X5 Group завтра планирует опубликовать финансовые результаты по МСФО за 3К23.

Мы ожидаем, что маржа EBITDA в 3К23 составит 7,5%, +0,1 п.п. г/г на фоне улучшения валовой маржи с низкой базы 3К22 (когда проводились корректировки ассортимента и инвестиции в цены). Это нейтрализуется растущим давлением со стороны операционных расходов, вызванным экспансией в регионы и растущей конкуренцией на рынке труда. В квартальном сопоставлении мы ожидаем, что маржа EBITDA снизится на 0,4 п.п.

За последние 3 месяца расписки X5 выросли на 55%, опередив Магнит и индекс Мосбиржи (+9% и +14% соответственно). Сейчас компания вступает в низкий сезон с точки зрения маржи EBITDA. Таким образом, поддержка в расписках со стороны финансовых результатов компании, вероятно, будет более сдержанной в ближайшие 2-3 квартала. На наш взгляд, потенциальная редомициляция компании является ключевым катализатором, ожидаемым рынком в данный момент.

Кипнис Евгений
«Альфа-Банк»

Российский ритейл. Превью результатов за 3 квартал 2023 года

Мы ожидаем, что результаты ритейлеров за третий квартал будут свидетельствовать о сохранении сложных внешних условий, включая давление на потребительские бюджеты и рост стоимости рабочей силы. Мы считаем, что результаты X5, скорее всего, будут заметно сильнее, чем у Магнита, в то время как ближайшие перспективы Fix Price остаются сложными.

С точки зрения оценки, как X5, так и Магнит по-прежнему выглядят привлекательно: средняя доходность свободного денежного потока в 2023–2025 гг. составляет 13% и 17% соответственно, и мы по-прежнему отдаём предпочтение в секторе акциям этих двух компаний.

Панарин Кирилл
Лазаричева Марьяна
«Ренессанс Капитал»

Мы продлили DCF-модели на конец 2024 года и обновили предпосылки по финансовым прогнозам и WACC, а также учли недавний выкуп акций Магнита. В результате, обновлённые целевые цены для Магнита, X5 и Fix Price составляют ₽8 500, ₽3 150 и ₽315, соответственно (против ₽7 500, ₽2 700 и ₽330 ранее).

X5 Retail Group опубликовала сильные операционный результаты за 3-й квартал 2023 года 

X5 представила высокие операционные результаты: чистые продажи выросли в годовом сравнении на 22,7% г/г до 794,5 млрд рублей, сопоставимые (LfL) продажи увеличились на 10,2% на фоне по-прежнему быстрого прироста посещаемости (+5,7%) и более заметного роста среднего чека (+4,3% по сравнению с +1,1% во 2-м квартале 2023 г.) на фоне ускорения продуктовой инфляции в 3-м квартале (+3,6% год к году против -0,3% во 2-м квартале 2023 г.). Группа продолжила агрессивно расширяться, открыв 784 магазина на нетто-основе, включая 513 «магазинов у дома» и 262 жестких дискаунтера. Общая торговая площадь увеличилась на 12,6% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Выручка в онлайн-сегменте достигла 29,2 млрд рублей, показав рост на 97,9% в годовом сравнении и составив 3.7% в общем объеме продаж.

Результаты подтверждают лидерство X5 в сфере продуктовой розницы и подкрепляют наш положительный взгляд на компанию. Мы ожидаем достойных финансовых показателей за 3-й квартал 2023 года с учетом относительно благоприятной базы сравнения. По нашим расчетам на 2023 год, X5 Group сейчас торгуется с мультипликаторами EV/EBITDA 4,3x и P/E 10,5x, что соответствует дисконту около 20% к исторической средней оценке за 5-летний период.

Атон

Чистая розничная выручка X5 Group за III квартал 2023 года составила 794,5 млрд. рублей, увеличившись на 22,7% по сравнению с 647,3 млрд. рублей в предыдущем году. Такой рост был достигнут как счет экспансии, так и роста сопоставимых продаж. Компания увеличила торговую площадь на 3,3% квартал к кварталу, а также открыла 2143 магазина с начала года, включая поглощения сети Виктория и усиленное открытие дискаунтеров Чижик. Сопоставимые продажи выросли на 10,2%, где большая часть роста обеспечена ростом трафика на 5,7%, а также ростом среднего чека на 4,3%. Онлайн-продажи продемонстрировали ускорение роста до 98%.

На наш взгляд, отчетность X5 чрезвычайно сильная. Таких темпов роста выручки у крупнейшего продуктового ритейлера не было с 2017 года во времена активной экспансии. При этом рост идет не только за счет тактических сделок поглощения, но ещё из-за роста трафика. В этом плане X5 единственный крупный ритейлер, у которого получается стабильно показывать рост трафика. Отметим также, что помесячная динамика продаж говорит об ускорении: в сентябре темпы роста выручки составили 25,3%.

( Читать дальше )

X5 Retail Group: рост выручки в 3К23 снова ускорился — позитивно

Представленные сегодня операционные результаты X5 Retail Group за 3К23 показали ускорение роста выручки относительно предыдущего квартала.

• Выручка увеличилась на 22,7% г/г до 795 млрд руб., тогда как кварталом ранее — на 19,1% г/г. Такой результат отражает в том числе ускорение продовольственной инфляции по сравнению с 2К23.


( Читать дальше )

17 октября X5 Group отчитается об операционных результатах за 3К23, публикация финансового отчета ожидается 25 октября. Ожидаем рост выручки компании, управляющей сетями “Пятерочка» и «Перекресток», на 20,7% г/г до 782,3 млрд руб. Сильный рост по сравнению с прошлым годом компания может показать за счет уверенного улучшения сопоставимых продаж, результаты которой – одни из самых сильных среди публичных конкурентов, а также расширения торговых площадей. Считаем, что крупнейший ретейлер страны может показать ускорение роста выручки по сравнению с первой половиной года, когда продажи увеличились на 17,3% г/г, чему мог содействовать разгон инфляции – в сентябре годовая инфляция достигла 6%, максимального значения с февраля 2023 г.

Рост LFL-продаж, по нашему мнению, может составить порядка 9,6%. В 1П23 X5 улучшила сопоставимые продажи (+7,2% г/г) в большей мере за счет привлечения покупателей (LFL трафик +5,2% г/г), чем за счет повышения среднего чека (LFL чек +1,9%). Считаем, что ускорение инфляции в 3К23 может найти отражение в динамике сопоставимого чека. При этом, фокус ретейлера на промоактивности, вероятно, сохранился в 3К23, что могло подстегнуть трафик в магазинах Группы.

( Читать дальше )

X5 Group начнет тестирование нового малого формата   

В ближайшие месяцы X5 Group начнет тестирование нового малого формата магазинов. Об этом руководство компании сообщило на ежегодной конференции X5 Dialog. Магазины нового формата будут иметь торговую площадь 90-150 кв. м. Новый формат получил название «Около». X5 оценивает потенциал целевого рынка в 1,5-2 трлн рублей.

На данный момент оцениваем новость нейтрально, поскольку речь идет о пилотном проекте. Однако в случае успеха малый формат может стать новой точкой роста для X5 Group, как это произошло, например, в формате жестких дискаунтеров. Торговая площадь в магазинах нового формата будет в 2-4 раза меньше, чем в действующих форматах группы. Предполагаемый объем целевого рынка, заявленный X5 Group, составляет около 3-5% от общего объема рынка розничной торговли. Как отмечают в X5, этот сегмент в основном представлен несетевой розницей, что предполагает широкие возможности для его консолидации крупными игроками.

Атон

X5 Group проиграла налоговый спор   

Как сообщает Интерфакс, апелляционный арбитражный суд оставил в силе решение о взыскании с X5 Group налоговой недоимки из-за учета в расходах роялти за товарный знак «Карусель», а также платежей за услуги по факту не работавшего агента по недвижимости. Сумма иска о взыскании составляет 771.8 млн руб.

Новость нейтральная, поскольку сумма иска несущественна для группы — по нашим оценкам, менее 1.5% ее оценочной прибыли за 2023.  

Атон

Х5 Retail Group: Заметки со встречи с менеджментом

В данном отчете мы приводим основные выводы из нашей недавней встречи с менеджментом X5. Компания продолжает завоевывать долю рынка в офлайне и показывать быстрый рост онлайн-продаж. В текущих условиях перед компанией стоит больше вызовов с точки зрения рентабельности, которая скорее всего снизится по сравнению с предыдущими 5 годами.

Тем не менее, мы ожидаем, что в среднесрочной перспективе рентабельность по EBITDA останется на уровне 6,5–7,0%, и этого должно быть достаточно для генерирования значительного денежного потока. По нашим оценкам, Х5 торгуется с доходностью свободного денежного потока на уровне 10–14% в 2023–2025 гг. У компании сильная финансовая позиция (чистый долг / EBITDA около 1х), поэтому возврат к привлекательным дивидендам кажется нам вероятным в случае потенциальной редомициляции.

Панарин Кирилл
Лазаричева Марьяна
«Ренессанс Капитал»

С начала июля расписки продовольственного ретейлера X5 подорожали на 50%, показав опережающий рост по сравнению с широким рынком (индекс МосБиржи укрепился на 12% за аналогичный период) на фоне ожиданий хорошего отчета за 1П23. Вышедший отчет подтвердил лидирующие позиции X5: выручка выросла существенно быстрее инфляции за счет улучшения сопоставимых продаж, значительно опережающих результаты публичных конкурентов, а также M&A-сделок. На фоне сильных результатов за 1П23 мы улучшили наши прогнозы на 2023 г. и видим потенциал роста расписок на 11,6% в перспективе на 12 мес.

Мы улучшили наши прогнозы по финансовым показателям X5 на фоне сильного отчета за 1П23, ожиданий продолжения M&A-активности и ускорения инфляции в РФ во второй половине года. Целевая цена акций X5 Group на 12 мес. составляет 2 535 руб., что на 11,6% выше текущей цены и соответствует рейтингу «Держать».

Буйлакова Анна
ФГ «Финам»


( Читать дальше )