Цена дополнительной эмиссии на 2,6% ниже текущих рыночных котировок. После второго этапа размещения УК АвтоВАЗа вырастет в 2,8 раза, т.е. доля тех, кто не примет участия существенно размывается. Увеличение УК необходимо компании для пополнения капитала, однако, пока идет процесс эмиссии инвесторы, скорее всего, будут избегать инвестиций в бумаги АвтоВАЗа.

Динамика продаж автомобилей пока выглядит слабой. Это может быть связано с ожиданием потребителей более низких цен из-за укрепления рубля. Отметим также, что январь-февраль традиционно слабые месяцы для продаж, к тому же в феврале прошлого года было на один день больше. С учетом этой корректировки снижение в феврале было на уровне 0,7%. Отметим, что российские компании показали рост продаж. АвтоВАЗ увеличил их на 5%, Sollers – на 1%. Мы сохраняем наш прогноз по росту продаж автомобилей в 2017 году на уровне 7-7,5%, ожидая оживления рынка в весенние месяцы.

Убыток компании по итогам 2016 года вполне ожидаем. С позитивной стороны можно отметить его снижение. Отметим, что АвтоВАЗ прогнозирует сохранение убытков вплоть до 2018 года. Снижение убытка компании не связано с прибыльностью операционной деятельности. АвтоВАЗ операционно убыточен, хотя это убыток снижается. Компания снизила резервы под обесценение и реструктуризацию (с 42 до 25 млрд руб.) и это уменьшило убыток.

Мы считаем, что Alliance Rostec Auto B.V может объявить принудительный выкуп миноритариев после завершения размещения. В этом свете обыкновенные акции АвтоВАЗа, которые в настоящий момент торгуются по 11,68 руб. за бумагу, выглядят существенно переоцененными. А вот привилегированные акции, наоборот, представляются более привлекательными. В настоящий момент они предусматривают право голоса, и поэтому теоретически могут быть выкуплены по той же цене, что и обыкновенные акции. У нас нет официальной рекомендации по компании, но оба типа акций неликвидны.

В 2017 году мы ожидаем восстановления рынка продаж легковых автомобилей в РФ. По нашим оценкам он может вырасти на 5-9%. Это будет связано с ростом доходов граждан в долларовом эквиваленте на фоне укрепления рубля, а также отложенного спроса. В то же время мы не думаем, что на этом фоне АвтоВАЗ сможет расти быстрее рынка, т.к. есть ожидания смещения спроса в более престижные марки. В целом, пока результаты АвтоВАЗа в январе ниже наших ожиданий, но январь не показательный месяц.

Мы считаем, что повышение цен со стороны АвтоВАЗа не вызвано увеличением издержек, т.к. крепкий рубль и низкая инфляция этому не способствуют. Компания убыточна и такими действиями планирует повысить рентабельность. Мы не думаем, что данный фактор заметно повлияет на спрос, т.к. повышение (причем более существенное) провели и другие производители, т.е. автомобили компании по- прежнему одни из самых бюджетных в своем классе.

Общим объем средств, которые АвтоВАЗ планирует прилечь в рамках дополнительной эмиссии составляет 25 млрд руб., т.е. компания привлекала почти 60% от нее. С учетом того, что основной объем выкупа приходится на мажоритарных акционеров, привлечение оставшейся суммы не вызывает сомнений. В то же время, участие миноритарных акционеров в дополнительной эмиссии, на наш взгляд, будет незначительным.

  ПРОДАЖИ АВТОМОБИЛЕЙ В НОЯБРЕ ВЫРОСЛИ НА 0,6% Г/Г – ВПЕРВЫЕ ЗА ПОСЛЕДНИЕ ДВА ГОДА

В октябре было продано 132 346 автомобилей, а за 11М16 — 1,28 млн автомобилей (-12% г/г). Продажи «АвтоВАЗ» снизились на 2,8% г/г за 11M16, но выросли на 18% г/г в ноябре. Продажи марок Sollers продемонстрировали хорошую динамику: продажи «УАЗ» выросли на 1,2% за 11M16 и остались неизменными м/м, продажи Ford выросли на 7,1% и 12,6% соответственно, продажи легковых автомобилей «ГАЗ» увеличились на 4,8% и 17,8% соответственно.

По мнению аналитиков АТОНа 

Ноябрь — первый месяц за последние два года, когда продажи автомобилей продемонстрировали небольшой рост. Еще один хороший признак того, что российская экономика начинает восстанавливаться. Статистика поддержит акции автопроизводителей, но не станет краткосрочным катализатором.

Цена размещения на 7,3% ниже текущих котировок АвтоВАЗа, но на уровне средней за последние три месяца. Отметим, что докапитализация АвтоВАЗу необходима для улучшения баланса ввиду отрицательного капитала из-за больших убытков. Надо отметить, что мы ожидаем оживления сектора продаж автомобилей в РФ в 2017 году, но не думаем, что данный фактор мотивирует миноритарных акционеров участвовать в дополнительной эмиссии акций. Скорее всего, она будет размещена среди основных акционеров.