Банк Санкт-Петербург улучшил дивидендную политику 

Наблюдательный совет банка утвердил изменения в дивидендной политике. Банк намерен выплачивать не менее 20% чистой прибыли по МСФО в качестве дивидендов, в то время как предыдущая дивидендная политика предполагала коэффициент выплат 20% по РСБУ.

Мы приветствуем решение банка, так как его чистая прибыль по стандартам МСФО существенно превышает показатели РСБУ из-за разницы в подходах. Мы оцениваем чистую прибыль банка за 2018 на уровне примерно 8.3 млрд руб. (+11 г/г), и при коэффициенте выплаты 20% банк должен выплатить около 3.3 руб. на акцию, что предполагает дивидендную доходность 6.8%. Это еще один шаг банка по направлению к повышению своей инвестиционной привлекательности наряду с программой выкупа. Мы ожидаем позитивной реакции рынка на новости.

АТОН

Аэрофлот: итоги телеконференции  

В пятницу Аэрофлот провел телеконференцию, посвященную результатам за 3К18 по МСФО, которые были опубликованы днем ранее. Менеджмент отметил, что компания будет продолжать удерживать расходы под контролем, включая SG &A и маркетинговые расходы. Расходы на персонал могут ускориться по сравнению с 3К18, но умеренно, за счет эффекта высокой базы прошлого года и роста общей численности персонала на 6%. Аэрофлот готов выплатить более 25% (официальная дивидендная политика компании) чистой прибыли в качестве дивидендов, если этого потребует правительство. Компания не представила свой прогноз по росту на 2019, но очевидно, что основной рост будет обеспечиваться бюджетным перевозчиком Победа. Пассажиропоток Победы должен увеличиться до 25-30 млн пассажиров к 2023 по сравнению с примерно 7 млн в 2018 (рост в 3.6 раза), в соответствии с стратегией Группы. 4К18 может оказаться довольно сложным из-за трудного октября и ноября, в то время как преимущества падения цен на нефть будут отражены только в результатах за декабрь. Коэффициент загрузки упадет в 4К18, и из-за роста конкуренции не будет существенного роста ставок доходности.

Телеконференция была не очень информативной и, таким образом, нейтральна для динамики акций. Однако ожидания менеджмента в отношении последнего квартала должны ограничить дальнейший рост акций.

АТОН

Польша и Дания приняли инвестиционное решение по строительству Baltic Pipe (10 млрд куб м в год); нейтрально для Газпрома 

Коммерсант сообщает, что польские и датские газотранспортные операторы Gaz System и Energinet приняли инвестиционное решение о строительстве газопровода Baltic Pipe протяженностью 900 км, который должен пройти из Норвегии через Данию и Балтийское море в Польшу. Его проектная мощность составит 8 млрд куб м в год с возможностью увеличения до 10 млрд куб м в год, диапазон капзатрат оценивается в $1.8-2.4 млрд. Строительство должно быть завершено к 2022 — как раз к моменту истечения контракта Польши с Газпромом.

Это решение вписывается в рамки общих стремлений Польши снизить зависимость от поставок Газпрома (10.7 млрд куб м в 2017) — ранее в этом году страна также подписала контракты на период 2022+ с поставщиками СПГ из Катара (2.7 млрд куб м) и США (4.7 млрд куб м). Утверждение Baltic Pipe было в основном ожидаемым, но на данном этапе мы считаем новость НЕЙТРАЛЬНОЙ для Газпрома и будем следить за прогрессом строительства газопровода. Более того, остается неясным, будут ли экономически выгодными поставки СПГ из США на момент 2022+.

АТОН

ВТБ опубликовал неаудированные результаты за 10M18 по МСФО

Чистая прибыль банка за 10M18 выросла на 67% г/г до 152 млрд руб. (ROE 12.5%). Чистый процентный доход увеличился на 3.6% г/г до 397 млрд руб., а чистая процентная маржа составила 4.0%; чистый комиссионный доход вырос на 1.2% до 75.9 млрд руб., а прочий доход составил 62.2 млрд руб. (против убытка в размере 0.6 млрд руб. годом ранее). Общие отчисления банка в резервы составили 129 млрд руб., почти без изменений г/г, предполагая стоимость риска 1.6%. Затраты оказались почти неизменными на уровне 210 млрд руб., а соотношение затраты/доход составило 39%. Общие активы ВТБ увеличились на 13% с начала года до 14.6 трлн руб. Доля неработающих кредитов улучшилась на 40 бп с начала года до 6.5%, а коэффициент покрытия резервами остался на уровне 106%. Коэффициент достаточности капитала банка 1-го уровня упал на 80 бп с начала года до 11.8% из-за ослабления рубля и переоценки портфеля ценных бумаг. В октябре чистый процентный доход банка упал на 2.8%, а ЧПМ оставила 3.5% (против 4.1% годом ранее), комиссионный доход упал на 19%. Чистая прибыль упала на 22% до 12.2 млрд руб., ROE составил 9.7%.

( Читать дальше )

Татнефть опубликовала сильные результаты за 3К18

Выручка за 3К18 по МСФО составила 252.8 млрд руб. (-2% против консенсуса), в основном за счет более благоприятной макроэкономической конъюнктуры. EBITDA достигла 94.4 млрд руб. (+4% против консенсуса), отражая макроэкономические условия и рост добычи высоковязкой нефти, для которой предусмотрены крупные налоговые льготы. Чистая прибыль составила 68.9 млрд руб. и полностью совпала с консенсус-прогнозом. Мы обращаем особое внимание на сильный FCF (60.7 млрд руб., +48% кв/кв), который был поддержан высоким операционным денежным потоком (+29% кв/кв) при почти неизменных капзатратах (23.2 млрд руб., -3% кв/кв). Это привело к существенному росту чистой денежной позиции до 80 млрд руб. на конец 3К18 против 4.7 млрд руб. на конец предыдущего квартала.

Мы считаем результаты сильными и ПОЗИТИВНЫМИ для компании, и ждем телеконференции, намеченной на 7 декабря на 16:00 по московскому времени. Номера для набора: Россия: +7 495 249 1682, Великобритания: 0333 300 1418, США и Канада: +1 508 924 4326.

АТОН

Газпром отчитался за 3 кв. по МСФО.

Выручка увеличилась на 27% в рублевом выражении, достигнув 5,9 трлн руб., драйверами стали рост объемов и цен на газ. Газ обеспечил 52% объема выручки. Самым быстрорастущим стал сегмент экспорта газа в Европу, что было достигнуто увеличением цен в рублевом выражении на 30% и объемов на 6%. Обращает на себя внимание рост удвоение финансовых расходов и увеличение долга на 10%. Однако выручка опередила темпы роста затрат. Не скорректированная прибыль за 9 мес. увеличилась на 72%.

На мой взгляд, отчетность компании может вызвать позитивную реакцию рынка. По итогам года, по моим оценкам, выручка достигнет 7,8 трлн руб., а прибыль – 1,25-1,28 трлн руб., или около 52 руб. на акцию. Таким образом, «Газпром» – самая дешевая компания сектора, торгуется с мультипликатором Р/Е = 3, что на 80% ниже аналогов, при этом, у компании есть существенные драйверы роста продаж после 2020 г. – Сила Сибири, Турецкий поток и Северный поток-2. Долговая нагрузка, по моему мнению, может снизиться ниже 1,0х EBITDA после 2019 года. Ожидаемый годовой дивиденд: 12-13 руб. на акцию. Повышаем целевую цену до 230 руб. на горизонте 6 мес. Росту акций, по большому счету, мешает только геополитический фон. При отсутствии внешних рисков, цена могла бы вырасти до 280 руб. за год без учета дивидендов.

Ващенко Георгий
ИК «Фридом Финанс»

Чистый долг «Татнефти» за 9 месяцев 2018 года по МСФО вырос в 2,2 раза — до 79,98 млрд рублей, следует из отчетности компании.

Чистый долг за 3 квартал 2018 года составил 79,98 млрд рублей, увеличившись в 2,3 раза относительно 3 квартала 2017 года.

Финансовые результаты «Татнефти» практически совпали с ожиданиями рынка. В отчетном периоде EBITDA компании выросла на 15% к/к до 94 млрд руб. (консенсус-прогноз: 91 млрд руб.), чистая прибыль – на 9% к/к до 69 млрд руб. (на уровне прогноза) благодаря сильным операционным показателям на фоне подросшей нефти и девальвации рубля в отчетном периоде. Добыча жидких углеводородов компании выросла в III квартале на 4,5% к/к до 7,5 млн тонн благодаря ослаблению ограничений соглашения ОПЕК+; объем нефтепереработки вырос на 1,8% к/к до 179 тыс б/д.

Капитальные затраты по итогам 9 месяцев выросли на 13% г/г до 67 млрд руб., свободный денежный поток увеличился почти в полтора раза до 114 млрд руб. как следствие роста операционной прибыли. Чистый долг «Татнефти» на конец сентября по-прежнему оставался отрицательным: минус 80 млрд руб.

( Читать дальше )

Возобновление покрытия

НЛМК запомнился в 2018 г. сильными финансовыми результатами и щедрыми дивидендами благодаря хорошей рыночной конъюнктуре и высокой операционной эффективности. На протяжении всего года акции компании показывали стабильный рост и, согласно нашим расчетам, потенциал реализован не полностью.

В начале 2019 г. НЛМК представит стратегию развития на ближайшие годы, что приведет к переоценке рынком перспектив роста компании. До этого момента мы присваиваем акциям НЛМК целевую цену в размере 199 руб. и рекомендацию «Покупать» с потенциалом роста 24% от текущего значения.

Рекордная EBITDA и FCFF по итогам 2018 г. EBITDA НЛМК за 9 месяцев 2018 г. выросла на 47% г/г до 2 742 млн – это самый высокий прирост показателя среди отчитавшихся за этот период российских металлургов. Темп роста свободного денежного потока был также самым высоким в секторе – 43% г/г. Основными предпосылками сильных результатов стали рост цен на сталь и ослабление рубля на фоне улучшения продуктовой корзины компании, а также меры по повышению эффективности производства. По итогам года мы прогнозируем EBITDA компании в размере 3,7 млрд долл. (+39% г/г) и свободный денежный поток в размере 2,1 млрд долл. (+62% г/г).

Низкая долговая нагрузка

( Читать дальше )

Банк «Санкт-Петербург» переходит на дивидендные выплаты от чистой прибыли по МСФО, сообщает эмитент.

По данным банка, наблюдательный совет рекомендовал изменить базис для расчёта дивидендов, сохранив прежний коэффициент выплаты. Так, вместо прибыли по РСБУ акционеры смогут получать дивиденды из прибыли по МСФО. При этом коэффициент выплаты сохраняется на прежнем уровне — 20%.

Основной целью изменений кредитное учреждение назвало необходимость повышать собственную капитализацию за счёт роста дивидендной доходности акций.

Исходя из новой дивидендной политики, банк «Санкт-Петербург» за 2018 год может выплатить около $0.06 (3.94 руб.) на акцию, что в 2,1 раза выше выплаты за 2017 год по старой дивидендной политике. Исходя из рыночной цены акций $0.74/$0.04 (49,7/3 руб.) за АО/ АП, дивидендная доходность банка «Санкт-Петербург» вырастет с 3,9%/3,6% до 7,9%/3,6%.

Банк сильно недооценён на Московской бирже. По последней отчётности МСФО за 9 месяцев 2018 года мультипликатор P/BV опустился с 0,4 до уровня 0,3 капитала банка, мультипликатор P/E стал равен 2,4.

Целевой ценой акций для банка «Санкт-Петербург», при росте до оценки банка ВТБ по P/BV (до 0,7 капитала), является $1.68/$0.11 (110/6,89 руб.), что даёт потенциал роста на 129% от текущей рыночной цены.

Инвестиционная компания ЛМС

Прибыль «Аэрофлота» за 9 месяцев 2018 года по МСФО упала на 17,2% — до 22,49 млрд рублей, сообщает компания. Прибыль за 3 квартал 2018 года составила 27,718 млрд рублей, что на 14,2% больше, чем за аналогичный период прошлого года.

Результаты «Аэрофлота» оказались лучше ожиданий рынка по EBITDA и чистой прибыли и совпали с ними по выручке. Основной негативный фактор, который стал причиной снижения прибыльности компании связан с ростом операционных расходов. Компания увеличила их на 18,3% и прежде всего из-за подорожания керосина.

Мы считаем, что период ухудшения показателей «Аэрофлота» завершился. Способствовать улучшению финансовых результатов может снижение цен на нефть.

Промсвязьбанк