За финансовый год (с октября 2021 по июль 2022) процентные расходы по долгу выросли на 29% с 316 млрд до 409 млрд долл, что весьма чувствительно. В 2022 фискальном году процентные расходы составляют 8.5% от совокупных расходов бюджета по сравнению с 5.4% в 2021. Всего за год, а такая разница!



Здесь надо сразу учесть, что в структуре держателей трежерис свыше четверти занимает ФРС, которая возвращает полученные проценты обратно в Казначейство США, поэтому долг на балансе ФРС бесплатный, а реальные расходы по долгу составляют менее ¾ от объявленной суммы.

Тем не менее, процентные расходы в 2022 в 14 раз больше, чем расходы федерального правительства на науку, технологии и NASA. Также в 13-14 раз больше, чем расходы на сельское хозяйство, окружающую среду и зеленую повестку, более чем вдвое выше расходов на образование, тренинг и соцуслуги связанные с образованием. В 9 раз выше бюджета Госдепартамента США и 2/3 от бюджета Минобороны США. 

( Читать дальше )

Минфин ежемесячно отсчитывается  о валютной структуре ФНБ на счетах в Банке России.

Однако, интересно посмотреть в динамике. Минфин начал сливать доллары в апреле 2021, делая это весьма стремительно, буквально за 2 месяца, сведя долларовую позицию в ноль.

На траектории выхода из доллара была практически одномоментная и сопоставимая по объему (около 40 млрд долл) переброска в золото и юани. Как только Минфин вышел из долларов, позиция по золоту увеличилась на 406 тонн и свыше 115 млрд июней. 

В японские иены Минфин разместился впервые в феврале 2021 сразу на 600 млрд иен. Позиция в фунтах была сокращена в два раза одновременно с ликвидацией позиции в долларах (май-июнь 2021). В евро ничего не трогали. 

И что удивительно? Уже после СВО, в мае 2022 Минфин увеличил средства в евро на 12 млрд, в фунтах на 1.5 млрд, в японских иенах сразу на 35% или на 210 млрд иен и вложения в юанях на 83 млрд. Это явно следует из отчета заапрель и за май. Вот так и работаем! ))

Дефицит федерального бюджета за июль 2022 составил рекордные за всю историю 892 млрд руб (по сравнению с профицитом 261 млрд год назад), не считая декабря, когда дефицит бюджета является всегда дефицитным. 



Насколько это много и с чем можно сравнить? Предыдущий рекорд дефицита бюджета был зафиксирован в ковидный ноябрь 2020 (706 млрд руб) и еще 572 млрд в июле 2020. Июль обычно является профицитным для бюджета, а исключение – кризисный 2015 с обвалом цен на нефть, когда дефицит составил 245 млрд руб

Если оценивать годовой дефицит, в 2020 дефицит бюджета составил 4.1 трлн руб, в кризисные 2015 – 1.96 трлн руб, а в 2016 – 2.95 трлн руб.

Существенная деградация началась с июня, усиливаясь в июле. Так за июнь-июль 2022 дефицит бюджета 1 трлн по сравнению с профицитом 593 млрд год назад, с марта по июль 2022 удалось обнулись накопленный профицит, сформированный в марте-апреле и теперь дефицит 55 млрд против профицита 1.57 трлн год назад. 

( Читать дальше )

По последнему отчету EIA Short-Term Energy Outlook темпы наращивая добычи нефти со стороны ОПЕК резко замедлились в 2022. 

Год назад в 3 квартала 2021 относительно 2 квартала 2021 среднедневная добыча нефти выросла на 1.35 млн барр/д, в 4 квартале 2021 в сравнении с 3 кв 2021 рост на 0.83 млн барр/д, в первом квартале 2022 темпы снизились до 0.52 млн барр/д кв/кв, а во втором квартале 2022 всего плюс 0.15 млн барр/д, что примерно в 7 раз меньше согласованных планов увеличения добычи.



( Читать дальше )

До сегодняшнего момента никто еще публично не оценивал значимость ИТ сектора в США по актуальным данным, поэтому я заполню этот пробел. 

Для этого были использованы источники BEA по валовой добавленной стоимости (ВДС) и межотраслевые балансы (МОБ) в соответствии с кодами классификации отраслей NAICS. Оценка по укрупненным категориям ВВП исключена, необходимы детализированные данные, которые выходят с задержкой в полгода и есть пока только с 1997 по 2021 и частично по 1 кв 2022. До 1997 года информационный сектор оценивается некорректно. 

В информационный сектор я включил:

▪️ Компании, производящие компьютеры, компьютерную периферию, коммуникационное оборудование и аналогичные электронные продукты, а также предприятия, производящие компоненты для таких продуктов.  (NAICS 334) Сюда входит: Apple, Intel, AMD, Nvidia, IBM, Cisco, Broadcom, Qualcom, Texas Instruments и другие.

▪️ Компании по разработке и продаже софта и информационных услуг, (NAICS 511) Крупнейшие компании: Microsoft, Adobe, Oracle, Salesforce, Activision Blizzard, EA и другие.

( Читать дальше )

Одна из центральных проблем в США – это деградация рабочей силы, что напрямую отражается на производительности труда. Официальная статистика США не покрывает отраслевую разбивку производительности труда в секторе услуг, но именно в этом ключ к ответу на вопрос: «что не так с США?».



Как и с производительностью труда в промышленности, мне удалось реконструировать отраслевую разбивку в секторе услуг на основе данных BLS по труду и BEA по добавленной стоимости в реальном выражении для отраслей экономики в соответствии с национальными кодами классификации для сопоставимого сравнения.



( Читать дальше )

Крупнейшие производители технологического оборудования, полупроводников, компьютеров, компонентов и электроники: США (45.4% мирового рынка), Китай (21.9% рынка), Тайвань (12.9%), Япония (8.5%), Южная Корея (2.7%), Нидерланды (2%), в совокупности обеспечивая почти 94% глобального производства в сегменте Technology Hardware & Equipment.

Во всем этом важны тенденции. В 2013 году Китай занимал 8.3% от мировых продаж Technology Hardware & Equipment, с каждым годом наращивая долю. В 2014 году уже 12.6%, в 2015 – 16.6%, к в 2018 году доля выросла до 19.2%, что стало чувствительной экспансией, зоной нетерпимости для США. После красной черты США активизировали протокол «принудительного сдерживания» и ликвидации технологического преимущества Китая. 

Ликвидировать не удалось,доля Китая продолжает увеличиваться, но существенно более медленными темпами – 20.7% в 2019 и 21.9% в 2020.

Все то, что происходит между Китаем и США – это в чистом виде экономическая война за технологическое лидерство. 

( Читать дальше )

 Результативность открытия доступа к рынку напрямую влияет на доверие российских участников торгов к российской финансовой системе и к регулятору. 

Несмотря на то, что СМИ и многие Телеграм каналы на прошлой неделе раскручивали панику о неизбежном коллапсе рынка при доступе к торгам нерезидентов, на самом деле, ситуация может быть обратной, если все сделать правильно.

Пока вышла осечка и 8 августа открыли доступ лишь к Срочному рынку, что из-за специфики рынка означает, что доступа к активам у них нет вообще, т.к. количество открытых позицией на Срочном рынке среди недружественных стран равно/близко нулю, а деривативы предполагают механизмы хэджирования рисков, но не доступ к активам и правам собственности. Поэтому изменения не будет никаких.

Перспективы доступа к фондовому рынку пока неопределенные, точных сроков нет, но судя по намерениям, здесь речь идет об урегулировании технических и юридических моментов. Скорее всего, это вопрос времени…

( Читать дальше )

Нефтегазовые доходы российского бюджета выросли на 50% (+ 2.4 трлн руб) с января по июль 2022 в сравнении с аналогичным периодом прошлого года, после начала СВО рост доходов составил 44% (+ 1.64 трлн руб сверхдоходов). Кажется все неплохо?

Однако, весь положительный эффект был получен в марте-апреле 2022, когда доходы выросли на 104% (с 1.47 трлн руб до 3 трлн руб). В июне-июле 2022 доходи снизились на 9.3% относительно 2021 впервые с 2020, причем с июля негативная динамика ухудшается. 

В июле 2022 нефтегазовые доходы рухнули на 23% г/г. 

Здесь сказывается два фактора – рост базы сравнения 2021 года, когда доходы последовательно увеличивались до конца 2021 и обрушение доходов в 2022 во многом из-за укрепления курса рубля. 

Также с июля средние цены Urals снизились на 6.5% до 84.19 долл против 90.2 в июне, 80 долл в мае, 71.4 долл в апреле, 91.3 долл в марте. В середины мая начали снижаться физические поставки нефти на 15-25% относительно пиков апреля и серьезно снижаются (почти в два раза) поставки нефтепродуктов.

( Читать дальше )

Несмотря на то, что экономика России демонстрирует удивительную устойчивость по факту и даже, согласно опросам ЦБ РФ, есть все признаки улучшения бизнес-климата на протяжении, как минимум трех месяцев подряд,прогнозы ЦБ остаются неадекватно пессимистичными. 

ЦБ предполагает, что экономика России во втором квартале может упасть почти на 4.5-5% г/г, что существенно хуже, чем по промежуточным индикаторам, которые «выводят» падение ВВП на 3.4-3.7% г/г

Но дальше еще хуже – в третьем квартале 2022 по оценкам Центробанка, экономика России может рухнуть на 7.5-8% г/г с доверительным интервалом минус 6.5-9.5% г/г, а в 4 квартале ожидается фактически полная «утилизация» экономики России с обвалом 10-11% с доверительным интервалом обвала на 8.5-13%. 

Насколько это ужасно? В COVID кризис в моменте экономика России теряла 7.4% во втором квартале 2020 с быстрым V-образным восстановлением. В кризис 2015-2016 наибольшая глубина падения была 3.1% во 2 кв 2015, а в кризис 2009 ВВП России падало на 9.2% в 1 кв 2009 и на 11.1% во 2 кв 2009. 

( Читать дальше )