Сегодня «Газпром» представил отчётность по МСФО за 2022 год. Выручка компании выросла на 14% г/г до 11,7 трлн руб., скорректированная EBITDA при этом снизилась на 1% г/г до 3,6 трлн руб., а скорректированная чистая прибыль – на 12% г/г до 2,2 трлн руб.

Главной новостью, конечно, стала рекомендация СД не выплачивать дивиденды за второе полугодие, хотя мы ожидали выплаты 4,7 руб. на акцию, а консенсус ожидал 7,6 руб. В отличии от прошлого года в этот раз «Газпром» не стал отходить от своей дивидендной политики. Размер промежуточных дивидендов составил 55% от скорректированной чистой прибыли за весь год – больше предусмотренных дивидендной политикой 50%. Иначе говоря, отсутствие финальных выплат связано с неожиданным убытком «Газпрома» во втором полугодии, который был вызван дополнительным НДПИ объёмом 1,25 трлн руб. На наш взгляд, расхождение между прогнозным и фактическим значением чистой прибыли связано с более низкой ценой реализации газа во втором полугодии на фоне повышенной волатильности газового рынка.

Кауфман Сергей

( Читать дальше )

Отечественные СПГ-технологии будут развиваться. Недавно вице-премьер Александр Новак в ходе рабочей поездки в Мурманск провел совещание по развитию производства СПГ в России. Он подтвердил планы по развитию отечественных СПГ-технологий и наращиванию производства сжиженного природного газа в ближайшей перспективе до 100 млн тонн в год, или ~138 млрд куб. м после регазификации.

За счет чего возможен рост. Текущее производство составляет порядка 33 млн т. С учетом находящихся в стадии строительства проектов — завода в Усть-Луге и «Арктик СПГ — 2» на Гыданском полуострове Россия может выйти на производство 66 млн т СПГ в год.


( Читать дальше )

Сегодня СД «Газпром нефти» рекомендовал выплатить 12,16 руб. на акцию в виде дивидендов за 4-й квартал 2022 года. Доходность выплаты может составить 2,3%.

Размер дивиденда оказался близок нашему прогнозу в 14 руб. на акцию и практически совпал с консенсусом, ожидавшим выплаты 12 руб. на акцию. Несмотря на близость дивиденда к прогнозным значениям, рынок отреагировал на новость негативно. На наш взгляд, это связано с тем фактом, что на фоне проблем «Газпрома» некоторые инвесторы ждали роста нормы выплат «Газпром нефти» выше 50% скорректированной чистой прибыли. Однако, по нашим оценкам, размер выплат соответствует дивидендной политике и роста нормы выплат не случилось.

Из-за надежд на значительно более высокие дивиденды перед заседанием СД акции «Газпром нефти» приблизились к историческому максимуму, а сегодня на секунду даже обновили его. При этом привлекательные выплаты за 9 месяцев (69,8 руб. на акцию) во многом были связаны с аномально высокой маржинальностью переработки в первой половине прошлого года.

Из-за корректировки демпферного механизма и более низких мировых цен на нефть в 2023 году мы ждём снижения дивидендов «Газпром нефти» до 45-55 руб. на акцию. На этом фоне мы сохраняем умеренно негативный взгляд на акции «Газпром нефти» — наша целевая цена по ним составляет 449 руб.

Кауфман Сергей

( Читать дальше )

Завтра (24 мая) TCS Group опубликует отчетность за 1К23 по МСФО. Ожидаем скачка чистой прибыли на 49% к/к до 15,9 млрд руб., что предполагает ROE в 29,8%.

Чистые процентные доходы группы должны были вырасти на 9% к/к на фоне возобновления роста кредитования и увеличения доли необеспеченных кредитов. Кроме того, большая волатильность должна была поддержать комиссионные и торговые доходы.

Вместе с тем на умеренном уровне должны оказаться отчисления в резервы под риски (стоимость риска — 5,1%), поскольку на конец прошлого года 12,1% проблемных кредитов были с избытком покрыты 17,2% резервов. Что касается операционных затрат, полагаем, что стремительный рост бизнеса означает и быстрый рост расходов, и ожидаем коэффициента расходы/доходы в 57%.

В целом прогнозируем сильные показатели, обусловливающие рентабельность капитала (ROE) на уровне 30%.

Найдёнова Ольга
ИБ «Синара»

В 1кв23 мы ожидаем рост выручки на 19% кв/кв до 23,1 млрд руб. на фоне восстановления продаж фанеры и ослабления курса рубля.

По нашим оценкам, EBITDA в 1кв23 увеличится до 1,15 млрд руб. (+14% кв/кв) благодаря росту выручки, который будет частично нивелирован ростом расходов.

Несмотря на это мы ожидаем снижение FCFE до -4,3 млрд руб. кв/кв за счет сезонного роста оборотного капитала, ввиду чего временно может увеличиться значение чистого долга. В среду (24 мая) в 12:00 состоится звонок, на котором вместе с объявлением результатов за 1кв23 мы ожидаем получить комментарии менеджмента о текущей рыночной конъюнктуре.

Синицын Борис
«Ренессанс Капитал»

До конца мая почти все основные компании должны провести заседания советов директоров по дивидендам. Как обычно, уже были определенные разочарования и сюрпризы.

Так, например, рынок напугала рекомендация СД «Сургутнефтегаза», которая свидетельствует об убытке за 2022 год, что может быть вызвано частичным закрытием валютных депозитов. Позитивный сюрприз представили СД ЛСР, «Сбербанка», «Башнефти». Главной интригой для рынка остается рекомендация СД «Газпрома». По сути, если «Газпром» не заплатит дивиденды или заплатит очень мало, то бумага может ещё сильнее упасть и утянуть за собой весь рынок хотя бы в моменте. Для нас, правда, более важны рекомендации СД НКНХ, которые пока не были озвучены.

Общий сентимент пока остается относительно нейтральным. Обострения на геополитическом фронте пока не наблюдается, но тем не менее, мы бы не расслаблялись. Рынок может очень нервно реагировать на любой негатив, поэтому часть портфеля должна быть обязательно в кэше. Внешние рынки также пока торгуются нейтрально, пока мы не видим каких-либо драйверов.

( Читать дальше )

Совет директоров «Газпром нефти» сегодня объявит финальные дивиденды за 2022 г., сообщает Интерфакс. Решение материнской компании «Газпром» также будет принято сегодня, 23 мая. Кроме того, могут быть опубликованы финансовые результаты по МСФО, но, более вероятно, выйдут лишь ключевые показатели в пресс-релизе, а не полная аудированная отчетность по МСФО.

Наш прогноз — RUB 16/акц., но неопределенность большая. Согласно нашим прогнозам, выручка достигла $51 млрд (RUB 3.56 трлн), EBITDA «дочек» — $18.3 млрд (RUB 1 275 млрд), совокупная EBITDA — $19.6 млрд (RUB 1 368 млрд), чистая прибыль — $11.6 млрд (RUB 813 млрд). Таким образом, наши прогнозы всего на 2-4% превышают оценки консенсуса (выручка — RUB 3.43 трлн, EBITDA «дочек» — RUB 1 248 млрд, чистая прибыль — RUB 782 млрд).

Тем не менее наш прогноз по финальным дивидендам «Газпром нефти» за 2022 г. в RUB 16/акц. находится на верхней границе диапазона от RUB 6 до RUB 16/акц.

Смит Рональд

( Читать дальше )

Финская Gasum расторгла долгосрочный газовый контракт с «Газпромом» через арбитражный суд, сообщает Коммерсантъ. Контракт предполагал поставки 1.5 млрд куб. м газа в год и был рассчитан до 2031 г.

Первое и, скорее всего, не последнее расторжение. Арбитраж дал сторонам время на урегулирование разногласий. Но, поскольку газ по этому контракту не поставляется уже более года, у Gasum появилась возможность его расторгнуть. Конкретно в этом соглашении речь идет о небольших поставках, но куда большие объемы на кону в Германии и других странах Западной Европы, куда газ по «Северному потоку» не поступает примерно столько же по времени.

Европейский экспорт больше не будет прежним. Мы подтверждаем наш взгляд, что из-за украинского кризиса «Газпром» по большей части потерял прибыльный бизнес по экспорту газа в Европу. Да, объемы не упадут до нуля, но и не вернутся к прошлогодним уровням 180-200 млрд куб. м. Наша долгосрочная оценка объемов экспорта составляет 75 млрд куб.

( Читать дальше )

Чистая прибыль «Русагро» в I кв. выросла в 2,8 раза. Выручка компании сократилась на 23% г/г, до 47,4 млрд руб. Скорректированная EBITDA упала до 13,6 млрд руб. (-56% г/г). Рентабельность по данному показателю снизилась на 11 п.п. до 15%. Чистая прибыль по итогам первого квартала составила 5,4 млрд руб. (2,8х).

Результаты за I кв. 2023 г. оказались ожидаемо слабыми после ранее опубликованного отчёта по операционной деятельности за аналогичный период. Мясной сегмент стал единственным, где выросла выручка в первом квартале, однако, несмотря на это, показатель скорректированной EBITDA здесь всё же оказался хуже, чем годом ранее.

В целом, компания переживает сложные времена из-за низких цен на с/х продукцию. Единственным позитивным моментом является растущая чистая прибыль из-за курсовой переоценки, что в свою очередь увеличивает базу под дивиденды, если компания всё же сменит прописку на российскую. Однако, как мы считаем, перспективы выплаты дивидендов пока крайне низкие, учитывая непростую ситуацию с ценами на продукцию «Русагро».

Промсвязьбанк

Совет директоров Газпрома сегодня обсудит финальные дивиденды за 2022 г., как ранее сообщил Интерфакс. Также мы ждем релиз финансовых результатов, пусть, вероятно, и в форме раскрытия ключевых показателей, а не полноценной отчетности по МСФО — либо завтра, либо в течение несколько недель после анонса дивидендов.

Учитывая то, что публикации квартальных результатов в 2022 г. не было, а также колоссальные проблемы с ключевым бизнесом по экспорту газа в Европу (объемы обвалились, несмотря на космические цены на газ), наша уверенность в годовых прогнозах гораздо ниже, чем мы бы хотели.

Тем не менее мы ждем выручку на уровне $177 млрд, EBITDA в $61 млрд и чистую прибыль в $43 млрд, или $40 млрд с корректировкой на неденежные статьи — именно этот скорректированный показатель лежит в основе расчета дивидендов.

Таким образом мы прогнозируем дивиденды в размере RUB 59/акц. по итогам года, но с учетом крупных промежуточных выплат в 2022 г. на финальный платеж остается лишь RUB 8/акц., что соответствует дивидендной доходности около 4.5% по текущим котировкам.

( Читать дальше )