Сбербанк: финансовые результаты за 3 мес. 2021г. по РСБУ. Чистая прибыль банка за первые 3 месяца выросла на 29,2% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года -до 282,5 млрд руб.

Кроме этого, нужно отметить рост чистой прибыли в марте 2021г. на 66,3% — до 103,3 млрд руб. Сильные результаты Сбербанка обусловлены ростом процентных и комиссионных доходов банка на фоне потребительской активности населения, а также за счёт сокращения резервов.

В связи с сильными результатами, мы подтверждаем рекомендацию покупать обыкновенные акции Сбербанка и повышаем целевой ориентир до 315 руб. Ждём роспуска резервов и роста котировок перед дивидендными выплатами.

Баженов Дмитрий
КИТ Финанс Брокер

Система: финансовые результаты за2020г. по МСФО. Выручка компании за год выросла на 5,7% по сравнению с прошлым годом — до 691,6 млрд руб. на фоне сильных результатов таких ключевых активов, как МТС, Сегежа, Медси и агрохолдинг СТЕПЬ.

Скорректированная чистая прибыль упала до 16 млрд руб.из-за продажи 100% акций Лидер Инвеста и 18,3% Детского мира и их деконсолидации. Дополнительно на прибыль Системы негативное влияние оказали гостиничный и ресторанный бизнес, показатели которых снизились из-за влияния пандемии коронавируса.

Также стало известно, что на этой неделе Segezha Group может объявить официально о проведении IPO на $500 млн. Таким образом, Segezha Group может добавить к публично торгуемым активам около 10руб., что в свою очередь окажет положительное влияние на переоценку АФК Системы.

В связи с вышеперечисленным, мы сохраняем рекомендацию покупать акции Системы и цель 40 руб.

Норильский никель: дивиденды. В прошлую пятницу совет директоров компании рекомендовал выплатить финальные дивиденды за 2020 г. в размере 1021,22 руб. на акцию. Текущая дивидендная доходность составляет 4,1%. Дата закрытия реестра для получения дивидендов назначена на 1 июня 2020 г.

При этом, дивиденды были впервые рассчитаны от FCF, а не от EBITDA, как прописано в действующей дивидендной политике. Таким образом, Норникель направит на выплаты дивидендов 50% от FCF за 2020г., за вычетом промежуточных дивидендов, выплаченных по итогам 9 мес. 2020г.

Кроме этого, Норникель сообщил о планах запустить программу обратного выкупа акций на $2 млрд до конца 2021г. В связи с этим, акционеры компании получают возврат в размере около 2000 руб. в виде дивидендов и buyback.

Также в понедельник компания сообщила, что возобновила добычу на руднике «Октябрьский» раньше времени. В связи с вышеперечисленным позитивом, мы рекомендуем спекулятивные покупки с целью 27000 руб.

АЛРОСА: результаты продаж за март 2021 г. Суммарные продажи компании выросли в 2,3 год к году — до $357 млн. Из них АЛРОСА реализовала алмазного сырья на $345 млн и бриллиантов — на $12 млн. Таким образом, продажи алмазно-бриллиантовой продукции по итогам I кв. 2021 г. увеличилась на 28%.

Положительные результаты обусловлены эффектом низкой базы, ждём сильные финансовые результаты за Iкв. 2021г. по МСФО на фоне роста цен на продукцию и девальвацию рубля.

Сохраняем целевой ориентир по акциям АЛРОСА — 124,5 руб.

Описание компании: АФК «Система» – это один из крупнейших российских конгломератов, который контролирует много не публичных и несколько публичных компаний. Более двух третей выручки Системы приносят «МТС», «Ozon», «Эталон групп» и лесопромышленный холдинг «Segezha Group».
           
Основная идея – это вывод в 2021 г. на IPO таких активов холдинга, как Сегежа, Медси и агрохолдинг Степь. По словам, менеджмента, активы вызывают довольно большой интерес у международных инвесторов. Чирахов сказал, что наиболее вероятным претендентом на следующее IPO является лесопромышленный холдинг Сегежа.

Получение публичной оценки раскроет стоимость этих активов и, как следствие, переоценки материнской компании. Ожидаем рост котировок Системы до 40 руб.

КИТ Финанс Брокер

Описание компании: МТС — является ведущим телекоммуникационным оператором в России и странах СНГ. В последний год компания стала трансформироваться из простого оператора сотовой связи в технологичный, финансовый конгломерат с различными направлениями: розничная сеть по продаже электронной техники, интернет коммерция, банкинг, инвестиции, облачные технологи, Big Data, медиа и тд.

Финпоказатели: Выручка телекоммуникационного конгломерата увеличилась на 5,2% по сравнению с прошлым годом – до 494,9 млрд руб. Чистая прибыль выросла на 13,2% – до 61,4 млрд руб.

Результаты вышли в рамках наших ожиданий, сильные показатели обусловлены в основном ростом мобильной выручки в России и Беларуси. Кроме основного сегмента бизнеса, рост показателей пришёлся на финтех, медиа и цифровые продукты.

Также менеджмент МТС сообщил, что будет рекомендовать акционерам выплатить в 2021 г. дивиденды больше, чем в 2020 г., из расчета на одну акцию, то есть выше 29,5 руб. Таким образом, дивидендная доходность может быть выше 9,3%.

Таким образом, мы подтверждаем рейтинг выше рынка и рекомендуем выкупать все текущие просадки в акциях МТС с целевым ориентиром 400 руб.

КИТ Финанс Брокер

АФК «Система» опубликовала вчера результаты за 4К20. Совокупная выручка холдинга выросла на 6,9% до 193,4 млрд руб. Результаты МТС и Segezha Group были опубликованы ранее. Выручка агрохолдинга «Степь» выросла на 12,2% по сравнению с 4К19 до 10,5 млрд руб. за счет повышения цен на зерно. Выручка сети клиник «Медси» увеличилась на 25,0% с уровня 4К19 до 7,8 млрд руб. благодаря отложенному спросу на медицинские услуги, увеличению среднего чека на фоне диагностики COVID-19 и приобретению клиник в Ижевске.

Совокупная EBITDA выросла на 8,6%, рентабельность по EBITDA составила 29,1%, как и годом ранее. EBITDA агрохолдинга «Степь» повысилась на 606,0% относительно 4К19 до 4,4 млрд руб., рентабельность была на уровне 24% (против 7% в 4К19) за счет повышения операционной эффективности новых земельных активов, увеличения объемов реализации высокорентабельных нишевых культур и роста мировых цен на сельскохозяйственную продукцию. EBITDA Медси выросла на 27% относительно 4К19 до 7,8 млрд руб., рентабельность выросла на 6 п. п. с уровня годичной давности до 36% благодаря эффекту операционного рычага и участию в СП с Capital Group по строительству ЖК «Небо». Вклад этого проекта в EBITDA Медси в 2020 году составил 1,6 млрд руб. против 1,1 млрд руб. годом ранее.

На корпоративном уровне убыток по EBITDA вырос до 12,2 млрд руб. (с 8,5 млрд руб. в 4К19) на фоне увеличения бонусов в связи с монетизацией и сделками на рынках, а также из-за возобновления программы LTI, приостановленной в 2018 году. Чистые финансовые обязательства Корпоративного центра не изменились по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составили 183,7 млрд руб., но выросли по сравнению с 166 млрд руб. в 3К20.

Результаты АФК «Система» соответствовали консенсус-прогнозу Интерфакса как в части выручки, так и EBITDA. Мы полагаем, что ключевые факторы, которые нужно отслеживать — это объявление новой дивидендной политики (мы ожидаем, что по результатам 2020 года АФК «Система» выплатит 0,26 руб. на обыкновенную акцию, т. е. дивидендная доходность составит 0,6%), а также операционный рычаг на корпоративном уровне (т. к. холдинг возобновил цикл инвестиций, в том числе купив пакет акций Группы «Электрозавод» в рамках СП со Сбером).

Суханова Светлана
Хахаева Анастасия
Sberbank CIB

Выручка АФК «Система» в 4 квартале выросла на 6,9% — до 193,4 млрд руб., OIBDA — на 6,1%

Выручка АФК «Система» в 4 квартале 2020 года составила 193,37 млрд рублей, увеличившись на 6,9% по отношению к аналогичному периоду 2019 года, говорится в отчете корпорации. Скорректированная OIBDA Системы в отчетном периоде выросла на 6,1% — до 56,18 млрд рублей. Рентабельность по скорректированной OIBDA снизилась на 0,2 п.п. год к году — до 29,1%.

Результаты АФК оказались лучше ожиданий рынка. Мы позитивно оцениваем итоги работы, подчеркивая, что они во многом были обусловлены сильными показателями как ключевых публичных активов Системы — МТС, так и непубличных — Медси, Сегежи и Степи. Сегежа планирует IPO на следующей неделе на МосБирже и рассчитывает привлечь порядка 500 млн долл. Для АФК выход Сережи на публичный рынок — один из драйверов дальнейшего роста стоимости. Мы рекомендуем «покупать» акции АФК Система с целевым уровнем 45 руб./акцию.

Промсвязьбанк

Система — результаты за 4К20: сильная динамика ключевых активов    

В 4К20 Система увеличила выручку и EBITDA на 6.9% и 6.1% г/г соответственно, что на 1.0% и 1.2% выше консенсус-прогноза Интерфакса. Ключевые активы продемонстрировали сильную динамику — МТС увеличила выручку на 7.4%, Агрохолдинг СТЕПЬ на 12.2%, Segezha — на 27.4%, Медси — на 25.0%. Основной вклад в рост OIBDA внесли МТС (+2.3% г/г), Segezha (+59.5% г/г), Агрохолдинг СТЕПЬ (+606%) и Медси (+47.9%). Сверхуспешное IPO Ozon стало катализатором для всей группы. В конце декабря 2020 Система и Сбербанк вложили 11 млрд и 3.5 млрд руб. соответственно в уставный капитал компании Мегаполис-инвест, которой принадлежит 94% доля в уставном капитале АО Электрозавод и 100% доля в ООО Электрокомбинат (Группа Электрозавод). Электрозавод может стать новым драйвером роста для АФК Система, которая намерена стать ведущим производителем отечественного трансформаторного оборудования. В ходе телеконференции, посвященной финансовым результатам, Система подтвердила, что рассматривает возможность вывода Segezha Group в этом году на IPO с учетом рыночной конъюнктуры.

Система представила хорошие результаты, и мы обновляем нашу целевую цену и рейтинг с учетом последних финансовых результатов и включения в оценку активов Электрозавода. Наша новая целевая цена для АФК Система составляет 45.0 руб. за акцию и $12.0 за ГДР с рейтингом ВЫШЕ РЫНКА.

Атон

Мы подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ МТС, однако снижаем рассчитанную по ДПДС целевую цену на 6% — до 438 руб. за обыкновенную акцию ($11,53 за АДР по текущему курсу). Изменение целевой цены обусловлено главным образом повышением средневзвешенной стоимости капитала. Дивидендная доходность АДР МТС составляет 9,7%, при этом компания планирует обратный выкуп на сумму до 15 млрд руб., чтобы поддержать свои котировки. Конкурентная среда по-прежнему благоприятна, а реализация планов по внедрению 5G отложена, и это должно позитивно повлиять на свободные денежные потоки. Ключевым фактором, требующим особого внимания, является доходность инвестиций в экосистему. Мы ожидаем, что средние темпы роста EBITDA в 2020-2023 годах составят 4,6%, а чистой прибыли — 5,4%.

Благоприятная рыночная конъюнктура. По нашему мнению, текущая ситуация выгодна для МТС: благоприятная конкурентная среда обеспечивает компании возможность для роста ARPU в 2021 году, кроме того, с учетом эффекта низкой базы можно рассчитывать на позитивную динамику выручки от роуминга. На 2021 год мы моделируем рост выручки на 5,9% (менеджмент прогнозирует ее рост по меньшей мере на 4,0%). На российском рынке сервисная выручка, по нашим оценкам, должна увеличиться на 3,2%, а доходы МТС Банка — на 31,4%.

Суханова Светлана
Хахаева Анастасия
Sberbank CIB

Денежные капиталовложения в 2021 году оцениваются в 21% выручки, это на 2 п. п. больше, чем в 2020. В текущем году мы ожидаем роста денежных капиталовложений на 18% — до 108 млрд руб., этот показатель ближе к верхней границе диапазона, прогнозируемого менеджментом. Рост будет обусловлен инвестициями в экосистему и связанные с ней цифровые продукты, а также экспирацией контрактов по хеджированию валютных рисков и дальнейшими вложениями в сеть LTE. Ситуация вокруг частот для 5G и российских требований к оборудованию для внедрения новой технологии остается неопределенной, что, на наш взгляд, должно позитивно повлиять на свободные денежные потоки компании в текущем году. В целом, мы не ожидаем значительных инвестиций, связанных с 5G, ранее 2023 года. Компания заявила, что, возможно, сделает дополнительный взнос в капитал МТС Банка на сумму до 5 млрд руб.; это должно помочь ему продемонстрировать более высокие темпы роста, чем по рынку в целом.

Развитие экосистемы может ускориться. Мы полагаем, что недавнее назначение на пост гендиректора Вячеслава Николаева (который ранее был первым вице-президентом по клиентскому опыту, маркетингу и экосистемному развитию) явно свидетельствует о стратегических приоритетах МТС и, вероятно, ускорит реализацию стратегии по развитию экосистемы (CLV 2.0). Эта стратегия, анонсированная в ноябре 2019 года, уделяет особое внимание развитию финтех- и медиа-сегментов. Темпы развития экосистемы, связанные с этим инвестиции и их влияние на прибыль компании требуют особого внимания.

Дивиденды и обратный выкуп акций должны позитивно повлиять на котировки МТС. Мы прогнозируем на 2021 год дивиденды в размере 30 руб. на акцию (они обеспечат дивидендную доходность АДР на уровне 9,7%, а обыкновенных акций — на уровне 9,5%). Это превышает минимальный размер выплат (28 руб. на акцию), предусмотренный дивидендной политикой на 2019-2021 годы. Мы ожидаем, что совет директоров примет решение по новой дивидендной политике следующей весной. Сейчас МТС отличается самой высокой дивидендной доходностью среди российских телекоммуникационных компаний и в целом привлекательна по этому параметру в российском контексте (у Ростелекома дивидендная доходность обыкновенных акций составляет 4,6%, а средний показатель для всех освещаемых SberCIB Investment Reserach компаний равен 6,4%). До конца 2021 года планируется провести добровольный обратный выкуп акций МТС на сумму до 15 млрд руб., т. е. по текущим котировкам может быть выкуплено до 2,85 всех выпущенных акций и до 5,5% акций в свободном обращении. В прошлом компания уже проводила пропорциональный обратный выкуп акций у миноритариев и АКФ «Система» (доля которой составляет около 50%). Кроме того, сейчас (до 31 марта) действует обязательная оферта на обратный выкуп акций МТС, объявленная по итогам внеочередного собрания акционеров, состоявшегося 15 февраля. Цена выкупа составляет 328,18 руб., по нашим оценкам, компания может выкупить до 3,7% акций в свободном обращении, с учетом того, что регулятор огранивает сумму средств, которую можно потратить на выкуп (10% стоимости чистых активов).

Оценка. Мы подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ акции МТС. Наша новая целевая цена составляет 438 руб. за обыкновенную акцию, т. е. $11,53 за АДР по текущему курсу (76 руб. за доллар). Снижение целевой цены в рублях на 6% обусловлено прежде всего повышением средневзвешенной стоимости капитала, которое, в свою очередь, связано с более высокой безрисковой ставкой доходности. Это изменение не было полностью нивелировано позитивным пересмотром прогнозируемых нами свободных денежных потоков. По нашим расчетам, текущее значение коэффициент «стоимость предприятия/EBITDA 2021о» для МТС составляет 4,5, а мультипликатора «цена/прибыль» — 8,7.

Выкуп акций МТС на сумму до 15 млрд руб. соответствует приобретению около 2,4% от уставного капитала МТС по цене 318 руб. за акцию. Объем программы эквивалентен buyback, проведенному в 2020 г.

Buyback создает в бумагах дополнительный спрос, что стимулирует их рост. Конкретные сроки начала фактических покупок пока не указаны, поэтому влияние выкупа на котировки может быть отсроченным. Мы сохраняем положительный взгляд на бумаги и рекомендуем «покупать», целевой уровень 382 руб. за акцию.

Промсвязьбанк

Сегодня МТС анонсировала решение совета директоров, согласно которому группа выкупит у акционеров бумаг на 15 млрд руб. до конца 2021 г. Объем соответствует прошлой программе выкупа, которая была завершена в конце 2020 г. На фоне повышения капитальных затрат в текущем году мы консервативно ожидали меньший объем программы, ближе к 10 млрд руб., и позитивно оцениваем новость.

Согласно нашим расчетам, при текущей цене МТС сможет приобрести порядка 47 млн акций, которые представляют 2,4% капитала. Как и ранее, выкуп должен происходить равномерно, согласно долям владения у всех акционеров. В связи с этим половина средств от выкупа уйдет в пользу АФК Система и еще половина остальным участникам. На 7 сентября 2020 г. казначейские бумаги представляли 13,6% капитала, а по итогам завершения новой программы доля возрастет до примерно 16%. Мы не ожидаем, что в ближайшее время компания начнет погашение казначейских акций.

Благодаря новому выкупу у МТС еще больше расширятся возможности для увеличения дивидендов на акцию без роста общей суммы выплат. После завершения buyback оператор, потенциально, сможет выплачивать порядка 30,5-31,5 руб. на акцию, что дает доходность в 9,6-9,9%.

Михайлин Артем
ИК «Велес Капитал»

Как сообщила компания МТС в минувшую пятницу, совет директоров МТС назначил первого вице-президента компании по клиентскому опыту, маркетингу и развитию экосистемы Вячеслава Николаева президентом и генеральным директором МТС сроком на три года с 13 марта 2021.

Нынешний президент и генеральный директор Алексей Корня после истечения срока полномочий на этом посту 12 марта займет пост первого вице-президента АФК “Система”.

Мы ожидаем, что рынок НЕЙТРАЛЬНО отреагирует на эту новость, учитывая традиционно сильную преемственность топ-менеджмента МТС, бизнес компании, находящийся в очень хорошей форме и хорошую прогнозируемость.

Курбатова Анна
Воробьева Олеся
«Альфа-Банк»