением. Но и Ленэнерго вполне подходит для звания квазиоблигации на российском рынке электроэнергетического сектора.

Вся эксклюзивная аналитика в Telegram. Подписывайтесь!

Но перед тем, как перейти к дивидендам, давайте посмотрим на отчет компании по РСБУ за первое полугодие 2021 года. Ведь именно цифры из РСБУ ложатся в основу выплат акционерам. Итак, выручка за период выросла на 17,9% за счет кратного роста доходов от технологического присоединения и передачи электроэнергии. Присоединенный крупный объект ЛСР и холодная зима, позволили существенно нарастить общую выручку.

Себестоимость выросла в пределе 9%, а операционные расходы вообще остались на уровне прошлого года. Это даже не характерно для энергетиков, но Ленэнерго всегда выделялась среди прочих. Как результат, за первое полугодие компания получила 11,3 млрд рублей чистой прибыли, прибавив к уровню прошлого года 48,1%. 

Далее давайте посчитаем, сколько же за первое полугодие мы накопили дивидендов. Для этого нужно воспроизвести формулу для расчета дивидендов. Их размер составляет 10% от чистой прибыли по РСБУ на одну привилегированную акцию. Именно они нас и интересуют. Тут нужно заметить, что долговая нагрузка не должна превышать 3x.

Все мы привыкли к тому, что Сургутнефтегаз регулярно радует нас щедрыми дивидендами. Они зависят от переоценки кубышки и выплачиваются по формуле: чистая прибыль по РСБУ, умноженная на 7,1% (по див. политике с учетом доли префов), деленная на 7,7 млрд привилегированных акций. Зависимость от курса доллара максимальная.

Если в 2020 году мы вновь увидели девальвацию рубля, и как следствие высокую базу для расчета, то в 2021 году курс доллара продолжает сдерживать ЦБ. Высокая цена на нефть и скорые выборы делают свое дело. Все это значит, что за 2021 год нас ждет более скромная выплата. Но давайте сначала посмотрим на фин показатели за первое полугодие по РСБУ.

Выручка компании увеличилась на 72,2% до 848,9 млрд рублей. Восстановление нефтяного рынка в первом полугодии оказало положительное влияние на нефтяные доходы Сургута. Себестоимость продаж выросла на 56,8%, а операционные расходы остались на уровне прошлого года.

Финансовые доходы от переоценки кубышки сократились почти на 500 млрд, что в свою очередь привело к падению чистой прибыли в 2,8 раза до 155,3 млрд рублей. Если брать показатель — чистая прибыль TTM за 2021 год, то мы можем получить 448 млрд рублей. Но тут нужно учитывать высокую базу 3 квартала 2020 года, которая войдет в расчет TTM. 

Продолжаем цикл статей с обзором дивидендных историй. По паре слов о бизнесе и необходимые вводные по предстоящим выплатам.

Лукойл
Пандемия больно ударила по результатам компании в 2020 году. Особенно курсовые переоценки. Лукойл, одна из немногих компаний на нашем рынке, которая ежегодно увеличивала размер выплаты. Но не на этот раз. Падение чистой прибыли вынудило компанию снизить размер дивидендов. Суммарный их размер составит 259 руб., финальный размер 213 рублей.
— СД рекомендует дивиденды — 213 руб.
— Последний день для покупки — 01 июля
— Текущая див. доходность составит: 3,6%

Полюс
Золотодобытчики весь 2020 год были на коне. Рост базового актива в виде золота поддерживал результаты. А вот падение золота в 2021 окажет обратный эффект. Но пока забегать так далеко не будем. Сначала выплатим причитающееся акционерам за прошлый год.
— СД рекомендует дивиденды — 387,15 руб.
— Последний день для покупки — 03 июня
— Текущая див. доходность составит: 2,5%

Начинается дивидендный сезон — 2021, а это значит, что наступает время и дивидендного дайджеста. Традиционно, по паре слов о компании, ее дивидендной политике и о рекомендованных дивидендах. Поехали:

МТС
Российский телеком успешно завершил 2020 год. Финансовые показатели прирастают, хоть и медленными темпами. Однако, МТС является классической «квазиоблигацией» со стабильными дивидендными потоками. 
— СД рекомендует дивиденды — 26,51 руб.
— Последний день для покупки — 06 июля
— Текущая див. доходность составит: 8,3%

ГМК Норникель
Несмотря на хорошие финансовые показатели, Норникель в последнее время принял на себя сразу несколько ударов. Пандемия, авария в Норильске с рекордным штрафом, подтопления на рудниках и спор с Русалом, по поводу дивидендов. С слову, они были снижены, но по итогам года, с учетом промежуточных, доходность составит 6,6%.
— СД рекомендует дивиденды — 1021,22 руб. 
— Последний день для покупки — 28 мая
— Текущая див. доходность составит: 4%