Группа НЛМК неожиданно сократила EBITDA в III квартале на 1% Группа

НЛМК сократила в III квартале EBITDA на 1% кв./кв., до $579 млн. Выручка компании составила $2,229 млрд (+ 3% кв./кв.). FCF компании на конец III квартала находился на отметке $239 млн против $304 млн кварталом ранее. Инвестиции группы в прошлом квартале повысились на 57%, до $344 млн. Чистый долг за квартал вырос на 6%, до $1,946 млрд, соотношение чистый долг/EBITDA на конец III квартала составило 0,87х против 0,79х кварталом ранее.

Результаты компании вышли слабее ожиданий. Расширение ценовых спрэдов и обесценение рубля позволили нивелировать отрицательный эффект от аварии на Стойленском ГОКе в сентябре, которая привела к снижению доли собственного железорудного сырья в потреблении НЛМК, а также к сокращению продаж концентрата третьим лицам. Без учета этих факторов EBITDA могла бы составить $639 млн против факта в $579 млн. В своих прогнозах НЛМК отмечает, что пандемия Covid-19 и сезонное замедление на внутреннем рынке способны повлиять на спрос и цены в последние месяцы текущего года. Позитивным моментом стал размер объявленных дивидендов за 3й квартал – 6,43 руб./акция.

Промсвязьбанк

Северсталь опубликовала финансовые результаты за 3К20           

Выручка увеличилась на 18% до $1 875 млн (-1% против консенсуса, -2% против АТОНа) на фоне восстановления цен на сталь и роста объемов продаж. EBITDA выросла на 31% кв/кв до $656 млн (+4% против консенсуса, +10% против АТОНа), а рентабельность EBITDA составила 35.0% (+3.5 пп кв/кв), что является одним из самых высоких показателей по отрасли. Свободный денежный поток увеличился до $382 млн (против $190 млн во 2К20) на фоне роста прибыли и высвобождения оборотного капитала, а соотношение чистый долг/EBITDA составило 0.77x (против 0.82x во 2К20). Северсталь полагает, что внутренние цены на сталь останутся устойчивыми в 4К20 и обновила свой прогноз на 2020 (ожидает, что внутреннее потребление стали снизится примерно на 6% против 2019).

EBITDA Северстали выросла на 30.9% кв/кв до $656 млн, превысив консенсус-прогноз на 4%, а также оказалась выше ранее опубликованного показателя НЛМК в $579 млн (-1% кв/кв). Совет директоров Северстали рекомендовал дивиденды в размере 37.34 руб. на акцию (дата закрытия реестра 8 декабря), что также выше, чем ожидалось, на наш взгляд, и предполагает доходность 3.7% и 107% FCF (по текущему курсу 76.7 руб. за доллар США). Северсталь торгуется с консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 2021П 5.0x против 5.6x у НЛМК, и мы подтверждаем ее в качестве нашего фаворита в секторе.

Атон

НЛМК опубликовала финансовые результаты за 3К20               

Выручка увеличилась до $2 229 млн (+3% кв/кв) на фоне роста продаж стальной продукции на 2%. Показатель EBITDA составил $579 млн (-1% кв/кв) из-за потерь производства в период восстановления конвейерной галереи на Стойленском ГОКе в сентябре. Рентабельность EBITDA составила 26% (-1 пп кв/кв). Свободный денежный поток достиг $239 млн (-21% кв/кв) в связи с ростом капзатрат из-за второй очереди ремонтов доменного и сталеплавильного производств на Липецкой площадке. Чистая долговая нагрузка по состоянию на конец 3К20 составила 0.9x, и компания рекомендовала выплатить дивиденды за 3К20 в размере $500 млн. НЛМК отметила, что на фоне роста спроса на сталь мировые производители начали возобновлять производство, и средняя загрузка мощностей в мире достигла более 80%, т.е. возвращается к докризисным уровням.

Результаты НЛМК оказались чуть хуже консенсус-прогноза — на 2% в части выручки и на 4% в части EBITDA. Однако отставание было компенсировано очень щедрыми дивидендами, которые превысили FCF за период более чем в два раза, обеспечив доходность 3.7% — 6.43 руб. на акцию, включая 3.21 руб. на акцию, которые призваны компенсировать снижение дивидендов в 4К19. Дата закрытия реестра — 29 декабря. Мы сохраняем рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по НЛМК, которая торгуется с форвардным консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 5.7x против среднего значения 5.2x у российских сталелитейных компаний.

Атон

ММК (-1,94%) опубликует финансовые результаты за третий квартал.

Консенсус-прогноз предполагает, что выручка составила около $1565 млн, EBITDA достигла $350 млн, а прибыль — $150 млн. Снижение продаж в отчетном периоде обусловлено преимущественно падением объемов производства из-за ремонта доменной печи. В четвертом квартале выпуск продукции может сократиться на фоне сезонных колебаний.

Северсталь (-0,22%) опубликует финансовые результаты за третий квартал.

Консенсус-прогноз закладывает выручку на уровне около $1900 млн, EBITDA на отметке $630 млн, а прибыль в размере $375 млн. Котировки компании на максимуме за год. Северсталь на сегодня уступает в капитализации НЛМК.

По нашему мнению, акции обоих гигантов достигли целевых уровней и в текущем квартале значимых драйверов для дальнейшего роста не просматривается. Однако эти бумаги будут выглядеть лучше рынка на фоне высокой финансовой устойчивости и дивидендов.

Ващенко Георгий
ИК «Фридом Финанс»

Инвестиционное резюме

Самолет — один из крупнейших российских девелоперов, который создает современные городские кварталы и является лидером комплексного освоения территорий в Московском регионе. Финансовые и операционные результаты компании отражают рост бизнеса. Самолет намерен увеличить к 2024 году количество активных проектов до 23 и ввести порядка 1,8 млн кв. м в эксплуатацию. Анализ стоимости по мультипликаторам транслирует оценку капитализации в 59,4 млрд руб., а стоимость бизнеса (EV) в 73,4 млрд руб., что подразумевает оценку в 9,5х EBITDA LTM и 7,9х EBITDA 2020П. Ключевые факты IPO

Название компании: Самолет
Дата IPO: 4К 2020 г.
Индустрия: девелопмент жилой недвижимости

Объем размещения: 5,1% уставного капитала. Финансирование компания направит на покупку новых участков и финансирование начала строительства уже входящих в портфель проектов. Предполагается, что доля акций после IPO в свободном обращении составит 5% от увеличенного акционерного капитала.

( Читать дальше )

«Северсталь» планирует опубликовать отчетность по МСФО за третий квартал 2020 года в четверг, 22 октября.

Мы ожидаем, что выручка компании увеличится на ~19% кв/кв до 1 891 млн долл. на фоне роста объемов продаж (+18% кв/кв). EBITDA группы, по нашим оценкам, выросла на 28% кв/кв до 640 млн долл., что отражает улучшение рентабельности по EBITDA до 34% (+2 п.п. кв/кв).

На фоне улучшения операционных показателей и притока средств из оборотного капитала свободный денежный поток увеличился, по нашим прогнозам, на ~53% кв/кв до 290 млн долл. Мы ожидаем, что СД рекомендует дивиденды за 3К20 в размере 0,4 долл. в расчете на ГДР. Дивидендная доходность может составить 3,1%.

Шевелева Наталья
Мартынова Мария
«Газпромбанк»

ММК планирует опубликовать отчетность по МСФО за третий квартал 2020 года в четверг, 22 октября.

По нашим прогнозам, выручка ММК в 3К20 увеличилась на ~22% кв/кв до 1 550 млн долл. благодаря росту объемов продаж (+23% кв/кв). Мы ожидаем, что EBITDA компании выросла на ~53% кв/кв до 346 млн долл., что предполагает увеличение рентабельности по EBITDA до 22% (+4,5 п.п. кв/кв).

По нашим оценкам, в 3К20 свободный денежный поток (СДП) ММК значительно улучшился: до 225 млн долл. по сравнению с отрицательным показателем кварталом ранее в -18 млн долл. Рост СДП связан с увеличением EBITDA и притоком средств из оборотного капитала (по сравнению с оттоком в 2К20). Мы ожидаем, что СД ММК рекомендует дивиденды за 3К20 в размере 100% от СДП компании, или 0,26 долл. в расчете на 1 ГДР. Дивидендная доходность может составить 4,5%.

Шевелева Наталья
Мартынова Мария
«Газпромбанк»

Банк ВТБ может вернуться к выплате дивидендов в размере 50% от чистой прибыли

ВТБ уточнил прогноз по чистой прибыли на 2020 год: планирует заработать 70-75 млрд рублей, из которых половина может пойти на выплату дивидендов в следующем году.

Пандемия оказала негативное влияние на банковский сектор. Банкам пришлось увеличивать резервы на случай ухудшения качества активов. Это значительно повлияло на снижение чистой прибыли и суммы вероятных дивидендов, в т.ч. банка ВТБ. По итогам 2019 года дивиденды составили 10% от прибыли, а общий объем дивидендов составил 20 млрд руб. В случае реализации благоприятного сценария по чистой прибыли в 70-75 млрд. руб. до 35-38 млрд руб. может быть выплачена в качестве дивидендов, а дивидендная доходность акций банка может составить 4%. В будущем ВТБ ожидает выйти на стратегические ориентиры по прибыли — 250 млрд рублей в 2021 году, 300 млрд рублей — в 2022 году. Мы в свою очередь более консервативно оцениваем результаты банка в 2021-2022 гг., ожидая чистую прибыль около 180 и 220 млрд. руб. соответственно.

Промсвязьбанк

ММК должен представить отчет о финансовых результатах за 3К20 22 октября.

По нашим прогнозам, выручка составит $1 560 млн (+23% кв/кв, -22% г/г), EBITDA — $343 млн (+52% кв/кв, -35% г/г), рентабельность EBITDA — 22% (+4 пп кв/кв), а чистая прибыль — $112 млн (+81% кв/кв, -64% г/г).

Мы ожидаем, что значительную поддержку результатам окажут как рост продаж стальной продукции (+23%), так и повышение отпускных цен на сталь (+2%), но вместе с тем прогнозируем и рост затрат из-за удорожания железорудного сырья. Мы ожидаем, что капзатраты компании останутся примерно на том же уровне кв/кв ($180 млн.), а FCF увеличится до $155 млн., что подразумевает квартальную дивидендную доходность на уровне 3% при условии, что ММК направит на дивиденды 100% денежного потока. Мы сохраняем наш рейтинг НЕЙТРАЛЬНО по ММК; компания торгуется с консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 2021П 3.0x против среднего уровня 4.9x по российским стальным компаниям.

Телеконференция состоится 22 октября 2020 в 14:30 по Лондону / 16:30 МСК. Телефоны для подключения: +44 (0) 330 336 9411 (Великобритания, международный), +7 495 646 9190 (из России). ID конференции: 7139677 (по-русски), 9608380 (по-английски).

Атон

НЛМК планирует опубликовать отчетность по МСФО за 3К20 в среду, 21 октября.

Эффект на компанию. Мы ожидаем, что выручка компании увеличится на ~3% кв/кв до 2 230 млн долл. на фоне небольшого роста объемов продаж (+2% кв/кв).

EBITDA группы, по нашим расчетам, осталась практически неизменной в поквартальном сопоставлении на уровне 581 млн долл., что отражает почти стабильную рентабельность по EBITDA в 26% (-1 п.п. кв/кв).

По нашим прогнозам, свободный денежный поток снизился на ~44% кв/кв до 169 млн долл. из-за роста капзатрат (+35% кв/кв до 295 млн долл.) и небольшого оттока денежных средств из рабочего капитала.

Мы ожидаем, что СД рекомендует дивиденды за 3К20 в объеме 289 млн долл., или 0,48 долл. в расчете на 1 ГДР. Дивидендная доходность может составить 2,2%.

Шевелева Наталия
Мартынова Мария
«Газпромбанк»