«Мосэнерго» представила в целом нейтральные результаты.
EBITDA и прибыль вышли чуть выше наших ожиданий, но денежный поток практически не изменился в сравнении с прошлым годом из-за роста капвложений сильнее ожиданий — почти в 2,5х раза в сравнении с прошлым годом.

Показатели прибыли увеличились благодаря повышению тарифов на мощность, электроэнергию и тепло. При этом выработка э/э и отпуск тепла снизились в прошлом году на 2% и 2,9% соответственно.

EBITDA выросла на 44% до 44,3 млрд руб. в основном за счет роста цен мощности по ДПМ и оптимизации расходов. Топливные расходы сократились на 2,2% на фоне снижения производства и повышения эффективности, постоянные издержки показали рост на 1,5%, ниже инфляции.

Компания сократила долг практически в 2х раза, а чистый долг упал на 91% до 3 млрд руб. или 0,07х EBITDA. Свободный денежный поток подрос на 5% до ~30 млрд руб. Капвложения выросли в 2,5х раза, сильнее ожиданий.

Мы полагаем, что на фоне сильных результатов по прибыли, наличия существенного денежного потока 30 млрд руб. инвесторы могут рассчитывать на увеличение дивидендных выплат в этом сезоне. В прошлом году Мосэнерго выплатила 25% прибыли по МСФО, и при сохранении доли распределения на уровне прошлого года дивиденд может составить 0,157 руб., что дает вполне хорошую доходность 5,7%. Вместе с тем, мы отмечаем риск того, что в преддверии нового инвестиционного цикла компания может уменьшить норму выплат, но дивиденды, скорее всего, будут выше уровня прошлого года.

Малых Наталия
ГК «ФИНАМ»

«Интер РАО» — самая заряженная электроэнергетическая компания в России.

Компания торгуется с коэффициентом EV/EBITDA за 2018 год на уровне 1,3x. И, хотя рынок не придает практически никакой ценности наличным денежным средствам на балансе компании, мы считаем этот фактор полномасштабным конкурентным преимуществом. На наш взгляд, задействование этих финансовых ресурсов приведет к существенному изменению стоимости акций компании.

История роста компании, ее консолидирующая позиция на рынке, а также разнообразие неявных источников повышения ее оценки и принятие правильных управленческих решений говорят о том, что 1,3x по EV/EBITDA – слишком низкий для «Интер РАО» показатель.

В последнее время акции «Интер РАО» находились на «пересмотре». Мы присваиваем им рекомендацию «покупать». Прогнозная цена на горизонте 12 месяцев составляет 7,60 рубля, ожидаемая полная доходность – 108%.

«Интер РАО» предлагает рост при низких мультипликаторах.

( Читать дальше )

Газпром Энергохолдинг: прогноз финансовых результатов по РСБУ за 2017 г.

Газпром энергохолдинг опубликовал прогноз финансовых результатов по РСБУ за 2017 г. Выручка основных производственных компаний ожидается в размере 559,9 млрд рублей, что на 4,9% больше аналогичного показателя предыдущего периода. Суммарная EBITDA оценивается в 105,7 млрд руб. это выше на 30,8% по сравнению с аналогичным периодом, а чистая прибыль прогнозируется в размере 45,5 млрд руб.
     
Результаты в основном обусловлены эффективной работой энергоблоков, введенных в рамках договоров о предоставлении мощности, оптимизацией работы старой мощности, реализуемыми мерами по сокращению затрат и совершенствованием системы теплоснабжения Москвы.

В прошлом году Газпром энергохолдинг планировал повышение коэффициента выплат до 35% от лучшей чистой прибыли, полученной компанией МСФО или РСБУ. Но по итогам 2016 г. рекомендовали в качестве дивидендов лишь около 25% от чистой прибыли. В связи с этим мы будем рассчитывать дивиденды в размере от 25% чистой прибили по РСБУ, соответственно при текущих ценах дивидендная доходность Мосэнерго составит 6,0%, ОГК-2 – 3,2%, ТГК -1 – 4%

( Читать дальше )

Мосэнерго: Upside 20%

В акциях Мосэнерго наблюдается продолжение восходящего тренда после 50%-ной коррекции по Фибоначчи с последнего максимума.

В данный момент мы видим отбой от дневной линии тренда и 200 дневной EMA.

Мы рекомендуем покупать акции по 2,74 руб. Ближайшей целью будет предыдущий максимум в районе 3,28 руб. Upside около 20%.

Напомним:

По нашим оценкам справедливая стоимость акций Мосэнерго — 3,30 руб. Сейчас сформировалась хорошая точка входа. Мультипликаторы P/E=5,38, EV/EBITDA=2,90, а соотношение чистый долг/EBITDA составляет всего 0,3х.

КИТ Финанс Брокер

Чистая прибыль Мосэнерго по МСФО за 9 месяцев выросла до 16,82 млрд руб., EBITDA — до 30,7 млрд руб

Мосэнерго получило по итогам января-сентября чистую прибыль по МСФО в размере 16,82 млрд руб. против прибыли в 7,33 млрд руб. годом ранее, следует из отчетности компании. При этом EBITDA компании за период выросла на 62,7%, до 30,72 млрд руб., сообщается в презентации. Скорректированный на чистое начисление резерва под обесценение активов и прочих резервов показатель EBITDA увеличился на 35,4%, до 32,12 млрд руб. Выручка компании за девять месяцев выросла на 6%, до 135,345 млрд руб.

При росте выручки на 6% компания показала хороший рост скорректированной EBITDA (на 35,4%). В результате маржа по этому показателю была зафиксирована на уровне 24%. На росте EBITDA сказалось увеличение продаж электро- и теплоэнергии, рост цены по договорам о предоставлении мощности (ДПМ), а также снижение издержек.

Промсвязьбанк

Мосэнерго провела телеконференцию по итогам 1П17

Ниже представлены основные моменты:

Прогнозы на 2017 год. Менеджмент компании не представил конкретного прогноза по EBITDA на конец 2017 года, однако прокомментировал, что EBITDA может слегка превысить 32 млрд рублей — значение показателя за 2016 год. Также компания воздержалась от прогнозов по дивидендным выплатам.

Долг. Соотношение чистый долг/ EBITDA снизилось до 0,12х в 1П17 с 1,09х в 2016 в результате запланированного погашения кредита, полученного от Сбербанка. Компания Мосэнерго не планирует досрочного погашения оставшейся задолженности в течение 2017 года.

Капитальные затраты. Менеджмент ожидает, что капзатраты составят 14,3 млрд рублей (включая НДС) в 2017 году и будут оставаться приблизительно на этом уровне в течение следующих нескольких лет. Основной инвестиционный проект текущего года — замена газовой турбины мощностью 250 МВт на ТЭЦ-22, затраты по которому составляют 25-30% от общих капитальных затрат (примерно 3,5 — 4,3 млрд рублей).

Во время телеконференции мы не услышали особенно новой информации, поэтому считаем ее НЕЙТРАЛЬНОЙ для акции, динамика которой в данный момент сильно зависит от ожиданий по дивидендам.

АТОН

Мосэнерго опубликовала сильные результаты по МСФО за 1П 2017

Выручка выросла на 9% г/г и составила 104,2 млрд рублей, что было вызвано более высокой загрузкой новых энергоблоков, введенных в рамках ДПМ. Показатель EBITDA продемонстрировал значительный рост на 41% г/г и составил 25,3 млрд рублей, что привело к сильному показателю чистой прибыли — 14,5 млрд рублей (+45% г/г). Несмотря на рост капитальных затрат на 34% г/г (до 4,2 млрд рублей), Мосэнерго продолжает демонстрировать довольно сильный FCF — 16,5 млрд рублей (+13% г/г).

Мы считаем опубликованные результаты сильными и ПОЗИТИВНЫМИ для акции компании, принимая во внимание значительный скачок чистой прибыли сопровождающийся стабильным FCF. Так как дивиденды Мосэнерго рассчитываются как процент от чистой прибыли, ее рост подразумевает более высокие дивиденды в следующем году. Это особенно важно, учитывая, что дивиденды являются одним из ключевых факторов роста для дочерних генерирующих компаний Газпрома.

АТОН

Мосэнерго опубликовала сильные финансовые результаты за 1К17

Выручка Мосэнерго за 1К17 по МСФО составила 66,1 млрд руб. (+6% г/г), а показатель EBITDA продемонстрировал очень высокий рост 26% г/г до 16,8 млрд руб., отражая рост эффективных цен ДПМ с начала 2017 благодаря благоприятным изменениям в регулировании: переход некоторых проектов на 7-й год контрактов ДПМ с середины 2016, а также измененный коэффициент Крсв в формуле ДПМ. Отсутствие роста затрат также оказало поддержку такой впечатляющей динамике EBITDA. Чистая прибыль достигла 11,4 млрд руб. (+38% г/г) на фоне роста финансового дохода. Рост капзатрат до 3,0 млрд руб. с 1,0 млрд руб. годом ранее объясняет снижение FCF на 45% г/г до 3,9 млрд руб. — снижение OCF до 5,9 млрд руб. с 8,0 млрд руб. годом ранее стало еще одной причиной.

Мы считаем результаты сильными и ПОЗИТИВНЫМИ для акций Мосэнерго. Хотя снижение FCF может быть несколько тревожным, это результат всего лишь за 1К, и учитывая, что Мосэнерго завершила ДПМ-проекты, она продемонстрирует высокий FCF в оставшиеся кварталы, на наш взгляд.

АТОН

ГЭХ думает об IPO холдинговой структуры, перехода на «единую акцию» не будет

Газпром энергохолдинг (ГЭХ) не планирует перехода на «единую акцию» и сохранит холдинговую структуру, сообщил Интерфаксу несколько участников дня инвестора и аналитика ГЭХ со ссылкой на слова главы компании Дениса Федорова. По его словам, если компания решит идти на IPO, то как холдинговая структура. При этом после того как Газпром энергохолдинг будет акционирован, рассматривается размещение именно первичных акций, не из доли Газпрома, пояснил один из участников. Сроки проведения самого IPO пока не определены.

Газпром энергохолдинг объединяет электроэнергетические активы Газпрома в РФ — Мосэнерго, ОГК-2, МОЭК и ТГК-1 и является их мажоритарием. Компания на 100% принадлежит Газпрому. Суммарная капитализация торгуемых на рынке активов (Мосэнерго, ОГК-2 и ТГК-1) составляет 3,6 млрд долл. Вблизи этой величины будет и оценка ГЭХ. В то же время переход на единую акцию мог бы позитивно повлиять на стоимость акций, входящих в холдинг и в конечном итоге на его оценку в целом.

           Промсвязьбанк

Компания в лице гендиректора Дениса Федорова вчера провела в Москве День инвестора. Мы приводим основные итоги ниже.

Дивиденды.Решение еще не принято, однако компания подтвердила минимальный размер выплат на уровне 25% от чистой прибыли по РСБУ для всех своих дочек (три публичных генерирующих компании: ОГК-2, Мосэнерго и ТГК-1). В то же самое время компании ГЭХ готовы платить до 50% от своей чистой прибыли по МСФО.

Консолидация и IPO.ГЭХ не планирует перехода на единую акцию своих трех генерирующих компаний и намерен сохранить текущую холдинговую структуру. Компания напомнила о слиянии ОГК-2 и ОГК-6 с переходом на единую акцию, которое было не очень благоприятно воспринято рынком в прошлом. Холдинг не исключает IPO и ведет по этому поводу переговоры с различными банками.

Цена на мощность.ГЭХ считает, что цены на старые мощности должны быть выше предлагаемых в настоящий момент на уровне КОМ, хотя не обозначил, до какой степени — это необходимо, чтобы продолжать модернизацию старых мощностей, обсуждение которой генераторы сейчас ведут с правительством.

( Читать дальше )