ВТБ может перевести ИТ-сотрудников в отдельную компанию 

Как сообщает Коммерсант, ВТБ рассматривает возможность перевода сотрудников ИТ-подразделения в независимую ИТ-компанию Иннотех, в которой ВТБ в дальнейшем получит до 25% акций. Это позволит банку значительно сэкономить на налогах и страховых выплатах.

Решение представляется интересным. ВТБ действительно динамично расширяет штат ИТ-специалистов. ИТ-компаниям предоставлены значительные налоговые льготы от государства, и обособление ИТ-подразделения может помочь ВТБ сдержать рост операционных расходов. Влияние данной новости на котировки акций нейтральное.

Атон

По итогам последнего финансового года, завершившегося 31 января 2021 года, компания Amazon заработала $21,3 млрд (+84%, г/г) чистой прибыли, и это – после «скудного роста» прибыли на 15% годом ранее. Выручка в последнем фингоду составила $386,1 млрд (+37,6%, г/г), годом ранее – $280,5 млрд (+25,5%, г/г). По итогам последних 9 месяцев выручка составила $332,4 млрд (+27,6%, г/г), а чистая прибыль – $19 млрд (+35%, г/г). Компания рассчитывает на выручку $130-140 млрд в IV квартале текущего фингода, таким образом, годовая выручка может составить $462-472 млрд (+21%, г/г).

Amazon выиграл от коронавируса и локдаунов, потому что многие покупатели повернулись к онлайн-ретейлерам в период ограничений по передвижению. Продажи через онлайн-магазины принесли компании 51,1% выручки. Amazon хорошо позиционирован для умеренного роста, учитывая, что портфель предложения компании включает разные сектора, в том числе ретейл, развлечения (AmazonPrime, Kindle) и ИТ-решения (AWS). И, несмотря на продолжающийся рост компании, достичь аналогичных результатов будет непросто. Например, в октябре Amazon выпустил прогнозы по росту продаж на последний квартал текущего финансового года: компания предполагает рост чистых продаж на 4-12% (г/г). В прошлом фингоду компания предполагала рост чистых продаж на 33-40% (г/г) на аналогичный период. Вероятно, таким образом компания просигнализировала об окончании подъема продаж на фоне пандемийного роста.

Буйлакова Анна

( Читать дальше )

Российские суды начали повышать штрафы для ИТ-гигантов после европейских коллег — в ноябре этого года Европейский суд отклонил доводы Google и оставил в силе штраф на €2,4 млрд, который выписали еще в 2017 году. Тогда акции компании упали почти на 2%. Есть и обратная ситуация — в этом году Google выиграл суд у Oracle, который тянулся 11 лет. Сумма штрафа могла составить до $9,3 млрд. Тогда акции выросли за три дня на 3%.

Вместе с Ближним Востоком, Африкой и Европой Россия приносит компании 30% выручки — примерно $1,3 млрд, или 0,72% от выручки компании за 2020 год. Этот оборотный штраф — прецедент в российской практике, который предполагает лишение компании до 10% годовой выручки, полученной в России. Google заявила, что изучит судебные документы, а затем примет решение о своих дальнейших действиях, поскольку российский рынок важен для компании. Пока корпорация не оплатила предыдущий штраф, но, зная их практику, скорее всего, Google подаст на апелляцию.

Такая сумма штрафа для такого гиганта невелика — $98 млн, поэтому не стоит ждать стремительного падения акций компании. Если это все же как-то отразится на котировках этой компании, это может быть возможностью купить хороший актив по дешевой цене. Аналитики сервиса Газпромбанк Инвестиции предполагают, что в течение года у акций Alphabet есть потенциал роста более чем на 20% — до $3500. Уверенный прогноз аналитики сохраняют и по компании Meta.

Ванин Андрей
ООО «ГПБ Инвестиции»

Ростелеком приобретает разработчика цифровых решений для госсектора  

Ростелеком приобрел 50.01%-ную долю в компании БФТ Холдинг, ИТ-разработчике решений в сегментах электронного правительства, таких как финансы и закупки, управление имуществом и активами, оказание госуслуг (автоматизация деятельности МФЦ), социальная сфера и занятость. Сумма сделки не превысит 1.65 млрд руб. ($24 млн) и будет выплачена тремя траншами до 2023. В 2020 выручка БФТ составила 3.4 млрд руб.

Мы считаем сделку удачной для Ростелекома, который был и остается значительным игроком на рынке решений для электронного правительства, но с учетом ее параметров оцениваем ее нейтрально для динамики стоимости акций.

Атон

8 сентября в СМИ появилась информация о том, что компания Amazon разрабатывает собственное программное обеспечение POS (point-of-sale) для приема платежей онлайн и офлайн. POS-система позволит продавцу выбрать способы оплаты, а также предоставит ему функционал бизнес-аналитики. Данный сервис будет тесно интегрирован со смежными решениями эмитента, включая Prime, Flex и биометрический продукт Amazon One. Менеджмент ожидает, что запуск собственной POS-системы позволит быстрее выполнять заказы, что повысит ценностное предложение для клиентов.

Данная инициатива выглядит логичной в свете недавнего приобретения Selz (функционал для создания интернет-магазина), так как разработка новой POS-системы позволит Amazon представить комплексный продукт для малого бизнеса, стремящегося развивать онлайн-канал продаж. POS-система также вписывается в стратегию развития офлайн-направления Amazon, где ИТ-гигант активно развивает формат покупок Just Walk Out (полностью автоматизированные торговые точки без персонала).

( Читать дальше )

Компания Dell отчиталась за второй квартал 2021-го выше ожиданий участников рынка. Менеджмент дал сильный прогноз на следующий период.

Выручка производителя компьютеров выросла на 15% г/г, на 2,2% превзойдя консенсус-прогноз. При этом разводненная non-GAAP EPS увеличилась на 16,6% г/г, на 10,3% превысив ожидания рынка.

Положительный эффект на продажи Dell оказало восстановление деловой активности, а также отмена антиковидных ограничений, поскольку эти факторы стимулируют расширение ИТ-бюджетов корпораций.


( Читать дальше )

Этот шаг полностью соответствует недавним заявлениям TCS о том, что компания рассматривает расширение бизнеса за пределы России, подчеркнув при этом, что хорошей опцией для этих целей являются азиатские страны.

Учитывая объявленные обязательства по капиталу и текущее соотношение капитала и активов TCS (на уровне 15%), вклад филиппинских активов TCS может составить примерно 2% в совокупную базу активов TCS. Тем не менее, мы считаем, что это крупная возможность для TCS в долгосрочной перспективе, учитывая 1) размер рынка — примерно РНР20 трлн (-29 трлн руб.) совокупных банковских активов (в сравнении примерно с 104 трлн руб. в России); 2) недостаточный уровень проникновения банковских услуг на Филиппинах — примерно 269 тыс. руб. банковских активов на душу населения на Филиппинах против 711 тыс. руб. в России, по нашей оценке; и 3) качество продуктов, ИТ и риск-менеджмента TCS, позволяющие банку стать одним из лидеров рынка.

Исходя из доли TCS на уровне примерно 0,8% в совокупных банковских активах России, по нашей оценке, в долгосрочной перспективе Филиппинский рынок может привнести примерно 25-30% к текущей базе активов TCS, тогда как ROE будет зависеть от продуктового микса, который пока не объявлен. Отметим, что расширение за пределы России не включено в Стратегию TCS на 2021-23П (предполагающей чистую прибыль на уровне как минимум 75 млрд руб. по итогам 2023П). В то же время мы считаем, что при текущих уровнях оценок стоимости (8-6,7x P/TBV и 25-19x Р/Е 2021-22П) рынок уже позитивно смотрит на долгосрочные перспективы роста бизнеса.

Кипнис Евгений
«Альфа-Банк»

Splunk — разработчик программного обеспечения для обработки машинных данных. Продукты компании позволяют в режиме реального времени анализировать информацию для того, чтобы определять узкие места ИТ-систем и бизнеса в целом, оптимизировать качество обслуживания, находить возможные бреши в системе информационной безопасности предприятия либо следы действий мошенников. Клиентами Splunk являются 90 компаний из списка Fortune 100 и более 5200 предприятий, поставщиков услуг и государственных организаций в 90 странах мира. К ключевым направлениям бизнеса эмитента относятся облачные сервисы (38,6% выручки), услуги и поддержка (32,9%), лицензионное ПО (28,5%).

Одним из ключевых среднесрочных драйверов роста котировок выступает структурная трансформация Splunk из поставщика решений on-premise в SaaS-провайдера. На этом пути компания уже достигла значительных успехов: по итогам первого квартала 2021 года доля облачных продуктов в структуре новых заказов превысила 56%, а на облачные решения пришлось 38,6% от оборота (35,5% в годовом выражении) против 13,2% по состоянию на конец 2019 года. Кроме того, важно отметить, что облачная выручка увеличивается не только за счет миграции пользователей с одного продукта компании на другой, но и благодаря чистому притоку новых клиентов (прирост выручки в этом сегменте составил больше 74% г/г). Кроме того, Splunk расширяет свое присутствие на облачном рынке за счет сделок M&A. Так, в 2020 году эмитент приобрел три компании (Flowmill, Rigor, Plumbr), в портфелях которых преобладали продукты для мониторинга, а недавнее поглощение TruSTAR усилит позиции Splunk в подсегменте безопасности. По ожиданиям менеджмента, к 2023 году 80% заказов будут приходиться на облачные продукты.

В пользу того, что решение о трансформации структуры обоснованно, свидетельствуют рыночные позиции эмитента. В настоящее время к ключевым направлениям его деятельности относятся системы управления событиями безопасности (SIEM), где, согласно последнему отчету Gartner, Splunk сохраняет ведущие позиции; управление ИТ-задачами (ITOM), где, по мнению IDC и Gartner, эмитент также является лидером; мониторинг, где Splunk был отмечен Gartner в качестве компании, реализующей эффективную стратегию развития.

Splunk представила в целом сильный отчет по итогам первого квартала 2021 года. Выручка выросла на 16%, что было на 2,1% лучше ожиданий рынка и на 3,2% больше первоначального медианного прогноза менеджмента. Однако EPS non-GAAP оказалась хуже консенсуса аналитиков на 30%: убыток на акцию составил $0,91. Это было вызвано ростом доли продаж через посредников, увеличением численности персонала в сегментах реализации и R&D, а также затратами на запуск новых продуктов. Однако, по ожиданиям менеджмента, повышение операционных расходов не будет носить устойчивый характер.

Эмитент торгуется со значительным дисконтом к сопоставимым компаниям, ведущим деятельность в секторе разработки ПО. С учетом консервативного допущения о том, что совокупные среднегодовые темпы роста (CAGR) выручки за трехлетний период достигнут 19,5%, апсайд к компаниям-аналогам составляет около 70%. В качестве базового мы принимаем тезис, что эмитент завершит основную фазу трансформации к концу 2022 года, после чего будет отмечаться ускоренное восстановление маржинальности и рост CFO, FCF.

Позитивными факторами для Splunk выступают сильные отраслевые позиции, агрессивная стратегия расширения бизнеса, высокие темпы увеличения выручки на клиента, а также успешно проводимая облачная трансформация. Мы рекомендуем открывать длинные позиции в бумагах компании в момент прохождения ею нижней точки своего текущего цикла. Восстановление экономической активности в США и увеличение ИТ-бюджетов организаций будут стимулировать расходы клиентов на SaaS- и лицензионные решения, что будет поддерживать расширение бизнеса компании до конца года. Менеджмент ожидает увеличения объемов заказов во втором полугодии 2021 года.

Меркулов Вадим
ИК «Фридом Финанс»

Целевая цена по акциям компании — $185,5 за бумагу. Рекомендация — «покупать».

Представители TCS Group вчера провели «день стратегии» — вторую из серии встреч, запланированных для подробного ознакомления с основными сегментами цифровой экосистемы компании. По итогам этого мероприятия можно сделать вывод о значительном потенциале роста у сегмента МСБ TCS Group.

Финансовые целевые показатели. TCS планирует увеличить базу активных клиентов в сегменте МСБ с текущих 0,3 млн до 0,5 млн в 2023 году (наш прогноз — около 0,6 млн) и более 1 млн в «среднесрочной перспективе». Темпы роста выручки в 2021-2023 годах прогнозируются в среднем на уровне более 30% (наш прогноз — 28%). Средняя выручка в пересчете на клиента должна «быть стабильной или повышаться», т. к. TCS работает с более доходными средними компаниями.

Сегментация клиентов. Около 80% текущей базы активных клиентов приходится на индивидуальных предпринимателей (ИП, 255 тыс.), а также приблизительно 45 тыс. малых и 10 тыс. средних предприятий. Две трети активных клиентов работают в сфере розничной торговли, услуг или ИТ, а средний возраст ИП составляет 36 лет — эти сегменты и демографическая категория довольно привлекательны.

Возможные опции. Tinkoff Business предлагает клиентам широкий диапазон онлайн-продуктов и услуг, включая платежи и эквайринг (эти параметры будут обсуждаться на одном из следующих «дней стратегии»), собственное ПО, программы лояльности потребителей, инструменты учета и маркетинга, а также услуги кредитования. С учетом значительного объема внутренних данных наращиваются объемы кредитов МСБ, которые планируется довести до «десятков миллиардов» рублей, при этом четких сроков не установлено (по итогам 1К21 показатель составил 4 млрд руб.).

Перспективы роста. Рынок МСБ невелик и обладает значительным потенциалом роста: на 6 млн МСБ в России приходится лишь около 20% ВВП и занятости, а также 13% корпоративных кредитов. Доля TCS на рынке текущих счетов ИП растет, хотя пока составляет только 6,4% и соответствует лишь 0,4% от совокупных текущих счетов юрлиц. Лишь 10% клиентов МСБ в розничной торговле используют онлайн-эквайринг TCS. Чистая выручка TCS в сегменте МСБ по итогам 2020 года составила лишь 1% от прогнозного общего доступного рынка (TAM) на 2023 год (1 трлн руб.).

Moнетизация. В структуре выручки 75% приходится на комиссионный доход (подписки, транзакции и платежи, валютные операции) и 25% — на процентный (остатки по счетам, кредитование). Основным драйвером роста выручки считаются средние компании с учетом их низкой на данный момент базы сравнения и более высокой выручки в пересчете на клиента.

Интеграция в экосистему. Tinkoff Business интегрирован в экосистему TCS в нескольких направлениях, прежде всего за счет Tinkoff Black как ключевого инструмента для привлечения клиентов и перекрестных продаж. Этот сегмент тесно взаимосвязан с сегментом эквайринга и все активнее взаимодействует с сегментом потребительского кредитования посредством сервиса «покупай сейчас — плати потом» (BNPL) и кредитов в точках продаж (POS). В последнее время компания планировала предлагать клиентам из сегмента МСБ инвестиционные услуги.

Конкурентная среда. На рынке банковских услуг МСБ работает более пяти сильных игроков, в том числе Сбер (доля текущих счетов ИП — 39%), Aльфа-Банк (11%) и ВТБ (9%) и специализирующиеся на МСБ компании — Точка и Модульбанк. TCS считает, что в данном сегменте его конкурентные преимущества такие же, как и в других сегментах экосистемы: лучшее онлайн-обслуживание в своем классе, передовые технологии и минимальное время выхода на рынок.

Кили Эндрю
Sberbank CIB

Палата представителей США подготовила законопроект American Innovation and Choice Online Act, направленный на ужесточение регулирования деятельности крупнейших ИТ-компаний страны.

Под действие данного акта подпадают корпорации, отвечающие таким критериям, как наличие ежемесячной аудитории в 50 млн активных пользователей в США и рыночной капитализации более $600 млрд; кроме того, компания должна выступать в качестве ключевого торгового партнера при продаже продуктов/сервисов через онлайн-платформу.

Amazon полностью отвечает вышеуказанным критериям, поэтому может столкнуться с запретом на продажу товаров под собственной торговой маркой (СТМ). Напомним, что ранее регулятор США предъявлял претензии к этой корпорации, связанные с продвижением продуктов под СТМ, поскольку они имели преимущество при поиске товаров пользователями. Согласно данным The Wall Street Journal, в случае принятия законопроекта Amazon может быть вынуждена отказаться от продаж СТМ-товаров или выделить направление в отдельный сегмент. В целом ретейлеры используют такую продукцию для повышения маржинальности продаж: согласно открытым данным, операционная маржа СТМ-товаров может быть на 20–50% выше по сравнению с прочей продукцией. По информации из открытых источников и заявлениям менеджмента, доля СТМ-товаров в общей структуре выручки Amazon составляет 1–1,5%, или около 1,6% от объема онлайн-продаж. Таким образом, в случае принятия данного законопроекта Amazon может потерять около $0,5 млрд операционной прибыли (1,8% от LTM-величины операционной прибыли).

Законодатели ряда стран в последнее время весьма обеспокоены повышенным влиянием ИТ-компаний на рынок, поэтому вполне вероятно, что данный законопроект будет не последним. Ранее в специальном обзоре, посвященном вступлению Джо Байдена в должность, мы рассказывали о возможных мерах, которые могут быть приняты в отношении ИТ-гигантов США.

В целом мы считаем, что требование об отказе от СТМ-товаров или выделения такой продукции в отдельный сегмент окажет минимальное негативное влияние на компанию, потому мы сохраняем целевую цену неизменной на уровне $3659, рекомендация — «покупать».

Степанян Михаил
ИК «Фридом Финанс»