«Интер РАО» представила ожидаемо сильную отчетность, мы отмечаем рост чистой прибыли на 31,6%.

Рост EBITDA составил 27% — выше как наших прогнозов, так и консенсус-прогноза. Презентация и конференц-звонок не принесли больших сюрпризов.

Неожиданным для нас были списания по Экибастузской ГРЭС (выставлена на продажу) и Нижневартовской ГРЭС.

Балансовая стоимость первой списана за 2 года в 3 раза, с 6,3 млрд руб., до 1,7 млрд руб. Вторая станция, по словам руководства, платит слишком высокую цену за газ, поэтому списание по ней достигло 6,5 млрд руб. Станция в будущем будет обесценена в ноль.

Точных ориентиров по прогнозным финансовым показателям дано не было, компания ожидает рост EBITDA на 5-10% в 2019г. Дивиденды ожидаются без изменений – 25% прибыли. Участие в программе модернизации менеджмент пока не комментирует. Мы считаем отчетность и конференц-звонок нейтральными для котировок в отсутствие сюрприза и новых прогнозов менеджмента.

Адонин Алексей
ИК «Велес Капитал»

Группа «Интер РАО» отчиталась о росте прибыли акционеров на 31% до рекордных 70,8 млрд руб. EBITDA повысилась на 45% до 114 млрд руб. с улучшением во всех сегментах бизнеса – генерации, сбыте и трейдинге. Денежный поток вырос на 20% до 69 млрд руб.

Результаты сильные и вышли чуть лучше ожиданий, но планы компании сохранить норму дивидендных выплат на уровне 25% ограничивают потенциал бумаг. Дивидендный платеж, таким образом, составит 0,172 руб. (+32% г/г) с доходностью 4,3%, что ниже чем в среднем по отрасли. Реакция рынка на результаты умеренная, и мы считаем, что успехи «Интер РАО» уже учтены в биржевой оценке акций.

Малых Наталия
ГК «ФИНАМ»

Mail.ru в минувшую пятницу представила финансовые результаты за 4К18 и 2018 г. по МСФО и провела телефонную конференцию. Отчетность произвела в целом положительное впечатление. Хотя квартальные цифры и прогноз на 2019 г. не предполагают немедленного повышения консенсус-прогноза, у компании есть возможности превзойти консенсус-прогноз ближе к концу текущего года и в более отдаленной перспективе, по крайней мере, на уровне выручки.

Результаты за 4К18 включают вклад недавно приобретенного агрегатора музыкального контента United Media Agency.

Основные итоги 4К18: Выручка за 4К18 в размере 23,4 млрд руб. (+34% г/г) оказалась на 3,7% выше консенсус-прогноза агентства “Интерфакс”, главным образом, в результате консолидации агрегатора музыкального контента UMA, вклад которого в квартальный показатель выручки составил 1,2 млрд руб. EBITDA за 4К18 составила 8,7 млрд руб., что соответствует консенсус-прогнозу. Рентабельность EBITDA восстановилась до 37,2% за последние три месяца 2018 г. с 23-25% в первые три квартала 2018 г. Компания ранее указывала на восстановление рентабельности, и рынок в целом ожидал этого. Выручка и EBITDA по итогам 2018 г. без учета влияния консолидации UMA соответствуют прогнозу. Чистая прибыль за 4К18 выросла на 62% г/г до 6,8 млрд руб. при рентабельности 29,1% (+5,2 п.п. г/г), опередив консенсус-прогноз на 10,5%. Чистая прибыль за 2018 г. выросла на 6% до 14 млрд руб., оказавшись на 5% ниже консенсус-прогноза.

( Читать дальше )

«Детский мир» в минувшую пятницу представил финансовые результаты за 4К18 по МСФО. EBITDA в целом соответствует консенсус-прогнозу. Окончательные дивиденды за 2018 г. предполагают дивидендную доходность на уровне 5%. В то же время прогноз по количеству открытий новых магазинов может указывать на возможность повышения консенсус-прогноза по выручке на среднесрочную перспективу. В целом мы считаем результаты НЕЙТРАЛЬНЫМИ. Акции торгуются по коэффициенту 2019 EV/EBITDA на уровне 8,4x, что соответствует премии в 38%-56% к X5 и Магниту.

В краткосрочной перспективе «Детский мир» остается наиболее привлекательной дивидендной историей в розничном секторе и выигрывает от расширения доли рынка за счет менее эффективных специализированных детских магазинов. В то же время снижение уровня рождаемости в России и усиление конкуренции со стороны онлайн игроков остается структурной проблемой в долгосрочной перспективе. Таким образом, мы считаем потенциал роста акций ограниченным.

Обзор результатов. Выручка за 4К18 выросла на 13% г/г до 34,3 млрд руб., в итоге в 2018 г. выручка составила 110,9 млрд руб., что на 14% выше г/г и соответствует операционным результатам. EBITDA за 4К18 подскочила на 2,4% г/г до 4,3 млрд руб. при рентабельности 12,4% (что на 1,3 п. п. ниже г/г) и соответствует консенсус-прогнозу. Рентабельность ухудшилась в поквартальном сопоставлении из-за эффекта высокой базы валовой рентабельности за 4К17 (на фоне признания бонусов от поставщиков игрушек, которое произошло в 4К17). EBITDA за 2018 г. оказалась на 21% выше г/г и составила 11,9 млрд руб. при рентабельности 10,7%, что на 0,6 п.п. выше г/г на фоне снижения коммерческих, общих и административных расходов (в процентах от выручки) благодаря сокращению арендных расходов и повышению эффективности персонала. EBITDA за 2018 г. соответствует консенсус-прогнозу. Чистая прибыль за 4К18 оказалась на 1,4% выше г/г и составила 2,6 млрд руб., что на 17% выше консенсус-прогноза. Чистая прибыль за 2018 г. оказалась на 36% выше г/г и составила 6,6 млрд руб., опередив консенсус-прогноз на 6%.

( Читать дальше )

Детский Мир: нейтральные результаты за 4К18 говорят о неплохом, но замедляющемся росте выручки 

Выручка группы за 4К18 выросла на 13.0% до 34.3 млрд руб. Группа продолжила оптимизацию бизнеса, что привело к снижению SG &A-затрат в процентах от выручки на 60 бп. Скорректированная EBITDA выросла на 8.0% до 4.6 млрд руб., а скорректированная рентабельность EBITDA снизилась на 60 бп (13.5%). Чистая прибыль увеличилась на 1.4% г/г до 2.6 млрд руб. Хотя группа нарастила свои обязательства (чистый долг вырос на 74% г/г), это произошло в рамках усилий Детского Мира по рефинансированию. На конец 2018 средневзвешенная стоимость долга составила 9.3%, что соответствует снижению на 100 бп г/г. Операционный денежный поток в 2018 уменьшился на 51% г/г. На денежный поток повлияло увеличение чистого оборотного капитала (нормализованные изменения в чистом оборотном капитале составили 2.4 млрд руб.). Капзатраты в 2018 выросли на 54% г/г из-за расходов в размере 1.8 млрд руб., связанных со строительством центра дистрибуции, в то время как капзатраты на открытие магазинов, ИТ и техническое обслуживание сократились на 20% г/г. Компания по-прежнему планирует открыть не менее 300 новых магазинов Детский Мир с IRR около 40% в течение следующих четырех лет. Рост сопоставимых продаж должен остаться в пределах нескольких процентов за счет роста количества чеков в 2019. Менеджмент рассказал, что рост LfL-продаж в январе-феврале 2019 соответствовал среднему значению за 2018 (ок. 4%). Группа планирует сохранить рентабельность EBITDA на двузначном уровне в среднесрочной перспективе.

( Читать дальше )

Российские телекомы – начало покрытия

Мы начинаем аналитическое покрытие российского сектора телекоммуникаций, отмечая наше нейтральное мнение касательно перспектив сектора. Относительная зрелость отрасли, высокая конкуренция, возросшая регуляторная нагрузка и ограниченные перспективы роста (рост на 2-3% в год в течение двух-трех лет) в контексте медленно растущей экономики России (ожидается, что рост ВВП в 2019 составит 1.3%) оправдывают нашу точку зрения. Тем не менее мы ожидаем, что сектор сохранит свою привлекательность для инвесторов благодаря высокой дивидендной доходности (8-12%) и росту доли цифровых услуг, что должно заложить основу для будущего роста. Мы начинаем аналитическое покрытие с рейтинга ВЫШЕ РЫНКА для МТС (цель – 300 руб.; потенциал роста – 20%), Системы (цель – 17.1 руб.; потенциал – 77%) и привилегированных акций Ростелекома (цель – 70 руб.; потенциал – 16%) и НЕЙТРАЛЬНО для обыкновенных акций Ростелекома (цель – 82 руб.) и VEON (цель – $2.9) с потенциалом роста 13% и 15% соответственно.

АТОН

( Читать дальше )

Эксперты в ходе онлайн-конференции на Finam.ru «Российские акции и рубль — когда разыграется весенний аппетит к риску?» обсудили перспективы наиболее привлекательных дивидендных историй на российском фондовом рынке. Единодушно аналитики выделяют традиционные бумаги металлургов и нефтяников.

Вадим Кравчук, аналитик ИФК «Солид», выделяет традиционных лидеров по дивидендной доходности: металлургов («Северсталь», НЛМК, ММК) и нефтяников («Башнефть», «Сургутнефтегаз»). Кроме того, он советует орабтить внимание на бумаги «Ростелекома», МТС, «Норникеля», «АЛРОСА», «ФСК ЕЭС». «Можно посмотреться к некоторым МРСК, но они с большим трудом закрывают постдивидендные гэпы», — комментирует Кравчук.

Анастасия Соснова, аналитик ИК «Фридом Финанс», в рейтинге самых дивидендных акций 2018 года на первые места ставит привилегированные акции «Сургутнефтегаза», «Башнефти» и «Татнефти», уточняя, что они могут дать доходность в районе 14-15%. Кроме того, аналитик ИК «Фридом Финанс» обращает внимание, что «Северсталь», ММК и НЛМК уже отчитались по МСФО за 4 квартал 2018 года. «Компании славятся ежеквартальными дивидендными выплатами, и в 2018 году могут показать максимальные дивидендные доходности на акции. Акции „Северстали“ могут дать около 15% годовых дивидендной доходности, акции НЛМК и ММК – 14% и 13%, соответственно», — говорит она.

( Читать дальше )

Компания «Интер РАО» 4 марта должна представить результаты за 2018 по МСФО.

Мы ожидаем роста выручки «Интер РАО» на 6,9% г/г, EBITDA – на 22,5%, а чистой прибыли – на треть. Хорошие финансовые показатели обусловлены положительной динамикой основных сегментов – в генерации денежные потоки поддержаны платежами ДПМ, сбытовой сегмент показал рост на 4,3%, а Трейдинг (экспорт э/э) должен показать рост благодаря ослаблению курса рубля.

Последний раз менеджмент встречался с инвесторами в конце прошлого года, где представил достаточно подробный прогноз на перспективы развития компании и планы по участие в программе модернизации. Сейчас можно ждать большей конкретики по объемам мощности, которая будет заявлена на аукцион компанией. Кроме того, на пресс-конференции, возможно, будут раскрыты детали готовящегося стратегического плана-2025.

Мы не ожидаем значительной реакции рынка на публикацию отчетности, поскольку улучшение финансовых показателей компании пока не выливаются в дополнительные дивиденды миноритариям. Рынок ждет от компании увеличения дивидендных выплат и конкретики касательно использования свободных денежных средств, а эти вопросы менеджмент не комментирует.

Адонин Алексей
ИК «Велес Капитал» 

Осенне-зимний спад нефтяных котировок не сумел оказать акциям «Аэрофлота» заметной поддержки. В конце прошлого года из США звучали официальные заявления о том, что «Аэрофлот» может попасть под адресные санкции. Указанный фактор остается серьезным препятствием для восстановления стоимости акций авиакомпании. При этом стоит в ближайшей перспективе по «Аэрофлоту» можно рассчитывать на дивидендную доходность выше 10%. Об этом рассказали эксперты в ходе онлайн-конференции на Finam.ru «Российские акции и рубль — когда разыграется весенний аппетит к риску?»

Тимур Нигматуллин, аналитик АО «Открытие Брокер»: Акции компании стоит обходить стороной. Несмотря на недавнее повышение топливных сборов, из-за конкуренции с другими авиакомпаниями перевозчик так и не сможет переложить рост соответствующих расходов на потребителей в достаточной мере, что будет длительное время давить на финансовые показатели.

Виталий Манжос, старший риск-менеджер «Алго Капитал»: Отказ в дотациях на авиатопливо стоит оценивать как разумную и справедливую меру. Если отбросить социальную значимость, то не стоит забывать, что «Аэрофлот» остается коммерческим предприятием. Авиакомпании необходимо находить и создавать возможности для того, чтобы быть прибыльной даже в неблагоприятных условиях. В конечном итоге это пойдет на пользу бизнесу. Как мы видим, осенне-зимний спад нефтяных котировок не сумел оказать акциям «Аэрофлота» заметной поддержки. Это подтверждает тот факт, что стоимость топлива — это не единственная проблема для авиакомпании и для ее акций. В конце прошлого года из США звучали официальные заявления о том, что «Аэрофлот» может попасть под адресные санкции. Указанный фактор остается серьезным препятствием для восстановления стоимости акций авиакомпании. Стоит учитывать и технический момент. Для акций «Аэрофлота» характерна сильная инерционность. В том числе и поэтому они пока не могут переломить сформировавшийся нисходящий тренд.

( Читать дальше )

4 марта «ЛУКОЙЛ» представит финансовую отчетность по МСФО за IV квартал 2018 г. Согласно нашим прогнозам, выручка «ЛУКОЙЛа» снизится на 15% к/к до 1 969 млрд руб., EBITDA сократится на 13% к/к до 280 млрд руб.

Мы ожидаем, что результаты компании будут находиться в рамках общеотраслевой динамики, отразив снижение из-за более низкой средней цены на нефть (-9% к/к) на фоне роста экспортной пошлины на 4% к/к. Эти факторы привели к сокращению экспортного нетбэка и падению операционного дохода сектора.

Чистая прибыль, по нашим расчетам, снизится на 19% до 149 млрд руб., однако на дивиденды по итогам 2018 г. это влияния не окажет, так как они не зависят от финансового результата компании, а индексируются на величину не менее уровня инфляции в РФ. «ЛУКОЙЛ» уже заплатил дивидендами 95 руб. на акцию по итогам 9 месяцев 2018 г., и мы ожидаем, что финальная часть дивидендов по итогам 2018 г. составит 140 руб. на акцию (+8% г/г). Таким образом, суммарные дивиденды «ЛУКОЙЛа» должны составить 235 руб., что соответствует доходности в 4,3%, исходя из текущих котировок.

( Читать дальше )