Цены на никель подскочили. Тут совпало сразу нескольких факторов. Во-первых, в Китае, который является ключевым потребителем металла, недавно была снижена ставка, что должно стимулировать рост экономики.

Во-вторых, крупнейший в Мьянме никелевый завод приостановил работу из-за отключение электричества, что вызвало перебои в поставках.

В-третьих, усиливающиеся геополитические риски вокруг России, которая является одним из крупнейших в мире производителей металла, ставят под угрозу поставки из страны.

Наконец, активный рост продаж электрокаров, для производства батарей которых используется никель (имеются в виду батареи типа NMC 811, наиболее популярные у автоконцернов), вносит свой вклад в увеличение спроса на металл, особенно на спотовом рынке с немедленной поставкой, что толкает цены вверх. В итоге, естественно, выиграют ключевые производители металла: Норникель, бразильский Vale, австралийский BHP, швейцарский Glencore и другие.

Асатуров Константин
УК «Система Капитал»

Инфляция – public enemy? Страшилками об инфляции пугают нас все, кому не лень. Цифры и впрямь выходят немного устрашающие. В некоторых регионах с развитыми экономиками инфляция бьет рекорды не просто нескольких последних лет, а десятилетий! Хорошего в этом, безусловно, мало, и реакция рынков вчера была соответствующая.

Но является ли инфляция абсолютным злом для акций в среднесрочном горизонте? 


( Читать дальше )

Компания НЛМК вчера объявила о планах проведения ускоренного букбилдинга (ABB). Компания успешно разместила 128 млн акций, что эквивалентно 2,1% доли, или примерно $342 млн, исходя из расчетов на основе вчерашней цены закрытия на уровне $26,78/ГДР. Цена размещения не раскрывается. Организатором размещения выступил Goldman Sachs.

Данный шаг вполне логичен с точки зрения главного акционера. Владимиру Лисину до ABB принадлежало 81,4% акций компании через Fletcher Group. По итогам размещения доля снизится до 79,3%, а free float увеличится до 20,7%. Акции не так давно достигли верхней границы ценового диапазона $27-28/ГДР. Цены на сталь могут снизится на фоне сезонной коррекции, а также под влиянием Китайского Нового года и рождественских праздников.

Размещение в краткосрочной перспективе создает риск навеса акций, но представляет возможность для покупки. Спотовая цена на железную руду превысила $130/т, CFR (62% Fe) на фоне понижения производственного прогноза на 2021 г. бразильской Vale. Высокие цены на железную руду оказывают поддержку интегрированным производителям стали – НЛМК, ЕВРАЗу и Северстали.

Красноженов Борис 
Толстых Юлия
«Альфа-Банк»

В первые 4 месяца 2020 г. мировой рынок стали прошел через сложный период из-за вирусной пандемии. Снижение спроса и производства коснулось практически всех стран, и лишь относительно ранее снятие карантинных ограничений в Китае удержало отрасль от резкого падения. Мы ожидаем восстановления рыночной конъюнктуры благодаря снятию карантинных ограничений по всему миру с конца мая. Мы полагаем, что в 2021 г. рынок вернет часть утраченных позиций, однако риск ухудшения эпидемиологической обстановки сохранится во втором полугодии текущего года из-за возможной второй волны Covid-19.

Из-за вирусной пандемии мировая сталелитейная отрасль столкнулась с резким падением спроса, снижением загрузки производственных мощностей, нарушением производственных цепочек. Эти факторы обусловили снижение цен на сталь и падение рентабельности сектора. По данным World Steel Association, мировой выпуск стали в первые 4 месяца уменьшился на 4,1% г/г, при этом в апреле падение достигало 13% г/г.

Динамика цен на ключевых региональных рынках в основном определялась в зависимости от того, на каком этапе карантинных ограничений они находились. Эти ограничения имели разрушительное влияние на деловую активность, соответственно, если их ослабляли, спрос восстанавливался. Так, в феврале Китай первым вышел с карантина, что дало старт росту спроса и цен на сталь в стране. В этот период европейский рынок только вступал в фазу карантина, а деловая активность и цены только начинали снижаться, тогда как в России ограничения еще не ввели, поэтому рыночная конъюнктура находилась на докризисном уровне.

( Читать дальше )

ММК начал 2019 г. в более тяжелых условиях по сравнению с другими представителями отрасли из-за высоких цен на железную руду, которые были вызваны разрушением дамбы на добывающих активах бразильской Vale и циклонами в Австралии. В III квартале дефицит на рынке железной руды исчез, и финансовые результаты компании начали восстановление.

Помимо высокой зависимости компании от цен на железную руду ММК выделяется среди прочих высокой долей продаж металлопродукции на внутреннем рынке: по итогам III квартала она достигла рекордных 91%. Стремление по максимуму нарастить поставки на российский рынок объясняется высокой премией внутренних цен по сравнению с экспортными бенчмарками, которая образовалась из-за аномально высокого спроса на сталь со стороны девелоперов в преддверии изменений в законодательстве долевого строительства.

Мы полагаем, что в 2020 г. на отчетность ММК главным образом будут влиять два фактора: снижение цен на железную руду и нормализация внутренней ценовой премии, которые будут иметь позитивный и негативный эффект соответственно. Снижение цен на руду выглядит наиболее реалистичным сценарием на фоне замедления спроса со стороны металлургов и роста добычи в Австралии. Внутренняя премия должна, по нашим ожиданиям, прийти к нормальным значениям, так как ее рост обусловлен разовым кратковременным событием.

( Читать дальше )

Производство стали в Китае превысило миллиард: 1 035 млн тонн в год в апреле, + 11% г/г; цены на железную руду пробили $100/чмт Так как рынок по-прежнему сосредоточен на американо-китайском торговом конфликте, сулящем замедление мировой торговли, металлургический сектор остается светлым пятном в сырьевой отрасли.

Мы хотели бы обратить внимание на два важных момента: Производство стали в Китае превысило млрд тонн в прошлом месяце. По данным статистики ABS, совокупное производство стали на годовой основе составило 1 035 млн тонн в год в апреле, что на 11% выше г/г. США произвели всего 86,7 млн тонн в 2018 г., тогда как российское производство стали достигло 71,7 млн тонн.

Цены на железную руду (62% Fe, CFR, Китай) пробили $100/чмт на прошлой неделе: По данным Platts, трейдеры активизировались на фоне ожиданий дальнейшего снижения предложения железной руды. Отметим, что Vale, крупнейший экспортер руды в мире, сообщил о рисках новых аварий на своих производственных активах.

Новость позитивна для российских сталелитейных компаний, располагающих собственной железорудной базой. В условиях спада производства руды в Бразилии, рост производства стали в Китае стимулирует спрос на руду тихоокеанских маршрутов поставки. Рост цен на железную руду вызовет рост себестоимости. Среди российских сталелитейных компаний мы особенно выделяем НЛМК и Evraz, которые располагают собственной железорудной базой.

Красноженов Борис
Толстых Юлия
«Альфа-Банк»

Группа НЛМК заключила контракт с финской Outotec по проекту увеличения мощностей фабрики окомкования Стойленского ГОКа с 6 до 8 млн тонн окатышей в год. Проект планируется завершить к концу 2020 г.

Мы считаем, что новость позитивна для НЛМК. Окатыши продолжают торговаться с премией более $30/тонну (65% Fe) на фоне дефицита предложения после аварии Vale и увеличения загрузки мощностей доменных печей, особенно в Китае. Учитывая денежные расходы железорудного концентрата НЛМК примерно в $10/тонну, мы полагаем что дополнительная EBITDA НЛМК может составить $80-100 млн от продажи дополнительных 2 млн тонн окатышей.

Альфа-Банк

Чтобы выйти на производство 8 млн тонн окатышей в год, СГОК необходимо модернизировать несколько переделов действующей фабрики окомкования. В частности, планируется построить корпус доизмельчения, применить новую технологию фильтрации, провести реконструкцию схемы газовоздушных потоков обжиговой машины, обновить комплекс систем управления с использованием цифровых технологий. Для обеспечения фабрики окомкования сырьем после ее выхода на уровень производства окатышей 8 млн тонн планируется также в 2019-2021 гг. на 14% увеличить добычу и обогащение руды за счет модернизации других переделов Стойленского ГОКа. Это позволит комбинату увеличить объем переработки руды с 37 до 42 млн тонн и производства концентрата – с 17,4 млн до 20 млн тонн в год.

ММК является крупнейшим в России производителем стали. Мы считаем, что 2019 г. будет непростым годом для компании: с одной стороны, на нее будет давить коррекция цен на рынке стали, с другой – рост цен на железорудное сырье. Низкая обеспеченность железной рудой и коксующимся углем выделяет компанию среди других представителей сектора, что является негативным фактором при росте цен на ресурсы.

На фоне проблем с предложением железорудного сырья в мире из-за сокращения производства Vale после прорыва дамбы в Бразилии ММК, скорее всего, будет отставать от динамики сектора в текущем году. В то же время компания планирует поддерживать высокие капзатраты, однако мы ожидаем, что дивидендная доходность будет на уровне других представителей сектора. Мы присваиваем акциям ММК целевую цену в размере 53 руб. и рекомендацию «Покупать» с потенциалом роста 18% от текущего значения.

EBITDA ММК по итогам прошлого года выросла на 19% г/г до 2 418 млн долл. на фоне роста цен на сталь и падения рубля. Последний раз компания могла похвастаться столь высокими результатами лишь в далеком 2007 г. Свободный денежный поток вырос за период в полтора раза до 1 027 млн долл., что является максимальным за историю компании значением. В 2019 г. мы ожидаем снижения этих показателей в рамках нормализации спреда между ценами на сталь и ресурсы.

( Читать дальше )

Катастрофа на шахте компании Vale и резкое подорожание железной руды оказали умеренную поддержку ценам на сталь.

Мы ожидаем, что цены на железную руду в 2019 году останутся сравнительно высокими. Исходя из допущения, что серьезной коррекции на рынке коксующегося угля не произойдет, мы прогнозируем повышение цен на сталь в текущем году еще на $20-30 на тонну. В этих обстоятельствах самой привлекательной бумагой сектора, на наш взгляд, является «Северсталь», которая обладает вертикально интегрированной бизнес-моделью. В связи с этим мы повышаем рекомендацию по акциям компании до покупать.

— Произошедший в конце января прорыв дамбы хвостохранилища шахты компании Vale в Бразилии может оказать долгосрочную поддержку ценам на железную руду и, возможно, на сталь. Vale уже была вынуждена приостановить значительную часть своих железорудных мощностей (70 млн т в год, что превышает 3% годового глобального производства и соответствует 4,6% годовых морских поставок). Поскольку, предположительно, причиной обрушения плотины резервуара с отходами являются ее конструктивные особенности, дополнительные проверки могут быть проведены на 88 дамбах Бразилии (впрочем, не все они установлены на железорудных предприятиях). Это может привести к повышению цен на железную руду и усилению волатильности.

( Читать дальше )