Сегодня на фоне очень вялой и невнятной динамики фондового рынка весьма уверенно дорожают обыкновенные акции Ростелекома, котировки которых выросли на 2% до 95,34 руб. за акцию.

Мы полагаем, что обыкновенные акции Ростелекома растут как на позитивных новостях, так и, возможно, на ожиданиях объявления советом директоров корпорации рекомендации годовому общему собранию акционеров по дивидендам за 2023 год.

Мильчакова Наталья
Freedom Finance Global

Сезон годовых отчётностей крупных компаний по МСФО за 2023 год постепенно завершается, но ему на смену приходит сезон рекомендаций советами директоров компаний дивидендов по итогам 2023 года. Напомним, что чистая прибыль Ростелекома по МСФО выросла в 2023 году на 20% до 42,33 млрд руб., что позволяет компании выплатить дивиденды.

Ранее мы прогнозировали, исходя из дивидендной политики компании, предполагающей выплату дивидендов в размере не менее 50% чистой прибыли по МСФО, но не менее 5 руб. на акцию, что дивиденды Ростелекома за 2023 год могут составить не менее 6,3 руб. на обыкновенную и привилегированную акцию, и на сегодняшний день подтверждаем этот прогноз. Если Ростелеком выплатит такие дивиденды, то дивидендная доходность по этим акциям может составить не менее 6,7% при том, что годовая инфляция в текущем году может снизиться до 4-4,5% в год.

( Читать дальше )

Можем заменить: гражданская авиация

Поставки самолетов отечественного производства в российскую гражданскую авиацию в последние годы составляли от 10 до 30 единиц в год. Их доля в авиапарке российских авиакомпаний – 36%, в то время как 64% приходится на иностранную технику (преимущественно на Боинги и Аэробусы). В 2022 году отрасль попала под действие антироссийских санкций, включая запрет на продажу и обслуживание воздушных судов, а также разрыв лизинговых контрактов. Что ждет гражданскую авиацию?


( Читать дальше )

Вчера группа «Аэрофлот» опубликовала консолидированные операционные результаты за июнь (без учета показателей авиакомпании «Аврора», которая была продана правительству Сахалина в конце 2020 года):

Количество перевезенных пассажиров увеличилось в 3,9 раза по сравнению с июнем 2020 года, до 4,575 млн человек, что все еще на 17,8% ниже аналогичного показателя за сопоставимый период 2019 года. Пассажирооборот увеличился в 4,2 раза, до 9,986 млрд пассажирокилометров, что на 31% ниже аналогичного показателя за июнь 2019 года. Коэффициент загрузки мест вырос на 17,5 п. п., до 80,0%, оставаясь на 4,4 п. п. ниже сопоставимого показателя за 2019 год.

В июне продолжилось восстановление операционных показателей группы «Аэрофлот» в направлении уровней 2019 года. В апреле и мае пассажиропоток был соответственно на 34,5% и 25,8% ниже пассажиропотока тех же месяцев 2019 года. В июне этого года количество пассажиров на внутренних линиях увеличилось на 27,6% (или на 855 тыс.) по сравнению с предыдущим месяцем и на международных линиях — на 25,7% (или на 129 тыс.). Таким образом, возобновление полетов в Турцию не оказало заметного влияния на количество перевезенных «Аэрофлотом» пассажиров, возможно, по той причине, что полеты были возобновлены официально только за девять дней до окончания месяца, и большинство туристов уже забронировали поездки на российские курорты. Мы ожидаем повышения пассажиропотока компании на международных направлениях в июле. 

1П21 пассажиропоток группы «Аэрофлот» составил 18,56 млн человек, повысившись на 47% за год. Это означает, что в 2П21 компании потребуется перевезти 28,44 млн пассажиров (на 53% больше по сравнению с 1П21), чтобы достичь цели по числу перевезенных пассажиров за весь 2021 год на уровне 47 млн человек. Задача кажется выполнимой, учитывая, что вторая половина года исторически характеризуется более сильными показателями с точки зрения объемов траффика по сравнению с первым полугодием. Тем не менее достижение целевого показателя будет зависеть от темпов восстановления международных перевозок, на наш взгляд.

Иванин Георгий
Sberbank CIB

В целом мы считаем опубликованные показатели нейтральными для акций компании.

Пассажирооборот группы Аэрофлот в июне упал на 31% к «доковидному» 2019 г.

Пассажирооборот группы Аэрофлот в июне 2021 года упал на 31% к июню «доковидного» 2019-го (без учета показателей покинувшей группу «Авроры»), до 9,9 млрд пассажиро-километров, следует из сообщения компании. В сравнении с июнем 2020 года, когда авиаперевозки были существенно ограничены из-за COVID-19, пассажирооборот вырос в 4,2 раза. Пассажиропоток группы составил 4,6 млн человек, что соответствует опубликованным ранее оперативным данным Росавиации. В сравнении с 2019 годом это меньше на 18%, относительно 2020-го — больше в 3,9 раза.

Нейтрально оцениваем результаты Аэрофлота, которые остаются все еще ниже докризисный. Также на фоне угрозы распространения новых штаммов коронавируса есть риски ухудшения показателей пассажирооборот. Мы считаем, что данная новость вряд ли окажет поддержку акциям компании.

Промсвязьбанк

Операционные планы компании на 2021 год были озвучены ее гендиректором Михаилом Полубояриновым 2 июля, на встрече с премьер-министром Михаилом Мишустиным. По словам главы «Аэрофлота», в текущем году авиаперевозчик намерен увеличить пассажиропоток на 55% — до 47 млн чел.

Заявленный целевой показатель на 2021 год предполагает снижение по сравнению с 2019 годом на 23%, а если не учитывать вклад «Авроры» — на 20% («Аэрофлот» продал эту авиакомпанию в конце 2020 года, по итогам 2019 года ее пассажиропоток составил 1,7 млн чел., т. е. 2,7% консолидированного показателя). Поскольку в апреле и мае пассажиропоток «Аэрофлота» (без «Авроры»), по его собственным данным, был соответственно на 35% и 26% ниже, чем за аналогичные периоды 2019 года, планы группы на 2021 год предполагают ускорение роста этого показателя в оставшиеся месяцы. Мы полагаем, что это ускорение должны обеспечить активизация международных перевозок после недавнего открытия авиасообщения с Турцией и постепенного возобновления рейсов в другие страны. Ключевым фактором риска, который мог бы помешать достижению поставленной цели, по-прежнему является эпидемическая ситуация в России, а также сохраняющиеся ограничения на въезд российских граждан во многие страны.

Отметим, что, несмотря на ощутимое восстановление пассажиропотока, «Аэрофлоту» вряд ли удастся выйти на чистую прибыль по итогам 2021 года. Напомним, что первый квартал 2021 года компания завершила с чистым убытком в объеме 25 млрд руб. Поскольку четвертый квартал традиционно является убыточным из-за сезонных факторов (мы ожидаем в этот период чистого убытка на сумму 15-20 млрд руб.), чтобы выйти в плюс по итогам всего года, во втором и третьем кварталах «Аэрофлоту» необходимо будет получить чистую прибыль на уровне 40-45 млрд руб., что представляется сложной задачей.

Иванин Георгий
Sberbank CIB

В целом мы рассматриваем эту новость как нейтральную для «Аэрофлота». Наша рекомендация по компании в данный момент находится на пересмотре.
           

Аэрофлот представил ожидаемо слабые результаты по МСФО за 2К20 

Выручка авиакомпании упала на 85.3% г/г до 25.5 млрд руб. (консенсус Интерфакса: 22.1 млрд руб.), что обусловлено снижением пассажиропотока на 88.8% на фоне пандемии COVID-19. Совокупные операционные расходы снизились на 61.8% г/г до 58.4 млрд руб., расходы на оплату труда — на 39.2% г/г, затраты на техобслуживание самолетов и услуги для пассажиров — на 83.0% г/г, расходы на авиатопливо — на 89.1% г/г. Затраты на предельный пассажирооборот составили 8.3 руб. на кресло-километр. Показатель EBITDA во 2К20 ушел в отрицательную зону (-1.96 млрд руб.). Чистый убыток составил 35.79 млрд руб. (консенсус-прогноз: 30.9 млрд руб.). Чистый долг снизился до 649.6 млрд руб. с 708.8 млрд руб. в 1К20 за счет валютной переоценки. Соотношение чистый долг/EBITDA составило 6.1x. В ходе телеконференции руководство компании сообщило, что окончательное решение о продаже пакета акций Авроры пока не принято.
 

Результаты ожидаемо слабые (хотя и выше консенсус-прогноза по выручке) из-за влияния фактора COVID-19, поэтому мы ожидаем, что рынок воспримет новость нейтрально. На наш взгляд, предстоящее размещение акций остается ключевым событием, подробности которого будут объявлены в сентябре.

Атон

«Аэрофлот» опубликовал операционные результаты Группы (включая авиакомпании «Аэрофлот», «Победа», «Россия», «Аврора») за июль и 7М20. Мы обращаем внимание на следующие моменты в динамике операционных показателей Группы:

— количество перевезенных пассажиров (PAX) в июле 2020 г. снизилось к уровню прошлого года (-54,5% г/г) на фоне ограничений на международные перевозки (-99,0% г/г), а также сокращения объемов на внутренних направлениях (-19,3% г/г). Однако темпы падения в годовом выражении в июле показали существенное улучшение относительно июня и мая, когда количество перевезенных пассажиров снизилось на 79,1% г/г и 93,9% г/г соответственно;

— пассажирооборот (RPK) в июле 2020 г. существенно сократился к июлю прошлого года (-63,5% г/г) во многом из-за приостановки международного сообщения на большинстве направлений (-98,8% г/г), при значительном сокращении на внутренних направлениях (- 18,7% г/г) Однако темпы падения оказались менее значительными, чем в июне (-83,6% г/г) и мае (-94,2% г/г);

— уровень загрузки кресел в июле 2020 г. снизился до 79% с 90% годом ранее на фоне более значительного снижения на международных линиях (до 47% с 88%), чем на внутренних рейсах (до 80% с 93%). Тем не менее загрузка кресел в июле показывает меньшую степень снижения относительно июня (до 62% с 84%) и мая (до 45% с 77%).

( Читать дальше )

Мы ожидаем, что глобальная индустрия авиаперелетов будет восстанавливаться от эпидемии коронавируса в течение нескольких лет, достигнув докризисных объемов в 2022 г. Тем не менее, недостаточная развитость рынка в России способна ускорить восстановление отрасли ввиду эффекта низкого старта. Таким образом, мы ожидаем, что уже в 2021 г. российский рынок достигнет уровня 2019 г., а «Аэрофлот» станет главным бенефициаром данного роста. Для оценки справедливой стоимости акций «Аэрофлота» мы использовали 5-летнюю DCF-модель с WACC 13,6%. Мы исходили из реалистичных предпосылок на 2020 г., а именно падения предельного пассажирооборота в 2020 г. на 37,5% при уровнях занятости кресел, близких к историческим средним. Мы устанавливаем целевую цену на уровне 97,7 руб. с рекомендацией «Покупать».

Прошедший год продемонстрировал солидную динамику рынка авиаперевозок: рост гражданского пассажирооборота составил 10,3%. Более того, российский рынок, являясь относительно ненасыщенным, должен продемонстрировать стремительный рост в течение следующих 5-10 лет. Однако эпидемия коронавируса значительно повлияет на отрасль в ближайшие два года. На основании прогнозов Международной ассоциации воздушного транспорта, а также данных Всемирного банка, мы ожидаем, что падение рынка в 2020 г. составит 48,9%, а докризисные объемы пассажирооборота будут достигнуты только в 2022 г. В то же время мы прогнозируем стремительное восстановление отрасли в перспективе пяти лет: по оценкам, среднегодовые темпы роста рынка в 2021-2023 гг. составят 29,3%. Аэрофлот, в свою очередь, станет основным бенефициаром возрождающегося рынка, однако, на наш взгляд, перспективы данного восстановления уже заложены в рыночных ценах.

( Читать дальше )

Ждать высоких дивидендов по бумагам «Аэрофлота» за 2019 год не стоит. Такое мнение высказали аналитики в ходе онлайн-конференция «Эффект домино – потопит ли вирус мировую экономику?» на сайте Finam.ru. Эксперты обрисовали текущую ситуацию в мировой экономике, а также поделились мнением относительно отдельных бумаг.

Константин Бушуев, начальник управления анализа рынков «Открытие Брокер»: Акции авиакомпаний и туристических компаний по всему миру испытали наибольшее падение на новостях о коронавирусе. С точки зрения прибылей «Аэрофлот» должен пострадать меньше других российских компаний — при вводе запрета полетов «Аэрофлот» и «Аврора» являются компаниями-исключениями (чем возмущалась S7, называя это недобросовестной конкуренцией). Не стоит ждать высоких дивидендов компании по итогам 2019 года, но на трехлетнем горизонте это может быть сильный инвестиционный кейс.

Ксения Лапшина, аналитик ИК QBF: В текущем году акции «Аэрофлота» вряд ли принесут высокую доходность. Компания с высокой долей вероятности зафиксирует падение пассажиропотока и, вероятно, будет вынуждена снижать стоимость билетов. Даже дешевая нефть не позволит авиаперевозчику в этом году показать хорошие результаты. По показателю дивидендной доходности «Аэрофлот» также отстает от лидеров.

( Читать дальше )

Правительство России решило распространить введенные в связи с коронавирусом ограничения для авиакомпаний на Южную Корею. Начиная с 1 марта право выполнять рейсы в эту страну останется только у «Аэрофлота» и «Авроры» (которая входит в Группу «Аэрофлот»). Помимо этого российские власти ввели ограничения на выдачу виз гражданам Ирана и рекомендовали воздержаться от поездок в Италию.

Поток новостей, связанных с распространением коронавируса, безусловно, негативен для авиаперевозчиков. По мере появления новых очагов эпидемии встает вопрос, как это повлияет на спрос на их услуги. Обнародованные вчера данные «Аэрофлота» по пассажиропотоку за январь не позволяют дать четкого ответа на этот вопрос, гораздо более информативной будут операционные показатели за последующие периоды.

Январские показатели свидетельствуют о том, что рост пассажиропотока на внутренних направлениях позволил компенсировать негативную динамику на международных рейсах. В данном случае это объясняется тем, что на внутренних направлениях предельный пассажирооборот вырос, в то время как на международных — снизился. При этом снижение коэффициента загрузки пассажирских кресел (на 1,1 п. п. по сравнению с январем 2019 года) объяснялось негативной динамикой этого показателя на внутренних направлениях при стагнации на международных.

Примечательно, что «Аэрофлот» по-прежнему котируется лучше большинства глобальных авиаперевозчиков: с начала года он подешевел в долларовом выражении всего на 1%.

Корначев Федор
Sberbank CIB