Продажи стальной продукции упали на 7% кв/кв во 2К19, прогноз EBITDA -6.5% кв/кв – умеренно негативно

Общий объем продаж стали НЛМК снизился на 7% кв/кв до 4.3 млн т из-за капремонтов доменной печи на липецкой площадке. По нашим предварительным оценкам, EBITDA НЛМК во 2К19 упадет на 6.5% кв/кв (до $650 млн). Бизнес-модель компании делает ее зависимой от снижения цен на плоский прокат в США и ЕС. Кроме того, цены на слябы в России отставали от цен на готовую стальную продукцию, увеличившись лишь на 1% кв/кв. Мы подтверждаем наш рейтинг НЕЙТРАЛЬНО по НЛМК, учитывая ее рациональную оценку на уровне 5.4х по мультипликатору EV/EBITDA 2019 по сравнению с 5.3х у Северстали. Мы также сохраняем наш нейтральный взгляд на стальной сектор из-за продолжающихся торговых войн между США и Китаем.

Атон

· Объем продаж стальной продукции -7% кв/кв, ввиду снижения производства стали (-5% кв/кв) из-за капитальных ремонтов в доменном и конвертерном производстве НЛМК наряду со снижением реализации товарных слябов -компания предупреждала об этом рынок во время недавнего обновления стратегии. Продажи полуфабрикатов упали на 15% кв/кв, продажи готового проката — на 3% кв/кв.

( Читать дальше )

Продажи стальной продукции без изменений кв/кв во 2К19, прогноз EBITDA +13% кв/кв

Северсталь опубликовала нейтральные операционные результаты за 2К19. Продажи стальной продукции не изменились кв/кв, а более высокие цены на сталь предполагают, что EBITDA должна увеличиться примерно до $750 млн (+13% кв/кв), по нашим предварительным оценкам. Незначительный объем продаж угля на уровне 150 тыс т и снижение производства чугуна на 60 тыс т являются временными и обусловлены ремонтными работами. Мы подтверждаем наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по Северстали, учитывая ее рациональную оценку 5.3x по мультипликатору EV/EBITDA 2019 и вертикальную интеграцию.

Атон

· Продажи стальной продукции без изменений кв/кв на уровне 2.8 млн т. Доля ПДС выросла на 2 пп кв/кв до 46% при снижении продаж полуфабрикатов (-43% кв/кв). Доля внутренних продаж увеличилась до 70% за счет благоприятной ценовой конъюнктуре в России, что подчеркивает преимущества Северстали перед конкурентами в плане гибкости продаж.

· Цены на стальную продукцию +2-8% кв/кв, цены на горячий прокат выросли на 4% кв/кв, на холодный прокат – на 6% кв/кв, а на сортовой прокат – на 8% кв/кв – почти в рамках роста мировых бенчмарков.

( Читать дальше )

НЛМК – один из крупнейших производителей в металлургическом секторе. Эта компания полностью обеспечена источниками сырья и энергии, она входит в число самых эффективных производителей стали.

В 2018 году группа НЛМК выиграла от динамики цен на продукцию и ослабления курса рубля. Более того, компания нарастила продажи на 7% за счет роста спроса на внешних рынках. Замедление динамики мировой экономики в прошлом году несколько смазало итоговый финрезультат компании. Начало этого тоже подтвердило замедление, плюс сыграли плановые ремонтные работы на Липецком комбинате. В связи с ремонтами ожидается снижение производства на 10%.

Можно ожидать ухудшения результата по итогам текущего года, а значит, нет основания для роста акций. Но сбрасывать со счетов перспективы компании рано, весной была представлена новая стратегия, предполагающая рост эффективности и увеличение выпуска продукции с 2022 года. Плюс к этому, компания подкорректировала свою дивидендную стратегию. Акции НЛМК можно смело приравнивать к доходным ценным бумагам.

Калачев Алексей
ГК «ФИНАМ

Текущая ситуация: 3 июля мы рекомендовали открывать длинные позиции в акциях НЛМК на 10% от портфеля. Бумаги торговались над долгосрочным восходящим трендом, берущим начало от минимумов 2016 года, который «быки» могли использовать как опору для возобновления роста. Дополнительным фактором в пользу открытия длинных позиций была возможность установки близкого «стоп-приказа». В результате сил на возобновление восходящей динамики не хватило. Более того, акции НЛМК пробили долгосрочный восходящий тренд и пытаются закрепиться под поддержкой, расположенной на уровне 156 рублей, что говорит в пользу возможности углубления коррекции.

Рекомендация: В сложившихся обстоятельствах мы рекомендуем закрывать длинные позиции в акциях НЛМК, открытые 3 июля. Убыток по позиции составил 2,8%, по портфелю 0,28%.

Уровни поддержки: 156, 150, 140 рублей.

Уровни сопротивления: 164, 175, 184 рублей.

Фундаментальный штрих: С фундаментальной точки зрения, по нашей оценке, целевая цена по акциям НЛМК находится в районе 190 рублей.

Зварич Богдан
«Промсвязьбанк
 

Время ускоренного формирования книги заявок

В горно-металлургическом секторе продолжается лавина небольших размещений, объем которых достиг почти $2.0 млрд с начала года. Очевидно, что они стимулируются улучшением настроений в отношении России и обильной ликвидностью, связанной с огромным потоком дивидендов. Тем не менее такой впечатляющий объем продаж негативен для настроений в секторе, напоминая о рисках, связанных с его циклическим характером и его чувствительности к напряженности в отношениях США и Китая. Мы считаем, что акции Полюса, Норникеля, Северстали и Polymetal – следующие в очереди на продажу. Исторически акции предлагались с дисконтом в среднем 6.5% к рыночной цене – мы полагаем, что акции Полюса и Норникеля имеют потенциал для быстрого восстановления, и рекомендуем использовать их снижение как привлекательный момент для покупки.

Атон

Всплеск размещений скорее всего сохранится

Дивидендный период: одни только металлургические компании должны распределить в качестве дивидендов более $5 млрд этим летом. Инвесторы будут стараться реинвестировать деньги и, вероятно, сохранить вес сектора в их портфелях – изобилие ликвидности способствует потоку размещений.

( Читать дальше )

Группа НЛМК обеспечивает до 23% российского выпуска стали и входит в первую десятку мировых производителей стальной продукции.

Весной группа НЛМК приняла новую стратегию развития до 2023 года, которая предполагает рост производства продукции высокого передела на 1-1,5 млн т и увеличение EBITDA на треть.

Однако в 2019 году компания проводит ремонтные работы на площадке липецкого комбината, в связи с чем ожидается снижение производства стали.

Основные мультипликаторы не показывают, что НЛМК справедливо оценена рынком по сравнению с сопоставимыми предприятиями отрасли, что ограничивает возможности для роста в 2019 году.

Измененная весной дивидендная политика позволяет выплачивать акционерам НЛМК 100% свободного денежного потока, если соотношение «Чистый долг/EBITDA» ниже или равно, и 50%, если превышает 1,0x.

Среди рисков присутствуют угроза санкционного давления, а также протекционистские ограничительные пошлины на российский прокат, вводимые в Европе и США.

( Читать дальше )

Текущая ситуация: После коррекции во второй половине 2018 года, начавшейся от исторических максимумов, установленных в районе 184 рублей, акции НЛМК в рамках первой половины 2019 года возобновили рост и вернулись к этой отметке. Сил на пробой этого сопротивления не хватило. При этом «медведи» смогли перехватить инициативу и возобновить коррекционное снижение. Отметим, что данная динамика проходила в рамках долгосрочного восходящего тренда, берущего начало от минимумов 2016 года.

В текущий момент акции НЛМК тестируют данный тренд и можно ожидать попыток возобновления роста от него и возвращения к историческим максимумам. Пробой же тренда, подтвержденный уходом ниже поддержки на уровне 156 рублей, будет говорить в пользу развития негативного сценария. Это позволяет при открытии длинных позиций выставить близкий «стоп», что ограничит потери в случае развития негативного сценария.

Рекомендация: В сложившихся обстоятельствах мы рекомендуем открывать длинные позиции в акциях НЛМК с целью в районе 184 рублей. Рекомендуемый объем позиции 10% от портфеля, «стоп» на уровне 155 рублей.

Зварич Богдан

( Читать дальше )

Fletcher Group Holdings, связанная с Владимиром Лисиным, председателем соведа директоров НЛМК, продала 158 млн акций НЛМК, сообщает эмитент.

С одной стороны, это уже не первая продажа бумаг российских компаний инсайдерами за последнее время. Недавно стало известно, что акционеры Евраза реализовали небольшие доли в компании двумя этапами. Вероятно, опасения, связанные с замедлением экономик развитых стран, ожидание снижения ставок ФРС и, как следствие, растущий спрос на низкодоходные активы оказывают определенное «медвежье» влияние на рынок.

С другой стороны, несмотря на улучшение информационного фона вокруг российских ведущих компаний, рынок не торопится учитывать в ценах их низкие по сравнению с иностранными аналогами значения финансовых мультипликаторов. Динамика дивидендных выплат ряда российских эмитентов, крайне позитивная для бумаг НЛМК, также пока не находит отражения в их котировках. Эта ситуация может вызывать у инвесторов желание реализовать возможности диверсификации своих вложений, сократив инвестиции на российском рынке, и эта тенденция настораживает.

( Читать дальше )

Fletcher Group Holdings, связанная с Владимиром Лисиным, председателем соведа директоров НЛМК, продала 158 млн акций НЛМК, сообщает эмитент.

Проданная доля составляет примерно 2,6% уставного капитала компании.

Данное действие представляется логичным с точки зрения акционеров, так как мы можем ожидать снижение цен на сталь в 2П19, и текущий уровень цены на акцию представляется привлекательным для фиксации прибыли. Акции НЛМК, скорее всего, в ходе сегодняшних торгов будут находиться под давлением из-за риска навеса, однако мы считаем, что, как и в случае с EVRAZ, можно ожидать скорого восстановления цены.

НЛМК, на наш взгляд, остается наиболее привлекательной инвестицией в российском сталелитейном секторе, так как себестоимость производства остается самой низкой по отрасли.

Альфа-Банк

Предыдущее размещение принадлежавших Fletcher Group ценных бумаг через ускоренное формирование книги заявок состоялось в конце 2016 года. Тогда было продано 1,5% акций, это позволило увеличить долю акций НЛМК в свободном обращении и вернуть компанию в расчетную базу индекса MSCI Russia. В последнее время акции НЛМК котируются очень неплохо — на уровнях, близких к максимумам 2018 года (иногда, перед отсечением дивидендов, котировки даже превышают эти максимумы). С начала 2019 года компания прибавила в цене 18%. Это дает нам основания предположить, что вчерашнее размещение, возможно, было обусловлено ценовыми соображениями.

Цена продажи предполагает, что с учетом текущих цен на сырье и обменного курса коэффициент «EV/EBITDA 2020о» составляет 6,4, доходность свободных денежных потоков после выплаты процентов равна 7,6%, а дивидендная доходность — 10%. Мы подтверждаем рекомендацию ДЕРЖАТЬ акции НЛМК.

Лапшина Ирина
Sberbank CIB