Северсталь: EBITDA за 4К18+3% кв/кв – в рамках прогноза    

Выручка достигла $2 085 млн (1% кв/кв, -1% против консенсуса, -1% против АТОНа), поскольку снижение цен нейтрализовало рост продаж стальной продукции. EBITDA составила $794 млн (+3% кв/кв, +1% против консенсуса, +3% против АТОНа) на фоне роста рентабельности дивизиона Ресурсы, а также того факта, что цены на продукцию с высокой добавленной стоимостью упали меньше, чем мировые бенчмарки. FCF снизился на 52% кв/кв до $233 млн из-за сезонного роста капзатрат и оборотного капитала. Северсталь ожидает увидеть высокий мировой спрос на сталь и сырье в 2019, тогда как экологическая политика Китая должна поддержать цены.

EBITDA Северстали практически совпала с прогнозами, но рост кв/кв скорее всего отражает самую лучшую динамику в секторе. НЛМК и ММК еще не опубликовали свои результаты, но мы прогнозируем, что их показатели EBITDA упадут на 14% и 22% кв/кв соответственно. Чистая долговая нагрузка Северстали остается низкой на уровне 0.4x, поэтому компания сохраняет способность выплачивать дивиденды свыше 100% FCF (4К: 175% FCF, $0.49/GDR, доходность 3.1%). Мы занимаем нейтральную позицию по стальному сектору, считая текущий рост оптимизма кратковременным, поскольку структурные вызовы в Китае сохраняются. Мы сохраняем рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по Северстали с учетом ее вертикальной интеграции и справедливой оценки относительно НЛМК.

АТОН

НЛМК 7 февраля 2019 опубликует финансовые результаты за 4К18.

Несмотря на рост продаж стальной продукции на 5%, мы прогнозируем снижение выручки на 7% кв/кв до $2 908 млн (+3% г/г) на фоне падения цен реализации и ухудшения ассортимента (доля готовой продукции упала на 10 пп кв/кв). Это окажет давление на рентабельность EBITDA (-2.5 пп кв/кв до 30%) и приведет к снижению EBITDA на 14% кв/кв (+11% г/г) до $874 млн, что отразится на чистой прибыли (-15% кв/кв, +28% г/г до $548 млн). FCF должен упасть на 23% кв/кв до $489 млн из-за сезонного роста капзатрат в 4К, в то время как рост оборотного капитала должен быть незначительным из-за распродажи запасов, аккумулированных в 3К.

Исходя из коэффициента выплат 100% FCF, дивиденды в 4К18 должны достигнуть $0.82/GDR (доходность 3.4%), но мы подчеркиваем, что возможна сезонная корректировка коэффициента выплат. Информация о телеконференции: 7 февраля 2019 в 14.00 (Лондон)/17.00 (Москва). ID конференции: 6705381; международный доступ: +44 (0) 330 336 9411, Россия: +7 495 646 9190 (локальный доступ), 8 10 8002 8675011 (бесплатный).

АТОН

«Северсталь», НЛМК и ММК планируют опубликовать свои результаты за IV кв.2018 г. и весь 2018 г. Традиционно, вместе с результатами за прошедший год, компании дадут рекомендации по дивидендам за 4-квартал. Ожидается, что дивиденды «Северстали» за 4 квартал составят 35,3 рублей на акцию, квартальная дивидендная доходность – 3,5%. В целом за 2018 г. дивидендная доходность «Северстали» может превысить 15,1%.

НЛМК может направить на выплату дивидендов по 4,42 руб. на акцию (квартальная дивидендная доходность 2,8%). В целом за 2018 г. дивидендная доходность НЛМК может достичь 13,6%. Дивиденды ММК за IV кв.2018 г. прогнозируются в размере 2,48 руб. на акцию, квартальная дивидендная доходность – 5,7%, дивидендная доходность за 12 месяцев может составить 16%.

На текущей неделе совет директоров «Газпрома» рассмотрит повестку дня годового общего собрания акционеров, предложения по выдвижению кандидатов в совет директоров и ревизионную комиссию.

«Газпром» заложил в бюджет 2019 г. выплаты дивидендов по итогам 2018 г. в размере 10,43 рубля на акцию, что равняется 27% чистой прибыли по МСФО, сообщил начальник финансово-экономического департамента «Газпрома» Александр Иванников. Таким образом, годовая дивидендная доходность может составить 6,5%. Официальную рекомендацию по дивидендам совет директоров компании традиционно сообщает в апреле.

Инвестиционная идея: Коршуновский ГОК.

Авария на месторождении железной руды Vale в Бразилии, приведшая к росту стоимости этого сырья на 20% может быть отыграна на Московской бирже в акциях железнорудной «дочки» Мечела.

По данным прессы, авария на месторождении горнодобывающей компании Vale, произошедшая всего через 3 года после аналогичной катастрофы, то есть прорыва дамбы, может привести к пересмотру лицензионных соглашений с Vale и ужесточению природоохранных мероприятий в Бразилии. Вследствие остановки производства на руднике, предложение железной руды на мировом рынке резко сократилось, что привело к росту цены железной руды на 20%, а, также, капитализации мировых горнодобывающих компаний, поставщиков данного сырья из других регионов. В частности, при росте железной руды с $66 за тонну в декабре 2018 до $78 за тонну в январе 2019, капитализация Rio Tinto выросла на 8,4%, BHP Holding подорожал на 4%.

Большая часть производства железной руды в России приходится на «Металлоинвест», НЛМК, Evraz, «Мечел» и «Северсталь», IRC (на Дальнем Востоке России). Однако, практически все они осуществляют только обеспечение железной рудой собственных производств. Инвесторы могут заработать на идее роста цен в КНР только через покупку IRC Ltd. (торгуется в Гон-Конге и поставляет руду на китайский рынок) или через Коршуновский ГОК (Группа Мечел, цены устанавливаются по паритету поставок в КНР).

( Читать дальше )

ММК: сезонно слабый 4К18, EBITDA упадет на 22% кв/кв           

Производство стали в 4К18 упало на 7.8% кв/кв, в то время как продажи готовой продукции снизились на 3.8% кв/кв до 2 936 тыс т — меньше, чем у НЛМК (-10% кв/кв), но больше, чем у Северстали (без изм. кв/кв). Цены на г/к сталь упали на 7.8% кв/кв (Северсталь -3%), а на сортовой прокат — на 4.0% (Северсталь -6%). Турецкий сегмент продемонстрировал восстановление после непростого 3К: продажи готовой продукции выросли на 45% кв/кв до 132 тыс т, поскольку ММК перенаправила поставки на зарубежные рынки. Прогноз на 1К19 осторожный: сохранится слабый спрос на фоне снижения мировых цен, но негативное влияние на продажи должно быть несколько компенсировано ростом доли внутренних продаж и 100%-ой загрузкой мощностей по производству высокомаржинальной продукции (вкл. Стан 5000).

Снижение продаж готовой продукции ММК в 4К в целом совпало с ожиданиями с учетом сезонного ослабления спроса, однако падение производства из-за ремонтных работ разочаровало. Среди более позитивных моментов отметим рост доли продукции с высокой добавленной стоимостью до 46% (+1.7 пп), в то время как снижение цен реализации на 5.1% в целом сопоставимо со снижением у Северстали. Предварительно мы оцениваем EBITDA за 4К в $526 млн (-22% кв/кв), а за 2018 — в $2 407 млн (+2% к консенсусу Bloomberg). Мы сохраняем нейтральный взгляд на стальной сектор и ожидаем негативное влияние из-за замедления экономики Китая и снижения цен, а также сезонного ослабления спроса в перспективе.

АТОН

Группа НЛМК в IV квартале сократила выплавку стали на 1%, годовой прирост составил 2%

Группа НЛМК в IV квартале 2018 года произвела 4,36 млн тонн стали, что на 1% ниже аналогичного показателя кварталом ранее, сообщила компания. Продажи в IV квартале выросли на 5%, до 4,6 млн тонн. Производство стали группой в целом за 2018 год достигло 17,5 млн тонн, продемонстрировав рост на 2%. Продажи группы НЛМК в прошлом году выросли на 7%, до 17,6 млн тонн.

НЛМК показывает неплохие операционные показатели. Рост продаж в 4 кв. – 5%, за 2018 год – 7%. Учитывая рост цен в целом по году это позитивно отразиться на динамике выручке за 2018 год, за 4 кв. показатели будут более слабые из-за сокращения цен. В 2019 году результаты металлургов могут ухудшиться, что будет связано с падением цен на сталь и слабым спросом. В тоже время более слабый рубль может оказать поддержку марже.

Промсвязьбанк

НЛМК: ослабление структуры продаж и рост затрат окажут давление на EBITDA за 4К18П (-14% кв/кв)

Продажи стальной продукции выросли на 5% кв/кв до 4 637 тыс т на фоне роста спроса со стороны зарубежных клиентов на полуфабрикаты (продажи +34% кв/кв до 2 023 тыс т), производство стали упало на 1% кв/кв до 4 364 тыс т. Доля готовой продукции снизилась на 10 пп кв/кв до 56%, отражая смещение в структуре продаж в сторону полуфабрикатов. Доля внутренних продаж упала на 8 пп кв/кв до 55% из-за сезонного охлаждения спроса в России.

Операционные результаты за 4К18 говорят о более слабой продуктовой структуре продаж, что должно оказать давление на рентабельность, наряду с ростом затрат. Мы ожидаем, что EBITDA за 4К18 упадет на 14% кв/кв до $874 млн (против исторического максимума, зарегистрированного в 3К18), выручка должна оказаться на 7% ниже кв/кв на уровне $2 908 млн. НЛМК представит финансовые результаты за 4К18 в период 4-8 февраля 2019.

АТОН

Операционные результаты НЛМК по итогам 2018 года оказались в рамках наших ожиданий. Как и конкурентам по сектору, компании не удалось избежать замедления продаж на внутреннем рынке по итогам года. Результаты компании в целом сопоставимы с показателями «Северстали», также сегодня представившей аналогичный отчет.

Год для НЛМК оказался нейтральным. Компания воспользовалась благоприятной конъюнктурой мировых рынков, нарастив экспортные продажи на 17%. Американский дивизион группы также вырос в продажах на 2%, что отчасти является следствием торгового спора США и Китая. При этом 4 квартал оказался слабым из-за ожиданий покупателей дальнейшего снижения цен. Цены на продукцию будут иметь определяющее значения для финансовых результатов компании в нынешнем году. В 2018 они оставались относительно высокими (прирост в среднем на 5-7%), что позволило увеличивать выручку, несмотря на слабый рост производства (+2%) и объемов продаж (+7%), но в 2019, согласно отраслевым прогнозам, снижение цен продолжится, что заставит компанию адаптироваться к новым условиям. Продажи готовой продукции стагнируют последние 3 года, поэтому фактором роста может стать увеличение продаж полуфабрикатов, что уже наблюдалось в рамках 2018.

Помимо снижения цен, вызовом для НЛМК будет конкуренция на внешних рынках, которая заметно усилится в случае успеха торговых переговоров США и Китая. Учитывая, что продажи на российском рынке падают, критически важно не допустить замедления на внешних рынках. Исходя из этого, акции металлургов уже не так интересны с позиции роста капитализации, как в конце 2017 – 2018 гг, однако довольно привлекательны в качестве дивидендных историй.

Прошлый год для НЛМК станет рекордным по выручке и, вероятно, чистой прибыли, но на конечных выплатах миноритариям может сказаться инициатива правительства РФ по изъятию сверхдоходов у некоторых компаний. Поэтому выплаты миноритариям за весь 2019, по нашим оценкам, составят суммарно 16-17 руб по сравнению с 20 руб. в 2018, тем не менее обеспечив дивдоходность более 10%. Цену акций в 1 кв. 2019 ожидаем в диапазоне 150-160 руб.

Кравчук Вадим
ИФК «Солид»

В 2018 году продажи группы НЛМК выросли до 17,6 млн т, на 7% выше уровня 2017 года. Об этом сообщила компания. Рост продаж был обеспечен ростом реализации полуфабрикатов на 20% г/г — до 6,8 млн т. Продажи готовой продукции остались на уровне прошлого года — 10,8 млн т.

Сталелитейная компания НЛМК представила положительные результаты как за 4 квартал, так и за 12 месяцев. Продажи стали за год вновь обновили исторический максимум и достигли 17,3 млн тонн. Тем не менее необходимо отметить, что в 2018 году загрузка мощностей по стали составила 99%. В связи с этим не ожидается, что в 2019 году НЛМК увеличит производство стали.

Положительным фактором в IV квартале стало увеличение продаж на зарубежных рынках на 33% г/г при снижении продаж на внутреннем рынке на 12% г/г. Учитывая то, что в структуре продаж доля зарубежного рынка выросла с 36% до 45%, а средний курс рубля к доллару в IV квартале 2018 года был на 13,9% ниже, чем за аналогичный период годом ранее, можно ожидать сохранения темпов роста выручки по итогам всего 2018 года выше 20% г/г в рублевом выражении. Положительная динамика может наблюдаться и в I квартале 2019 года за счет увеличения рублевой выручки, поскольку маловероятно, что рубль укрепится до 56,8 руб. за доллар, что соответствует среднему значению в I квартале 2018 года. При этом в ноябре менеджмент компании заявлял о том, что ожидает стабилизации цен на сталь в I квартале текущего года после их снижения во II полугодии 2018 года.

( Читать дальше )

Акционеры НЛМК одобрили выплату дивидендов за III квартал в 6,04 руб. на акцию

Акционеры НЛМК одобрили на внеочередном собрании выплату дивидендов за III квартал в размере 6,04 рубля на акцию, говорится в сообщении компании. Датой, на которую определяются лица, имеющие право на получение дивидендов, установлено 9 января 2019 года. Общая сумма дивидендов за 9 месяцев 2018 года составит 17,01 рубля на одну акцию. Дивиденды компании за II квартал составили 5,24 рубля, за I квартал — 5,73 рубля на акцию.

По итогам 3 кв. 2018 года НЛМК увеличил EBITDA и это способствовало росту дивидендных выплат. Отметим, что объем дивидендов за 3 кв. составляет почти 4% от стоимости акций НЛМК. В 4 кв. 2018 года есть риск снижения EBITDA компании в среднем на 18%, на этом фоне можно ожидать и сокращения дивидендов.

Промсвязьбанк