Лето 2023 года ознаменовалось очередной девальвацией рубля. В ходе торгов на Московской бирже 6 июля доллар почти дошел до 94 рублей, а евро протестировал отметку 102 рубля, с майских 75-76 рублей за доллар и 83-84 за евро. Своим мнением на вопросы почему это происходит, как укрепить доверие к рублю и что будет с российской валютой в ближайшем будущем поделился директор по стратегии в инвестиционной компании «Финам» Ярослав Кабаков в ходе пресс-конференции: «Кто уронил рубль? Прогнозы и последствия обвальной девальвации», организованной информационным агентством «Национальной Службы Новостей».

Кто уронил курс рубля?

Рубль уронили покупатели доллара, которых сейчас много в условиях ограниченного предложения. Конечно, и комментарии ЦБ РФ звучат именно в этом контексте – приток долларов и юаней на российский рынок недостаточен перед наблюдаемым спросом.


( Читать дальше )

Мы повышаем целевые цены по обыкновенным и привилегированным акциями нефтяной компании Татнефть на 13% и 12% до RUB 690 и RUB 640 за акцию и подтверждаем рекомендацию «ПОКУПАТЬ» по «обычке» («префы» снижены до «ДЕРЖАТЬ». Татнефть выплачивает щедрые дивиденды и имеет хороший потенциал наращивания добычи, хотя сейчас он и ограничен внешними факторами.

Взгляд на компанию. На прогноз одновременно влияют слабость рубля и налоговые риски. Из позитивных факторов отметим ослабление курса рубля (>RUB 80/$) и рост цен на нефтепродукты на внутреннем рынке, из негативных — снижение демпферных выплат и перенос налоговых льгот для выработанных месторождений на три года. В целом прогноз для российских вертикально интегрированных нефтяных компаний нейтрален: хотя совокупная рентабельность и снизилась в сравнении с повышенными уровнями 2022 г., но показатель в целом должен совпасть с долгосрочными средними уровнями.


( Читать дальше )

Цены на цветные металлы (индекс LMEX). Прогноз

Текущие ценовые уровни нельзя назвать комфортными для российских компаний. Так, во 2-м полугодии 2022 г. себестоимость тонны алюминия Русала составила 2 325 долл. на т при текущей стоимости металла на LME 2 142 долл. за т. Конечно, на данный момент себестоимость компании снизилась благодаря девальвации рубля, но в любом случае в текущей ценовой конъюнктуре Русал балансирует на грани рентабельности.

Норникель имеет более высокий запас прочности по рентабельности в сравнении с Русалом. Так, по итогам 2-го полугодия 2023 г. при текущих спотовых ценах на ключевые металлы компании мы ожидаем EBITDA на уровне аналогичного периода 2022 г. И хотя данный уровень находится ниже рекордного 2021 г., рентабельность Норникеля, согласно нашей оценке, по итогам 2023 г. составит достойные 54%. Главным вызовом для компании, на наш взгляд, являются не сами цены, а та тенденция, которая выражается в падающей стоимости цветных металлов. Речь идет о замедлении ведущих мировых экономик под влиянием высоких процентных ставок, которые вполне могут перейти и в 2024 г.

( Читать дальше )

Мы начинаем аналитическое покрытие акций ПАО «Абрау-Дюрсо» (ABRD). В этой статье мы коротко расскажем о компании, ее финансовых результатах, перспективах и наших оценках.

Главное. Группа «Абрау-Дюрсо» — российский производитель алкогольных и безалкогольных напитков, занимающий лидирующие позиции среди производителей игристого вина и шампанского.

Выручка: +20,2% к 2021 году, чистая прибыль: +29,4%. Мы ожидаем ежегодный рост чистой прибыли в среднем на 17,3% в год.

По текущим котировкам капитализация соответствует мультипликаторам P/Ecurrent=18,7, P/Eforward=17,3.

Мы ожидаем рост отдачи на капитал (ROE) с текущих 15.6% до 18-19% в связи с расширением масштабов бизнеса.

В данный момент у компании нет формализованной дивидендной политики, однако, руководство заявляло о распределении 25% прибыли по МСФО в качестве дивидендов. Последняя выплата составила 35% прибыли по МСФО. Средняя дивидендная доходность за 5 лет находится на уровне 1,7%.

Даже с учетом наших позитивных ожиданий роста и эффективности, а также сильной бизнес-модели компании, ее текущая оценка является очень высокой с учетом альтернатив. Поэтому по модели стоимостной долгосрочной оценки потенциала роста акций «Абрау-Дюрсо» мы даем относительно низкий рейтинг – оценка 4 из 20.

УК «ДОХОДЪ»

Московская биржа – Активность рыночных торгов продолжила расти в июне

Капитализация: RUB 290 320 млн

Объём торгов: RUB 616,5 млн

В свободном обращении: 63%

Объем торгов на рынках Московской биржи (Мосбиржа) в июне вырос на 3% к маю и почти на треть к прошлому году до – 97 трлн руб. В лидерах роста в годовом выражении – акции и облигации, объем торгов по которым примерно удвоился (до 1,9 и 1,1 трлн руб., соответственно), хотя для облигаций июньская активность оказалась ниже майской. Рост торгов на срочном, денежном и валютном рынке к прошлому году составлял около 30%, относительно прошлого месяца повысилась торговая активность срочного (+17% до 6,9 трлн руб.) и валютного рынка (+9% до 23,8 трлн руб.).

Уверенная динамика торговой активности в последние месяцы должна обеспечить рост комиссионных доходов Мосбиржи по результатам 2кв23

Донец Софья
Мелащенко Андрей
«Ренессанс Капитал»

Рейтинговое агентство Эксперт РА понизило кредитный рейтинг деревообрабатывающего холдинга Сегежа на два уровня с ruA+ до ruA-, присвоив рейтингу прогноз «развивающийся», что, видимо, отражает возможность его дальнейшего изменения в краткосрочной перспективе. Прогноз по рейтингу был понижен в октябре 2022 года из-за ожидания ухудшения кредитных метрик компании на фоне появившихся санкционных ограничений на экспорт продукции и неопределённости в динамике цен реализации. Рейтинг компании вернулся на тот же уровень, где он находился до его повышения осенью 2021 года, после проведения эмитентом IPO и перед началом размещения серии локальных облигаций. Эксперт РА – единственное рейтингующее эмитента рейтинговое агентство.

Рейтинговый комментарий справедливо отмечает существенный рост долговой нагрузки компании (коэффициент долг/OIBDA вырос с 2,5х на конец 2021 года до 5,1х в конце 2022 года, а (коэффициент OIBDA/проценты снизился с 9,5х до 2,0х). из позитивных моментов упоминаются модификаций инвестиционной программы, позитивный прогноз ликвидности и доступ к банковскому рефинансированию краткосрочных долговых обязательств.

( Читать дальше )

Правительство рассматривает НДД для сверхвязкой нефти

По информации «Коммерсанта», Минфин планирует дополнить законопроект о налоговых корректировках для нефтяной отрасли введением НДД 3 группы для месторождений сверхвязкой нефти (с вязкостью не менее 10 тыс. миллипаскаль-секунд). С 2021 года были отменены льготы по НДПИ на добычу сверхвязкой нефти, что затронуло компании с наибольшей долей такой нефти в добыче (Татнефть, Лукойл). Правительство планирует внести поправки ко второму чтению законопроекта о налоговых корректировках в Госдуме после 10 июля, по информации газеты. Таким образом, законопроект может предусматривать теперь указанную выше корректировку, а также несколько новых (1, 5, 6):


( Читать дальше )

Русагро – Компания закрыла сделку по приобретению 50% в ГК НМЖК

Капитализация: RUB 129 787 млн

Объём торгов: RUB 144,7 млн

В свободном обращении: 33,40%

По информации компании, Русагро закрыла сделку по приобретению у российских акционеров 50% акций ГК НМЖК. Сумма сделки не указывается.

Сделка позволит компании занять первое место по производству майонезов и майонезных соусов в России, а также укрепить позиции в производстве подсолнечного масла и сопутствующих продуктов из подсолнечника.

Синицын Борис
«Ренессанс Капитал»

В недавнем обзоре, посвященном актуальной стратегии, мы не меняли финансовых прогнозов и целевых цен для сектора, но на фоне роста котировок понизили рейтинги (по ОГК-2 — с «Держать» до «Продавать», по Мосэнерго — с «Покупать» до «Продавать», по Интер РАО — с «Покупать» до «Держать»; по РусГидро прежний рейтинг — «Держать»). В целом ситуация на рынке развивается в соответствии с нашими оценками; э/энергия растет в цене в силу увеличения тарифов на газ и низких объемов выработки на сибирских ГЭС.

Катализаторы: дальнейшая консолидация в секторе распределения; сделки M&A; рост цен и тарифов на э/энергию; либерализация дальневосточного рынка; повышение прозрачности.


( Читать дальше )

Нефтяные компании: сокращение демпферных выплат на 50% могут продлить до конца 2026 г.

Сегодня газета «Коммерсантъ» опубликовала материал, в некоторой степени проясняющий картину с изменениями в налогообложении нефтяной отрасли. Законопроект находится в финальной стадии согласования, и правительство рассчитывает, что до конца июля закон будет подписан, чтобы поправки в НК вступили в силу с сентября. Мы подтверждаем рейтинги по бумагам Роснефти, ЛУКОЙЛа и Сургутнефтегаза на уровне «Покупать», а по акциям Татнефти и Газпром нефти — «Держать». «Коммерсантъ» подтверждает, что с сентября предельный дисконт Urals составит $20 вместо $25 в расчете на баррель, а также что принято принципиальное решение не предоставлять 20%-ную льготу по НДПИ для выработанных месторождений в режиме НДД. Эти два изменения, по нашему мнению, не увеличат поступление в бюджет налоговых сборов с нефтяных компаний.


( Читать дальше )