Вчера рынок ОФЗ негативно отреагировал на публикацию аналитиков ЦБ относительно высоких инфляционных рисков – кривая госбумаг скорректировалась вверх на 9-13 б.п. (12,46% по 3-летним ОФЗ и 12,31% по 10-летним).

Дополнительным фактором давления на котировки длинных госбумаг стал слабый спрос на аукционах Минфина, в результате чего доходность 10-летки достигла максимума с марта 2022 г. Министерство вчера предложило к размещению 15- и 18-летние выпуски классических госбумаг – суммарный спрос на аукционах составил только 26 млрд руб. при объеме размещения 11 млрд руб.

Рубль также продолжает консолидироваться выше отметки 97 руб./долл., что также пока не дает дополнительного позитивного импульса котировкам госбумаг.

В целом, пока цикл повышения ключевой ставки не завершен продолжаем отдавать предпочтение облигациям с плавающей ставкой при отсутствии идей в классических ОФЗ.      

Грицкевич Дмитрий
«Промсвязьбанк»

MMK: Общие продажи металлопродукции в 3К23 остались без изменений кв/кв 

В 3К23 производство чугуна выросло на 1,7% кв/кв до 2 612 тыс. т. Выпуск стали снизился на 3,0% кв/кв до 3 457 тыс. т из-за снижения спроса на сталь на фоне ремонтных работ на магнитогорской площадке. Продажи металлопродукции достигли 3 067 тыс. т (без изм. кв/кв), отражая благоприятную конъюнктуру на рынке. Продажи премиальной продукции выросли на 0,6% кв/кв до 1 340 тыс. т. Доля премиальной продукции увеличилась до 43,7% с 43,4% ранее. Производство концентрата коксующегося угля упало на 7,7% кв/кв до 943 тыс. т.

ММК опубликовала в целом хорошие операционные показатели — производство стали выросло на 11,4% г/г в 9M23 на фоне благоприятных условий на внутреннем рынке. Компания ожидает некоторого ограничения производственных возможностей в 4К23 из-за запланированных ремонтов в доменном и прокатном переделах. У нас нет официального рейтинга по российским производителям стали.

Атон

Северсталь инвестирует 97 млрд руб. в строительство комплекса по производству железных окатышей 

Согласно пресс-релизу «Северстали», компания построит комплекс по производству железорудных окатышей на территории Череповецкого металлургического комбината. Мощность комплекса, как ожидается, составит 10 млн тонн железорудных окатышей в год, а общая стоимость составит около 97 млрд руб. Строительство начнется в январе 2024 года, запуск запланирован на 2026 год. Комплекс по производству железорудных окатышей позволит снизить расход твердого топлива на 25% и повысить производительность доменных печей на 9%. После строительства комплекса ожидается увеличение доли окатышей в составе доменной шихты ЧерМК до 90% с текущих 50%.

По нашим предварительным оценкам, строительство комплекса может обойтись компании примерно в 15% EBITDA в год. Дополнительные инвестиции также могут оказать давление на потенциальную дивидендную доходность (которая может снизиться примерно на 3.5%). Напомним, «Северсталь» не выплачивает дивиденды с 3К21, тогда как менеджмент компании отмечал, что дивидендная передышка, вероятно, не будет длиться вечно. У нас нет официального рейтинга по «Северстали».

Атон

Магнит приобрел «КазаньЭкспресс» и запускает собственный маркетплейс

«Магнит» договорился о приобретении 100% акций ООО «КазаньЭкспресс» (оператора маркетплейса KazanExpress) у AliExpress Russia, предпринимателя Сергея Еремеева и основателей площадки Линара Хуснуллина и Кевина Ханды. Сумма покупки не раскрывается. Сделка подлежит одобрению Федеральной антимонопольной службой РФ и, как ожидается, будет профинансирована из собственных средств «Магнита». Периметр сделки включает всю торговую инфраструктуру KazanExpress: технологическую платформу, ПВЗ, склады, автопарк и объекты интеллектуальной собственности. Площадка KazanExpress будет переименована в «Магнит Маркет» и продолжит развитие под этим названием. Магнит планирует кратное увеличение количества ПВЗ и расширение их географии за счет обустройства в собственных магазинах.

По данным DataInsight, на 2022 год KazanExpress занимал 6-е место на российском рынке онлайн-торговли, уступая Wildberries, Ozon, Яндекс.Маркету, СберМегаМаркету и AliExpress. Его GMV в 2022 году составил 19,3 млрд рублей, что существенно меньше, чем у Wildberries (1,7 трлн рублей) или Ozon (832 млрд рублей).

( Читать дальше )

26 октября СД «ЛУКОЙЛа» рассмотрит вопрос о выплате промежуточных дивидендов. В сокращённой отчётности за полугодие недостаточно данных для точного расчёта объёма дивиденда, однако мы полагаем, что размер выплат составит 570 руб. на акцию, что соответствует 7,6% доходности. Отметим, что наши ожидания совпадают с консенсусом и в случае более низких выплат можно ожидать частичной фиксации прибыли в акциях нефтяника.

Всего по итогам 2023 года «ЛУКОЙЛ», по нашим оценкам, может выплатить около 1150 руб. дивидендов на акцию, что соответствует 15,3% доходности — одно из наиболее высоких значений на российском рынке. Во втором полугодии цены на нефть будут выше, однако мы полагаем, что сильный показатель CFO за первое полугодие мог быть частично связан с изменениями в оборотном капитале.

Акции «ЛУКОЙЛа» вплотную подошли к нашей целевой цене в 7631 руб. — оставшийся апсайд составляет 1,7%. В то же время с учётом дивидендов за 2023 год апсайд составляет 17%, на фоне чего мы сохраняем умеренно позитивный взгляд на акции “ЛУКОЙЛа”.

Кауфман Сергей

( Читать дальше )

Мы вернулись к оценке ММК после того, как компания возобновила раскрытие финансовой отчетности. Группа ММК была традиционно ориентирована на внутренний рынок и в силу этого менее подвержена влиянию санкций. Компания не имеет уязвимых активов за рубежом, поддерживает крайне низкую долговую нагрузку, накопила солидную «денежную подушку», инвестирует в развитие и повышает интеграцию в сырье. Сильная динамика внутреннего спроса позволила вернуть производство к высокой загрузке. Несмотря на уже произошедший рост акций и затянувшуюся дивидендную паузу, мы считаем, что капитализация ПАО «ММК» сохраняет достаточный потенциал для роста в среднесрочной перспективе.

Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям ПАО «ММК» с целевой ценой 65,34 руб. Апсайд составляет 21,2%.


( Читать дальше )

Банк Тинькофф 16 октября зарегистрировал в ЦБ два новых выпуска облигаций (серии TCS-perp1 и TCS-perp2), оба без срока погашения и номинальной стоимостью $1 000. Прочие параметры выпусков – планируемый объём, купоны, опционы, сроки размещения и т.п. – пока не раскрываются. Можно предположить, что оба выпуска представляют собой замещающие облигации (ЗО) на оба выпуска еврооблигаций TCS Finance, начисление купонов по которым возобновилось с сентября.

В предыдущих выпусках ЗО российские эмитенты, как правило, объявляли размещения в течение 1–5 дней после регистрации, хотя были и исключения. Соответственно, можно ожидать начало размещения ЗО на перпы TCS в ближайшее время. Евробонды TCS (эмитированы холдингом, заёмщик по LPN – банк), несмотря на включение банка в список SDN US OFAC весной 2023 года, продолжают ограничено рассчитываться во внешнем периметре. Интересно что бонды продолжают котироваться в Euroclear без НКД.


( Читать дальше )

ММК сократил производство стали в III квартале

ММК представил операционные результаты за III квартал и 9 месяцев.

• Производство стали сократилось на 3% относительно II квартала, но выросло на 11,4% г/г. Поквартальное сокращение временное, т.к. из-за ремонта прокатного оборудования была снижена потребность в стали.


( Читать дальше )

Совет директоров Транснефти и правительство РФ обсуждают, как повысить привлекательность акций, помимо их дробления, сообщает Интерфакс со ссылкой на комментарии члена совета директоров Кирилла Дмитриева журналистам.

Деталей нет, но обсуждение радует. В комментариях Дмитриева не было подробностей обсуждения дополнительных идей, но мы считаем обсуждение само по себе позитивным. Одобренное недавно дробление акций в 100 раз (ждем зимой этого года) значительно повысит фактическую ликвидность акций, поскольку опустит порог входа до уровня, доступного большинству розничных инвесторов.

Любые дополнительные меры повышения ликвидности (возможно, небольшая продажа акций на рынке) будут оказывать позитивное влияние на ликвидность. Префы Транснефти с рекомендацией «Покупать» и целевой ценой на 12 месяцев в RUB 190 000 за акцию торгуются с дисконтом 31% к среднему долгосрочному P/E (3.6х нашего прогноза прибыли на акцию в 2023 г.).

Смит Рональд
«БКС Мир инвестиций»

Лукойл — наш фаворит

Цены на нефть Brent растут, ближайший фьючерс сегодня прибавляет 2% и торгуется выше 91 долл./барр., и мы считаем, что есть потенциал для движения в середину коридора 90-100 долл./барр. Эскалация геополитического конфликта на Востоке способствует восходящему движению в сырье из-за опасения перебоев с поставками. Есть риски возможного участия в конфликте Ирана. На фоне все еще слабого рубля мы продолжаем считать бумаги нефтянки интересными для инвестиций.

Нашим фаворитом является ЛУКОЙЛ. Компания вернулась к раскрытию информации по МСФО, отчет за 1П оказался сильным. Потенциально есть возможность выплаты 570 руб./акцию в качестве дивидендов. До конца октября ожидаем от компании решения по этому вопросу (традиционно в этом месяце объявлялось о дивидендах). 2П 2023 с учетом приятных высоких рублевых цен на нефть ожидается еще лучше. Соответственно, дивиденды за год могут превысить 1000 руб./акцию, доходность 14-15%. Дополнительным фактором привлекательности акций считаем ожидаемый выкуп бумаг у нерезидентов с дисконтом. На этом фоне мы верим, что акции ЛУКОЙЛа тактически могут подняться к «круглому» уровню в 8000 руб.

«Промсвязьбанк»