Сбер представил достаточно сильный финансовый отчет за IV квартал и весь 2020 год, показавший высокую устойчивость бизнеса банка к кризисным явлениям, спровоцированным пандемией коронавируса. Чистая прибыль в октябре-декабре уменьшилась на 4,9% в годовом выражении до 201,7 млрд руб., а по итогам всего прошлого года показатель достиг 760,2 млрд руб., превысив консенсус-прогноз на уровне 738 млрд руб. При этом рентабельность собственного капитала (ROE) по итогам года составила значительные 16,1%. Неплохой результат был обусловлен позитивной динамикой показателей по всем основным направлениям деятельности.

       Сбер: основные финансовые результаты за IV квартал и весь 2020 г. (млрд руб.)    
     
Чистый процентный доход в IV квартале повысился на 15% в годовом выражении до 426,5 млрд руб. благодаря росту объемов кредитования и сохранению чистой процентной маржи на относительно стабильном уровне. Чистый комиссионный доход вырос на 6,9% до 158,5 млрд руб. благодаря хорошим результатам платежного бизнеса, где главными драйверами оставались расчетные операции, а также брокерского бизнеса. Между тем, операционные расходы росли более сдержанными темпами, чему способствовала реализация программы повышения эффективности бизнеса в условиях пандемии, и увеличились лишь на 2% до 241,7 млрд руб. Как результат, показатель операционной эффективности (отношение операционных расходов к операционным доходам, C/I) сократился на 1,3 п. п. по сравнению с аналогичным показателем прошлого года и составил 42,1%. Главным же фактором сокращения прибыли стал резкий рост расходов на резервирование, до 108,1 млрд руб. против 41,2 млрд руб. в IV квартале 2019 г., при увеличении стоимости риска до 1,71% с 0,8%.
     
Объем активов Сбера на конец IV квартала 2020 г. достиг 36 трлн руб., увеличившись на 2,5% относительно предыдущего квартала и на 20,2% с начала года. Розничный кредитный портфель за квартал увеличился на 4,8% до 9,3 трлн руб., в значительной степени благодаря высокому спросу на ипотечные кредиты. При этом доля розничных кредитов в совокупном кредитном портфеле увеличилась до рекордных 37,2%. Объем корпоративных кредитов поднялся на 0,2% до 15,7 трлн руб. (без учета валютной переоценки рост составил 3,5%). Между тем, качество активов улучшилось и вернулось на докризисный уровень – доля проблемных кредитов (NPLs) уменьшилась на 0,4 п. п. до 4,3%. Коэффициент достаточности базового капитала (CET1) вырос на 0,4 п. п. и находится на весьма комфортном уровне 13,8% (на 1,3 п. п. выше цели для выплаты в виде дивидендов 50% чистой прибыли).

Сбер также сообщил, что количество активных клиентов-физлиц в 2020 г. выросло на 3 млн человек и приблизилось к 99 млн человек. При этом число активных ежемесячных пользователей (MAU) мобильного приложения «СберБанк Онлайн» выросло за год на 10,6 млн человек, до 65,3 млн человек. Количество активных корпоративных клиентов выросло почти на 200 тыс. и превысило 2,7 млн.

Кроме того, Сбер раскрыл некоторые финансовые подробности касательно своего нефинансового бизнеса. Так, выручка в этом бизнесе в 2020 г. подскочила в 2,7 раза до 71,4 млрд руб., что согласуется со стратегической целью банка, согласно которой среднегодовые темпы роста нефинансовых сервисов в период до 2023 г. должны составлять свыше 100% в год. В том числе, в сегменте FoodTech&Mobility, объединяющем сервисы доставки готовой еды, такси и каршеринг, продажи выросли до 4,8 млрд руб. с 500 млн руб. в 2019 г., однако отрицательная EBITDA подскочила до 10,4 млрд руб. Оборот сегмента E-commerce, включающий сервисы электронной коммерции и логистические сервисы, составил 12,9 млрд руб. при отрицательной EBITDA в размере 6,4 млрд руб. Эти цифры подтверждают наше мнение, что ожидать финансовой отдачи от нефинансовых сервисов Сбера пока не приходится. В то же время надо отметить, что на данный момент они неплохо вписываются в экосистему банка, способствуя привлечению и удержанию клиентов, и эта их роль будет только возрастать в будущем.

В целом можно констатировать, что финансовые результаты Сбера за IV квартал и весь 2020 г. выглядят весьма уверенно, без каких-то явных слабых мест. Благодаря снижению стоимости фондирования до рекордного минимума Сберу удалось сохранить неплохие показатели чистой процентной маржи, несмотря на общее снижение ставок в экономике. Хорошую динамику демонстрирует комиссионный доход. Кроме того, отчисления в резерв под обесценение кредитного портфеля хоть и несколько выросли относительно предыдущего квартала, они по-прежнему остаются существенно ниже пика, зафиксированного в I квартале прошлого года.

Руководство Сбера улучшило прогнозы по стоимости риска и ROE на 2021 г. Показатель ROE в нынешнем году, как теперь ожидается, составит «выше 18%» против прежней оценки «выше 17%». А прогноз стоимости риска был снижен до 1,2-1,4% с 1,4-1,5%. Кроме того, Сбер рассчитывает в 2021 г. увеличить кредиты населению на 13-15%, корпоративные кредиты – на 7-9% (оба показателя планируются на уровне всего банковского сектора РФ).

Глава Сбера Герман Греф также заявил, что менеджмент банка будет предлагать наблюдательному совету выплатить в виде дивидендов за 2020 г. ту же сумму, что была выплачена по итогам 2019 г. – 422,38 млрд руб., или 18,7 руб. на акцию каждого типа. В результате дивидендная доходность может составить значительные 6,7% по обыкновенным акциям и 7,3% по привилегированным.

Мы по-прежнему считаем акции Сбера лучшим выбором в российском банковском секторе. Мы сохраняем среднесрочные целевые цены по обыкновенным и привилегированным акциям банка на уровнях 326,9 руб. и 294,2 руб. соответственно и рекомендацию «Покупать» для них.

Додонов Игорь
ГК «Финам»

Юнипро представила финансовый отчет по итогам 2020 года по МСФО, который в целом оказался на уровне ожиданий рынка. Компания продемонстрировала снижение основных финансовых показателей на фоне сокращения выработки электроэнергии и слабой ценовой конъюнктуры на рынке на сутки вперед (РСВ).

Выручка за отчетный период составила 75,3 млрд руб. (-6,2% г/г), EBITDA — 26,4 млрд руб. (-10,8% г/г), чистая прибыль — 13,7 млрд руб. (-27,1%).

Снижение выручки обусловлено сокращением выработки и падением цен реализации электроэнергии на фоне теплой погоды в начале 2020 года, пандемии коронавируса, усиления со стороны гидрогенерации из-за высокого притока воды в водохранилища.

Снижение EBITDA и чистой прибыли обусловлено в основном сокращением выработки электроэнергии, а также уменьшением платежей по ДПМ, что связано со снижением доходности облигаций и корректировкой коэффициента РСВ, используемого при расчете цены ДПМ.

Компания рассчитывает получить в этом году EBITDA на уровне 25-30 млрд руб. против 26,2 млрд руб. по итогам 2020 года, при этом в 2022 году возможно увеличение показателя до 33-37 млрд руб. Рост финансовых показателей ожидается благодаря запуску третьего энергоблока Березовской ГРЭС после восстановления, что компенсирует снижение прибыли, вызванное окончанием ДПМ для всех блоков ПГУ.

В 2021 году Юнипро планирует выплатить дивиденды в размере 20 млрд руб., или 0,317 руб. на одну акцию (дивидендная доходность около 11,2%), при условии пуска и стабильной работы третьего энергоблока Березовской ГРЭС. Выплаты в течение 2022 года также составят 20 млрд руб.

Представленные финансовые результаты в целом ожидаемы и, по нашему мнению, окажут умеренное влияние на котировки. На наш взгляд, акции компании интересны как дивидендная история. Наша целевая цена для акций Юнипро составляет 3,14 руб./акция. Мы рекомендуем держать акции Юнипро.

Лящук Владимир
«Промсвязьбанк»

«Московская биржа» завтра, 5 марта, представит финансовые результаты за 4К20 и 2020 по МСФО и проведет телефонную конференцию.

Мы ожидаем, что чистая прибыль вырастет всего на 23% г/г по итогам года (+11%, исключая разовые статьи 2019г.), при этом очень сильный рост комиссионного дохода на 30% г/г будет нейтрализован снижением чистого процентного дохода на 16%. В итоге дивиденд на акцию составит, вероятно, 9,3 руб. на акцию при доходности 5,4% при текущих уровнях котировок (в сравнении с 6,9% в среднем за последние 5 лет).

Альфа-Банк

Акции биржи были в числе лидеров роста в 2020г. (они выросли на 49% в сравнении с ростом индекса Московской биржи на 7%) и сейчас торгуются по высоким мультипликаторам 16-17x P/E 2020-21П (против в среднем 11x за последние 5 лет). Инвесторы воспринимают бизнес биржи как защитный в условиях пандемии, что вызвало рост мультипликаторов в дополнении к росту прибыли на акцию примерно на 23% г/г, на наш взгляд. В то же время может оказаться сложным демонстрировать дальнейший рост прибыли на акцию в 2021г., учитывая замедление роста комиссионного дохода с высокой базы 2020г., тогда как процентный доход, вероятно, продолжит снижаться в квартальном сопоставлении. Учитывая это, мы считаем, что акции не привлекательны на текущих уровнях.

— Мы ожидаем, что комиссионный доход вырастет на 37% г/г и на 30% г/г за 2020г. Среди ключевых драйверов роста комиссионного дохода в 4К20 были 1) вызванный волатильностью рынка рост объемов торгов -акциями (+74% г/г), деривативами (+83% г/г) и валютным спотовым рынком (+83% г/г) и 2) рост однодневных репо на 39% г/г (в том числе рост высокомаржинальный репо с ЦК на 92% г/г).

— Мы ожидаем, что чистый процентный доход за 4К20 снизится на 25% г/г и на 16% г/г за 2020г., при этом сниженные процентные ставки будут частично нейтрализованы ростом средних рублевых и долларовых балансов (+21-119% г/г).

— Мы ожидаем рост операционных расходов на 15% г/г в 4К20, главным образом, за счет расходов на персонал. Это приведет к росту операционных расходов на 8% г/г, что соответствует прогнозу менеджмента.

— В итоге 4К20 EBITDA составит 9 млрд руб. (+12% г/гпри рентабельности 70,5%к)и 34,8млрд руб.по итогам 2020г.(+11% г/г при рентабельности 72,3%)§Наша оценка чистой прибыли за 4К20 составляет 6,5 млрд руб. (+13% г/г) и 24,8 млрд руб. по итогам 2020г. (+23% г/г и +11% с учетом коррекции на разовые статьи), что в целом соответствует прогнозу менеджмента.

— Мы ожидаем, что биржа направит на дивиденды 100% СДП за 2020г. (85% чистой прибыли); в итоге дивиденд на акцию за 2020г. составит, вероятно,9,3 руб. на акцию при доходности 5,4%.

Информация о телефонной конференции. В тот же день биржа проведет телефонную конференцию в 16:00 мск / 13:00 по лондонскому времени / 9:00 по времени Нью-Йорка.

Чистая прибыль «Сбербанка» за 4К20 снизилась на 4.9% г/г до 202 млрд руб. Доход от основной деятельности остается на хорошем уровне: чистый процентный доход вырос на 15% г/г, комиссионный доход на 6.9% г/г, ЧПМ на 5.34%, стоимость фондирования – 2.8%. Банк заработал 760 млрд руб. чистой прибыли за 2020 (-10% г/г), что предполагает выплату дивидендов в размере 16.8 руб. на акцию с доходностью 6.1% и 6.7% по обыкновенным и привилегированным акциям соответственно. В годовой отчетности отдельно выделены результаты по новым небанковским сервисам. Представленные результаты несколько превышают консенсус-прогноз, но в целом нейтральны в отношении динамики цен на акции. Наша фундаментальная оценка акций «Сбербанка» остается позитивной, хотя мы не видим краткосрочных катализаторов роста.

Банк продемонстрировал в 4К20 неплохую динамику доходов. Чистая прибыль за квартал составила 202 млрд руб. (-4.9% г/г), что значительно выше консенсус-прогноза, подготовленного банком (179 млрд руб.), в первую очередь благодаря хорошей динамике чистого процентного дохода. Рентабельность собственного капитала (ROE) составила 16.6%. Чистый процентный доход вырос на 3.7% г/г до 426 млрд руб., несмотря на некоторое снижение маржи до 5.34% против 5.48% в 3К20 и 5.5% в 4К19), а чистый комиссионный доход увеличился на 7.3% г/г до 159 млрд руб. Стоимость фондирования остается стабильно низкой – 2.8% (2.8% в 3К20 и 3.9% в 4К19), при этом доходность процентных активов составила 7.6% (7.7% в 3К20). Чистая прибыль за 2020 снизилась на 10% г/г до 760 млрд руб., рентабельность собственного капитала (ROE) была на уровне 16.1%. Чистый процентный доход показал значительный рост (+13.6% до 1.6 трлн руб.), а чистый комиссионный доход увеличился на 11%.

Активы и качество активов. Объем кредитования увеличился в прошлом году на 14.8%, при этом розничные кредиты увеличились на 18.1%, корпоративные – на 13.2%. Качество активов улучшается – доля неработающих кредитов снизилась на 4 бп кв/кв до 4.3%, а доля кредитов стадии 3 снизилась до 6.6% против 6.9% в третьем квартале. Банк увеличил отчисления в резервы в 2.6 раза г/г/+26% кв/кв до 108 млрд руб., при этом совокупная стоимость риска составила 1.7%, что несколько лучше наших ожиданий.

Капитал и прогнозы по дивидендам. Коэффициент достаточности базового капитала 1-го уровня (CET1) Сбербанка остается стабильным на отметке 13.83%, а коэффициент достаточности общего капитала (CAR) – на отметке 14.68%. Активы банка, взвешенные с учетом риска, продолжают снижаться – на 2.1 пп до 94.7% со 108.9% в конце 2019 года в связи с переходом Сбербанка на принципы Basel 3.5 и отменой макро-надбавки по необеспеченным потребительским кредитам. Исходя из коэффициента выплаты 50%, дивиденды Сбербанка за 2020 составят около 380 млрд руб. или 16.8 руб. на акцию. Это предполагает дивидендную доходность 6.1% и 6.7% по обыкновенным и привилегированным акциям соответственно.

Небанковские услуги. Сбербанк начал публиковать ключевые финансовые и операционные метрики по своим небанковским сегментам: платежные услуги, управление благосостоянием, брокерский бизнес, рисковое страхование, развлечения, здравоохранение, а также B2B-сервисы (Облачные сервисы и Кибербезопасность). Банк представил финансовые и операционные результаты по этим вертикалям, которые дают много информации для анализа и позволяют отслеживать достижение целевых показателей в этих сегментах.

Оценка. Согласно нашим прогнозам по прибыли на 2021, Сбербанк торгуется с мультипликаторами 2021П P/E 7.2x и P/BV 1.15x против средних исторических мультипликаторов 6.2x и 1.2x соответственно. Мы считаем, что текущая оценка остается привлекательной. В то же самое время мы не видим специфических для Сбербанка краткосрочных катализаторов, скорее, триггером дальнейшего роста может стать более оптимистичный настрой инвесторов в отношении российского рынка акций.

Ганелин Михаил
    «Атон»
Телеконференция состоится 4 марта в 17:00 МСК.

Полиметалл в среду представил финансовые результаты по МСФО по итогам 2020 года, достигнув рекордных уровней по основным показателям, а также по рентабельности EBITDA. Увеличению доходов Полиметалла способствовал в первую очередь уверенный рост цен на драгоценные металлы в условиях роста доли сбыта золота. Совет директоров Полиметалла также сообщил, что рекомендует выплатить финальный дивиденд в размере 0,89 долл. на акцию, что с учетом промежуточных дивидендов (совокупный дивиденд составит 1,29 долл.) соответствует 100% свободного денежного потока и дивидендной доходности 6,3%.

Мы квалифицируем представленные финансовые результаты как сильные и, отмечая привлекательный дивидендный профиль Полиметалла и наш позитивный долгосрочный взгляд на рынки драгметаллов, подтверждаем нашу рекомендацию «покупать» акции компании с целевой ценой в 2166 
       
Выручка Полиметалла по итогам 2020 г. составила рекордные 2,87 млрд долл. (+28% г/г) благодаря в первую очередь хорошей ценовой конъюнктуре рынков драгоценных металлов: отпускные цены на золото и серебро подскочили на 27% г/г.

Скорректированная EBITDA Группы выросла на 57% г/г, до 1,69 млрд долл., также достигнув рекордных уровней. Уверенный контроль за расходами и изменение структуры реализации в сторону дальнейшего увеличения продаж золота позволили увеличить рентабельность по этому показателю до 58,8%. Чистая прибыль превысила по итогам года 1,07 млрд долл. (+83% г/г). Уверенный рост доходов позволил компании сократить долговую нагрузку до 0,8х по показателю чистый долг/EBITDA.

Общие денежные затраты (ТСС) Полиметалла в золотом эквиваленте в 2020 г. снизились на 3%, до 638 долл./унц., что превзошло прогнозы самой компании (650-700 долл./унцию). Снижение было обеспечено валютным фактором: ослабление рубля и тенге нивелировало влияние дополнительных расходов, связанных с обеспечением эпидемиологических требований по борьбе с Covid-19, и роста НДПИ. Вместе с тем совокупные денежные затраты (AISC) составили 874 долл./унц., оставшись на уровне 2019 года и в рамках прогноза компании (850-900 долл./унц.) ввиду затрат на модернизацию парка техники и повышения объема вскрышных работ.

В соответствии с дивидендной политикой Совет директоров компании рекомендовал выплатить итоговый дивиденд в размере 0,89 долл. на акцию, что, с учетом промежуточных дивидендов соответствует 100% свободного денежного потока по итогам года. Совокупный размер дивиденда за год составит 1,29 долл., что предполагает дивидендную доходность в размере 6,3%, исходя из текущих котировок.

Мы квалифицируем представленную финансовую отчетность как сильную. Крепость бизнеса и приверженность компании высоким стандартам производства и защиты труда (Полиметалл сообщил, что добился в прошлом году нулевого показателя смертельного травматизма) и высокая дивидендная доходность в условиях нашего позитивного долгосрочного взгляда на цены на драгметаллы позволяют нам по-прежнему оценивать акции компании как привлекательные. Мы рекомендуем «покупать» акции Полиметалла, наш целевой уровень составляет 2166 руб., потенциал роста 43%.

Промсвязьбанк

«Юнипро» опубликует результаты за 2020 год по МСФО 4 марта.

Компания уже анонсировала прогнозы показателей, поэтому мы не ожидаем больших сюрпризов в части EBITDA, а чистая прибыль не является базой для расчета дивидендных выплат и, соответственно, вряд ли вызовет значимую реакцию рынка. Тем не менее мы полагаем, что во время телефонной конференции по результатам компания представит важную обновленную информацию.

С тех пор как «Энел Россия» объявила, что выплата дивиденда за 2020 год переносится на 2023 год, инвесторы стали особенно внимательно следить за тем, что решит «Юнипро» по поводу дивидендных выплат в текущем году. Отметим, что компания включила вопрос об обновлении дивидендной политики в повестку дня совета директоров, так что мы ожидаем новых подробностей о дивидендной политике. Если судить по предыдущим комментариям менеджмента, то компания, вероятно, сообщит, что было решено продлить действие нынешней дивидендной политики.

Мы считаем, что компания огласит новые сроки возобновления работы третьего энергоблока Березовской ГРЭС, что также важно с точки зрения дивидендных выплат в 2021 году. Ранее менеджмент давал понять, что энергоблок возобновит работу с 1 апреля (меньше чем через месяц), что является необходимым условием для выплаты 20 млрд руб. дивидендов в текущем году. Эта сумма пока заложена в наш базовый сценарий и подразумевает дивидендную доходность около 11%.

Корначев Федор
Ержанов Ильяс
Sberbank CIB

Наконец, менеджмент обещал в рамках презентации результатов за 2020 год дать чуть более подробный анализ возможностей в сфере возобновляемой энергетики.

Крупнейший российский производитель серебра и вторая после «Полюса» по объемам добычи золота компания Polymetal International plc сегодня представила предварительные финансовые результаты за 2020 год.

Результаты практически полностью совпали с ожиданиями и последними прогнозами, сделанными после публикации производственных результатов Polymetal. Выручка компании увеличилась в годовом сравнении на 28% до $2 865 млн. Скорректированный показатель EBITDA вырос на 57% до рекордных для компании $1 686 млн. Скорректированная чистая прибыль выросла на 82% и составила $1 072 млн. Свободный денежный поток увеличился более чем вдвое до $610 млн. Величина чистого долга сократилась на 9% до $1 351 млн. Отношение чистого долга к скорректированной EBITDA составило 0,80x.

Polymetal платит дивиденды по акциям дважды в год. По итогам первого полугодия акционерам было выплачено по $0,4 на акцию. В соответствии с обновленной дивидендной политикой минимальный размер итоговых дивидендов должен быть выплачен из расчета 50% от скорректированной чистой прибыли за вторую половину года, что предполагает выплату $0,74 на акцию. Кроме того, совет директоров имеет право по итогам года увеличить общую выплату до 100% свободного денежного потока при условии, что он будет больше 50% от скорректированной чистой прибыли. В данном случае размер итогового дивиденда предложено увеличить еще на $0,15 на акцию, и общий размер итоговых дивидендов по акциям Polymetal увеличен до $0,89 на акцию. Текущая дивидендная доходность составляет около 4,3%. Таким образом, вместе с ранее выплаченными $0,4 общая величина дивидендов составила $1,29 на акцию, а общая сумма выплат – 100% свободного денежного потока за год.

Отчетность позитивна для акций Polymetal. Хотя котировки акций золотодобывающих компаний больше следуют за динамикой золота. Стоимость золота снижается на фоне роста деловой активности и роста цен на промышленные металлы. Однако, мы полагаем, что в период восстановления функция драгметаллов как защитного инструмента и как актива, аккумулирующего избыточную финансовую ликвидность, еще не исчерпана.

Мы считаем Polymetal эффективным производителем, следующим своей программе перспективного развития, которая служит долгосрочному росту акционерной стоимости. Мы сохраняем по акциям Polymetal рекомендацию «Покупать» с целевой ценой в районе 2100 руб. за акцию и потенциалом роста более 35%.

Калачев Алексей
  «Финам»

Клуб «ФИНАМ Премиум» провел онлайн-встречу с «Россети Центр» — управляющей организацией «Россети Центр и Приволжье». Ниже приводим основные моменты, которые могут быть интересны инвесторам:

Более холодные температурные режимы в первые 2 месяца 2021 года позволили улучшить показатели отпуска электроэнергии. Это даст сильный операционный рычаг и позволит улучшить рентабельность.
           
Есть планы по консолидации ТСО в этом году. Эмитент не озвучил конкретные имена, но производственный и финансовый эффект от сделок приобретений можем увидеть уже по итогам 2021 года. На наш взгляд, их влияние будет во многом зависеть от расположения и характера приобретаемых активов – промышленный город или дачные поселки, а также стоимости сделки.

Ожидается положительная динамика по объему дивидендов за 2020 год. Последний финансовый план «МРСК Центра» предполагает выплаты в размере 1 065 млн руб. (+26% г/г) в сравнении с 849 млн руб. годом ранее. DY 2020П, таким образом, выходит на уровне 6,2%. Модель «МРСК Центра и Приволжья» подразумевает дивиденды в объеме 3 180 млн руб. (+73% г/г) против 1 840 млн руб. за 2019 год. DY 2020П MRKP оцениваем в 11,1%.

Малых Наталия
Ковалев Александр
ГК «Финам»

Снижение заявок на льготное техприсоединение из-за пандемии составило около 20%.

После прохождения пика неплатежей весной прошлого года на фоне карантинного режима платежная дисциплина начала улучшаться с июля 2020 года. Объем задолженности сбытовой группы «ТНС Энерго» остается высоким, порядка 15-16 млрд руб., но менеджмент отмечает улучшения по показателям просроченной задолженности – каждый месяц процент оплаты превышает 100% на фоне возврата ранее накопленной задолженности. Возврат средств может занять 5-7 лет. Основное резервирование было проведено до 4 квартала.

Установка интеллектуальных приборов учета является одним из наиболее значимых мероприятий компании в рамках программы сокращения потерь электроэнергии. В 2021 году потери составили 9,43% (снижение на 0,8% относительно 20219 года) для «МРСК Центра» и 7,32% для «МРСК Центра и Приволжья» (снижение на 0,6% относительно 20219 года). Положительная динамика потерь будет наблюдаться и в ближайшие годы: на данный момент доля интеллектуальных приборов учета в общем парке компаний составляет около 15% и будет стремительно увеличиваться в краткосрочной перспективе, поскольку с 2022 года электросетевые и сбытовые компании обязаны устанавливать только счетчики нового поколения. Важным параметром контроля уровня потерь в ближайшие годы станет использование компаниями Big Data для измерения вероятности хищений электроэнергии отдельными потребителями. Технологии искусственного интеллекта будут активно внедряться в ближайшие годы для координации работ мобильных бригад, что позволит не только фактически снизить риски хищений, но и поспособствуют более эффективной работе по предотвращению таковых.

Перспективная программа развития заправочных станций для электромобилей уже принята и призвана полностью покрыть возникающий спрос в регионе присутствия. По оценкам компании, в ближайшие несколько лет количество таких станций может возрасти более, чем в три раза.

Доля «зеленой» генерации в регионах присутствия «МРСК Центра» и «МРСК Центра и Приволжья», по оценкам менеджмента, является крайне низкой, что объясняется географическим положением регионов: так, ветряная генерация здесь практически полностью отсутствует.
           

В прошлый раз, в феврале, когда впервые было объявлено о дивидендах за 2020 год, акции «Черкизово» тоже реагировали ростом, что понятно – дивиденды были рекомендованы в более высоком объеме, чем годом ранее. Накануне и сегодня акции производителя на МосБирже также растут – на открытии торгов на 6,21%, к 11-ти часам утра бумаги торговались с ростом 4,9%.

В среднесрочной и долгосрочной перспективе бумаги Группы «Черкизово» будут хорошим вложением в диверсифицированном портфеле инвестора. Компания является одним из лидеров мясной продукции в России. При этом компания построила максимально независимый бизнес: в ее активах большой земельный банк (что позволяет производить собственные зерновые для скота и птицы), девять комбикормовых заводов, 12 элеваторов, большие мощности по производству мяса. Сейчас компания намерена расширять свое присутствие на рынке продуктов питания стран Ближнего Востока и ОАЭ, где имеется наибольший потенциал для развития экспортных поставок.

Учитывая, что стоимость продуктов питания будет продолжать рост (это глобальный тренд), компания будет наращивать показатели выручки и прибыли, что позитивно скажется на размере дивидендов.

Тузов Артем
ИК «УНИВЕР Капитал»
          

Вчера «АЛРОСА» представила результаты за 4К20 по МСФО и провела «день инвестора».

EBITDA по итогам квартала составила $418 млн, что на 19% ниже нашей оценки и на 16% ниже консенсус-прогноза, так как расходы оказались выше ожидаемого. Средняя денежная себестоимость на уровне EBITDA составила $51/карат (наш прогноз и консенсус-оценка — $44-45/карат).

Это объясняется тем, что за отчетный период компания реализовала беспрецедентно большие объемы мелких и дешевых алмазов (в том числе из товарных запасов предыдущих периодов) — их себестоимость была примерно на $4/карат выше, чем предусматривал консенсус-прогноз. Кроме того, платежи по НДПИ за 4К20 были на 160% выше, чем в 3К20 (на $20-30 млн больше, чем мы ожидали), так как компания компенсировала этим относительно небольшие выплаты за второй и третий кварталы. Наконец, в отчетности было зарезервировано около 3 млрд руб. ($40 млн) на программу опционов для сотрудников — эти расходы зависят от совокупной доходности акций компании, которая в 4К20 была высокой благодаря росту ее котировок. Предполагается, что выплаты по программе пройдут в середине 2021 года.

Свободные денежные потоки в четвертом квартале достигли рекордного уровня $857 млн (с доходностью 9%), т. е. превысили консенсус-прогноз на 30%. По итогам квартала АЛРОСА получила дополнительные авансовые платежи на сумму около $85 млн, связанные с некоторыми поставками, которые должны фактически состояться в первом квартале 2021 года. Кроме того, на свободные денежные потоки позитивно повлияли такие факторы, как ожидавшаяся реализация ранее аккумулированных товарных запасов ($385 млн) и по-прежнему низкий уровень капиталовложений (всего $58 млн по итогам октября — декабря).

Компания повысила производственный прогноз на 2021 год на 5% — до 31,5 млн карат. Впрочем, даже новый прогноз заметно ниже, чем предполагает среднесрочный целевой показатель, которого планируется достичь в 2024 году — 37,0-38,0 млн карат. Что касается рыночных тенденций, представители компании подтвердили, что в январе — феврале цены на необработанные алмазы продолжали расти. Во всех регионах наблюдается неплохой конечный спрос, и компания рассчитывает сократить товарные запасы продукции до 15,0 млн карат (в конце 2020 года они составили 20,7 млн карат).

Менеджмент повысил прогноз капиталовложений на 2021 год на 9% — до 25 млрд руб. При этом прогнозы по капитальным инвестициям в рублевом выражении на 2022-2024 годы повышены в среднем на 28% — до 21-26 млрд руб. в год. Инфраструктурные капиталовложения (в строительство аэропорта «Мирный», газификацию Удачного и строительство газоперерабатывающего завода) составят 34% совокупных инвестиций за 2021-2024 годы. Еще 13% связано с завершением нескольких проектов по наращиванию добычи, а остальное относится к текущим капиталовложениям. Принципиальное решение по строительству нового рудника на Мире будет принято в конце 2021 года. Если этот проект будет утвержден, строительство начнется не ранее 2025 года, а совокупные капитальные инвестиции составят около $1,2 млрд. Других крупных капитальных проектов до 2025 года не будет.

Стратегию в области экологии, социальной ответственности и корпоративного управления (ESG) АЛРОСА собирается обнародовать в первой половине текущего года.

После весьма непростого 2020 года менеджмент компании предложил перейти к более гибкой дивидендной политике — этот вопрос будет обсуждаться на ближайшем заседании наблюдательного совета. Руководство АЛРОСА предлагает распределять среди акционеров 70-100% чистой прибыли, если соотношение чистого долга и EBITDA варьирует в диапазоне 0,0-1,0. Для сравнения, действующая политика предполагает, что на выплату дивидендов должно направляться 100% при долговом коэффициенте 0,0-0,5 и 70-100%, если мультипликатор «чистый долг/EBITDA» составляет 0,5-1,0. Если предлагаемые изменения будут одобрены, это означает, что при текущем уровне задолженности, когда чистый долг составляет 40% EBITDA, по итогам второй половины 2020 года могут быть выплачены дивиденды на сумму $0,82-1,18 млрд с доходностью 8,5-12,0% (действующие нормативы предполагают выплаты на сумму $1,18 млрд). Мы полагаем, что перспектива хорошей дивидендной доходности и по-прежнему позитивная динамика месячных продаж должны оказать поддержку котировкам АЛРОСА.

Лапшина Ирина
Киричок Алексей, Лежнев Владимир
Sberbank CIB