Русагро отчиталась за I полугодие по МСФО:

• Выручка: -16% г/г, до 106,5 млрд руб.
• Скорректированная EBITDA: -48% г/г, до 20,9 млрд руб.
• Рентабельность по EBITDA: -8 п.п., до 15%.
• Чистая прибыль превысила значение 2022 г. в 28 раз и составила 13,2 млрд руб.

Выручка в сегменте «Масло и жиры» снизилась сильнее остальных (-29%), составив за I полугодие 51,4 млрд руб. Это произошло из-за совокупности разных причин. Во-первых, зафиксировано сокращение объёмов продаж и снижение цен. Во-вторых, с конца мая был оставлен завод в Балаково на плановую модернизацию.

Сильное ослабление рубля стало причиной столь сильного роста чистой прибыли Русагро. За первые 6 месяцев 2023 г. компания заработала 8,1 млрд руб. на курсовых разницах, при этом годом ранее убыток составил почти 23 млрд. Однако это «бумажная» прибыль, курсовые переоценки не влияют на денежные потоки.

Важно то, что слабый рубль увеличивает базу под выплату дивидендов, так как Русагро платит их исходя из чистой прибыли.

( Читать дальше )

На наш взгляд, бумаги «РУСАЛа» отстают от рынка по причине низких цен на алюминий, при которых компания балансирует на грани рентабельности. Также негативным для «РУСАЛа» является тот факт, что «Норникель» уже длительное время не выплачивает дивиденды, которые пришлись бы очень кстати в условиях падающих цен на алюминий. В то же время сам «РУСАЛ» никогда не являлся дивидендной бумагой, и даже последние выплаты за 1-е полугодие 2022 г. принесли акционерам крайне скромную доходность.

Согласно нашим расчетам, выручка «РУСАЛа» в 1-м полугодии 2023 г. снизится на 7% г/г на фоне более низких цен реализации алюминия (-21% г/г). Определенную поддержку выручке окажут возросшие в сравнении с прошлым годом продажи алюминия (+17% г/г по итогам 1-го полугодия 2023 г.). Учитывая низкие мировые цены на алюминий и отсутствие дивидендов «Норникеля», мы сохраняем острожный взгляд на акции «РУСАЛа» с рекомендацией «Держать».

Данилов Василий

( Читать дальше )

Акции «Магнита» могут получить поддержку, если:

1) компания продолжит раскрывать квартальную отчётность (мы ожидаем восстановления маржи в секторе по сравнению с уровнями 4К22-1К23);

2) компания вернётся к выплате дивидендов (они могли бы составить более 1000р. на акцию, по нашим оценкам, с учетом низкой долговой нагрузки и генерации денежных потоков);

3) компания заявит о планах отменить выкупленные акции (что приведёт к росту стоимости компании и дивидендов в расчете на одну акцию, оставшуюся в обращении).

Однако, на данный момент неясно, есть ли у компании намерение отменить выкупленные акции, намерение и техническая возможность возобновить выплату дивидендов в 2023 году, а также намерение и возможность решить вопросы корпоративного управления до середины сентября (когда Индексный комитет Мосбиржи может рассмотреть вопрос об исключении Магнита из базы расчета основного индекса Мосбиржи).

Таким образом, в Магните на горизонте 6-12 месяцев видим больше рисков, в то время как позитивные факторы отчасти уже в цене. В секторе продуктового ритейла сейчас отдаём предпочтение бумагам Х5 — недавно принятый закон упрощает для компании возможность провести редомициляцию и возобновить дивидендные выплаты; также у Х5 более сильная операционная динамика, чем у Магнита.

Кипнис Евгений

( Читать дальше )

ЭЛ5-Энерго – Результаты по МСФО за 1П23

В пятницу (4 августа) ПАО ЭЛ5-Энерго раскрыло финансовые результаты по МСФО за 1П23.

Выручка достигла 28,9 млрд руб., показав рост на 17,5% г/г благодаря положительной динамике цен КОМ и РСВ, а также индексации регулируемых тарифов.

EBITDA увеличилась на 20,8% г/г до 6,35 млрд руб. Компания получила чистую прибыль в размере 2,56 млрд руб. против чистого убытка в 8,58 млрд руб. годом ранее.

«Ренессанс Капитал»

Русагро опубликовала финансовые результаты за 2К23, которые ожидаемо показали слабую динамику выручки и EBITDA (-10-38% г/г): глубина падения в сахарном и масложировом сегментах (на фоне снижения г/г объемов и цен реализации) по-прежнему не компенсируется более позитивной динамикой в Мясе и Сельском хозяйстве. Долговая нагрузка компании продолжает повышаться, но остается на приемлемом уровне (2,6х чистый долг /EBITDA).

Мы считаем квартальную отчетность нейтральной для котировок AGRO, учитывая, что основную поддержку они получают на ослаблении рубля. Основное внимание будет приковано к заявлениям менеджмента в ходе конференц-звонка (в 16:00 мск сегодня), в особенности к ожиданиям по динамике объемов продаж и ценовой ситуации по основным продуктам в 2П23, перспективам синергии с НМЖК, а также срокам редомициляции.

Курбатова Анна
«Альфа-Банк»


( Читать дальше )

Цены на валютные активы в локальном периметре (еврооблигации, замещающие облигации [ЗО]) за последние пару недель показали динамику, несколько отличную от динамики, показанной в февральско-апрельскую и июньскую фазы ослабления рубля. FX цены на большинство выпусков за исключением самых коротких довольно уверенно повышались, с наилучшей динамикой наблюдаемой в бумагах с тенорами 4 года +, в особенности в долларовых выпусках «прочих» эмитентов, т.е. не Газпрома (Металлоинвест-28, СКФ-28 [несмотря на долго тянущееся доразмещение] и особенно «свежий» Фосагро-28). Интересно, что цены на малоликвидные выпуски в CNY скорее упали за тот же период (на 1–2 п.п., на 4-летний Полюс – на 3 п.п.). В качестве возможных причин такой динамики цен на ЗО можно привести:

Довольно небольшой объём доразмещений ЗО Газпрома в июне-июле (что, видимо, частично связано с ухудшениями в проходимости депозитарных переводов во внешнем периметре). Некоторую паузу в доразмещениях (проведены во всех долларовых бумагах Газпрома, следующие купоны в евровых бумагах выплачиваются только с ноября).

( Читать дальше )

Компания ROS AGRO (операционный актив — группа Русагро) опубликовала невпечатляющие финансовые результаты за 2К23, продемонстрировав снижение выручки и скорректированной EBITDA.

Так, продажи уменьшились на 10% г/г до 59 млрд руб., что в целом соответствует ранее опубликованным операционным результатам.

Валовая прибыль сократилась на 30% до 12,3 млрд руб., что предполагает снижение валовой маржи в годовом сопоставлении на 6 п. п до 21%.

Скорректированная EBITDA снизилась на 38% г/г до 8,5 млрд руб., а рентабельность по скорректированной EBITDA — на 6 п. п. до 14%.

Снижение скорректированного показателя EBITDA происходило во всех бизнес-сегментах, за исключением сельскохозяйственного, отразив снижение цен реализации.

Чистый долг на конец квартала составил 80 млрд руб., а его отношение к скорректированной EBITDA за предшествующие 12 месяцев — 2,6.

Невыразительные результаты Русагро в 2К23 отразили неблагоприятную ценовую конъюнктуру на многих рынках, где работает Русагро. При этом низкая рентабельность не стала сюрпризом, так как компания ранее опубликовала операционные результаты. Соответственно, мы рассматриваем новость как нейтральную.

Белов Константин

( Читать дальше )

Акции «Роснефти» в ходе сегодняшних торгов росли на 3%. Бумаги дошли до февральских уровней 2022 года. На конец 2023 года наша целевая цена по бумагам компании — 575 рублей за акцию, поэтому видим умеренный потенциал роста цены.

Главный фактор для бумаг нефтяного сектора сейчас – это пара «цена нефти/рубль», и в случае дальнейшего роста рублевой цены нефти движение вверх котировок акций может продолжиться.

Бахтин Кирилл
ИБ «Синара»

СД Татнефти 14 августа рассмотрит вопрос о дивидендах за I полугодие. Исходя из отчета за I полугодие по РСБУ и дивидендной политики компании выплачивать не менее 50% чистой прибыли по МСФО или РСБУ (в зависимости от того, что больше), сформирована база для выплаты около 27,5 руб./акцию. Если коэффициент будет увеличен, то дивиденд будет выше соответственно.

В целом, акции Татнефти интересны для инвестиций. У компании есть своя эффективная переработка, стабильный сбыт внутри страны и экспорт нефти по газопроводу Дружба. В 2023 году Татнефть также приобрела турецкую топливную компанию Aytemiz Akaryakit, что позволит улучшить логистику и закрепиться на растущем турецком рынке. Татнефть старается стабильно выплачивать дивиденды, и ее акции недооценены по сравнению с другими представителями отрасли.

Крылова Екатерина
«Промсвязьбанк»

В июле продажи ETALON GROUP выросли в 2,5 раза в денежном выражении, хорошая динамика сохранится в 2П23. Как следует из представленных сегодня результатов Etalon Group за 2К23 и июль, продажи в 2К23 выросли на 109% по сравнению с 2К22 по площади и упали на 9,5% относительно 2К21, тогда как в денежном выражении увеличились на 113% и уменьшились на 17,5% соответственно. Средняя цена в расчете на метр выросла на 2% г/г. В июле реализация выросла на 141% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года в метрах и на 151% — в рублях.

Рост продаж в годовом сопоставлении в основном обусловлен восстановлением реализации в Москве (+63% г/г и +81% г/г в натуральном и денежном выражении после -31% и -40% в 1К23) и хорошими продажами в Санкт-Петербурге (+46% и 74%). Доля сделок в остальных регионах практически не изменилась по сравнению с предыдущим кварталом и составила 32% от общего объема против 34% в 1К23.

Мы считаем результаты сильными. Отметим отличную динамику июльских данных в годовом сопоставлении и полагаем, что положительная тенденция сохранится в 2П23.

( Читать дальше )