Капитализация: RUB 339 979 млн
Объём торгов: RUB 565,9 млн
В свободном обращении: 33,70%

В среду (11 октября) «Коммерсантъ» сообщил, что Интер РАО предложила учесть в рентабельности своих продаж за рубеж новую экспортную пошлину. Это в первую очередь повлияет на размер субсидий для потребителей Дальнего Востока.

Данная инициатива возникла после отказа Китая поднять закупочную цену на величину пошлины (7%). Всего в Китай за 8М23 было экспортировано 2,7 млрд кВт·ч, а по итогу 2022 года – 4,7 млрд кВт·ч (около 36–39% от общего экспорта в 2022 году). В начале октября Интер РАО сообщила, что ограничит поставки в Китай на фоне отказа от повышения цены, однако, по информации «Коммерсанта», Китай потребовал сохранить поставки из-за большого влияния на китайскую энергосистему. Поставки в изолированный регион КНР сохранили в объеме до 120 МВт.

По данным издания, идею учета пошлины в рентабельности продаж за рубеж Интер РАО поддержали на уровне Минэнерго, а вице-премьер Александр Новак одобрил вынесение вопроса на ближайший наблюдательный совет «Совета рынка». При остановке экспорта в Китай платеж потребителей за энергомощность возрастет на 6 млрд руб. и еще на 2,5 млрд руб. – обязательства по оплате услуг по передаче электроэнергии.

«Ренессанс Капитал»

( Читать дальше )

Интер РАО – «Угольный разрез» приобрел Окино-Ключевской участок бурого угля за 140 млн руб.

Во вторник (10 октября) стало известно, что компания «Угольный разрез» (дочка Интер РАО) приобрела Окино-Ключевской участок бурого угля в Бичурском районе Бурятии, став единственным участником аукциона. «Угольный разрез» уже разрабатывает Окино-Ключевское месторождение, а основным потребителем добытого бурого угля является Гусиноозёрская ГРЭС. Ежегодно угледобытчик реализует более 2 млн тонн угля.

Новый участок примыкает к действующему разрезу и обошелся компании в 140 млн руб. (стартовая цена в 127,2 млн руб. плюс один шаг аукциона). По данным на 1 января 2023 года, балансовые запасы участка по категории C1 составляют 76,2 млн тонн, по C2 – 57 млн тонн. Площадь участка недр – 15,1 кв. км.

Отметим, что данное приобретение не является существенным для Интер РАО так как сумма сделки составляет всего около 0,05% от денежных средств на балансе компании судя по отчету по МСФО за 6М23.

«Ренессанс Капитал»

«Интер РАО» показала лучший результат в составе индекса Мосбиржи. Акции постепенно выходят из затянувшегося боковика, что и спровоцировало мощный импульс.

Котировки уже переписали свои максимальные значения с осени 2021 года, при этом бумага остается одной из самых недооцененных в секторе электроэнергетики. В качестве ближайшей более-менее значимой области технического торможения наверху можно выделить район 5,00–5,15 руб.

Отдельно стоит отметить и дивидендную политику: ранее компания направляла на дивидендные выплаты около 25% от чистой прибыли. «Интер РАО» принимает активное участие в программе ДПМ-2 — этот факт должен увеличивать финансовые показатели в ближайшие годы. Кроме того, компания вполне может использовать значительный объем денежных средств на счетах, в том числе для сделок M&A.

Мы видим вероятность роста бумаг «Интер РАО» на 10–15% на горизонте 1–2 месяцев. В текущих реалиях вероятность приобретения ей других компаний отрасли несколько увеличилась, и это может позитивно отразиться на котировках.

ИК «Риком-Траст»

( Читать дальше )

Интер РАО — одна из ведущих российских компаний сектора энергетики. В текущих реалиях компания, на наш взгляд, является достаточно хорошим защитным активом, который генерирует достаточно стабильные денежные потоки и продолжает выплачивать дивиденды (дивидендная доходность составляла 6.5%).

Компания направляла на дивидендные выплаты около 25% от чистой прибыли согласно дивидендной политике. Из плюсов компании также стоит выделить активное участие в программе ДПМ-2, что также поддержит финансовые показатели в ближайшие годы. Одним из факторов, который влияет на инвестиционный кейс компании, также является вопрос об использовании значительной денежной подушки, в том числе, для сделок M&A. В текущих реалиях мы считаем, что вероятность приобретения компанией других игроков отрасли несколько увеличилась, что может позитивно сказаться на котировках компании.

Среди основных рисков стоит отметить изменения в законодательстве, снижение индексации тарифов при высокой инфляции, что может оказать давление на маржинальность, риски аварий, риски существенного обесценения курса рубля в краткосрочной перспективе.

УК «Ингосстрах–Инвестиции»

( Читать дальше )

Гендиректор Интер РАО ожидает снижения финансовых показателей в 2023 г. г/г, стало известно на встрече с журналистами, при этом детали и оценки не были даны. Также компания напомнила о планах по строительству крупной станции в Сибири за RUB 257 млрд.

• Снижение финансовых результатов в 1К23 произошло во многом благодаря окончанию выплаты высоких платежей по договорам о предоставлении мощности (ДПМ) по ряду проектов, а также из-за окончания экспорта электроэнергии в Европу.

• Однако уже со 2К23, когда база 2К22 во многом очистилась от «экспортной» выручки, показатели выровнялись.

• ДПМ платежи продолжат заканчиваться: в 2024 г. мы ожидаем снижения EBITDA примерно на RUB 15 млрд, впрочем в относительном масштабе это будет около 10%.

• Компания также напомнила о планах по строительству крупной станции в Сибири за RUB 257 млрд. У компании сейчас RUB 452 млрд денежных средств на балансе (на 30 июня). Проект экономически длинный, поскольку платежи пойдут лишь после запуска, то есть с 2028 г.

( Читать дальше )

Сегодня были опубликованы результаты Интер РАО по МСФО за 1П23 и 2К23. По итогам полугодия компания показала рост выручки на 4,5% г/г до 657,4 млрд руб., тогда как EBITDA и чистая прибыль снизились на 13,8% и 12%, составив 88,3 млрд руб. и 67,8 млрд руб. соответственно. Это первая публикация отчетности по МСФО с 9М21.

Снижение EBITDA связано главным образом с падением этого показателя в сегменте трейдинга (-94,1% г/г, 1,7 млрд руб.) из-за прекращения экспорта электроэнергии в ЕС. По итогам полугодия Интер РАО удалось частично компенсировать выпадение доходов от экспорта за счет сегментов сбыта и зарубежных активов, где рост EBITDA составил 43,1% и 47,5%, а сам показатель — 25,2 млрд руб. и 5,2 млрд руб. Результаты требуют дополнительного анализа, но, на первый взгляд, они соответствуют нашим прогнозам на 2003 г., по итогам которого мы прогнозируем снижение EBITDA и чистой прибыли на 6,9% и 8,6% соответственно.

Тайц Матвей
ИБ «Синара»


По акциям Интер РАО подтверждаем рейтинг «Держать».

Обратный выкуп Магнитом своих акций у иностранных акционеров с 50%-ным дисконтом привел к росту их стоимости в России. Если ценные бумаги погасят, общий объем акций в обращении упадет, что автоматически приведет к увеличению дивидендов. Какие еще варианты возможны?

Что Магнит может сделать с выкупленными акциями. Ретейлер пока не озвучил свои планы в отношении приобретенного пакета акций. Среди других, менее радостных для инвесторов вариантов возможны:


( Читать дальше )

В недавнем обзоре, посвященном актуальной стратегии, мы не меняли финансовых прогнозов и целевых цен для сектора, но на фоне роста котировок понизили рейтинги (по ОГК-2 — с «Держать» до «Продавать», по Мосэнерго — с «Покупать» до «Продавать», по Интер РАО — с «Покупать» до «Держать»; по РусГидро прежний рейтинг — «Держать»). В целом ситуация на рынке развивается в соответствии с нашими оценками; э/энергия растет в цене в силу увеличения тарифов на газ и низких объемов выработки на сибирских ГЭС.

Катализаторы: дальнейшая консолидация в секторе распределения; сделки M&A; рост цен и тарифов на э/энергию; либерализация дальневосточного рынка; повышение прозрачности.


( Читать дальше )

Несколько генерирующих компаний на прошлой неделе опубликовали итоги ГОСА. В пятницу акционер ФСК-Россети решил не выплачивать дивиденды. Вместе с тем Русгидро и ОГК-2 утвердили рекомендованные дивиденды.

Анализ: Дивидендных сюрпризов на прошлой неделе не было. Одно из главных разочарований этого года — отсутствие дивидендов от ФСК-Россети за 2022 г., несмотря на значительную прибыль (судя по отчетности по РСБУ). Коэффициент выплат у других компаний обычно составляет 50% (исключение — Интер РАО), хотя и с многочисленными корректировками. Русгидро утвердила дивиденды в размере RUB 0.05025/акц. с доходностью 5.8% и отсечкой 11 июля. ОГК-2 одобрила дивиденды в размере RUB 0.0581/акц. с доходностью 7.8% и отсечкой 10 июля.

Ранее Мосэнерго утвердила дивиденды в размере RUB 0.18652/акц. с доходностью 6% и отсечкой 4 июля. Юнипро — особый случай, поскольку компания оказалась заложницей геополитической ситуации. Сильная динамика цен на данный момент, вероятно, приведет к росту доходов ряда компаний. Русгидро может показать самый резкий рост, если будет придерживаться политики с коэффициентом 50%. В случае Интер РАО мы прогнозируем снижение прибыли в этом году, поэтому дивиденды (и доходность) могут несколько уменьшиться.

Булгаков Дмитрий

( Читать дальше )

Как сообщает сегодня «Коммерсантъ», одноразовый взнос в бюджет для электроэнергетических компаний может составить в общей сложности до 25 млрд руб. Вместе с тем, по данным издания, правительство продолжает обсуждать возможность вывода из-под налога большинства предприятий сектора.

Основным плательщиком windfall tax может стать Росатом (до 8–10 млрд руб.), а Интер РАО, Россети и РусГидро могут уплатить 4 млрд руб., 3 млрд руб. и 1 млрд руб. соответственно, что составляет 3%, 3% и 1% от нашей консолидированной оценки EBITDA в 2023 г. по этим компаниям. Вместе с тем в связи с масштабными инвестпрограммами в секторе и продолжающейся дискуссией в правительстве мы считаем, что шансы на вывод из-под налога у российских энергетиков высоки. 

Тайц Матвей
ИБ «Синара»