На прошлой неделе российский рынок акций показал отрицательную динамику вслед за снижением сырьевых товаров.

Хуже всех себя чувствовали акции нефтегазовых компаний, котировки которых снижались на фоне отрицательной динамики цен на нефть и газ. При этом нужно отметить, что акции «Газпрома» росли против рынка, в преддверии дивидендной отсечки, которая состоится 15 июля 2021 г. Текущая дивидендная доходность по акциям «Газпрома» составляет 4,2%.

Рекомендуем откупать акции Газпрома после дивидендного гэпа. На фоне роста экспорта и цен на газ, мы ждём сильные результаты Газпрома за I пол. 2021 г., а также дивиденды по итогам текущего года в диапазоне 30-40 руб.

Также на прошлой неделе прошли дивидендные отсечки по таким акциям, как «Детский Мир», «РусГидро», «Татнефть», МТС – две последние, рекомендуем откупать!

Лучше рынка показывают себя акции металлургических компаний, которые отскакивают после падения из-за пошлины и налоговой нагрузки. Акции металлургов растут в ожидании сильных финансовых результатов по итогам II кв. 2021 г. по МСФО. Также после отчётов, традиционно компании рекомендуют высокие дивиденды за II кв. 2021 г.

Мы по-прежнему рекомендуем покупать акции ММК, на этой неделе – 14 июля 2021 г. компания опубликует операционные результаты за II кв. 2021 г. Сохраняем целевой ориентир по акциям ММК – 68 руб.

Баженов Дмитрий
КИТ Финанс Брокер

«РУСАЛ» приобрел долю в энергетической госкомпании «РусГидро».

На наш взгляд, событие несет краткосрочный негатив для котировок «РУСАЛа», так как в период получения сверхдоходов от высоких цен на алюминий рынок ожидал от закредитованной компании гашения долга или выплаты дивидендов, а не M&A активности. С другой стороны, сумма сделки не является столь значимой для денежного потока «РУСАЛа», а инвестиции в гидрогенерацию гармонично вписываются в будущий контур «зеленой» Al+. Мы подтверждаем целевую цену для акций «РУСАЛа» на уровне 72,3 руб. с рекомендацией «Покупать».

Сучков Василий
ИК «Велес Капитал»

Параметры. «РУСАЛ» купил 4,35% в Русгидро у ВСМПО-Ависма за 17,4 млрд руб. (около 240 млн долл.) в апреле 2021 г. с 11%-й премией к рыночной цене. «РУСАЛ»заявил, что инвестиции в «РусГидро» носят портфельный характер и направлены на получение выгоды от роста котировок и дивидендов. Согласно нашей оценке, затраты на покупку доли в «РусГидро» обойдутся «РУСАЛу»почти в четверть ожидаемого FCFF за 2021 г. Однако если учесть дивиденды Норникеля и средства от участия в выкупе акций, расходы на приобретение не представляются столь значительными (на уровне 8% денежного потока «РУСАЛа» за 2021 г.).

Цели. Истинные цели покупки «РУСАЛом» пакета «РусГидро» остаются неясны, однако можно выделить три наиболее вероятные версии:

Официальная. Приобретение доли в «РусГидро» направлено на трансформацию «РУСАЛа» в алюминиевую компанию с целым набором стратегических портфельных инвестиций. Сейчас «РУСАЛ» владеет неконтролирующим пакетом в Норникеле (около 25,1% после погашения акций) и «РусГидро» (4,35%), а с 2022 г. к набору вложений добавится 14%-я доля в Быстринском ГОКе. Теперь помимо дивидендов «Норникеля» «РУСАЛ»будет получать выплаты от «РусГидро». По итогам 2020 г. «РусГдиро» выплатит дивиденд в размере 0,053 руб. на акцию, что во 2-м полугодии 2021 г. принесет «РУСАЛу» около 14 млн долл. Согласно консенсус-прогнозу Bloomberg, в 2021-2022 г. ежегодные выплаты Русгдиро превысят 0,06 руб. на акцию (около 16 млн долл. на долю «РУСАЛа»).

ВТБ. Среди крупных акционеров «РусГидро» можно выделить РФ (62%) и ВТБ (13%). Не исключено, что «РУСАЛ»не остановится на текущем уровне владения и в будущем выкупит пакет ВТБ, что сделает компанию вторым по значимости акционером компании. Банк приобрел акции «РусГидро» в 2017 г. с целью последующей перепродажи стратегическому инвестору. Цена покупки составила 1 руб. за акцию, поэтому при значении котировок выше данного уровня ВТБ готов рассмотреть варианты продажи. Таким образом, банк реализует свой пакет минимум за 800 млн долл. Данный объем средств является значимым для «РУСАЛ», однако при желании компания потянет такие траты. Наращивание пакета в «РусГидро» видится логичным с точки зрения как инвестиций в «зеленую» электрогенерацию, так и полной консолидации БЭМО.

БЭМО. Богучанское энерго-металлургическое объединение (БЭМО) является совместным проектом «РУСАЛа» и «РусГидро», в котором сторонам принадлежит по 50%. БЭМО объединяет Богучанский алюминиевый завод (300 тыс. т алюминия) и Богучанскую гидроэлектростанцию (3 000 МВт электроэнергии). Ранее партнеры допускали разделение БЭМО по профилю: «РУСАЛ» получал алюминиевый завод с доплатой, а «РусГидро» – электростанцию. Вполне вероятно, что после наращивания доли в «РусГидро» «РУСАЛ» обменяет пакет на активы БЭМО, что позволит компании консолидировать показатели проекта. По итогам 2020 г. выручка БЭМО составила 728 млн долл. (почти 10% выручки «РУСАЛ»), чистый долг – около 1,5 млрд долл. Консолидация БЭМО позволит «РУСАЛу» существенно нарастить показатели, однако приведет к еще более значительному росту долговой нагрузки.

Компания «РусГидро» представила свою стратегию, которая была одобрена советом директоров в мае. В стратегии, в частности, обозначено намерение компании увеличить EBITDA к 2025–2026 гг. примерно в 1,5 раза, а к 2033 г. – примерно в два раза (относительно уровня 2020 г.), главным образом за счет наращивания гидро- и теплогенерирующих мощностей. Компания также не исключает положительной корректировки своей текущей дивидендной политики, исходя из недавнего распоряжения правительства, которое предписывает выплату госкомпаниями в виде дивидендов не менее 50% скорректированной (а не номинальной) чистой прибыли. Мы не ожидаем, что стратегия окажет существенное влияние на инвестиционную историю компании и подтверждаем рекомендацию «ЛУЧШЕ РЫНКА».

Мощности увеличатся за счет нового строительства в европейской части страны и на Дальнем Востоке.


( Читать дальше )

Мы делаем ставку на то, что реализация потенциальной прибыли после завершения многолетней череды списаний по активам позволит капитализации «РусГидро» подняться до четырехлетних максимумов. Кроме того, доминирование экологической повестки выгодно позиционирует гидрогиганта и дает сильное преимущество перед остальными генерирующими компаниями как в реальном секторе, так и на рынке капитала.

Мы подтверждаем рекомендацию «Покупать» по акциям «РусГидро» с целевой ценой на 12 мес. 1,10 руб.

Главный фактор роста — это перспективы рекордной прибыли в 2021 году порядка 60 млрд руб. благодаря уменьшению списаний, что позволит увеличить объем дивидендных выплат на 30%, до 30 млрд руб., и улучшить дивидендную доходность до 8,1%. Эффект роста проявится уже в годовой отчетности, поскольку списания обычно отражаются в 4-м квартале.

Малых Наталия
ГК «Финам»
           

Спрос на электроэнергию в России растет благодаря восстановлению экономики. Загрузка генерирующих мощностей увеличивается, как и цены на электроэнергию, что создает благоприятные условия для электроэнергетического сектора и способствует повышению интереса инвесторов к акциям публичных представителей отрасли.

Мы считаем, что электроэнергетический сектор выглядит привлекательным на фоне восстановления экономической активности и стабильного рубля. Хотя динамика котировок акций электроэнергетических компаний с начала года пока слабее, чем у компаний из других секторов, мы видим потенциал роста в этом секторе, отмечая крепкий фундаментальный профиль «фишек» сегмента и рассчитывая на активизацию спроса на них во втором полугодии 2021 года.

Среди электроэнергетических компаний, на наш взгляд, наиболее привлекательными на горизонте до конца года являются Интер РАО, стратегия которой предполагает рост бизнеса, а также Юнипро и Энел Россия, по которым ожидается высокая дивидендная доходность.

Лящук Владимир
«Промсвязьбанк»


( Читать дальше )

СД РусГидро рекомендовал дивиденды за 2020 г. в 0,053 руб. на акцию

Совет директоров РусГидро рекомендовал выплатить дивиденды за 2020 г. в размере 0,053 руб. на акцию, сообщила компания. Датой, на которую будут определены лица, имеющие право на получение дивидендов, установлено 10 июля. Всего компания планирует направить на выплаты 23,3 млрд руб. — в рамках дивидендной политики, которая предусматривает дивиденды в размере 50% чистой прибыли по МСФО, но не ниже среднего за последние три года.

Предполагаемая дивидендная доходность — около 6,4%. Поэтому как дивидендная история бумаги РусГидро могут быть интересны инвестору. Рекомендуем «покупать» с целевой ценой 0,98 руб. за акцию.

Промсвязьбанк

Вчера были опубликованы результаты «РусГидро» за 1 квартал 2021 года, которые оказались близки к нашим прогнозным оценкам. Главный момент в комментариях менеджмента — продление еще на шесть лет дивидендной политики, которая предполагает, что дивиденды не могут быть ниже среднего уровня за последние три года. Это означает, что, если сроки одобрения дивидендов останутся прежними, даже дивиденды за 2026 год, которые подлежат выплате в 2027 году, должны составить 50% чистой прибыли по МСФО и быть не ниже среднего уровня за последние три года. Менеджмент вновь сообщил о возможных списаниях (связанных со 2-м этапом строительства линии Певек — Билибино), и продление текущей дивидендной политики должно успокоить инвесторов, поскольку разовые списания, если таковые возникнут, не окажут существенного влияния на величину дивидендных выплат.

Отдельного внимания заслуживает сообщение менеджмента о существенном повышении цен на топливо в Дальневосточном регионе (цены на уголь выросли на 23% в 1К21 по сравнению с 1К20), что отразилось на результатах. Разница между ценами на топливо, предусмотренными в решении по тарифам, и фактическими ценами приводит к убыткам регулируемых генерирующих активов на Дальнем Востоке, хотя в будущем эта разница может быть компенсирована, если будет заявлена в качестве недополученных доходов в рамках тарифного регулирования. На наш взгляд, если компания пострадает из-за такого эффекта в 2021 году, она может добиться компенсации ущерба при принятии решения по тарифам на 2023 год.

Помимо этого, еще два проекта, которые компания может включить в программу модернизации на Дальнем Востоке в настоящее время проектируются как угольные, что, по нашему мнению, предполагает некоторые риски в области ESG. Новые угольные блоки — это совершенно не то, чего ESG-инвесторы ожидают от компании, которая является национальным лидером в области гидроэнергетики. Отметим, однако, что как минимум один из этих двух проектов (Нерюнгринская ГРЭС) теоретически может быть перепроектирован на газ. Если проекты модернизации будут финансироваться из средств Фонда национального благосостояния, это может быть только долговое финансирование, и если оно будет предоставляться по льготной ставке, то предполагается, что эта экономия в значительной части позволит снизить нагрузку на конечных потребителей. Ожидается, что реальные капиталовложения, связанные с проектами модернизации, начнутся в 2022 году, а некоторые предварительные работы могут быть профинансированы уже в этом году, хотя и в небольшом объеме.

Мы рассматриваем продление дивидендной политики «Русгидро» в качестве дополнительного фактора поддержки для акций компании и подтверждаем позитивный взгляд на акции «РусГидро».

Корначев Федор
Sberbank CIB

Чистая прибыль РусГидро по МСФО в 1 квартале снизилась до 20,4 млрд руб., EBITDA — до 34,9 млрд

Чистая прибыль РусГидро по МСФО в 1 квартале 2021 г. снизилась на 21,1% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, до 20,4 млрд руб., следует из отчета компании. EBITDA сократилась на 4,7%, до 34,9 млрд руб. Выручка за отчетный период выросла на 4,9%, до 111,5 млрд руб.

РусГидро отчиталась несколько хуже ожиданий рынка. Опережающий рост операционных расходов негативно сказался на результатах компании. Одновременно РусГидро подтвердила намерение выплатить дивиденды за 2020 год в размере 0,053 руб. за акцию. Предполагаемая дивидендная доходность — около 6,4%. Поэтому как дивидендная история бумаги РусГидро могут быть интересны инвестору. Рекомендуем «покупать» с целевой ценой 0,98 руб. за акцию.

Промсвязьбанк

Русгидро представила нейтральные результаты по МСФО за 1К21, продлила дивидендную политику на  6 лет   

Выручка за 1К21 составила 123.8 млрд руб., показав рост на 5.2% г/г вследствие увеличения продаж мощности в рамках договоров о предоставлении мощности (ДПМ). Продажи электроэнергии выросли на 1.6% г/г, а объем реализации мощности и продаж тепла и горячей воды увеличились на 26.6% и 8.1% соответственно. Показатель EBITDA упал на 4.7% г/г вследствие роста операционных расходов (+9.6% г/г). Рентабельность EBITDA снизилась до 28% с 31% в 1К20. Сегмент гидроэнергетики обеспечил 66.9% общего результата по EBITDA, при этом рентабельность EBITDA в сегменте составила 64.5% в 1К21 (против 69.1% в 1К20), a рентабельность EBITDA на Дальнем Востоке составила 15.1% (лишь немногим ниже 15.3% в 1К20). Чистая прибыль за 1К21 снизилась на 21.1% до 20 млрд руб. из-за эффекта высокой базы — в 1К20 результаты поддержала единовременная прибыль от переоценки форвардных контрактов. Группа подтвердила намерение распределить 23.3 млрд руб. на дивиденды за 2020 с доходностью 6.4% и сообщила о планах направлять на выплату дивидендов более 20 млрд руб. в 2021-2022. Кроме того, группа объявила о продлении еще на 6 лет действующей дивидендной политики, предусматривающей направление на дивиденды 50% от чистой прибыли, но не меньше среднего уровня дивидендов, выплаченных за 3 последних года.

Результаты РусГидро за 1К21 отражают возвращение притоков в водохранилища к нормальным уровням, и мы оцениваем их нейтрально. В ходе телеконференции группа спрогнозировала рентабельность EBITDA на уровне 25-30%, а капзатраты оценила в диапазоне 103-123 млрд руб. на 2021. Ложкой дегтя стало сообщение о продлении дивидендной политики в действующей редакции, что свидетельствует о вероятности дополнительного обесценения активов в будущем. Однако масштабы потенциального обесценения, по нашим ожиданиям, не должны быть значительными, а потому мы считаем новость нейтральной.

Атон

Отчет по прибыли «РусГидро» по МСФО за 1К 2021 раскрыл сокращение чистой прибыли акционеров на 20% г/г до 19,8 млрд рублей, что было ожидаемо на фоне уменьшения выработки на 13% г/г от высокой базы прошлого года. Кроме того, на фоне снижения водности произошло смещение веса выработки в сторону ТЭС, что повлияло на уровень операционной рентабельности.

Несмотря на то, что в первом полугодии мы, скорее всего, будем наблюдать сокращение показателей прибыли, по итогам года «РусГидро» по прогнозам выйдет на рекордную прибыль около 56 млрд рублей, по нашим оценкам, и свыше 60 млрд рублей, согласно консенсусу Bloomberg. Ключевой фактор роста – это сокращение обесценений по активам в сравнении с 2020 годом на фоне отсутствия крупных вводов (в прошлом году списания составили около 27 млрд рублей).

Эффект роста прибыли проявится уже в годовой отчетности, поскольку списания обычно отражаются в 4-м квартале. Скорректированная прибыль, по нашим оценкам, снизится на 11% из-за пониженной водности до 54 млрд рублей, но хорошая новость в том, что компания платит дивиденды по отчетной прибыли.

Менеджмент также скоро должен анонсировать размер дивидендов за 2020 год. Сюрпризов относительно объема выплат быть не должно: исходя из дивидендной политики DPS 2020 ожидается на рекордном уровне 0,053 руб. (+49% г/г) с доходностью 6,5%. В следующем году доходность может вырасти до ~8% за счет повышения отчетной прибыли.

Наша текущая рекомендация по акциям HYDR «Покупать» с целевой ценой 1,09 рубля предполагает потенциал 33% без учета дивидендов.

Малых Наталия
ГК «Финам»