Стоило геополитике сделать шаг назад, как на рынок вернулись старые шаблоны. Доходность 10-летних трежерис растет и заигрывает с отметкой 5%, индекс Nasdaq 100 вошел на территорию коррекцию, а котировки EURUSD падают третий день назад. Инвесторы ступили на изведанную территорию и с нетерпением ожидают релиза данных по ВВП США за третий квартал и заседания ЕЦБ.

На самом деле валюта укрепляется не потому, что у нее есть драйверы роста. Она это делает в том случае, когда фактические результаты превосходят ожидания. В апреле эксперты Wall Street Journal прогнозировали, что в третьем квартале американский ВВП сократится. В июне они делали ставки на незначительное расширение. Сейчас оценка составляет 4,7%. Это выше, чем 4,5% у специалистов, опрошенных Bloomberg, и 4,3% — у Reuters.

Динамика ВВП США

В любом случае, речь идет о более чем двухкратном превышении показателя в 2,1% за второй квартал. И благодарить за это нужно американского потребителя. Он ускорил свои расходы на фоне сильного рынка труда, замедления инфляции и использования накопившихся во время пандемии сбережений.

( Читать дальше )

Какими бы шаткими не выглядели перспективы экономики США в будущем из-за самого стремительного ралли доходности трежерис за десятилетия, как бы не пугала инвесторов финансовая нестабильность, жизнь идет здесь и сейчас. А здесь и сейчас рынками правят дивергенции в экономическом росте и в монетарной политике. Когда PMI еврозоны падает до минимальных отметок со времен пандемии, а за ее пределами до самого дна с 2013, а его американский аналог сигнализирует о расширении ВВП, волей-неволей приходится продавать EURUSD.

Еврозона думала, что достигла дна, но снизу постучали. Валютный блок развивается от плохого к худшему. Пятое ежемесячное снижение деловой активности сигнализирует о спаде в экономике. Через неделю данные по ВВП за третий квартал, согласно опросам экспертов Bloomberg, покажут сокращение на 0,1%. Если в октябре-декабре история повторится, техническая рецессия станет реальностью.

Динамика европейской деловой активности

Создается ощущение, что 10 актов монетарной рестрикции ЕЦБ охлаждают экономику еврозоны гораздо эффективнее, чем большее количество шагов ФРС.

( Читать дальше )

Преподнесет ли сюрприз инфляция?
Что задумала ФРС?
Закончил ли повышать ставки ЕЦБ?

В видео-обзоре «Форекс под прицелом. Топ 5 событий за неделю» рассматриваются наиболее интересные события недели к 13 октября производится их оценка с точки зрения фундаментального анализа и даются рекомендации по конкретным валютным парам.
В топ 5 событий недели входят основные события экономики:
1.Инфляция, США
2.Протокол заседания ФРС
3.Протокол заседания ЕЦБ
4.Индекс цен производителей, США
5.Торговый баланс, Китай

К хорошему быстро привыкаешь. На протяжении нескольких десятилетий ФРС бросала финансовым рынкам спасательный круг, если что-то ломалась. В итоге на рубеже 2022-2023 возникло мнение, что центробанк совершит «голубиный» разворот, как только Штаты столкнутся с рецессией. Оно оказалось ошибочным. Устойчивость экономики США к агрессивной монетарной рестрикции вызвала стремительное ралли доходности трежерис и обвал EURUSD на 6,5% от уровней июльских максимумов. Сейчас инвесторы вновь встать на старые грабли, требуя помощи от Федрезерва.

На рынке растут как снежный ком слухи, что уровень 5% по 10-летним казначейским облигациям США станет критическим для американской экономики. Сокращение инверсии кривой доходности возвращает слухи о рецессии. Действительно, в прошлом спады случались не тогда, когда разница в ставках по 10-х и 2-летним бондам достигала дна, а когда она начинала расти.

Динамика кривой доходности в США

Взлет реальной доходности трежерис к максимальным отметкам с 2007 недвусмысленно намекает, что холод в экономике наступит очень быстро.

( Читать дальше )

Возможно, экономика США не так крепко стоит на ногах, как принято считать? Замедление деловой активности в секторе услуг от ISM с 54,5 до 53,6 в сентябре, а также скромный прирост занятости в частном секторе от ADP в 89 тыс, самый слабый с января 2021, заставили инвесторов усомниться в целесообразности дальнейших распродаж казначейских облигаций США. Доходность трежерис упала, фондовые индексы выросли, а «медведи» по EURUSD были вынуждены отступить.

Динамика деловой активности в секторе услуг США

Ничуть не меньше смущают инвесторов регулярные пересмотры статистики по занятости Министерством труда в сторону понижения. Каждый месяц в 2023, заканчивая июлем, она в итоге ухудшалась. На рынке даже начали острить по этому поводу, рассуждая об отсроченном охлаждении экономики США. Если монетарная политика ФРС зависит от данных, а эти данные на финише оказываются недостоверными, как принимать решения? Неудивительно, что объемы торгов в момент важных релизов снижаются по сравнению с предыдущими годами.

( Читать дальше )

Да сколько можно! Экономика США как будто издевается над учебниками. В теории агрессивное ужесточение денежно-кредитной политики ФРС должно ее охладить и в конечном итоге привести к спаду. Однако прошло уже немало времени с момента последнего повышения ставки по федеральным фондам, а макростатистика не устает радовать глаз. Это спровоцировало взлет 10-летних казначейских облигаций до 4,85%, максимальной отметки с 2007. Рынок готовится к 5%, уровню, при котором EURUSD способна рухнуть к паритету.

Охлаждение инфляции может сделать ФРС менее склонной к возобновлению цикла монетарной рестрикции, однако сильный рынок труда не даст ей оснований для снижения стоимости заимствований. Неожиданный рост числа вакансий до 9,6 млн стал катализатором очередной распродажи на рынках ценных бумаг США. Фондовые индексы воспринимают хорошие новости от экономики, как плохие для себя, а доходность трежерис не устает расти. На таком фоне гринбэк просто обязан укрепляться, что он и делает.

Динамика вакансий в США

( Читать дальше )

Не было бы хуже. Казалось бы, замедление экономики США в четвертом квартале на фоне ускорения китайского ВВП должно помочь евро. Однако несостоявшийся шотдаун в Штатах придал атакам «медведей» по EURUSD новый импульс. Мало того, что отсутствие пауз в работе правительства сглаживает процесс снижения темпов роста американской экономики, так оно одновременно повышает доходность трежерис и наносит вред Европе.

Конгресс отсрочил шотдаун до середины ноября, однако какой ценой это было достигнуто! Законодатели приняли меры по продолжению финансирования правительства, исключающие помощь Украине. И перед Евросоюзом стоит вопрос, как закрыть зияющую дыру. Это потребует денег и серьезно замедлит экономику. Неудивительно, что EURUSD рухнула до минимальных отметок с начала года.

Несмотря на то, что министерства и ведомства продолжат работу, через 45 дней история конца сентября рискует повториться. Рынки растут на ожиданиях, и ралли доходности трежерис до 4,7% вбило еще один гвоздь в гроб евро.

( Читать дальше )

Отчего на протяжении 11-ти недель подряд растет доллар США? Из-за дивергенции в монетарной политике ФРС и ЕЦБ? Да, после замедления европейских потребительских цен до 4,3%, срочный рынок уверен в окончании цикла повышения ставки по депозитам. Однако и в США темпы роста базового PCE упали до 3,9%. Трехмесячный индикатор и вовсе рухнул до 2,2%. Сколько бы чиновники FOMC не говорили, что продолжение цикла ужесточения денежно-кредитной политики остается на столе, рынок им не верит. Должно быть что-то еще, что заставляет EURUSD нестись на юг со скоростью курьерского поезда.

Динамика инфляции в США

Глядя на то, как стремительно падают цены, можно предположить, что инфляция перестала беспокоить инвесторов. На рынке есть мнение, что их внимание переключилось на рост ВВП. Дескать, экономика США играет мускулами, она сохраняет поразительную устойчивость перед агрессивной монетарной рестрикцией ФРС. Чего не скажешь о еврозоне.

Однако давайте быть честными, четвертый квартал для Штатов вряд ли будет таким сильным как второй или третий.

( Читать дальше )

От рынка облигаций зависит все. Стоило доходности трежерис упасть на фоне ряда тревожных сигналов от американской экономики и нейтральной риторики чиновников ФРС, как фондовые индексы и EURUSD подняли голову. Основная валютная пара вернулась выше 1,052, что позволило нам удачно сформировать лонги от этого уровня.

Несмотря на то, что окончательное чтение по ВВП США показало сильный рост показателя на 2,1%, потребительские расходы выросли не на 1,7%, как ранее предполагалось, а на скромные 0,8%. Речь идет о самом слабом прогрессе более чем за год и позволяет с тревогой смотреть на будущее американской экономики. Тем боле в условиях истощения мер фискальной экспансии, отложенных эффектов монетарной рестрикции ФРС, забастовок, роста цен на нефть и отключения правительства.

Динамика ВВП и потребительских расходов в США

Президент ФРБ Ричмонда Томас Баркин не думает, что то расширение ВВП США, которое видели в втором и третьем кварталах, продолжится в четвертом. Чиновник считает, что существует широкий спектр мнений по поводу будущего ставки по федеральным фондам, но лично для него недостаточно данных, чтобы принимать решения.

( Читать дальше )

Взлет цен на нефть к годовым максимумам, сильная экономика США и стремительное ралли доходности 10-летних казначейских облигаций, достигших отметки 4,6%, максимальной с 2007. Что может быть лучше для американского доллара? Пара EURUSD выполнила очередной целевой ориентир по шортам на 1,051, и пока сложно сказать, что может хотя бы притормозить «медведей». Возможно, данные по немецкой инфляции?

Динамика доходности казначейских облигаций США

США являются нетто-экспортером черного золота, поэтому рост котировок Brent наносит их экономике меньше вреда, чем импортирующей нефть еврозоне. Одновременно увеличиваются риски разгона инфляции и возобновления цикла ужесточения денежно-кредитной политики ФРС. Деривативы по-прежнему выдают более чем 40%-е шансы повышения ставки по федеральным фондам до 5,75% до конца 2023.

Тем временем рынок привыкает к новой реальности – более высоким расходам по займам, чем в предыдущих десятилетиях. Инвесторы спорят до какого уровня может подняться воодушевленная сильной экономикой США доходность 10-летних казначейских облигаций: до 4,75% или до 5%.

( Читать дальше )