Сегодня «Россети» изменили дивидендную политику.

«Ведомости» пишут, что дивидендная база будет формироваться как большее из 50% прибыли по РСБУ или МСФО, но к прибыли будет применяться довольно много корректировок, в том числе связанные с инвестиционной программой. Схема расчета дивидендов остается сложной.

По итогам года ожидается прибыль около 100 млрд руб. по МСФО, но мы предполагаем, что после всех поправок на реинвестиции дивидендная база может в итоге оказаться скромной.

Малых Наталия
ГК «ФИНАМ»

Россия выглядит особенно привлекательной в сегменте акций EM

Мы сохраняем позитивный взгляд на акции развивающихся рынков в 2018. Дальнейший рост мировой экономики, усилит секторную, страновую и региональную ротацию в недооцененные акции и рынки. На наш взгляд, именно в этом скрыта наибольшая привлекательность России: 1) P/E 2018П 6.6x (дисконт 46% к MSCI EM); 2) ожидаемая дивидендная доходность 6,2% (против 2,7% у MSCI EM); 3) возможность carry-trade, предлагающая одну из самых высоких доходностей в EM. Также существуют риски − в основном политические − которые могут материализоваться в следующем году. Наш прогноз по индексу РТС – 1 330-1 400 пунктов, что предполагает потенциал роста 20%.

Инвестиционные идеи: избегайте отраслевого подхода при выборе акций

Наши лучшие инвестиционные идеи, представленные в предыдущей Стратегии-2017, обогнали индекс РТС на 23%, что придает убедительности нашим рекомендациям. В Стратегии-2018 мы рекомендуем акции, соответствующие следующим критериям: ожидаемый сильный рост прибыли в ближайшие годы (TCS Group, Яндекс, X5); высокие дивиденды (Globaltrans, Сбербанк, АЛРОСА); низкая оценка в сочетании с катализаторами (Газпром, ЛУКОЙЛ) или истории, обещающие рост денежных потоков (Газпром нефть). В структуре инвестиционного портфеля мы рекомендуем увеличивать долю в финансовом и нефтегазовом секторах и в драгоценных металлах. Наша позиция в отношении базовых металлов, электроэнергетики, ИТ и недвижимости нейтральна, и мы рекомендуем уменьшить долю инвестиций в телекомы, ритейл и сектор удобрений.

( Читать дальше )

В ближайшее время «Группа ЛСР» планирует провести выкуп акций и/или глобальных депозитарных расписок для продолжения реализации программы мотивации топ-менеджмента, запущенной в 2013 году, сообщила компания.

Выкуп планируется осуществить до конца января 2018 года, в объеме до 1 млрд рублей.

«Данная программа мотивации создана в соответствии с передовой международной практикой, требованиями законодательства и европейских финансовых регуляторов. Выкуп акций и/или глобальных депозитарных расписок будет осуществляться на одну из дочерних компаний „Группы ЛСР“. Выкупленные акции и/или глобальные депозитарные расписки сохраняют все права, в том числе право на получение дивидендов», — пояснили в компании.

Объявленный объем обратного выкупа на текущих уровнях предполагает, что эмитент приобретет около 1,2% выпущенных акций, и приблизительно в 19 раз превышает средний дневной оборот за последние 100 торговых сессий. Это должно позитивно повлиять на котировки группы ЛСР в краткосрочной перспективе.

( Читать дальше )

Федеральная антимонопольная служба вчера одобрила повышение тарифов на транспортировку нефти в 2018 году в среднем на 3,95%. Расходы на транспортировку углеводородного сырья — крупнейшая после налогов статья расходов для нефтяных компаний, размер которой при экспорте нефти достигает приблизительно $4,0-4,5 на баррель. Масштабы повышения близки к тем, которые мы прогнозировали (в нашу модель заложена индексация тарифа на 3,9%), и оно не окажет существенного влияния на финансовые показатели, моделируемые нами для «Транснефти» или нефтедобывающих компаний.

При этом менеджмент «Транснефти» уже заявил, что 4%-е повышение тарифа не позволит компании вдвое увеличить норму дивидендных выплат (до 50%) со следующего года, в соответствии с правительственными рекомендациями.

Наши оценки предполагают, что у нее будет возможность повысить норму дивидендных выплат, если капиталовложения в 2018 году уменьшатся приблизительно на $1,5 млрд по сравнению с текущим годом, т. е. будут сокращаться по мере завершения основных проектов компании. Впрочем, не исключено, что у «Транснефти» есть другие, пока не обнародованные инвестиционные планы.

Sberbank CIB

Один из ведущих застройщиков страны Группа ЛСР планирует выкупать акции и/или GDR в объёме до 1 млрд рублей для реализации программы мотивации топ-менеджмента. Выкуп планируется осуществить до конца января 2018 года, покупателем выступит одна из дочерних компаний группы.

1 млрд рублей это довольно большой объем в масштабах рынка акций/GDR Группы ЛСР. В 2017 г. среднемесячный объём торгов акциями ЛСР на Московской бирже составил около 200 млн. рублей, среднемесячный объем торгов на LSE – около 10 млн GBP (эквивалент 780 млн руб.).

Группа ЛСР публикует финансовую отчетность два раза в год. До настоящего момента акции оставались под давлением в связи со слабыми результатами первого полугодия. Однако мы ожидаем существенного роста финпоказателей во втором полугодии текущего года. Наши ожидания подкрепляются прогнозами менеджмента и акционеров, в том числе г-на Молчанова. Годовой отчёт выйдет 17 марта 2018 года в котором будет отражён рост продаж за второе полугодие.

15 декабря ЦБР понизил процентную ставку на 50 б.п. Снижение ключевой ставки поспособствует снижению процентным ставкам по ипотечным кредитам, тем самым увеличит спрос на жильё. Увеличение спроса на жильё отразится на улучшении финансовых показателей ЛСР уже в 2018 г. Также акции поддержат планы направлять на выплату дивидендов не менее 50% от чистой прибыли, а с 2018 года начать платить ежеквартальные дивиденды. Бонусом к годовым дивидендам весной могут стать выплаты за I квартал, что в свою очередь привлечёт любителей дивидендных историй.

( Читать дальше )

Наш годовой прогноз по кредитованию уже практически выполнен

Рост розничных кредитов ускорился до 11% год к году. Согласно данным Банка России, в ноябре объем корпоративных кредитов вырос на 0,3% месяц к месяцу (здесь и далее – за вычетом переоценки). Розничные кредиты при этом увеличились на 1,7%, показав максимальный месячный прирост в нынешнем году. Год к году корпоративный портфель (с поправкой на баланс банка «Югра»), по нашей оценке, не изменился, а розничный ускорился с 10% в октябре до ноябрьских 11,4%. С начала года корпоративные кредиты, по оценке ЦБ, увеличились на 3,2%, что соответствует нашему годовому прогнозу. Розничные за тот же период выросли на 11,6% (также близко к нашему годовому прогнозу, предусматривающему 12-процентный рост). За 10 мес. (более поздние данные пока недоступны) ипотечный портфель российских банков увеличился на 8,6% (при росте выдач на 30%), необеспеченные потребкредиты прибавили 8,9%, а автокредиты – 11%.

Акции, у которых мы видим потенциал роста, были несколько лучше рынка. За последний месяц (последние 20 торговых дней) акции Сбербанка и Банка Санкт-Петербург опережали рынок (лучше индекса РТС в долларовом выражении на 2 п.п. и 6 п.п. соответственно). Сбербанк в ноябре снова показал высокую месячную прибыль и сохранил ROAE выше 23%, несмотря на некоторое снижение маржи. Кроме того, он представил новую трехлетнюю стратегию, нацеленную на опережающий рост розницы, создание технологичных экосистем и сохранение ROAE не ниже 20%. Банк Санкт-Петербург существенно превзошел ожидания рынка в части прибыли за 3 кв. по МСФО; впрочем, котировки банка выросли со своих локальных минимумов и акции по-прежнему торгуются с мультипликатором 17П P/BV, равным 0,4. ВТБ оказался хуже индекса на 20 п.п., Тинькофф Банк – на 6 п.п.; расписки последнего остаются в боковом тренде, с тех пор как Олег Тиньков продал часть своего пакета, снизив долю на 8%.

Уралсиб

День инвестора: лоукостер «Победа» станет одним из основных источников роста Группы

Аэрофлот провел День инвестора. Вчера Группа Аэрофлот провела День инвестора, на котором менеджмент представил обновленную стратегию развития и обсудил ряд вопросов, интересующих инвестиционное сообщество.

В 2018 г. пассажирооборот вырастет на 9%. Ниже приведены некоторые тезисы презентации:

■ Авиакомпании «Победа» и «Аэрофлот» (центральная компания Группы) станут основными источниками роста Группы в ближайшие пять лет. Группа Аэрофлот планирует увеличить пассажиропоток до 74 млн человек в 2022 г. (средний совокупный рост (CAGR) ожидается на уровне 8.2%), что, тем не менее, будет соответствовать рыночной доле ниже 50% (с учетом пассажиропотока иностранных авиакомпаний) – уровня, превышение которого традиционно привлекает внимание ФАС.

■ В следующем году менеджмент ожидает, что пассажиропоток Группы вырастет на 11–12%, а пассажирооборот и предельный пассажирооборот увеличатся на 9–10%, при этом показатель загрузки кресел останется примерно на уровне 2017 г. (82%).

( Читать дальше )

Аэрофлот провел день инвестора        

Мы представляем основные моменты ниже. Аэрофлот прогнозирует, что среднегодовые темпы роста пассажиропотока в 2016-22П составят 9,4%, и показатель увеличится до 74 млн в 2022. В целом, в следующие пять лет трафик вырастет на 48% или на 24 млн пассажиров, в том числе, на 10 млн — на международных рейсах и на 14 млн — на внутренних рейсах. Основной рост придется на сам Аэрофлот и Победу. Среднегодовые темпы роста международного транзитного трафика составят 13,5% до 7,9 млн пассажиров. К 2022 общий парк Аэрофлота будет насчитывать 409 самолетов против 301 на настоящий момент. На 2018 Аэрофлот ставит следующие цели: рост пассажиропотока на 11-12%, рост RPK — на 9-10%, рост загрузки кресел — на 82%+. Выручка компании должна вырасти на 10-11% г/г (без учета курсовых разницы). По части затрат, рост цен на топливо и индексация зарплат пилотов могут оказаться выше среднего. Компания прогнозирует нормализованную рентабельность EBITDA 10% с возможными отклонениями вверх или вниз, в зависимости от макроэкономической конъюнктуры и ситуации на рынке.

( Читать дальше )

Алроса: совет директоров утвердил бюджет на 2018

АЛРОСА планирует, что добыча составит 36,6 млн карат за счет роста добычи на подземном руднике Удачный (с 1,6 до 3,9 млн карат) и Севералмаз (с 2,4 до 3,3 млн карат). Продажи могут превысить добычу на фоне снижения запасов, что также должно положительно сказаться на средних ценах реализации, которые должны вырасти г/г. Капзатраты, как ожидается, составят 32 млрд руб., среди первоочередных проектов — рост добычи на руднике Удачный и завершение строительства инфраструктуры на месторождении Верхне-Мунское. АЛРОСА подтвердила свои планы продать непрофильные газовые активы, аукцион может состояться в 1К18. По словам менеджмента, АЛРОСА ожидает, что добыча вернется к уровням 2017 не ранее, чем в 2022. Компания начинает реализацию программы мотивации для персонала.

АЛРОСА представила в целом умеренно ПОЗИТИВНЫЙ прогноз, на наш взгляд. Прогноз, по росту цен реализации предполагает, что финансовые показатели могут удивить, поскольку ассортимент продаж, как ожидается, ухудшится — добыча на руднике Мир (средняя цена выше $150/карат) приостановлена, добыча у Севералмаза (цена ниже $100/карат) растет. Прогноз по добыче в целом совпадает с нашим — незначительно (0,5 млн карат) ниже нашего прогноза на 2018. Мы приветствуем новые инициативы по снижению затрат и оптимизации оборотного капитала, а также новую мотивационную программу для менеджмента — это показывает усилия нового менеджмента по повышению эффективности. Мы подтверждаем нашу рекомендацию ПОКУПАТЬ.

АТОН

В 2017 году котировки «Энел Россия» выросли на впечатляющие 44%, опережая рост индексов ММВБ и ММВБ Электроэнергетика. Укрепление национальной валюты и повышенные выплаты за мощность на фоне хорошего контроля над издержками оказали благоприятное воздействие на компанию.

Мы полагаем, что несмотря на колоссальный скачок цены, акции «Энел Россия» все еще обладают неким потенциалом роста. Мы обновили финансовую модель «Энел Россия», включив в нее свежие финансовые, операционные и макроэкономические прогнозы. В результате наша целевая цена была повышена на 10% до 1,55 руб. за акцию, рекомендация снижена с «покупать» до «ДЕРЖАТЬ» в связи с ростом котировок.

Финансовые результаты. В начале ноября «Энел Россия» опубликовала сильные консолидированные результаты за 9 месяцев 2017 г. Мы отмечаем рост EBITDA на 34,8% в годовом выражении. Несмотря на небольшое снижение производства электроэнергии в годовом выражении, компании удалось увеличить выручку благодаря повышенным ДПМ платежам (в 2017 году новые блоки начали получать увеличенные платежи за мощность). Хороший контроль над издержками и снижение финансовых расходов привели к увеличению чистой прибыли. Обновленный прогноз на 2018-2020 гг. В конце ноября руководство компании представило новую стратегию развития на 2018-2020 гг. с обновленными финансовыми ожиданиями и перспективами развития бизнеса. Отметим тот факт, что несмотря на рост капитальных затрат, вызванный строительством новых ветряных станций, «Энел Россия» не сократит дивидендные выплаты. Напротив, несмотря на рост инвестиций, руководство ожидает рост чистой прибыли в будущем, который станет возможным благодаря строгому контролю над затратами и хеджированию валютных рисков.

( Читать дальше )