Успех на рынке приходит к тому, кто сумел влезть в голову ФРС. Центробанк всеми силами пытается оттащить инвесторов от бинарного мнения, что его миссия будет выполнена, когда инфляция начнет падать. Меньше всего Джером Пауэлл и его коллеги хотят объявить о прекращении цикла монетарной рестрикции, а затем получить новый всплеск цен следующей весной. Разговоры, что у Федрезерва остается немало работы, стали катализатором распродаж EURUSD.

Президент ФРБ Бостона Сьюзан Коллинз была удивлена устойчивостью американской экономики к агрессивной монетарной рестрикции. Она не видит замедления ВВП, которое требуется для возвращения инфляции к таргету в 2%. На самом деле устойчивость предполагает, что ФРС придется сделать больше, чем она уже сделала.

«Ястребиная» риторика Сьюзан Коллинз натолкнула инвесторов на мысль, что и Джером Пауэлл в Джексон Хоуле не станет говорить об окончании цикла ужесточения денежно-кредитной политики. Вероятнее всего, он сделает акцент, что последняя миля на дороге борьбы с инфляцией – самая трудная. Поэтому Федрезерв должен держать все варианты открытыми. В том числе, не отказываться от идеи дальнейшего повышения стоимости заимствований.

( Читать дальше )

Конец близок! Удивительно слабая статистика по деловой активности по обе стороны Атлантического океана показала, что ФРС может поставить точку в цикле монетарной рестрикции, а повышение ставки по депозитам ЕЦБ в сентябре находится на волоске. Срочный рынок выдает 52%-й шанс ее роста с 3,75% до 4% после того, как EURUSD прокатилась на американских горках.

Доллар США начал за здравие благодаря обвалу индекса менеджеров по закупкам еврозоны до 33-месячного дна в августе. Его немецкий аналог упал до минимальной отметки за более чем три года, а довершила дело разочаровывающая статистика по потребительскому доверию ЕС и замедление средних зарплат до 4,3% во втором квартале. Тут же последовали прогнозы о сокращении ВВП валютного блока на 0,2% в третьем квартале и заявление Deutsche Bank, что ЕЦБ не будет повышать ставки в сентябре. В результате EURUSD едва не дотянула до ранее поставленного таргета на 1,08.

Динамика европейской деловой активности

Не думаю, что замедление деловой активности в США до 6-месячного дна напугало инвесторов больше, чем холодный душ из Европы.

( Читать дальше )

Зачем работать, если можно не работать? Инфляция в США снизилась с более чем 9% до примерно 3%. По данным Мичиганского университета, потребители видят ее на отметке 3% в долгосрочной перспективе. Инвесторы прогнозируют рост цен на уровне 2,43% в течение 5-10 лет при среднем значении этой оценки в менее чем 2% с 2016 по 2021. Инфляционные ожидания могут стать самореализующимся пророчеством, и таргет в 2% будет постоянно ускользать от ФРС. Не проще ли его повысить до 3%, не причиняя экономике США ненужной боли?

Текущий цикл ужесточения денежно-кредитной политики по праву считается одним из самых агрессивных в истории. Ставка по федеральным фондам за относительно короткое время подскочила с 0,25% до 5,5%. При этом особого охлаждения от американской экономики так и не дождались. На Forex есть мнение, что только последние акты монетарной рестрикции оказали на нее влияние. Дескать, в начале цикла ФРС просто привела стоимость заимствований к нормальному состоянию. До этого она была неоправданно низкой.

( Читать дальше )

Пойдет ли на поправку Китай? 
Является ли Британия больным человеком Европы? 
Куда уведет рынки американская инфляция? 

В видео-обзоре «Форекс под прицелом. Топ 5 событий за неделю» рассматриваются наиболее интересные события недели к 11 августа производится их оценка с точки зрения фундаментального анализа и даются рекомендации по конкретным валютным парам. 

В топ 5 событий недели входят основные события экономики: 
1.Индекс потребительских цен, США 
2.ВВП, Британия 
3.Индекс цен производителей, США 
4.Инфляция, Германия 
5.Торговый баланс, Китай

Из искры возгорится пламя. Нет, не сильные данные по ВВП США стали причиной обвала EURUSD. И не «голубиная» риторика Кристин Лагард. Пожар на финансовых рынках зажгла скромная газета Nikkei, заявившая, что Банк Японии намерен сохранить контроль за кривой доходности облигаций в прежнем диапазоне ±0,5%, однако позволит ставкам долгового рынка выйти за его пределы. Такой вариант развития событий потряс инвесторов до глубины души.

Дыма без огня не бывает. Кадзуо Уэда преподнес первый сюрприз на посту главы BoJ, превратив жесткое таргетирование кривой доходности в гибкое. Центробанк будет считать ранее установленный диапазон эталонным, но не обязательным. Он предложил купить 10-летние облигаций по ставке в 1% вместо 0,5%, сигнализируя, что прежние рамки остались в прошлом. В результате доходность взлетела не только в Японии, но и в США, что укрепило гринбэк против основных мировых валют. За исключением иены.

Эпоха ультра-мягкой монетарной политики BoJ привела к колоссальному переливу капитала из Страны восходящего солнца за рубеж. Его репатриация на родину чревата повышением ставок по трежерис, падением фондовых индексов и замедлением мировой экономики. Неудивительно, что пострадали такие про-циклические валюты как евро и фунт.

( Читать дальше )

Говорить о политике зависимости от данных – все равно, что вынести обвинительный приговор собственной валюте. Глядя на стремительное снижение инфляции в США, инвесторы все больше верят в окончание цикла ужесточения денежно-кредитной политики ФРС. И это не единственная причина роста котировок EURUSD. Джером Пауэлл невольно намекнул на режим Златовласки, благоприятный для рискованных активов и губительный для американского доллара.

Несмотря на то, что председатель ФРС всеми силами пытался оставить щелочку в проеме закрывающейся двери на пути монетарной рестрикции, инвесторы поняли, что у него просто нет другого выхода. Если не говорить о возможности продолжения цикла, рынки начнут закладывать ожидания более глубокого снижения ставки по федеральным фондам в 2024, чем есть. Это снизит доходность трежерис и обеспечит экономику США тем соком, который Федрезерв не хочет давать.

Поэтому Джером Пауэлл не исключил еще одного повышения стоимости заимствований после роста до 5,5%, максимальной отметки за 22 года.

( Читать дальше )

Глядя, что творится с рынками в 2023, невольно вспоминаешь анекдот про двух аналитиков:

-Ты можешь понять, что происходит?
-Да, давай объясню…
-Объяснить и я смогу, а вот понять…

Рынки акций и облигаций подают диаметрально противоположные сигналы. МВФ повышает прогноз глобального ВВП, а экономисты не устают предупреждать о рецессии. Инфляция резко замедляется на фоне сильного рынка труда. Естественно инвесторы в недоумении. Они ждут разъяснений от ФРС. Именно она для рынков является судом последней инстанции.

Согласно исследованиям Deutsche Bank, с 1950-х каждый эпизод существенной дезинфляции в США, который был хоть отчасти вызван ужесточением денежно-кредитной политики Федрезерва, сопровождался рецессией. При этом во времена спадов S&P 500 проседал в среднем на 24%. Однако вместо этого широкий фондовый индекс завершил самый продолжительный «медвежий» рынок с 1940-х, поднялся от уровней осеннего дна на 28% и достиг максимальной отметки с апреля 2022. Доу-Джонс растет 12 торговых сессий подряд, что является самой продолжительной победной серией с 2017. О какой рецессии может идти речь?

( Читать дальше )

Рынок – это всегда череда взлетов и падений. Однако если на протяжении последних трех кварталов EURUSD падала из-за решительности ФРС, ставившей крест на эйфории по поводу «голубиного» разворота, то в июле в дело вступил другой «медвежий» драйвер. Слабость экономики еврозоны доказала, что евро еще слишком рано к звездам. Рожденный ползать, летать не может.

Для того, чтобы опустить «быков» по EURUSD с небес на землю не потребовалось даже заседания FOMC. Катализатором пике стала разочаровывающая статистика по деловой активности еврозоны за июль. Второй месяц подряд композитный индекс менеджеров по закупкам закрывается ниже критической отметки 50. Он рухнул до 8-мимесячного дна, а в производственной сфере – до 38-мимесячного! Теряет пар и сфера услуг, что усиливает риски рецессии во второй половине 2023.

Динамика европейской деловой активности

Деловая активность замедляется и в США, но не так быстро как в Европе. Американская экономика выглядит как лучшая из посредственных, а наличие большего оптимизма в отношении ее перспектив, чем где-либо еще, усиливает спрос на доллар. По мнению Brown Brothers Harriman, Штаты на голову выше всех остальных, что вкупе с ожиданиями «ястребиной» риторики ФРС толкает котировки EURUSD вниз.

( Читать дальше )

Рынок бросает то в жар, то в холод. EURUSD отмечается лучшим недельным ралли за полгода после чего камнем падает со скалы. История показывает, что доллар США обычно растет до достижения пика ставкой по федеральным фондам, после чего попадает в лавину распродаж. Замедление инфляции до 3% убедило инвесторов, что пик близко. Однако убедила ли динамика потребительских цен ФРС? Рынок начинает в этом сомневаться и возвращается к гринбэку.

Результатом резкого сокращения темпов роста CPI США в июне стали рекордные нетто-шорты управляющих активами по американскому доллару против 8 основных мировых валют на неделе к 18 июля. Наиболее быстро спекулянты продавали гринбэк против евро и фунта, а затем начали сворачивать свои позиции, опасаясь «ястребиной» риторики ФРС на заседании 25-26 июля. Итог – впечатляющие американские горки по EURUSD.

Динамика индекса USD и спекулятивных позиций по доллару США

Основной вопрос – признает ли Федрезерв свою ошибку в прогнозах по ставке?

( Читать дальше )

После преодоления сентиментальной части ралли EURUSD инвесторы становятся все более фундаментальными. Им требуется содержание, а не эмоции. А подобрать необходимые аргументы в условиях стагнации экономики еврозоны и близости ЕЦБ к завершению цикла ужесточения денежно-кредитной политики непросто. В итоге основная валютная пара идет на коррекцию, а идея ее продаж от 1,12 отыгрывает на 100%.

Окончательное чтение показало, что в первом квартале ВВП еврозоны не рос и на падал. Вместо технической рецессии на рубеже 2022-2023 валютный блок столкнулся со стагнацией, а его перспективы выглядят крайне слабыми. Да, Старый Свет забывает о шоке энергетического кризиса и адаптировался к войне в Украине, однако последствия увеличения ставки по депозитам ЕЦБ на 400 б.п с начала цикла начинают кусаться.

Динамика ВВП еврозоны

Если инфляция в США и Британии так резко замедляется, почему бы аналогичным процессам не происходить в валютном блоке? Если так и будет, стоимость заимствований может и не вырасти до 4%. Лишь незначительное большинство экспертов Bloomberg, 52,5%, прогнозируют ее повышение до этой отметки в сентябре. Такой раскол демонстрирует, насколько сложно определить, когда же базовая инфляция вернется со своего текущего значения в 5,5% к таргету в 2%.

( Читать дальше )