«Сбербанк» в очередной раз показал весьма выдающиеся результаты, судя по опубликованному сегодня отчету по МСФО за III квартал. В частности, чистая прибыль выросла до 271,4 млрд руб., что на 73,9% выше показателя за аналогичный период 2019 года. За 9 месяцев текущего года чистая прибыль снизилась на 11,8% по сравнению с девятью месяцами прошлого года, составив 558,6 млрд руб.

Прибыль на обыкновенную акцию составила 11,82 руб. (+63,0% (г/г)); прибыль на обыкновенную акцию от продолжающейся деятельности составила 11,55 руб. (+7,7% (г/г)). Рентабельность капитала (ROE) равна 22,8%, рентабельность активов (ROA), соответственно, 3,2%. Впрочем, стоит отметить, что в немалой степени столь выдающиеся результаты были предопределены низкой базой 2019 года, возникшей из-за убытка от продажи Denizbank в размере 73,3 млрд руб. Стоит отметить, что результаты значительно превзошли ожидания аналитиков, прогнозировавших квартальную чистую прибыль в пределах 226,5 млрд руб. и чистую прибыль за 9 месяцев в размере 513,7 млрд руб. Розничный кредитный портфель увеличился в третьем квартале на 7,4%, составив 8,9 трлн руб. В значительной степени за счет ипотечных кредитов и программы льготного кредитования. При этом объем корпоративных кредитов поднялся до рекордного значения в 15,7 трлн руб., увеличившись на 7,4% (без валютной переоценки рост составил 5,2%).

( Читать дальше )

«Сбербанк» — крупнейший российский банк, на который приходится около трети всех банковских активов страны и 45% всех вкладов населения.

Мы повышаем рекомендацию по обыкновенным акциям «Сбербанка» с «Держать» до «Покупать» и целевую цену с 254 до 272 руб. Полная доходность ~23%. В условиях консолидации отрасли и роста экономики на фоне увеличения госрасходов банк сможет нарастить ключевые показатели, выйти на целевую прибыль 1 трлн руб. в 2020 году и выплатить рекордные дивиденды летом 2021 года.

Рекомендация по привилегированным акциям — «Держать».

Прибыль акционеров выросла в 2019 году на 1,4%, до 845млрд руб., без убытка от продажи Denizbank (~70 млрд руб.) прибыль составила 915 млрд руб. (+10% г/г). Рентабельность капитала сравнительно высокая — 20,3%. Чистая процентная маржа улучшилась за 4К 2019 на 22 б. п. на фоне снижения стоимости фондирования.

Банк может заработать прибыль 1 трлн руб. в этом году. Рынок, на наш взгляд, недооценивает возможности банка по прибыли при консенсусе Bloomberg 940 млрд руб. В этом году мы ожидаем ускорения экономики благодаря низким ставкам и реализации госрасходов, в том числе социальных. Увеличение соцвыплат малоимущим семьям положительно скажется на темпах роста кредитования, в том числе ипотечного, снизит просрочку и списания.

( Читать дальше )

·         В прошлый четверг Сбербанк представил сильные результаты по МСФО за 4К19. Чистая прибыль выросла на 20% г/г до 212 млрд руб., что на 6% выше консенсуса, в основном за счет снижения отчислений в резервы (стоимость риска 0.8%).

·         Исходя из коэффициента дивидендных выплат в 50%, мы оцениваем размер дивидендов Сбербанка за 2019 год в 18.7 руб. на акцию, что предполагает дивидендную доходность на уровне 8.0% и 8.7% по обыкновенным и привилегированным акциям соответственно, что мы считаем хорошим уровнем.

·         В настоящий момент Сбербанк торгуется с мультипликаторами P/BV 2020П 1.1x и P/E 2020П 5.6x, что ниже исторически сложившихся средних уровней (1.3x и 7.0x, соответственно). Мы подтверждаем позитивный взгляд на бумагу и считаем, что ее стоимость быстро восстановится, как только опасения в отношении короновируса пойдут на убыль.

Результаты за 4К19 по МСФО – чуть лучше консенсуса. Чистая прибыль банка в 4К19 составила 212 млрд руб. (+20.3% г/г), что предполагает аннуализированный RoE 19.4%. Опубликованная чистая прибыль оказалась на 6% выше консенсуса – преимущественно за счет торговых операций и снижения отчислений в резервы (-24% г/г). Чистый процентный доход увеличился на 4.6% г/г / 4.8% кв/кв до 371 млрд руб., а чистая процентная маржа составила 5.5% (против 5.6% за 4К18 и 5.3% за 3К19) на фоне дальнейшего снижения стоимости фондирования – до 3.9% (против 3.8% в 4К18). Чистый комиссионный доход вырос на 23.6% г/г / 14.1% кв/кв до 148 млрд руб. (на 4% выше консенсуса). Чистая прибыль за 2019 выросла всего на 1.6% г/г до 845 млрд руб. (20.2%). Тем не менее, с корректировкой на продажу Denizbank чистая прибыль банка увеличилась на 10% г/г до 915 млрд руб.

( Читать дальше )

Сбербанк опубликовал хорошие результаты за 4К19 по МСФО           

Чистая прибыль банка в 4К19 составила 212 млрд руб. (+20.3% г/г), что предполагает аннуализированный RoE 19.4%. Опубликованная чистая прибыль оказалась на 6% выше консенсуса. Чистый процентный доход увеличился на 4.6%г/г / 4.8% кв/кв до 371 млрд руб., а рентабельность чистой прибыли составила 5.5% (против 5.6% за 4К18 и 5.3% за 3К19) на фоне дальнейшего снижения стоимости фондирования — до 3.9% (против 3.8% в 4К18). Чистый комиссионный доход вырос на 23.6% г/г / 14.1% кв/кв до 148 млрд руб. (на 4% выше консенсуса). Чистая прибыль за 2019 выросла всего на 1.6% г/г до 845 млрд руб. (20.2%). Тем не менее с корректировкой на продажу Denizbank, чистая прибыль банка увеличилась на 10% г/г до 915 млрд руб. Отчисления в резервы увеличились на 13% г/г до 41 млрд руб., что предполагает стоимость риска 0.8% — ниже консенсуса (1%). Доля кредитов Стадии 3 и приобретенных или выданных обесцененных активов (POCI) снизилась до 7.5% в 4К19 (против 7.9% в 3К19 и 8.1% в 4К18), а доля неработающих кредитов упала на 60 бп до 4.3%. Коэффициент достаточности базового капитала 1-го уровня Сбербанка существенно укрепился — до 13.41% по состоянию на конец 2019 с 11.85% в 2018 после продажи Denizbank, хотя плотность RWA увеличилась на 6.5 пп до 102.5%.

( Читать дальше )

«Сбербанк» завтра, 27 февраля, представит финансовые результаты за 4К19 и 2019 г. по МСФО. Согласно нашему прогнозу, чистая прибыль за 4К19 (от продолжающейся деятельности) снизится на 16% к/к, главным образом, на фоне сезонного роста операционных расходов. В то же время мы ожидаем восстановления чистой процентной маржи в 4К19 (+16 б. п.) на фоне снижения стоимости фондирования.

По нашему прогнозу, стоимость риска составит 1,1% в 4К19, что соответствует этому показателю за 3К19; в итоге стоимость риска за 2019 г. составит 0,8%, что ниже прогноза менеджмента на уровне 1-1,1%. В итоге совокупная чистая прибыль за 2019 г. (от продолжающейся деятельности) должна составить 897 млрд руб. (+8% г/г при ROAE 21,4%), по нашей оценке, и 827 млрд руб. с учетом разового убытка, связанного с продажей DenizBank (-1% г/г при ROAE 19,8%).

Мы не ожидаем, что отчетность станет сюрпризом для рынка. В то же время после недавнего снижения рынка инвесторы могут начать искать возможности для входа накануне сезона дивидендных выплат – дивидендная доходность «Сбербанка» сейчас составляет 7,7% по обыкновенным акциям и 8,4% – по привилегированным. Акции банка торгуются по коэффициенту P/BV 2020П на уровне 1,06x, что предусматривает дисконт 7% к среднему мультипликатору за последние два года.

Кипнис Евгений
«Альфа-Банк»

Сбербанк рассчитывает быть близко к своему прогнозу по прибыли в 1 трлн руб. в 2020 году

Сбербанк России рассчитывает быть близко к своему прогнозу по прибыли в 1 трлн руб. в 2020 году, сообщил финдиректор, зампред правления банка Александр Морозов. Топ-менеджер отметил, что банк никогда специфически не таргетировал показатель чистой прибыли. Прибыль группы Сбербанка, согласно стратегии развития, в 2020 году прогнозируется на уровне 1 трлн рублей. Тогда же банк рассчитывает довести долю дивидендных выплат примерно до 50% прибыли (то есть по итогам работы за 2019 год). Чистая прибыль Сбербанка по МСФО за 9 месяцев 2019 года сократилась на 3,4% — до 633 млрд рублей. Прогноз по прибыли на 2019 год банк не давал, но рентабельность капитала планировал сохранить выше 20%.

Сбербанк продолжает демонстрировать положительные финансовые результаты, однако их динамика замедляется. Отрицательный вклад в финансовый результат внес эффект от продажи DENIZBANK, убыток от сделки признали в 3-м квартале. В целом цель по чистой прибыли в 1 трлн руб. выглядит достижимо. В перспективе темпы роста бизнеса банка может поддерживать некоторое ускорение экономики благодаря форсированию национальных проектов.

Промсвязьбанк

На результаты квартала «Сбербанка» повлияло признание убытка в размере 73,3 млрд рублей от продажи Denizbank, связанного преимущественно с реклассификацией фонда накопленных курсовых разниц из собственных средств в отчете о прибылях и убытках, а также уплатой налога на прибыль, произведенной в соответствии с РСБУ.

Отметим, что чистая прибыль группы за третий квартал от продолжающейся деятельности выросла на 6,3% г/г — до 230,8 млрд рублей, за 9 месяцев — увеличилась на 8%, до 702,8 млрд рублей. Ожидаем, что банк в перспективе продолжит увеличивать дивидендные выплаты, что будет служить драйвером роста акций.

Промсвязьбанк

Результаты по МСФО за 3К19/9M19: выше консенсуса на фоне ряда улучшений 

· Чистая прибыль составила 156 млрд руб. (-38% г/г) на фоне разового ожидаемого убытка от продажи Denizbank, но оказалась на 8% выше консенсус-прогноза из-за снижения операционных расходов и роста комиссий.

· ЧПМ снизилась на 10 бп кв/кв до 5.3%, качество активов стабилизировалось (стадия 3 на уровне 7.9%), а стоимость риска оказалась на низком уровне 1.1%; рост корпоративного кредитования продолжается (+1.7%г/г) – все метрики остаются в хорошей форме. Доля неработающих кредитов немного увеличилась – до 4.4%

· Коэффициент CET 1 укрепился до хорошего уровня 13.5% за 9M19 после продажи Denizbank. Мы прогнозируем дивиденды около 18 руб. на акцию в 2019 (доходность 7.5-8.3%).

· Сбербанк торгуется с мультипликатором P/E 2020П 5.5x и P/BV 2020П 1.1x против своих средних исторических значений 6.2x и 1.2x, и остается нашим фаворитом.

( Читать дальше )

«Сбербанк» в четверг, 31 октября, представит финансовые результаты за 3К19.

Мы ожидаем, что на прибыль банка окажут давление расходы, рост которых опережал рост выручки в 3К19, а также разовые статьи, связанными с продажей DenizBank.

Альфа-Банк

Восстановление чистой процентной маржи, вероятно, откладывается еще на один квартал, оставляя надежды на снижение стоимости фондирования в 4К19. В то же время стоимость риска за 9М19 указывает на то, что прогноз менеджмента на 2019 г. может быть консервативным. Наш прогноз примерно на 2% ниже консенсус-прогноза, и мы ожидаем лишь незначительной реакции рынка на отчетность.

В то же время поддержку акциям оказывают низкие оценки стоимости (1x 2020F P/BV, что на 13% ниже среднего мультипликатора за 2 года) и дивидендная доходность на уровне 8-9%.

Прогноз на 3 квартал. Мы ожидаем, что чистый процентный доход немного снизится – на 1% г/г (однако будет на 1% выше к/к) при чистой процентной марже на уровне 5,14% (-4 б. п. к/к). Восстановление ЧПМ, судя по всему, откладывается еще на один квартал, главным образом, на фоне факторов, связанных с учетом по МСФО 9, тогда как снижение стоимости фондирования, вероятно, окажет поддержку в 4К19 (уже в сентябре ЧПМ по РСБУ выросла 30 б. п. м/м). Рост комиссионного дохода, вероятно, ускорится в 3К19 до 9% г/г (против 3% в 2К19), приблизившись к годовому прогнозу. Мы ожидаем, что операционные расходы вырастут на 10% г/г на фоне индексации зарплат в июле (тогда как индексация зарплат в 2018 г. произошла в октябре). Стоимость риска, вероятно, вернется к уровню 1,1% в 3К19, хотя стоимость риска за 9М19 на уровне 0,7%, по нашей оценке, указывает на то, что прогноз менеджмента на 2019 год может оказаться консервативным. В итоге чистая прибыль от непрерывной деятельности снизится на 1% г/г и на 13% к/к, по нашим оценкам, что немного (на 2%) ниже консенсус-прогноза. На фоне убытка по курсовым разницам, связанного с продажей DenizBank (о чем банк сообщил на телефонной конференции по результатам 2К19) совокупная чистая прибыль снизится на 39% г/г.

Процентные ставки и качество кредитов как краткосрочные драйверы роста. Чистая процентная маржа Сбербанка и ВТБ в 2К19 начала восстанавливаться, главным образом, на фоне роста доходности кредитов. В то же время мы считаем, что три понижения ставки (на 25 б. п. каждое) и еще два ожидаемых понижения в 2019-2020 гг. еще не отражены в стоимости фондирования Сбербанка и ВТБ. Стоимость розничных депозитов в 2К19 находилась на пике за последние 7 кварталов, тогда как рыночные ставки снизились на 80 б. п. с 1К19, по данным ЦБ. Таким образом, мы ожидаем дальнейшего улучшения ЧПМ в ближайшие несколько кварталов с удешевлением фондирования. Что касается кредитного риска, Сбербанк и ВТБ пока не видят ухудшения качества потребительских кредитов, как, впрочем, и крупных проблем с корпоративными займами. Таким образом, прогноз банков по стоимости риска (1-1,2% против 0,5-0,8% в 1П19) выглядит консервативным, на наш взгляд. Это должно сохранить интерес инвесторов к акциям обоих банков перед результатами за 3К19.

( Читать дальше )