Курс 52 руб за долл примерно также губителен, как и курс 130, — экстремальные отклонения нарушают хрупкий баланс в системе, т.к. приводят к профициту денежных потоков одних экономических агентов при неприемлемых издержках других. 

Но если при курсе 130 руб за долл сверхдоходы были сконцентрированы у экспортеров, занимающих доминирующее положение в экономике России, то курс 52 приводит к непропорциональным искажениям, когда убытков больше, чем выгоды. 

Подобный крепкий рубль мог быть конвертирован в эффект богатства, если торговые потоки были бы свободны и открыты. Но когда большая часть импорта закрыта прямо или косвенно, издержки перевешивают выгоду.

Негативное воздействие чрезмерно крепкого рубля – огромно, т.к. с каждым процентом укрепления в зону нерентабельности входят все новые сегменты производства и отрасли экономики. Может дойти до абсурда, когда выгоднее станет вывозить производство в страны СНГ, чем что-то делать внутри России. Про импортозамещение можно забыть.

( Читать дальше )

Резервные функции денег имеют основополагающую роль в формировании монетарной конструкции и доверии к деньгам. Невозможность или нежелание потребления материальных благ (при наличии соответствующих доходов) в текущем времени формируют сбережения. 

Экономические субъекты аккумулируют денежные ресурсы, исходя из предположения, что денежные ресурсы сохранят покупательную способность в будущем. Экономический смысл сбережения заключается в страховке от будущих потенциальных проблем с ликвидностью (покрытие кассовых разрывов) и отсроченное/разнесенное во времени потребление товаров и услуг. 

Данная концепция жизнеспособна только при условии, если общество солидарно в принятии сбережений, номинированных в определенной валюте, как легитимном платежно средстве, в противном случае сбережения будут принимать иную форму в других видах денег или в других классах финансовых активов.

Степень легитимности (доверие к деньгам) тем сильнее, чем более обширен спектр экономических субъектов, действующих в конвенции с общепринятыми представлениями о доверии к деньгам. Это само подпитывающая конструкция -расширение количества экономических субъектов, принимающих деньги, как легитимное средство сохранения богатства, способствует укреплению доверия и еще большей легитимизации денег.

( Читать дальше )

Здесь получается двойной удар. Правительство не хранит резервы в долларах – все распределено в евро, фунтах, иенах и юанях. Они рекордно за 20 лет ослабли к доллару, а доллар в свою очередь ослаб к рублю.

На графике видна положительная переоценка при ослаблении рубля в 2014-2015, в 2018 и частично в начале 2022. Теперь наоборот – курс рубля укрепляется так, как никогда раньше, это подрывает валютную составляющую резервов правительства.

По апрель официальные данные Минфина, по июнь мои расчета на основе рыночного курса и валютной экспозиции резервов.

https://t.me/spydell_finance/ 

Я убежден, что Крым и события после 24 февраля 2022 – лучшее, что произошло в современной истории России и нам повезло присутствовать при эпохальном цивилизационном разломе. 

Очевидно, речь не про Украину. Ожесточение конфронтации по направлению Россия против всего цивилизационного мира либо создаст структурный переход, сформировав органический очаг роста, полностью преобразовав страну до неузнаваемости, либо низвергнет Россию в хаос, приведя к распаду и дезинтеграции. 

Все лучшее, что происходит в стране в последнее время обусловлено геополитической конфронтацией и санкциями, как тот необходимый триггер под изменения.

Существует уверенность, что мы пойдем по пути развития и прогресса, как необходимый атрибут выживания. Для этого есть все предпосылки и бэкграунд посткрымского восстановления. 

▪️ Кто нибудь предполагал, что за 10 лет удастся практически с нуля (после убийственных 90-х и начала нулевых)

( Читать дальше )

Риск появления нового Lehman Brothers (инвестиционный банк, банкротство которого стало триггером кризиса 2008).

Терпит крах наиболее популярная инвестиционная стратегия (60% акции и 40% облигации) среди крупнейших международных инвестиционных и пенсионных фондов. Квартальное падение достигает 15% — в самый худший период 2008 падение составляло 12%, в COVID кризис 1 кв 2020 падение было лишь на 10.5%. Сейчас падает все – акции и облигации, причем падают рекордными темпами.

▪️ Стратегия считалась сбалансированной защитой против кризисов, т.к. обычно облигации росли при падении акций.

▪️ Под этой стратегией функционируют фонды, активы которых превышают десятки триллионов долларов.

▪️ Это стратегия частично распространялась на некоторые хэдж фонды, в конце 2021 многие были нашпигованы под завязку плечами.

▪️ Никто из рыночных гуру Wall-St не ждал подобного в 2022

▪️ Кто-то обязательно дрогнет после подобных рыночных движений, ждем падения крупного фонда или банка

https://t.me/spydell_finance/ 

Что мы имеем сейчас? Благоприятную внешнюю сырьевую конъюнктуру и медленно выпадающий российский экспорт по западному направлению с частичным замещением на азиатский, что позволило форсировать доходы до рекорда, в том числе обеспечив рекордный профицит счета текущих операций. Настолько рекордный, что валюту девать некуда.

Это все понятно и это всем известно. А дальше что?

Перспектива неоднозначная. На обозримом горизонте мир ждет сильнейший за сто лет кризис в развитых странах, который может перекрыть Великую Депрессию и привести к разрушительным последствиям в архитектуре мирового порядка, демонтировав большинство международных институтов, и серьезно искажая межстрановые связи и денежные потоки. Что это значит для нас? 

Спрос на сырье серьезно упадет – глубже, чем во время одномоментных COVID локдаунов. Самое главное – без V-образной траектории, это будет затяжное снижение. Падение спроса обвалит раскаченные до беспредела цены на сырье в условиях дефицита ресурсов и проблем в логистике 2021-2022. 

( Читать дальше )

Путин умеет воодушевлять и мотивировать. «Как прежде – не будет», — хочется надеяться, что это станет базой под внутреннюю политику, создавая принципиально иную экономическую модель, ориентированную на внутренний спрос. 

Постепенно отказываясь от ориентации на инвестиционный климат и поиск внешних источников роста и развития (сырьевая конъюнктура или/и иностранные инвестиции). 

Теперь вопрос – как это делать, из каких ресурсов и кто будет делать?

«От экономики мнимой сущности наступает экономика реальных активов» — второй важный тезис, который точно подсвечивает вектор происходящих процессов.

Затронута проблема структурного кризиса в развитых странах, где генезис кризиса имеет эндогенную природу, связанную с безумной и безответственной фискальной и монетарной политикой США и Европы. Также подчеркнута роль ESG в текущем энергетическом кризисе.

«Ломаются международные институты, гарантии безопасности девальвируются, доверие к резервным валютам подрывается, происходит глобальная трансформация мирового порядка», – заявил Путин.

( Читать дальше )

По итогам двух дней в контексте содержательного целеполагания и установки ориентиров для экономики. Нет ни крупных и значимых сделок, но главное — нет запроса на выстраивание новый экономической парадигмы. 

От экономического блока правительства не были получены ответы на вопросы, которые актуальны сейчас. 

В самый сложный, переломный момент для страны, когда от действий и выбранного вектора зависит будущее на несколько поколений вперед, что мы видим? Да, собственно, ничего особенного – минимум конкретики, максимально абстрактные, сглаженные формулировки и попытка, как сказал Решетников: «купить время для перестройки экономики».

Но спустя четыре месяца, это слишком абстрактно. Перестройка в какую сторону, каким образом? О перестройке экономики в России говорят 30 лет.

Учитывая важность Форума, хотелось быбольше конкретики и заякоренных трендов, чтобы для бизнеса хотя бы частично снять напряженность и неопределенность.

( Читать дальше )

На графике синие точки – это прогнозы ставки от членов совета управляющих FOMC ФРС США, розовая линия – медианный прогноз. 

В конце 2021 года, когда инфляция в США уже рвала все рекорды, управляющие FOMC вообще НЕ ставили на рост ставок в 2022. Медианный прогноз в сентябре был 0.25%, а в декабре чуть выше 0.75%.

Что это значит? Качество аналитики и прогнозов от руководства ФРС на уровне – мусор. Это не просто прогнозы каких-то инвестиционных банков, это голоса управляющих ФРС по ставке и видение перспектив, траектории развития экономики и финансовой системы. 

Следовательно, глубина прогнозов, понимание ситуации настолько удручающе низкое, что становится страшно за устойчивость глобальной финансовой системы, когда у руля находятся полные отморозки. 

Они не способны отдавать отчет своим действиям, не способны устанавливать причинно-следственные связи и понимать конфигурацию обратных связей от принятых решений, как и вектор развития событий.

https://t.me/spydell_finance/

Экспорт российской нефти морским путем (танкерами) остается на стабильно высоком уровне – 3.63 млн баррелей в день в среднем за последние 4 недели, что на 20% выше, чем до СВО, но немного ниже конца апреля, когда экспорт составлял 3.75 млн барр/д.



Основные поставки идут через Балтийский бассейн – 46.8%, Дальневосточный бассейн – 24.5%, Азово-Черноморский бассейн – 20.8%, Арктический бассейн – 8%

Здесь еще важно отметить пункты назначения. Сразу после СВО российская нефть начала перераспределяться в Азию, где почти все объемы перехватили Индия (+800-900 тыс барр/д) и Китай (+200-300 тыс барр/д).

От средних 1 млн барр/д поставок в Азию до СВО, Россия нарастила экспорт до средних 2 млн барр/д, тогда как экспорт в Европу сократился с 1.9 млн до 1.5 млн барр/д. 

В этих данных есть еще 200-300 тыс барр/д балансирующих, дислокация которых не установлена, либо временно находятся в плавучих хранилищах для будущих поставок.

https://t.me/spydell_finance/