В преддверии заседания ЦБ РФ рынок ОФЗ продолжил консолидацию — доходность индексного портфеля RGBI выросла на 1 б.п. – до 13,61% годовых.

Как мы отмечали накануне, ЦБ сегодня сохранит ключевую ставку на 16% и, вероятно, будет крайне осторожен с сигналами на фоне сохраняющихся инфляционных рисков (сильный потребительский спрос, рост кредитования и пр.). Интригой является реакция регулятора на повышение МЭР прогноза по инфляции на конец года до 5,1% (4,0%-4,5% у ЦБ). Не исключаем, что Банк России повысит прогноз средней ключевой ставки на 2024 и 2025 гг., что сдвинет ожидания снижения ставки.

Мы не ожидаем, что ЦБ сегодня сможет порадовать инвесторов в ОФЗ-ПД; по-прежнему рекомендуем сохранять фокус на флоатерах (ОФЗ и корпоративных).

Грицкевич Дмитрий
«Промсвязьбанк»

В среду рынок ОФЗ практически не изменился — доходность индексного портфеля RGBI выросла на 1 б.п. – до 13,60% годовых: рынок продолжает консолидироваться недалеко от локальных минимумов с весны 2022 года.

Отметим, что на этой неделе Минэкономразвития повысило прогноз по инфляции на конец года до 5,1%, что выше прогноза ЦБ (4,0%-4,5%). ЦБ может также повысить прогноз средней ключевой ставки на 2024 (с 13,5-15,5% до 15-16,5%) и 2025 годы (с 8-10% до 10-12%) — жесткая ДКП может сохраняться и далее. Кроме того, Минфин идет по плану размещения на II кв. (1 трлн. руб.), размещая преимущественно длинные ОФЗ-ПД – негативно для длинных бумаг.

Мы по-прежнему не видим факторов для устойчивого разворота котировок ОФЗ-ПД; фокус остается на флоатерах (ОФЗ и корпоративных).

Грицкевич Дмитрий
«Промсвязьбанк»

Вчера рынок ОФЗ снизился — доходность индексного портфеля RGBI выросла на 4 б.п. – до 13,59% годовых. Надежды на замещение флоутера, который погашается сегодня, не оправдались – Минфин объявил о размещении сегодня 14-летнего выпуска с фиксированным купоном. Дальнейшее предложение ОФЗ-ПД продолжит оказывать давление на котировки госбумаг.

Следующим важным триггером для рынка станет пятничное заседание ЦБ. Некоторое смягчение сигнала и уточнение сроков начала снижения ставки могло бы поддержать рынок госбумаг. Вместе с тем, пока проинфляционные факторы в виде сохранения высоких темпов кредитования сохраняются, что, вероятно, отразится в комментариях регулятора.

Мы по-прежнему сохраняем фокус на корпоративные флоатеры и не рекомендуем увеличивать дюрацию портфеля.

Грицкевич Дмитрий
«Промсвязьбанк»

В пятницу рынок ОФЗ показал активное восстановление котировок после консолидации на локальных минимумах с весны 2022 года практически всю неделю. В результате, доходность индексного портфеля RGBI по итогам недели снизилась на 11 б.п. – до ~13,53% годовых.

Восстановление оптимизма на рынке в первую очередь связано с ростом ожиданий возможного смягчения сигнала в части конкретизации сроков возможного снижения ключевой ставки. Кроме того, инвесторы ожидают замещения флоатера на 300 млрд руб., который погашается в следующую среду, что позволит ослабить давление аукционов Минфина на кривую ОФЗ-ПД.

В результате, в течение текущей недели котировки госбумаг могут продолжить восстанавливаться. Однако, мы пока сохраняем консервативный взгляд на облигации – в текущей ситуации высокой неопределенности флоатеры остаются привлекательным инструментом в части соотношения риск/доходность. Ожидаем цикл снижения ставки будет плавным (растянут по времени), что будет сдерживать снижение купонной доходности флоатеров.

Грицкевич Дмитрий

( Читать дальше )

В четверг индекс RGBI незначительно подрос – доходность индексного портфеля снизилась на 2 б.п. – до 13,61%. С начала недели доходность опустилась на 3 б.п. в ожидании новых комментариев ЦБ относительно дальнейшей траектории изменения ключевой ставки на ближайшем заседании (26 апреля).

Пара USDRUB вчера также скорректировалась от своих локальных максимумов, что несколько купировало нарастание инфляционных ожиданий на рынке.

В целом, в ближайшее время ожидаем стабилизацию рынка ОФЗ-ПД, однако рекомендуем сохранять превалирующую позицию во флоатерах.

Грицкевич Дмитрий
«Промсвязьбанк»

Во вторник котировки ОФЗ снизились, компенсировав все восстановление котировок накануне – доходность индекса RGBI выросла на 9 б.п., вернувшись к отметке 13,64% годовых: инвесторы с опасением ждут новых размещений Минфина.

Сегодня министерство предложит уже традиционный набор бумаг – короткий 3-летний выпуск на 20 млрд руб. и длинный 10-летний без лимита. При этом, 10-летний выпуск 26244 уже предлагался в прошлую среду.

Ожидаем, что рынок госбумаг до заседания ЦБ будет находится в широкой консолидации. С одной стороны, объем первичного предложения продолжит оказывать давление на котировки, с другой – продажи будут сдерживаться ожиданиями более четких сигналов регулятора по снижению ставки. Кроме того, в следующую среду погашается флоатер на 300 млрд руб. – в случае его замещения новым выпуском давление с ОФЗ-ПД может быть частично снято.

Грицкевич Дмитрий
«Промсвязьбанк»

Минфин РФ 10 апреля провел очередной аукцион по размещению гособлигаций. Было предложено два выпуска бондов с постоянным доходом (ОФЗ-ПД). Спрос на этот тип долговых обязательств в последние месяцы регулярно превышал предложение, доходность несколько раз обновляла максимумы.

Спрос на ОФЗ-ПД серии 26244 с погашением 15 марта 2034 года составил 99,86 млрд руб. при предложении 50,71 млрд. Средневзвешенная доходность составила 13,74% годовых, а выручка от размещения — 45,30 млрд руб.

ОФЗ-ПД серии 26219 с дюрацией до 16 сентября 2026 года были предложены в объеме 20 млрд руб. при спросе 23,1 млрд. Средневзвешенная доходность была определена в 13,4% годовых, выручка от размещения составила всего 6,32 млрд руб., так как по приемлемым ценам удалось разместить эти облигации лишь на 7,03 млрд руб.

Новые максимумы доходности и «коротких», и «длинных» ОФЗ-ПД сигнализируют о том, что рынок ждет длительного периода удержания Банком России высоких ставок. На этом фоне индекс российских гособлигаций RGBI продолжает снижение, способствуя повышению доходности ОФЗ.

( Читать дальше )

Котировки ОФЗ продолжают консолидироваться на минимумах с весны 2022 года в отсутствие идей для роста. При этом характер торгов остается прежним – открытие ростом и плавное сползание к уровню предыдущего торгового дня на низких объемах.

Результаты аукционов вчера оказались без сюрпризов. Так, спрос на короткий 2,5-летний выпуск остается слабым – было размещено бумаг на 7 млрд руб. из 20 млрд руб. предложенных. Объем размещения 10-летней бумаги составил 51 млрд руб. при спросе 100 млрд руб.: несмотря на то, что 50% заявок не было удовлетворено доходность размещения выпуска (13,74%) остается на 20 б.п. выше соседней бумаги на кривой, по которой нет размещений.

В целом, при сохраняющемся навесе предложения ОФЗ от Минфина вторичному рынку в отсутствии четких сигналов по снижению ключевой ставки будет крайне сложно восстановиться. Так, по данным ЦБ, объем сделок покупки госбумаг в марте составил только 65 млрд руб. при объеме размещения 283 млрд руб., в результате чего практически весь потенциальный спрос удовлетворяется на аукционах, тогда как необходимость продать даже относительно небольшой объем бумаг приводит к просадке рынка.

( Читать дальше )

В пятницу продажи ОФЗ сохранились – доходность индекса RGBI продолжает обновлять максимумы с весны 2022 года, достигнув 13,53% годовых; за неделю рост доходности составил 19 б.п. Основные факторы остаются прежними – с одной стороны жесткая цель регулятора по инфляции на конец года в диапазоне 4,0%-4,5%, с другой – программа Минфина по заимствованию на 2 квартал в размере 1 трлн руб. При этом, на фоне «зависшей» инфляции выше 7% факторов для роста ожиданий снижения ставки немного.

В ближайшие недели давление на котировки ОФЗ, скорее всего, будет сохраняться – Минфин продолжит реализовывать квартальный план по заимствованиям за счет ОФЗ с фиксированным купоном. Отметим, что 24 апреля погашается флоатер на 300 млрд руб. – Не исключаем, что министерство решит заместить этот выпуск новым предложением флоатеров на аукционе, что позволит снизить давление на ОФЗ-ПД.

Вместе с тем, пока увеличивать дюрацию портфеля госбумаг пока не рекомендуем – позиция во флоатерах по-прежнему остается наиболее безопасной.

Грицкевич Дмитрий

( Читать дальше )

Два аукциона Минфина по размещению ОФЗ, состоявшиеся 3 апреля, завершились с разными результатами. Размещение ОФЗ-ИН (с индексируемым номиналом) серии 52005 с дюрацией до 11 мая 2033 года не состоялось в связи с отсутствием заявок по приемлемым ценам. В то же время на аукционе по ОФЗ-ПД (с постоянным доходом) серии 26242 с погашением 29 августа 2029 года было привлечено в 54,759 млрд руб. при спросе 124,4 млрд, а средневзвешенная доходность этих бумаг составила 13,34% годовых.

Спрос на ОФЗ-ПД в последние полгода остается достаточно высоким благодаря жесткой денежно-кредитной политике Банка России: эти бумаги обеспечивают долгосрочным инвесторам доходность более 13% годовых. После разворота монетарной политики в России в сторону смягчения доходность таких государственных долговых обязательств начнет снижаться.

Размещение привязанных к инфляции ОФЗ-ИН объявляется несостоявшимся уже не в первый раз за последние шесть месяцев, поскольку ключевая ставка ЦБ была доведена до заградительных 16% годовых именно с тем, чтобы замедлить инфляцию. На этом фоне вместе со снижением темпов роста потребительских цен доходность ОФЗ-ИН тоже будет падать. На наш взгляд, наблюдаемая картина спроса на ОФЗ-ИН и ОФЗ-ПД останется актуальной до конца текущего квартала.

( Читать дальше )