Если рынок не идет туда, где его ожидают увидеть, высоки шансы, что он двинется в противоположном направлении. В октябре доллар США не смог воспользоваться такими традиционно сильными для себя факторами как ралли доходности казначейских облигаций и крепкая макростатистика. По мнению NAB, длинное позиционирование в гринбэке создает встречный ветер для любой дальнейшей силы. Это доказали слабые данные по еврозоне, которые привели к росту котировок EURUSD.

Глядя на то, как инфляция в валютном блоке падает до 2,9%, а ВВП сокращается на 0,1%, можно смело говорить об эффективности действий ЕЦБ. 10 актов монетарной рестрикции сократили внутренний спрос, однако на Forex начинает циркулировать мнение о политической ошибке. Дескать, экономика еврозоны отстает от американской по темпам роста, начиная с мирового экономического кризиса 2008. Пандемия и война в Украине увеличили разрыв, так как негативно отразились на цепочках поставок. Добавьте к этому энергетический кризис, из которого Штаты извлекли выгоду.

( Читать дальше )

Кто не ошибается, тот не работает. Сентябрьские прогнозы FOMC уже на исходе октября выглядят ошибочными. ФРС ожидала, что в 2023 ВВП расширится на 2,1%, а базовый индекс расходов на личное потребление вырастет до 3,7%. Для того чтобы это произошло, необходимо, чтобы экономика сократилась на 0,7% в четвертом квартале, а инфляция повторно ускорилась. Если в оценках этих показателей была допущена ошибка, то и о повышении ставки по федеральным фондам можно забыть. По крайней мере, в начале ноября.

Срочный рынок выдает 98% вероятность сохранения стоимости заимствований на уровне 5,5%. И это очень похоже на правду. Во-первых, ФРС считает текущий уровень ставок достаточно ограничительным. Во-вторых, центробанк уверен, что рынок облигаций выполняет за него часть работы. Взлет доходности трежерис до 5%, впервые за 16 лет, ужесточает финансовые условия при помощи падения фондовых индексов и укрепления доллара США. Deutsche Bank считает, что из-за него американская экономика не досчитается 0,6 п.п в 2024, что эквивалентно трем актам монетарной рестрикции по 25 б.п каждый.

( Читать дальше )

Все когда-нибудь ломается. Традиционная теория, что повышение ставок охлаждает и экономику, и инфляцию, не работает. ВВП США в третьем квартале расширился на 4,9%, а 6-месячный PCE в сентябре упал до 2,8%, приблизившись к таргету ФРС. Доходность казначейских облигаций подскочила до 5%, однако ее ралли уже не приводит к укреплению американского доллара как раньше. Стоит ли рассчитывать на сезонную силу EURUSD, когда все старые шаблоны дают сбой?

Рост аппетита к риску, праздничные торговые потоки и закрытие бухгалтерских балансов к концу года обычно делают из гринбэка аутсайдера. Начиная с 2017, он ни разу не закрывал декабрь в зеленой зоне. Сезонная слабость индекса USD начинала проявляться уже на исходе осени: доллар США уходил в минус по итогам четырех из шести ноябрей. Однако в 2023 спреды реальной доходности облигаций и геополитический риск настолько велики, что рассчитывать на этот шаблон вряд ли приходится.

Сезонная динамика доллара США

Рынок готовится к новому шторму. На рубеже осени и зимы его ожидает настолько насыщенный экономический календарь, что новые американские горки по EURUSD выглядят делом решенным. Европейские инфляция и ВВП, заседания Банка Японии и ФРС, а также отчет о рынке труда США за октябрь способны вскружить голову кому угодно.

( Читать дальше )

Удивит ли инвесторов Банк Японии? 
Замерзнет ли рынок труда США? 
Почему не может расти евро? 

В видео-обзоре «Форекс под прицелом. Топ 5 событий за неделю» рассматриваются наиболее интересные события недели к 3 ноября производится их оценка с точки зрения фундаментального анализа и даются рекомендации по конкретным валютным парам. 

В топ 5 событий недели входят основные события экономики: 
1.Рынок труда, США 
2.Заседание Банка Японии 
3.Инфляция, еврозона 
4.Заседание ФРС, США 
5.Заседание Банка Англии

Все, что не может длиться вечно, когда-нибудь закончится. Впечатляющий рост экономики США, разогнавшейся до 4,9% во втором квартале, не бесконечен. За лето американцы сэкономили меньше, а их реальные доходы упали. Это означает снижение расходов в ближайшие месяцы, и вкупе с войнами в Украине и на Ближнем Востоке и рисками закрытия правительства может привести к экономическим трещинам. Эксперты Wall Street Journal прогнозируют замедление валового внутреннего продукта в Штатах до 0,9%, что уронило доходность трежерис и заставило «медведей» по EURUSD отступить.

Если ФРС надеялась, что 18 месяцев самой агрессивной монетарной рестрикции должны охладить экономику США, то у потребителей было другое мнение. Их расходы в июле-сентябре подскочили на 4%, что ускорило ВВП до максимальной отметки с 2021.

Динамика американской экономики

В Европе дела обстоят существенно хуже, что отметила Кристин Лагард. По ее словам, ЕЦБ видит эффективную передачу монетарной политики экономике еврозоны и особенно в банковском секторе. Вероятнее всего, ставки достигли своего пика, однако Управляющий совет не исключает их повышения. Сейчас, как никогда раньше, следует взять на вооружение политику зависимости от данных. Бездействие – это иногда тоже действие.

( Читать дальше )

Стоило геополитике сделать шаг назад, как на рынок вернулись старые шаблоны. Доходность 10-летних трежерис растет и заигрывает с отметкой 5%, индекс Nasdaq 100 вошел на территорию коррекцию, а котировки EURUSD падают третий день назад. Инвесторы ступили на изведанную территорию и с нетерпением ожидают релиза данных по ВВП США за третий квартал и заседания ЕЦБ.

На самом деле валюта укрепляется не потому, что у нее есть драйверы роста. Она это делает в том случае, когда фактические результаты превосходят ожидания. В апреле эксперты Wall Street Journal прогнозировали, что в третьем квартале американский ВВП сократится. В июне они делали ставки на незначительное расширение. Сейчас оценка составляет 4,7%. Это выше, чем 4,5% у специалистов, опрошенных Bloomberg, и 4,3% — у Reuters.

Динамика ВВП США

В любом случае, речь идет о более чем двухкратном превышении показателя в 2,1% за второй квартал. И благодарить за это нужно американского потребителя. Он ускорил свои расходы на фоне сильного рынка труда, замедления инфляции и использования накопившихся во время пандемии сбережений.

( Читать дальше )

Какими бы шаткими не выглядели перспективы экономики США в будущем из-за самого стремительного ралли доходности трежерис за десятилетия, как бы не пугала инвесторов финансовая нестабильность, жизнь идет здесь и сейчас. А здесь и сейчас рынками правят дивергенции в экономическом росте и в монетарной политике. Когда PMI еврозоны падает до минимальных отметок со времен пандемии, а за ее пределами до самого дна с 2013, а его американский аналог сигнализирует о расширении ВВП, волей-неволей приходится продавать EURUSD.

Еврозона думала, что достигла дна, но снизу постучали. Валютный блок развивается от плохого к худшему. Пятое ежемесячное снижение деловой активности сигнализирует о спаде в экономике. Через неделю данные по ВВП за третий квартал, согласно опросам экспертов Bloomberg, покажут сокращение на 0,1%. Если в октябре-декабре история повторится, техническая рецессия станет реальностью.

Динамика европейской деловой активности

Создается ощущение, что 10 актов монетарной рестрикции ЕЦБ охлаждают экономику еврозоны гораздо эффективнее, чем большее количество шагов ФРС.

( Читать дальше )

Преподнесет ли сюрприз инфляция?
Что задумала ФРС?
Закончил ли повышать ставки ЕЦБ?

В видео-обзоре «Форекс под прицелом. Топ 5 событий за неделю» рассматриваются наиболее интересные события недели к 13 октября производится их оценка с точки зрения фундаментального анализа и даются рекомендации по конкретным валютным парам.
В топ 5 событий недели входят основные события экономики:
1.Инфляция, США
2.Протокол заседания ФРС
3.Протокол заседания ЕЦБ
4.Индекс цен производителей, США
5.Торговый баланс, Китай

К хорошему быстро привыкаешь. На протяжении нескольких десятилетий ФРС бросала финансовым рынкам спасательный круг, если что-то ломалась. В итоге на рубеже 2022-2023 возникло мнение, что центробанк совершит «голубиный» разворот, как только Штаты столкнутся с рецессией. Оно оказалось ошибочным. Устойчивость экономики США к агрессивной монетарной рестрикции вызвала стремительное ралли доходности трежерис и обвал EURUSD на 6,5% от уровней июльских максимумов. Сейчас инвесторы вновь встать на старые грабли, требуя помощи от Федрезерва.

На рынке растут как снежный ком слухи, что уровень 5% по 10-летним казначейским облигациям США станет критическим для американской экономики. Сокращение инверсии кривой доходности возвращает слухи о рецессии. Действительно, в прошлом спады случались не тогда, когда разница в ставках по 10-х и 2-летним бондам достигала дна, а когда она начинала расти.

Динамика кривой доходности в США

Взлет реальной доходности трежерис к максимальным отметкам с 2007 недвусмысленно намекает, что холод в экономике наступит очень быстро.

( Читать дальше )

Возможно, экономика США не так крепко стоит на ногах, как принято считать? Замедление деловой активности в секторе услуг от ISM с 54,5 до 53,6 в сентябре, а также скромный прирост занятости в частном секторе от ADP в 89 тыс, самый слабый с января 2021, заставили инвесторов усомниться в целесообразности дальнейших распродаж казначейских облигаций США. Доходность трежерис упала, фондовые индексы выросли, а «медведи» по EURUSD были вынуждены отступить.

Динамика деловой активности в секторе услуг США

Ничуть не меньше смущают инвесторов регулярные пересмотры статистики по занятости Министерством труда в сторону понижения. Каждый месяц в 2023, заканчивая июлем, она в итоге ухудшалась. На рынке даже начали острить по этому поводу, рассуждая об отсроченном охлаждении экономики США. Если монетарная политика ФРС зависит от данных, а эти данные на финише оказываются недостоверными, как принимать решения? Неудивительно, что объемы торгов в момент важных релизов снижаются по сравнению с предыдущими годами.

( Читать дальше )