«ЕвроХим» объявил вчера результаты за 4К18 по МСФО.

Скорректированная EBITDA составила $0,4 млрд при рентабельности 28%. Ценовая конъюнктура рынка в 4К18 была благоприятной: ключевые виды удобрений подорожали на 15-20% по сравнению с 4К17; поддержку рынку азотных удобрений оказали ограничения на экспорт из Ирана, тогда как на рынки фосфатных и калийных удобрений положительное влияние оказал дефицит предложения на фоне высокого спроса в ключевых регионах. При этом в 2П18 «ЕвроХим» столкнулся с определенными сложностями с поставками в Европу (на основном направлении экспорта) вследствие низкого уровня воды в речной системе региона, и в результате часть поставок была перенесена на 1К19.

Отложенные поставки и стратегическое решение расширить сеть дистрибуции в Латинской и Северной Америке способствовали накоплению товарных запасов на сумму $0,2 млрд и оказали давление на денежные потоки. В 4К18 капиталовложения выросли до $0,32 млрд, а свободные денежные потоки ушли в минус на $0,2 млрд. Чистый долг увеличился до $4,0 млрд, но соотношение чистого долга и EBITDA оставалось практически неизменным на уровне 2,6. Краткосрочный долг компании на конец года составил $0,6 млрд. По некоторым сообщениям, компания рассматривает возможность рефинансирования своего краткосрочного долга (или префинансирования обязательств с погашением в 2020-2021 годах) с использованием инструментов публичного долга.

( Читать дальше )

В связи с текущими событиями в Венесуэле и выходом отчета за 2018 год предлагаем обратить внимание на компанию «Роснефть» и определить возможные перспективы данных бумаг.

На этой неделе компания «Роснефть» представила финансовые результаты за прошедший год. Данные оказались ожидаемо позитивными в связи с выгодной конъюнктурой рынка. Значительный рост цен на нефть в российской валюте позволил многим статьям достигнуть максимальных значений.

Показатели чистой прибыли и EBITDA увеличились в 2,5 и 1,5 раза соответственно. Свободный денежный поток по расчетам компании достиг значения в 1,133 трлн. руб. (245 млрд. в 2017). Выручка возросла на 37%. Добыча углеводородов увеличилась на 1,3%, переработка нефти на 2%, доказанные запасы углеводородов на 3,9%. Показатели маржи чистой прибыли и EBITDA составили 6,7% и 24,8%, что превосходит значения предыдущего года на 3 и 2,2 п.п. соответственно.

Уровень долговой нагрузки в рублях показал снижение за год. Значение отношения чистого долга к EBITDA по нашим расчетам составило 1,85, что значительно меньше данного показателя годом ранее (более 3). Компания планирует концентрироваться на дальнейшем снижении долговой нагрузки. В то же время, согласно заявлениям главы компании, инвестиционная программа на текущий год, запланированная в объеме 1,2-1,3 трлн. руб. (примерно на треть выше 2018 г), затруднит выполнение поставленных целей.

( Читать дальше )

Магнит в IV квартале увеличил LfL-продажи на 0,6% после снижения в предыдущие 8 кварталов

Ритейлер Магнит в IV квартале 2018 года увеличил продажи сопоставимых магазинов (LfL) на 0,6%. Это произошло за счет роста среднего чека (на 3,7%), который был частично нивелирован падением покупательского трафика (на 3%), сообщила компания. Динамика сопоставимых продаж Магнита оказалась в положительной зоне впервые с III квартала 2016 года. По итогам 2018 года LfL-выручка ритейлера снизилась на 2,5% на фоне падения трафика на 2,6% при росте чека на 0,1%. Общая выручка ритейлера в прошлом году выросла на 8,2%, до 1,237 трлн рублей, в IV квартале — на 9,7%, до 331,641 млрд рублей.

Магниту за счет акций, направленных на рост среднего чека, удалось его увеличить, но это повлияло на трафик – он упал. Тем не менее, положительный эффект был – рост сопоставимых продаж, хоть и слабый, но был. В 2019 году Магнит планирует сохранить темпы роста выручки на уровне 2018 года (8,2%). По итогам 2019 год мы ждем номинального роста оборота розничной торговли продуктами питания в 6,7%, Магнит вполне может показать динамику чуть лучше рынка.

Промсвязьбанк

EBITDA группы ММК в IV квартале упала на 20%, до $537 млн

Группа ММК в IV квартале 2018 года получила EBITDA по МСФО в размере $537 млн, что на 20% ниже аналогичного показателя кварталом ранее, сообщила компания. Выручка группы в отчетном периоде снизилась на 6% и составила $1,96 млрд. Себестоимость товарной продукции выросла на 3,7% к уровню прошлого квартала — до $1,39 млрд в связи с ростом цен на сырье. Маржа EBITDA составила 27,4% против 32,1% кварталом ранее.

EBITDA компании в 4 кв. оказалась на уровне ожиданий рынка. Снижение показателя связано с падением средних цен реализации и продаж. Эти же факторы стали причиной снижения выручки. Дополнительное давление на EBITDA оказал фактор сырья, динамика которого была несколько отличная от стали. Тем не менее, год ММК заканчивает с сильными результатами. Выручка выросла на 8,9%, EBITDA – на 19%, EBITDA margin была зафиксирована на уровне 29,4%. В 2019 году ММК планирует нарастить производство на 1%, аналогичными могут быть и продажи. Мы ожидаем снижения цен на сталь, что негативно повлияет на выручку.

Промсвязьбанк

EBITDA группы НЛМК в IV квартале упала на 17%, до $847 млн, FCF — на 21%, до $502 млн

Показатель EBITDA группы НЛМК в IV квартале упал на 17% к предыдущему кварталу — до $847 млн, сообщила компания. Выручка снизилась на 4% — до $3 млрд. Свободный денежный поток НЛМК в IV квартале упал на 21% -до $502 млн. Квартальная чистая прибыль снизилась также на 21%, составив $509 млн. EBITDA группы НЛМК за 2018 год выросла на 35% и достигла $3,6 млрд. Выручка составила $12 млрд, увеличившись на 20% к 2017 году. Свободный денежный поток за 2018 год вырос на 60% — до $2 млрд. Чистая прибыль увеличилась на 54% — до $2,2 млрд.

Результаты НЛМК по EBITDA оказались чуть хуже ожиданий рынка. Причина такой динамики – сужение спрэдов между ценами на металлопродукцию и основное сырье. Выручка снизилась менее существенно, что негативно отразилось на марже. Тем не менее, год для НЛМК оказался крайне удачным. Сильный рост продемонстрировали все основные финансовые показатели. В 2019 году НЛМК, из-за реконструкции, планирует сократить выпуск на липецкой площадке на 10%, это найдет негативное отражение в показателях компании.

Промсвязьбанк

РусАл в IV квартале увеличил выпуск алюминия на 0,4%, продажи снизились на 16% из-за санкций

РусАл в 2018 году увеличил производство первичного алюминия на 1,3%, до 3,753 млн тонн, сообщила компания в пятницу. В IV квартале РусАл выпустил 943 тыс. тонн алюминия, что на 0,4% выше уровня предыдущего периода. Продажи первичного алюминия и сплавов в 2018 году упали на 7,2%, до 3,671 млн, в том числе реализация продукции с добавленной стоимостью (VAP) — на 11%, до 1,664 млн тонн. Доля такой продукции в общей корзине продаж составила 45%. В IV квартале продажи алюминия снизились на 16,2%, составив 877 тыс. тонн, а продажи VAP — на 32,4%.

Несмотря на санкционное давление РусАл нарастил производство, хотя и не смог все-таки сохранить положительные темпы роста продаж. Сформировавшиеся складские запасы, скорее всего, будут реализованы в 2019 году. Мы считаем, что цены на алюминий в 2019 году будут находиться под давлением, но сильного падения не ждем. В этой связи, с точки зрения выручки компании, ожидать роста не стоит, т.к. увеличение продаж может быть нивелировано снижением средней цены реализации.

Промсвязьбанк

Полюс 11 февраля должен опубликовать финансовые результаты за 4К18.

Мы ожидаем, что выручка составит $775 млн (-7% кв/кв), EBITDA — $480 млн (-11% кв/кв), чистая прибыль — $289 млн. На результатах должно сказаться снижение продаж на 8% до 644 тыс унций и ослабление рубля на 1.5%. Предполагаемый годовой показатель EBITDA в $1 861 млн — в рамках консенсус-прогноза Bloomberg. Мы ожидаем нейтральной реакции рынка на финансовые результаты, при условии, что не будет существенного неожиданного роста/снижения затрат. Детали телеконференции: 11 февраля 2019 в 12.00 (Лондон) / 15.00 (Москва). ID конференции: 6165515. Тел.: Великобритания: +44 (0) 330 336 9125; Россия: +7 495 213 1767.

АТОН

НЛМК: EBITDA за 4К18 немного ниже ожиданий, смешанный прогноз на 1К19     

EBITDA НЛМК за 4К ($847 млн) оказалась на 1% ниже консенсус-прогноза и на 3% ниже прогноза АТОНа. Свободный денежный поток ($502 млн) также в целом оказался в рамках ожиданий, позитивное влияние оказало высвобождение оборотного капитала на фоне активных расчетов с поставщиками, что нейтрализовало сезонный рост запасов. На телеконференции НЛМК сообщила, что прогнозирует выплату 100% FCF в 4К и планирует объявить позитивные изменения в дивидендной политике в марте 2019. Компания также поделилась осторожным прогнозом на 2019 — она ожидает, что рост мирового спроса на сталь замедлится до +1.4% г/г из-за динамики спроса в Китае (без изм. г/г), а также прогнозирует снижение производства стали на липецкой площадке на 10% г/г (на уровне 12.1-12.2 млн т) из-за реконструкции.

При коэффициенте выплат 100% FCF НЛМК должна предложить дивидендную доходность за 4К18 на уровне 3.5% ($0.84/GDR), в то время как объявленные изменения в политике могут быть связаны с вероятным повышением выплаты до более 100% FCF, на наш взгляд. Мы сохраняем НЕЙТРАЛЬНУЮ позицию по НЛМК, отмечая ее прогноз по снижению производства стали в 2019 и ее дорогую оценку в 5.6x по мультипликатору EV/EBITDA 2019П, которая в настоящий момент сопоставима с Северсталью, а также смешанный прогноз на 1К19.

АТОН

Газпром: Франция может поддержать поправки к газовой директиве ЕС, негативно для Северного потока-2 

Коммерсант и Ведомости сообщают сегодня, что обсуждение изменения газовой директивы возобновилось, и Франция высказала намерение поддержать поправки, направленные против Северного потока-2, на голосовании, запланированном на сегодня (8 февраля). Хотя Германия до настоящего момента успешно блокировала переговоры о соответствующих поправках, на этом этапе кардинальный разворот в позиции Франции может положить начало новому раунду обсуждений, который может привести к утверждению поправок. Напомним, что они предполагают разделение функций поставщика и транзитера для всех морских газопроводов, а также запрет монопольного использования трубопровода (должен быть разрешен доступ третьим сторонам).

Радикальная перемена в риторике Франции может побудить постоянных представителей ЕС принять решение отправить новый проект поправок к газовой директиве ЕС в Европарламент на голосовании 8 февраля, после чего к обсуждению должны присоединиться Совет ЕС и Еврокомиссия, что повысит шансы на утверждение поправок. Это может повлечь за собой негативные изменения для Газпрома: он сможет использовать только 50% из 55 млрд куб м в год мощности Северного потока-2, что может увеличить срок окупаемости, подорвав инвестиционную привлекательность проекта. Хотя в конечном итоге это ограничение может быть снято (как в случае с Северным потоком в 2017), на это потребуется время, что приведет к укреплению позиции Украины по переговорам о транзитных контрактах, запланированных на лето 2019. Также ввиду потенциального изменения риторики ЕС возможна задержка по предоставлению разрешения со стороны Дании, которая еще не утвердила проект, что хотя и не критично для строительства (есть варианты в обход), все же сдвинет сроки строительства и запуска (намечен на 2019). Однако этот сценарий возможен только в случае положительного решения по поправкам на сегодняшнем голосовании и отсутствия дальнейших задержек (которые, вероятно, последуют в результате возражений от противников поправок, в частности, Германии). Таким образом, хотя на данном этапе нет ясности в отношении исхода этого вопроса для Северного потока-2, мы считаем эту новость НЕГАТИВНОЙ с точки зрения восприятия для Газпрома, учитывая, что оживление дискуссии увеличивает потенциальные риски по проекту.

АТОН

Результаты ММК за 4К18: EBITDA – в рамках прогнозов, дивидендная доходность может составить 3.2%  

EBITDA ММК за 4К18 в размере $537 млн совпала с прогнозами рынка и оказалась на 2% выше прогноза АТОНа. FCF также оказался в рамках ожиданий на уровне $239 млн: с учетом чистой денежной позиции $200 млн на конец 2018.

Мы ожидаем, что ММК выплатит 100% в качестве дивидендов, что предполагает дивидендную доходность 3.1%. ММК ожидает, что производство в России в 2019 останется неизменным г/г, в то время как турецкий дивизион должен завершить 2019 без убытков благодаря высокой загрузке мощностей. Интеграция ММК в железную руду составляет всего 20%, и акции компании отстали от российского стального сектора на 10% с начала года из-за проблем с поставками сырья после прорыва дамбы у Vale. Тем не менее мы считаем рост цен на железную руду временным и ожидаем, что акции ММК догонят сектор; дисконт 26% не является справедливым, на наш взгляд. Мы подтверждаем наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА.

АТОН