Х5 в IV квартале увеличила чистую прибыль в 2,2 раза, до 5,4 млрд рублей

Х5 Retail Group в IV квартале 2017 года увеличила чистую прибыль по МСФО в 2,2 раза по сравнению с показателем за IV квартал 2016 года, до 5,42 млрд рублей, сообщила компания. EBITDA увеличилась на 19,6%, до 23,8 млрд рублей, рентабельность EBITDA составила 6,6% против 6,8% годом ранее. Выручка Х5 в октябре-декабре увеличилась на 23%, до 361,705 млрд рублей. По итогам 2017 года чистая прибыль ритейлера повысилась на 40,8%, до 31,394 млрд рублей.

Х5 продемонстрировал сильные результаты по итогам 2017 года, но вполне ожидаемые рынка. Сюрпризом для инвесторов стало заявление о готовности выплатить дивиденды в размере 69% от чистой прибыли или 21,6 млрд руб. Это дает доходность по акциям в 4,1%, что немного, но для компании, которую инвесторы рассматривают как историю роста, уровень хороший. Х5 дал оценку продаж по итогам 1 кв. 2018 года, рост на 20%. Однако сопоставимые продажи увеличились всего на 0,5%, т.е. динамика выручки обеспечивается в основном новыми открытиями

Промсвязьбанк

X5 опубликовала хорошие результаты за 4К17: EBITDA выросла на 20% г/г, чистая прибыль – на 124% г/г 

X5 показала устойчивый рост общей выручки на 23% г/г в 4К17. В годовом исчислении выручка группы выросла на 25.3% до 1.3 трлн руб. благодаря устойчивой LfL-динамике (сопоставимые продажи достигли роста 5.4% г/г в 2017) и значительному росту торговых площадей (+ 27.4% г/г). Валовая рентабельность в 4К17 сократилась на 52 бп, что отражает увеличение доли сегмента дискаунтеров в продажах группы, а также увеличение инвестиций в развитие программ лояльности и расширение ассортимента. В 4К17 операционная рентабельность находилась под давлением из-за усиления конкуренции, слабого макроэкономического фона и увеличения доли промо-активности. Скорректированная рентабельность EBITDA снизилась на 117 бп в 4К17, но осталась стабильной на уровне 7.7% в 2017. FCF компании упал на 25.9 млрд руб. до минус 19.7 млрд руб., что объясняется увеличением инвестиций в чистый оборотный капитал, который вырос на 13.5 млрд руб., чтобы соответствовать требованиям нового закона о торговле. Совет рекомендовал выплатить 69% чистой прибыли за 2017 году в качестве дивидендов. Это соответствует общей сумме 21.6 млрд руб. или 79.5 руб. на GDR, что предполагает дивидендную доходность около 4.2%.

( Читать дальше )

В четверг, 29 марта, будут опубликованы показатели X5 Retail Group за четвертый квартал 2017 года по МСФО.

Компания уже сообщила, что розничная выручка в 4К17 превысила уровень годичной давности на 23,4% (в 3К17 — на 24,9%), а сопоставимые продажи выросли по сравнению с аналогичным периодом 2016 года на 3,5%. Мы связываем ухудшение динамики выручки с ослаблением позитивного эффекта от концептуального обновления магазинов и сравнительно низкими темпами инфляции. По нашим оценкам, консолидированная выручка за четвертый квартал должна составить 361,4 млрд. руб.

Мы ожидаем по итогам квартала валовой прибыли на сумму 84,0 млрд. руб., такой показатель предполагает валовую рентабельность на уровне 23,3% (в 3К17 она составила 23,7%, а в четвертом квартале 2016 года — 24,3%). На валовую рентабельность негативно влияли активные промоакции (это общеотраслевая тенденция) и увеличение доли региональных магазинов в структуре выручки.

Операционные расходы в октябре — декабре, по нашим оценкам, вероятно, превысили уровень 3К17, и составили 17,5% выручки (без учета амортизации и программ долгосрочного стимулирования сотрудников). Такие ожидания резко противоречат историческим сезонным тенденциям (которые предполагают снижение общих, коммерческих и административных расходов к концу года в связи с ростом выручки) и они обусловлены несколькими обстоятельствами. скорректированной EBITDA X5 Retail Group уже учтено рынком.

В частности, в 3К17 X5 Retail Group увеличила среднюю численность персонала на один магазин и повысила заработную плату, что позволяет ожидать роста расходов на оплату труда. Кроме того, компания активно открывала новые торговые точки и приобрела в Москве, Подмосковье и Санкт-Петербурге супермаркеты «О'Кей», расположенные в районах, где проживает население с более высокими доходами. Такие магазины отличаются сравнительно низкой плотностью продаж, но при этом требуют более высоких операционных затрат.

Соответственно, по итогам четвертого квартала можно ожидать роста арендных расходов и пропорционального увеличения прочих операционных затрат. Скорректированная EBITDA, по нашим оценкам, в октябре — декабре, вероятно, превысила уровень годичной давности на 6%, составив 24,3 млрд. руб., а рентабельность по этому показателю составила 6,7% (в 4К16 она достигала 7,8%). Расходы на долгосрочное стимулирование сотрудников, вероятно, составили 1,0 млрд. руб. при нескорректированной EBITDA на сумму 23,3 млрд. руб. (рентабельность 6,5%). Чистую прибыль по итогам квартала мы прогнозируем в размере около 7,8 млрд. руб.

Мы полагаем, что реакция рынка на эти показатели будет нейтральной. С момента негативного январского пересмотра нашей рекомендации по акциям X5 Retail Group они уже подешевели на 20%, т. е. снижение рентабельности уже в основном учтено рынком. При этом мы рассчитываем, что компания анонсирует дивиденды за 2017 год (мы исходим из того, что она распределит среди акционеров 50% чистой прибыли) и прокомментирует текущую ситуацию (по нашим оценкам, в январе — марте выручка должна вырасти на 22,5%).

Sberbank CIB

29 марта X5 Retail Group опубликует финансовые результаты за 4к17 по МСФО. В тот же день в 14:00 по лондонскому времени состоится телеконференция руководства компании.

Ранее компания представила сильные операционные результаты за 4к17, согласно которым выручка розничного сегмента повысилась на 23,4% г/г. По нашим расчетам, совпадающим с консенсус-прогнозом, рентабельность EBITDA осталась на уровне предыдущего квартала (7,0%).

К числу основных рисков, под давлением которых рентабельность может оказаться хуже ожиданий, относятся замедление инфляции цен на продукты питания (1,3% г/г в 4к17) и увеличение числа промо-акций.

На наш взгляд, в случае если рентабельность EBITDA будет ниже 6,5%, коррекция в ГДР X5 Retail, на прошлой неделе подешевевших на 4%, может продолжиться. Отметим, что от публикуемых результатов во многом будет зависеть динамика рентабельности в 1к18, в условиях традиционно неблагоприятной сезонности.

Потенциальное давление на валовую рентабельность мы считаем индикатором эффекта от промо-акций. Большую обеспокоенность вызывает потенциально менее эффективное распределение расходов, поскольку оптимизировать их непросто, и нельзя допускать, чтобы такие инициативы были контрпродуктивными.

ВТБ Капитал

В четверг, 29 марта, X5 Retail Group опубликует отчетность за 4 кв. 2017 г. по МСФО.

Мы ожидаем, что она будет достаточно сильной даже с учетом сезонного давления на рентабельность. В частности, консолидированная выручка, по нашим прогнозам, вырастет на 23% (здесь и далее – год к году) до 360 млрд руб. (6,2 млрд долл.), а EBITDA – на 9% до 25,1 млрд руб. (429 млн долл.), что предполагает рентабельность по EBITDA на уровне 6,9% (минус 0,9 п.п. год к году или минус 0,1 п.п. квартал к кварталу). Мы также ожидаем, что чистая прибыль утроится и достигнет 8,1 млрд руб. (138 млн долл.), что предполагает чистую рентабельность 2,2%.

       

По нашим прогнозам, валовая прибыль X5 за отчетный период увеличится на 19% до 85 млрд руб. (1,5 млрд долл.). Это будет означать падение валовой рентабельности на 0,7 п.п. до 23,6%. Мы также прогнозируем общие и административные расходы на уровне 17,2% от выручки, или 62,1 млрд руб. (1,1 млрд долл.), включая расходы на персонал и аренду в размере 28,3 млрд руб. (484 млн долл.) и 17,3 млрд руб. (296 млн долл.) соответственно.

   

( Читать дальше )

X5 Retail Group планирует размещение облигаций.

Икс 5 Финанс (SPV-компания X5 Retail Group) планирует провести 22 марта сбор заявок инвесторов на новый выпуск облигаций серии 001Р-03 объемом 10 млрд руб. Ориентир ставки купона установлен в размере 7,00-7,15% годовых, что соответствует доходности к оферте через 2 года на уровне 7,12-7,28% годовых. По выпуску предусмотрено поручительство материнской компании X5 Retail Group N.V. и АО «Торговый дом „Перекресток“.

Маркетируемый уровень доходности выпуска Икс 5 содержит премию к ОФЗ в размере 72 – 88 б.п. С учетом сильных кредитных метрик компании мы считаем объявленный прайсинг интересным на всем диапазоне. По данным МСФО за 9м2017 г. долговая нагрузка X5 Retail Group находилась на низком уровне. Показатель Чистый долг / EBITDA составил 1,74х. При значительных масштабах бизнеса Компания сохраняет высокие темпы роста бизнеса. Выручка за 2017 г. выросла на 25,5% до 1 287 млрд руб., торговая площадь увеличилась на 27% до 5,48 млн кв.м.

Промсвязьбанк

Сохраняется дисконт «Магнита» к X5.

Думаю, что этот процесс может затянуться на кварталы (если не на годы), т.к. сначала рынок должен увидеть восстановление позиций «Магнита» в плане эффективности (рентабельности) и темпов роста выручки, понять стратегию его дальнейшего движения развития (органический рост либо же M&A) и оценить влияние этой стратегии на финансовую устойчивость. Поскольку в то же время и X5, вероятно, не будет стоять на месте, то что-либо спрогнозировать по времени очень сложно.

Верхоланцев Андрей
УК «РОНИН Траст»

ВТБ покупает 29% акций Магнита

У Сергея Галицкого останется 3,2% акций. Сегодня Интерфакс сообщил, что ВТБ приобретает 29% акций Магнита за 138 млрд руб. У основателя Магнита, Сергея Галицкого, остается 3,2% акций компании. Цена сделки соответствует 4 661 руб./акция, что на 4% ниже цены вчерашнего закрытия торгов. Сделка должна быть одобрена ФАС. Новым генеральным директором Магнита станет его финансовый директор Хачатур Помбухчан. Магнит уже подтвердил, что Сергей Галицкий покинет совет директоров компании.

Цена акций значительно сократилась на фоне слабой операционной динамики. Цена акций Магнита упала с сентября прошлого года на 55%, поскольку в последние несколько кварталов Магнит показывал неубедительную операционную динамику, уступив лидерство на российском розничном рынке X5 Retail Group. При этом преимущество Магнита в рентабельности над остальными конкурентами фактически исчезло.


( Читать дальше )

X5 Retail Group обошла Магнит по капитализации

По данным газеты Ведомости X5 стала самой дорогой продовольственной компанией страны: она обогнала по капитализации Магнит. На закрытие торгов на Лондонской бирже 13 февраля капитализация X5 Retail Group на $140 млн превысила стоимость основного конкурента – Магнита: $10,05 млрд против $9,91 млрд.

На МосБирже капитализация Магнита на закрытии 13 февраля составляла 495,3 млрд руб., Х5 — 581,6 млрд руб. Таким образом, Х5 на 17% дороже Магнита. С учетом того, что Х5 по объемам выручки догнала Магнит и растет быстрее, чем последний, она вполне закономерно должна стоить дороже. При том, что маржинальность компаний почти сопоставима. Учитывая, что рыночные мультипликаторы компаний сравнялись (EV/EBITDA Магнита и Х5 на 2018 год оценивается в 6), у акций Х5, как сохраняющейся истории роста, еще есть потенциал для увеличения капитализации.

Промсвязьбанк

В пятницу, 9 февраля, коррекция на российском фондовом рынке продолжилась вслед за распродажами на всех мировых площадках (S&P вчера потерял 3,7%, Nikkei сегодня закрылся в -2,3%, Hang Seng в -3,1%, европейские индексы сегодня дешевеют на 1,4-1,6%). Индекс МосБиржи сегодня снижается на 1,1%, РТС – на 1,5%.

Удвоение индекса волатильности VIX еще в понедельник спровоцировало падение на американских площадках, сильно взбаламутило настроения на всех фондовых рынках, включая сырьевые. Помимо технических факторов аналитики в качестве аргументов привели опасения по поводу ускорения инфляции в США и ужесточения денежной политики ФРС, чем только подогрели возникшую панику.

Глобальные инвесторы резко переключились в режим «risk-off», выбрав в качестве тихой гавани американские казначейские облигации, доходности которых подскочили выше 2,8%, впервые с апреля 2014 года. Безусловно, спрос на все рисковые активы упал, вызвав оттоки из фондов, ориентированных на Россию. Это обусловлено еще и тем, что нефть откатилась до уровней $64,2 за баррель Brent спот, снизив энтузиазм в отношении отечественных активов.

( Читать дальше )