Полугодовая чистая прибыль Мосэнерго по МСФО упала почти в 2 раза

По итогам 1-го полугодия чистая прибыль ПАО «Мосэнерго» по МСФО упала по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на 48,2% — до 6,6 млрд руб., следует из отчета компании. EBITDA сократилась на 21,2% — до 18,2 млрд руб., сообщила компания. Выручка снизилась на 10,5% — до 93 млрд руб. Операционные расходы составили 84,8 млрд руб., прибыль от продаж — 6,8 млрд руб., следует из отчета Мосэнерго.

Снижение показателей компании обусловлено ухудшением конъюнктуры на рынке электроэнергии, где в условиях экономического спада, а также теплой погоды 1-м квартале 2020 года, наблюдалось падение потребления и цен. Кроме того, усилилась конкуренция со стороны атомных электростанций (ОЭС Центра), которые увеличили выработку электроэнергии. Сокращение финансовых показателей может негативно отразиться на дивидендных выплатах, которые предполагаются на уровне 50% от прибыли по МСФО.

Промсвязьбанк

«Мосэнерго» ожидаемо отчиталась о спаде показателей прибыли в 1-м полугодии на фоне снижения спроса на электричество и тепло вследствие теплой зимы и карантина. Прибыль акционеров сократилась на 48% г/г, EBITDA — на 21%. Реализация электроэнергии снизилась на 13,5% г/г, тепла – на 6,6%. Выручка составила 93 млрд руб., что на 10,5% ниже прошлого года. Результаты были также обусловлены неблагоприятной динамикой спотовых цен (-9,4% г/г). Из хорошего отметим, что продажи рентабельной мощности повысились на 2,3% за счет вступления двух объектов ДПМ в период повышенных выплат.

Кризис затронул операторов ТЭС в большей степени, чем остальную отрасль, но результаты можно считать приемлемыми с учетом проблем 1-го полугодия. Во втором полугодии поддержку окажут восстановление энергопотребления, рост спотовых цен и увеличение загрузки ТЭС.

По итогам года прогнозируется прибыль около 9,5 млрд руб., что сопоставимо с прошлогодним результатом, когда компания отразила обесценение основных средств на сумму почти 9 млрд руб. Подобные списания сложно спрогнозировать, но при прогнозном объеме прибыли 9,5 млрд руб. компания может выплатить дивиденд 12 коп. на акцию, что сейчас означает доходность 5,6%. Финансовый отчет и ожидания соответствуют нашей рекомендации «держать».

Малых Наталия
ГК «Финам»
          

«Мосэнерго» планирует опубликовать финансовые результаты за 1П20 и 2К20 и провести звонок с инвесторами 7 августа.

Мы ожидаем следующую динамику финансовых результатов в 2К20:

— Выручка за 2К20 может опуститься на ~10% г/г в значительной степени вследствие снижения среднего уровня цен на электроэнергию на рынке на сутки вперед (РСВ) в первой ценовой зоне (-16% г/г) и снижения уровня выработки электроэнергии электростанциями Мосэнерго (-19% г/г), что может быть частично сглажено увеличением отпуска тепла (+15% г/г).

Гончаров Игорь
«Газпромбанк»

— EBITDA в 2К20 может остаться стабильной ~0% г/г на фоне снижения выручки вкупе c сокращением денежных затрат.

— Скорректированная чистая прибыль может снизиться на 37% г/г до 0,9 млрд руб. из-за увеличения финансовых расходов.

Ключевые вопросы на звонке

— Финансовые ориентиры на 2020 г. включая выручку, EBITDA, капвложения.

— Подходы к расчету дивидендов за 2020 г., в том числе взгляд на возможное исключение неденежных статей из расчета базы чистой прибыли за 2020 г. (подобно принципам, заложенным в текущую дивидендную политику Газпрома).

( Читать дальше )

Как мы указывали ранее, существенное снижение выработки в 2К20 будет характерно для большей части тепловых генерирующих компаний вследствие общерыночных причин. Среди таковых: снижение спроса на электроэнергию в стране — во 2К20 спрос на электроэнергию в Единой энергоcистеме (ЕЭС) сократился на 4,7% г/г; значительное увеличение выработки ГЭС вследствие сильного притока воды. Например, выработка ГЭС, входящих в Группу «РусГидро», увеличилась на 34% г/г в 2К20.

Несмотря на ее обусловленность общерыночными причинами, снижение сравнимой («like-for-like») выработки «Интер РАО Россия» и «Мосэнерго» должно оказать негативное влияние на финансовые результаты компаний за 2К20, а также на восприятие этих акций рынком после объявления результатов.

Гончаров Игорь 
Степанов Денис
«Газпромбанк»

Последнее время в СМИ много негативных оценок проекта «Турецкий поток». «Газпром» якобы выбросил деньги на ветер. В принципе, это не удивительно. Хейтеров «Газпрома», России и Путина в Великобритании и США много. Однако, как обстоят дела на самом деле?

В феврале 2020 года Россия занимала первое место по продаже голубого топлива в Турцию (с долей 21,1%), а в марте откатилась на пятое с долей 9,9% (389,7 млн кубометров). На первое место вышел Азербайджан с долей 23,5%. По этому показателю Россию обошли также Катар (19,9%), Иран (14,1%) и Алжир (13,7%).  На объемах поставок газа в Турцию сказались снижение цен на голубое топливо на мировых рынках и рост доли возобновляемых источников энергии в производстве электроэнергии.

Конкуренция на турецком рынке возрастает, на рынок Турции вышел Азербайджан: в 2019 году начал работать газопровод TANAP, по которому Турция должна покупать 6 млрд кубометров газа в год. В вопросе российских поставок в Турцию есть, конечно, и геополитика. Реджеп Тайип Эрдоган в этой ситуации не прочь показать, что Москва якобы зависит от Анкары больше, чем Анкара от Москвы. Он считает, что таким образом способен усилить свои позиции в геополитическом торге с Путиным по Сирии и Ливии.

( Читать дальше )

Советы директоров ОГК-2 и Мосэнерго рекомендовали годовым собраниям акционеров одобрить дивиденды за 2019 г. в размере 0,544 руб. и 0,121 руб. на акцию соответственно, согласно сообщениям компаний. Общий объем рекомендованных к выплате дивидендов составляет 6,0 млрд руб. и 4,8 млрд руб. в ОГК-2 и Мосэнерго соответственно. Рекомендованный объем дивидендов составляет 50% от консолидированной чистой прибыли ОГК-2 и Мосэнерго по МСФО до учета доли миноритарных акционеров и соответствует доходностям ~8,2% и ~6,0% по отношению к ценам акции накануне объявления рекомендации. Такой подход к расчету дивидендов совпадает с подходом к расчету дивидендов другой дочерней компании Газпром энергохолдинга (ГЭХ) – ТГК-1.

Несмотря на то, что подход к расчету дивидендов (и соответственно их размер) был во многом ожидаем на фоне ранее объявленного решения о размере дивидендов ТГК-1, практическое подтверждение этого решения является умеренно позитивным для ОГК-2 в связи с привлекательным уровнем дивидендной доходности, которая сложилась в результате этого решения (~8,2%).

Гончаров Игорь
Степанов Денис
«Газпромбанк»

Мосэнерго: совет директоров рекомендовал дивиденды 0.121 руб. на акцию за 2019     

В общей сложности компания выплатит 4.8 млрд руб. или 50% от чистой прибыли по МСФО, дата закрытия реестра — 8 июля.

Дивиденды соответствуют нашим ожиданиям и предполагают доходность 5.9%.

Атон

«Мосэнерго» владеет 15 электростанциями в Москве и Московской области и обеспечивает 60% электрических и 90% тепловых потребностей в этом регионе. Входит в «Газпром энергохолдинг», который контролируется «Газпромом».

Мы подтверждаем рекомендацию «Держать» по акциям «Мосэнерго», но повышаем целевую цену на 12 мес.

Малых Наталия
ГК «Финам»

Отчетность за 1К 2020 по МСФО отразила снижение прибыли акционеров на 47% г/г, до 5,7 млрд руб., на фоне слабой динамики операционных показателей, роста резервирования и финансовых расходов. Показатели отпуска тепла и электроэнергии сократились на фоне нетипично теплой погоды.

Лучшим моментом отчетности стал рост продаж мощности (+2%) до 8,7 млрд руб. за счет вступления двух объектов ДПМ в период повышенных выплат. Отметим, что в прошлом году окончание сроков по нескольким энергоблокам ДПМ выступало одним из главных факторов снижения выручки и прибыли.

Несмотря на неудачный старт, в 2020 г. ожидается рост чистой прибыли на 25%, до 12 млрд руб., от низкой базы 2019 года, когда компания отразила обесценение активов на 9 млрд руб. У «Мосэнерго» сейчас нет крупных инвестпроектов, требующих значительных вложений, что позволит выйти на денежный поток в размере около 13 млрд руб. и поддержать дивидендные выплаты.

Прогноз по DPS 2019П — 0,12 руб. с DY 6,4%, при норме выплат 50% прибыли по МСФО.

Выручка «Мосэнерго» и его дочерних организаций по итогам 1 квартала 2020 года по МСФО сократилась на 10,9% по сравнению с аналогичным показателем 1 квартала прошлого года и составила 59 млрд 799 млн рублей. Это произошло в результате снижения выручки от реализации электрической и тепловой на 14,7% и 11,2% соответственно в результате снижения производственных показателей из-за более теплой погоды в отопительном сезоне 2020 года, говорится в сообщении компании.

«Мосэнерго» опубликовало результаты по МСФО за 1К20, которые показали отрицательную динамику выручки, EBITDA (скорректированной по нашей методике) и чистой прибыли (снижение на ~11%, ~20% и ~47% соответственно) наряду с ростом торговой дебиторской задолженности на 8,4 млрд руб., что мы во многом относим на счет теплового сегмента.

Несмотря на то, что отрицательная динамика показателей отчета о прибылях и убытках отчасти связана с неблагоприятными для производителей тепловой и электрической энергии погодными условиями, мы все же считаем показанные результаты умеренно негативными для инвестиционной истории компании. Следующим катализатором для акций будет рекомендация совета директоров по дивидендам за 1К20, которую мы ожидаем в мае. Подробнее наши соображения изложены ниже (см. Таблицу 1).

Гончаров Игорь

( Читать дальше )

Мы считаем, что российские электроэнергетические компании могут показать меньшую, чем среднюю по экономике, чувствительность к экономическим рискам ввиду следующих факторов: а) ограниченная зависимость спроса на электроэнергию от колебаний экономики; б) значительная доля квазирегулируемой выручки; в) положительный свободный денежный поток (СДП), особенно у генерирующих компаний; г) устойчивый баланс; и д) относительно щедрая дивидендная политика.

Мы считаем фундаментально привлекательными большинство покрываемых компаний, однако отмечаем ФСК, «Юнипро» и ОГК-2 как активы, обладающие более выраженными «защитными» свойствами на краткосрочном горизонте.

Гончаров Игорь
«Газпромбанк»

Спрос на электроэнергию: ограниченная чувствительность к экономической волатильности. Исторически изменение ВВП России на 1% приводит к изменению потребления электроэнергии примерно на 0,4%. Мы ожидаем, что эта тенденция сохранится в течение текущего периода турбулентности, помогая отрасли противостоять потенциальному спаду.

( Читать дальше )