Чистая прибыль «Мосэнерго» по МСФО за 1 квартал 2018 года выросла на 12% и составила 12,742 млрд рублей, следует из отчетности компании.

«Мосэнерго» вновь представила сильные результаты: в 1к18 чистая прибыль выросла на 12% г/г, EBITDA – на 14% г/г, доходность свободного денежного потока на собственный капитал (FCFE) составила 6%. Помимо этого, чистая денежная позиция наконец стала положительной благодаря сокращению капитальных затрат на 24%. Между тем напомним, что несмотря на хорошую отчетность за прошлый квартал, в 2п18 рост прибыли может смениться снижением. Мы обновили нашу модель «Мосэнерго» с учетом последних данных и повысили прогнозную цену через 12 месяцев до 2,55 руб., что предполагает ожидаемую полную доходность на уровне 6%. Наша рекомендация прежняя – держать.

Показатели за 1к18 оправдали ожидания. Результаты «Мосэнерго» за 1к18 по МСФО полностью соответствуют нашим прогнозам. Выручка выросла на 9,3% г/г, до 72 197 млн руб. (наш прогноз – 72 164 млн руб.), чему способствовало увеличение выработки и по-прежнему высокие поступления по ДПМ. Затраты подросли лишь на 7% г/г благодаря более жесткому контролю. В итоге скорректированная EBITDA достигла 19 681 млн руб. (+12,4% г/г), немного превысив нашу оценку. Чистая прибыль составила 12 742 млн руб. (+12,1% г/г), совпав с нашим прогнозом.

Период роста завершается.

( Читать дальше )

Мосэнерго опубликовала финансовые показатели за I кв. 2018 г. по МСФО.

Выручка компании увеличилась на 9,3% по сравнению с аналогичным показателем прошлого года — до 66 млрд руб. Увеличение выручки в основном связано с более низкой температурой воздуха в отчетном периоде и соответствующим увеличением отпуска тепловой энергии. Показатель EBITDA по итогам I кв. 2018 г. вырос на 14,1% — до 19,1 млрд руб., чистая прибыль Мосэнерго выросла на 12,1% и составила 12,7 млрд руб. По состоянию на 31 марта у компании отрицательный чистый долг за счёт погашения кредитов и увеличения денежных средств.

После публикации финансовой отчётности произошла переоценка мультипликаторов, Мосэнерго стала оцениваться дешевле всех своих конкурентов.

Технический анализ:

Технически акции Мосэнерго отбились от уровня поддержки в районе 2,44 руб. и направляются в уровень сопротивления 2,97 — 3,00 руб., где целесообразно фиксировать прибыль по акциям.

( Читать дальше )

«Мосэнерго» отчиталась о росте прибыли на 12% в 1К 2018 за счет улучшения производственных показателей на фоне холодной погоды, роста тарифов и оптимизации операционных расходов. Продажа электроэнергии увеличилась на 3,9% в физическом выражении, отпуск тепла на 12,5%. Средний тариф на э/э стал выше на 2,3%, тариф на тепло – на 1,5%.

EBITDA выросла на 14% до 19,2 млрд руб. Чистый долг отрицательный, 10,6 млрд руб.

Прибыль в 1-м квартале показала рост, но по итогам года ожидается снижение результатов в связи с истечением ДПМ на 3 энергоблока. Ранее компания сообщала о том, что готовит программу для компенсации сокращения поступлений по этим ДПМ. Рекомендованный дивиденд за 2017 год — 0,166 руб. на акцию с доходностью 6,4% при среднем уровне по генерации 4,9%

Малых Наталия
ГК «ФИНАМ»

В понедельник, 14 мая, «Мосэнерго» опубликует отчетность за 1к18 по МСФО.

Мы полагаем, что поддержку результатам окажут хорошие операционные показатели, а также значительная выручка от поставки мощности благодаря ДПМ, которая останется высокой до конца 1п18. С начала года котировки акций компании снизились на 4% (одной из причин чего стала рекомендация по дивидендам) и к настоящему моменту достигли уровня рассчитанной нами прогнозной цены через 12 месяцев (2,50 руб.). В связи с этим мы повышаем нашу рекомендацию до «держать», что предполагает ожидаемую общую доходность на уровне 4%.

Результаты за 1к18: движение с максимума. В целом мы ожидаем, что компания покажет хорошие результаты за 1к18. Однако мы едва ли увидим существенное повышение показателей прибыльности – скорее всего, они останутся в пределах ранее достигнутых максимумов. Мы прогнозируем рост выручки на 9% г/г, до 72 164 млн руб. (благодаря увеличению выработки тепловой энергии из-за холодной погоды в феврале и марте и вкладу дельты ДПМ). Рост затрат мы оцениваем в те же 9% – в основном ввиду увеличения расходов на топливо. С учетом этого скорректированная EBITDA, по нашей оценке, должна составить 19 054 млн руб. (+9% г/г; нескорректированный показатель мы оцениваем в 18 366 млн руб., также +9% г/г). Чистая прибыль, согласно нашему прогнозу, составит 12 680 млн руб. (+12% г/г). Сохранению высоких показателей прибыльности должно было способствовать сокращение финансовых расходов, обусловленное дальнейшим снижением долговой нагрузки.

Дивиденды по итогам 2017 г. разочаровали.

( Читать дальше )

Мосэнерго производит около 6% всей электроэнергии в России. Входит в состав холдинга «Газпром энергохолдинг», который контролируется Газпромом. Компания владеет 15 электростанциями в Москве и Московской области. Выручка в 2017 году достигла рекордных 196,1 млрд руб.

Мосэнерго отчиталась по прибыли за 2017 год лучше ожиданий. Прибыль акционеров выросла почти в 2 раза, чистый долг опустился до 0,07х EBITDA, и свободный денежный поток составил, по нашим оценкам, ощутимые ~28 млрд.руб. Финансовая картина вполне комфортная для увеличения выплат акционерам, и мы рекомендуем «держать» акции в расчете на повышение дивидендов. Целевая цена 3,35 руб., что предполагает потенциал роста 16% в перспективе года.

Чистая прибыль выросла практически в 2 раза – до 24,8 млрд.руб. на фоне реализации мощности и снижения операционных расходов.

Наш прогнозный дивиденд 0,157 руб. (+85%) с доходностью 5,4% при распределении 25% прибыли по МСФО, как и в прошлом году, но мы отмечаем риск меньшей доли распределения на фоне начала нового инвестиционного цикла.

Малых Наталия
ГК «ФИНАМ»

Российские генерирующие компании завершили сезон публикации отчетности за 2017 год

Мы скорректировали наши модели с учетом новых данных. Мы полагаем, что настроения инвесторов по отношению к компаниям сектора останутся нейтральными, поскольку сейчас эмитенты готовятся к новому инвестиционному циклу, темпы роста снижаются, а дивидендная доходность их бумаг остается невысокой. В связи с этим в качестве наших фаворитов в секторе мы выделяем самую дешевую по мультипликаторам компанию – «Интер РАО» (прогнозная цена на горизонте 12 месяцев – 7,80 руб.; ожидаемая полная доходность – 104%; рекомендация «покупать»), а также самую щедрую – «Юнипро» (3,46 руб./акц; ETR – 27%; «покупать»).

2017 год — большая часть роста позади. Мы полагаем, что 2017 г. оказался последним годом, в течение которого прибыльность компаний сектора сильно росла (как минимум в перспективе ближайших трех лет). Практически каждый анализируемый нами эмитент отчитался о росте EBITDA и чистой прибыли (с корректировкой на списания). Контроль над издержками также был на высоком уровне, при этом цены на топливо в отчетном периоде росли медленнее, чем номинальные цены на газ, тогда как прочие контролируемые расходы у большинства эмитентов в действительности снизились в годовом сопоставлении.

Компании завершили год в лучшей финансовой форме за всю историю наблюдений: общий показатель EBITDA достиг 352,5 млрд руб. (5 лет назад было 175,8 млрд руб.), а средний коэффициент чистый долг/EBITDA составил 0,5x. Компании, очевидно, пожинают плоды 10-летней инвестиционной фазы, однако за исключением «Энел Россия» и «Юнипро», контролируемых из-за рубежа, для владельцев бумаг остальных компаний сектора это вряд ли обернется значительными дивидендами. Согласно нашим прогнозам, средняя дивидендная доходность генерирующих компаний в 2018 г. составит 5%, что предполагает коэффициент дивидендных выплат в среднем около 40% от свободного денежного потока (FCFF), тогда как у сопоставимых зарубежных компаний он составляет в среднем более 100%.

2018 год — период стабильных показателей прибыли и подготовка к ДПМ-2.

( Читать дальше )

              Э/генерация

Мы обновили оценочные модели «Интер РАО ЕЭС», «Энел Россия», «Юнипро» и «РусГидро» и возобновляем анализ ОГК-2, «Мосэнерго» и ТГК-1. Мы принимаем во внимание их новейшие операционные и финансовые результаты, а также учитываем наши новые макроэкономические прогнозы. В ближайшие годы ключевым фактором, определяющим финансовые показатели компаний, по-прежнему будут платежи за новые мощности, построенные в рамках ДПМ. В связи с этим результаты будут отличаться от компании к компании. Мы даем рекомендацию «покупать» по двум акциям: «Интер РАО ЕЭС» и ОГК-2. У остальных компаний («РусГидро», «Энел Россия», «Юнипро», «Мосэнерго» и ТГК-1) пока ограниченный потенциал роста, так что их бумаги мы рекомендуем «держать».

Потенциал роста цен на электроэнергию и мощность ограничен. В условиях свободного рынка рост цен на электроэнергию отстает от повышения цен на энергоносители (особенно в ценовой зоне «Европа»). Это связано с вводом нового, более эффективного генерирующего оборудования в сочетании со слабым ростом спроса. В 2018 году, благодаря небольшим объемам ввода мощностей в рамках программы ДПМ и некоторому повышению спроса на электроэнергию, мы ожидаем изменения ситуации. Теперь цены на электроэнергию будут точнее повторять динамику цен на энергоносители, хотя цены на последние, скорее всего, будут повышаться не быстрее ИПЦ. То же можно сказать о ценах на мощность (исключая ДПМ): они известны вплоть до 2021 года, и только в 2021 году их рост будет опережать инфляцию.

Цены в рамках ДПМ тоже снизятся

( Читать дальше )

Мосэнерго: основные итоги телеконференции по результатам за 4К17 по МСФО

Прогноз. Менеджмент подчеркнул, что программа ДПМ, которая оказала сильное влияние на финансовые показатели за 2017, скажется на показателях за 2018 после истечения сроков действия контрактов ДПМ для трех ТЭЦ, хотя эффект будет несущественным. Тем не менее менеджмент планирует применить ряд мер для поддержки выручки, которые должны частично сгладить негативное влияние снижения выручки по ДПМ.

Модернизация. Мосэнерго, как и две других компании ГЭХ, подтвердила, что список электростанций, выбранных для модернизации, будет объявлен только после появления большей ясности в отношении основных моментов программы. Тем не менее в ближайшем будущем компания ожидает, что будет задействовано только 2-3 электростанции, одной из которых должна стать ТЭЦ-22.

Инвестиционная программа. Инвестиционная программа в 2018, как ожидается, составит 14.9 млрд руб. (включая НДС), что близко к размеру амортизации. Это предварительный план по капзатратам, который подразумевает, что 1 млрд руб. будет направлен на модернизацию ТЭЦ-22.

( Читать дальше )

Мосэнерго увеличило чистую прибыль по МСФО в 2017 г. почти вдвое, до 24,8 млрд руб.

Мосэнерго по итогам прошлого года получило чистую прибыль по МСФО в размере 24,8 млрд руб., что в 1,85 раз больше показателя 2016 года, следует из отчетности компании. При этом показатель EBITDA по МСФО вырос на 44,4%, до 44,3 млрд руб., сообщается в материалах компании. Скорректированный показатель EBITDA увеличился на 24,3%, до 47,551 млрд руб. (корректировка на чистое начисление резервов под обесценение активов и прочих резервов). Выручка компании выросла на 2,8%, до 196,056 млрд руб.

Увеличение выручки в основном связано с эффективной работой парогазовых энергоблоков, введенных в рамках договоров о предоставлении мощности (ДПМ). Увеличение EBITDA объясняется ростом цены реализации мощности по ДПМ, улучшением топливной эффективности основного оборудования, а также сдерживанием постоянных затрат. Чистый долг Мосэнерго на конец периода составил 2,961 млрд руб. против 32,9 млрд руб. по итогам 2016 года. Таким образом, компания снизила отношение чистого долга к EBITDA с 0,86 до 0,06. Мы позитивно оцениваем результаты Мосэнерго.

Промсвязьбанк

Мосэнерго опубликовала сильные финансовые результаты за 2017 по МСФО

Выручка составила 196.1 млрд руб. (+2.8% г/г) в основном за счет энергоблоков, работающих по ДПМ. Скорректированный показатель EBITDA достиг 47.6 млрд руб. (+24.3% г/г), отражая рост выручки и оптимизацию затрат: переменные затраты снизились на 3.4% г/г до 122.0 млрд руб., в то время как постоянные затраты составили 26.5 млрд руб. (+1.5% г/г, намного ниже уровня инфляции). Чистая прибыль подскочила на 85% г/г до 24.8 млрд руб., отражая не только рост EBITDA, но также и снижение эффективной ставки налога на прибыль, которая составила 18% против аномально высоких 34% годом ранее. Что касается FCF, рост денежных потоков от операционной деятельности на 33% г/г до 42.1 млрд руб., отражающий рост EBITDA, был полностью нейтрализован существенным увеличением капитальных затрат (+140% г/г) до 15.2 млрд руб. В целом FCF достиг 26.8 млрд руб. (+5.8% г/г).

Показатели выглядят достаточно сильными, но ключевые вопросы, которые волнуют инвесторов в отношении компаний Газпром энергохолдинга (ОГК-2, Мосэнерго и ТГК-1) — это дивиденды, которые должны быть выплачены из прибыли за 2017. Исходя их коэффициента выплат 35%, применяемого к отчетной чистой прибыли Мосэнерго, предполагаются дивиденды 0.218 руб. на акцию, обеспечивающие довольно привлекательную дивидендную доходность 8%. Мы с нетерпением ждем комментариев относительно планов по дивидендам на телеконференции, которая состоится сегодня в 13:00 по московскому времени. Номера для набора: Великобритания: +44 207 1943 759; Россия: +7 495 646 9315. Пароль: 38385224#.

АТОН