Минэнерго подготовило постановления о либерализации рынка электроэнергии Дальнего Востока, а также Коми и Архангельской области. Согласно новому графику, коэффициент либерализации рынка составит 15% в 2024 г., 50% — в 2025 г., 75% — в 2026 г. и 100% — с января 2027 г. В следующем году либерализация произойдет только для 15% нежилого энергопотребления в нескольких регионах (изолированные территории останутся регулируемыми).

Либерализация наиболее позитивна для Русгидро, которая управляет генерирующими активами на Дальнем Востоке. Однако с переносом на более поздний срок краткосрочный эффект весьма незначительный. Наша рекомендация по Русгидро остается «ПРОДАВАТЬ», поскольку влияние будет в будущем.

Либерализация позитивна для Русгидро. Когда либерализация наберет обороты, Русгидро сможет продавать электроэнергию по маржинальной цене, что особенно выгодно для дальневосточных ГЭС, которые в настоящее время продают электроэнергию по низким ценам. После полной либерализации позитивное влияние на EBITDA Русгидро только от гидростанций может составить до RUB 10 млрд/год, что довольно существенно.

( Читать дальше )

Русгидро – Компания выплатит дивиденды за 2022 год в размере 0,05025 руб./акц. 

В пятницу (30 июня) акционеры Русгидро одобрили выплату дивидендов по итогам 2022 года в размере 0,05025 рубля на акцию. Реестр для получения дивидендов закрывается 11 июля.

Дивидендная доходность составит 5,6% от цены акций на момент закрытия торгов 29 июня.

Панарин Кирилл
Лазаричева Марьяна
«Ренессанс Капитал»

Несколько генерирующих компаний на прошлой неделе опубликовали итоги ГОСА. В пятницу акционер ФСК-Россети решил не выплачивать дивиденды. Вместе с тем Русгидро и ОГК-2 утвердили рекомендованные дивиденды.

Анализ: Дивидендных сюрпризов на прошлой неделе не было. Одно из главных разочарований этого года — отсутствие дивидендов от ФСК-Россети за 2022 г., несмотря на значительную прибыль (судя по отчетности по РСБУ). Коэффициент выплат у других компаний обычно составляет 50% (исключение — Интер РАО), хотя и с многочисленными корректировками. Русгидро утвердила дивиденды в размере RUB 0.05025/акц. с доходностью 5.8% и отсечкой 11 июля. ОГК-2 одобрила дивиденды в размере RUB 0.0581/акц. с доходностью 7.8% и отсечкой 10 июля.

Ранее Мосэнерго утвердила дивиденды в размере RUB 0.18652/акц. с доходностью 6% и отсечкой 4 июля. Юнипро — особый случай, поскольку компания оказалась заложницей геополитической ситуации. Сильная динамика цен на данный момент, вероятно, приведет к росту доходов ряда компаний. Русгидро может показать самый резкий рост, если будет придерживаться политики с коэффициентом 50%. В случае Интер РАО мы прогнозируем снижение прибыли в этом году, поэтому дивиденды (и доходность) могут несколько уменьшиться.

Булгаков Дмитрий

( Читать дальше )

Как сообщает сегодня «Коммерсантъ», одноразовый взнос в бюджет для электроэнергетических компаний может составить в общей сложности до 25 млрд руб. Вместе с тем, по данным издания, правительство продолжает обсуждать возможность вывода из-под налога большинства предприятий сектора.

Основным плательщиком windfall tax может стать Росатом (до 8–10 млрд руб.), а Интер РАО, Россети и РусГидро могут уплатить 4 млрд руб., 3 млрд руб. и 1 млрд руб. соответственно, что составляет 3%, 3% и 1% от нашей консолидированной оценки EBITDA в 2023 г. по этим компаниям. Вместе с тем в связи с масштабными инвестпрограммами в секторе и продолжающейся дискуссией в правительстве мы считаем, что шансы на вывод из-под налога у российских энергетиков высоки. 

Тайц Матвей
ИБ «Синара»

Спотовые цены и спрос на электроэнергию в европейской части России демонстрируют сильную динамику по итогам 2К23, согласно предварительным данным Совета рынка. После сильного мая (спотовая цена выросла на 20% г/г) мы отмечаем уверенную динамику в июне (+18%).

Позитивно для доходов генкомпаний. Дальнейшие тенденции спроса и цен неясны, поэтому, основываясь на этих данных, мы не можем с уверенностью прогнозировать динамику цен в 3К-4К23. Напомним, рост цен оказывает поддержку всем генкомпаниям под нашим покрытием.

Среди дивидендных историй новость позитивна для Интер РАО, Русгидро, Мосэнерго и ОГК. Что касается Интер РАО, более высокие цены компенсируют снижение выплат по ДПМ, так как в противном случае доходы могут показать снижение г/г в 2023 г. С учетом коэффициента выплат 50% к росту цен более чувствительны дивиденды Русгидро, Мосэнерго и ОГК.

Булгаков Дмитрий
«БКС Мир инвестиций»

Совет директоров Русгидро рекомендовал дивиденды за 2022 г. в объеме RUB 22.35 млрд, что на 5% ниже уровня предшествующего года, с доходностью около 5.9%. Таким образом, Русгидро придерживается своей дивидендной политики и рекомендует выплатить около половины своей чистой прибыли в виде дивидендов.

В целом хорошая новость. Потенциально, приверженность дивидендной политике может по итогам 2023 г. дать рост дивидендных выплат. Текущий год с точки зрения прибыли пока выглядит сильным благодаря индексации тарифов на Дальнем Востоке и росту цены РСВ/цены КОМ. Однако мы также видим стремительный рост инвестиционных расходов, который приводит к отрицательным свободным денежным потокам компании.

Русгидро рекомендует дивиденды, как и Интер РАО, Мосэнерго и ОГК[1]2. Рекомендация по невыплате дивидендов ФСК-Россети пока является скорее исключением среди госкомпаний сектора под нашим покрытием. Вместе с тем сохраняются риски, связанные с потенциальным нарушением баланса финансового состояния Русгидро из-за высоких капзатрат.

Булгаков Дмитрий

( Читать дальше )

РусГидро: сильные результаты за 1К23 по МСФО, но EBITDA и чистая прибыль ниже наших ожиданий

Представленные сегодня результаты РусГидро за 1К23 по МСФО мы оцениваем как сильные.

Выручка, включая субсидии, выросла на 20,9% г/г до 156,9 млрд руб., EBITDA — на 21,6% г/г до 43,3 млрд руб., чистая прибыль — на 36,4% до 27,0 млрд руб. Выручка превзошла наши ожидания на 1,4%, но EBITDA и чистая прибыль на 9,5% и 15,2% соответственно оказались ниже нашего прогноза.


( Читать дальше )

Либерализация энергорынка на Дальнем Востоке занимает важное место в повестке

Газета «Коммерсантъ» публикует сегодня интервью с главой Совета рынка, с которым обсуждались вопросы внедрения рыночных механизмов на энергетическом рынке Дальнего Востока. В другой статье на тему либерализации обобщаются мнения различных действующих сил.

Мы бы хотели обратить внимание на следующие аспекты:

-тарифы ТЭС могут продолжать расти для компенсации накопленных убытков;

— либерализация рынка может начаться в 2024 г., окончившись в 2028 г. Размер свободного рынка может составить до 15% объемов генерации в 2024 г.;

— ФАС на переходный период предлагает сохранить регулируемые тарифы для ГЭС;

— цена на мощности для Дальнего Востока может быть установлена на уровне цены КОМ в Сибири;

— соединение с сибирской энергосистемой должно укрепиться к 2028 г. (две ЛЭП в 220 кВ и одна в 500 кВ из Амурского региона).

Мы рассматриваем новости как позитивные для настроений относительно акций РусГидро: компания на фоне либерализации рынка должна увеличить операционный денежный поток.

Тайц Матвей

( Читать дальше )

Капзатраты РусГидро могут превысить RUB 200 млрд в 2023 г., заявил в пятницу CEO компании.

Капзатраты в размере более RUB 200 млрд (включают НДС, насколько мы понимаем) превышают наши оценки. Однако исторически компания планировала более высокие уровни инвестиций, в то время как фактические капзатраты были ниже.

CEO РусГидро рассказал о капзатратах и дивидендах в 2023 г. Мы считаем, что капзатраты в размере более RUB 200 млрд соответствуют общей тенденции роста инвестиций, но негативны для денежных потоков и инвестиционного кейса. Сохранение дивидендной политики — хорошая новость.

Булгаков Дмитрий
«БКС Мир инвестиций»

Компания подтвердила планы увеличения инвестиций. Мы обеспокоены чрезмерными капзатратами, поскольку они подразумевают отрицательный свободный денежный поток в будущем. Компания реализует несколько крупномасштабных проектов на Дальнем Востоке с отдаленными сроками ввода в эксплуатацию. Что касается дивидендов, генеральный директор сообщил, что окончательное решение еще не принято, однако, на наш взгляд, если дивидендная политика останется прежней, размер выплат может оказаться на уровне прошлого года

Русгидро опубликовала операционные результаты за 1К23, которые отразили снижение производства на 2% г/г до 28.7 млрд кВтч.

Выработка на гидростанциях в 1К23 сократилась на 5% г/г: Центральная Россия +1%, Юг России -2%, Сибирь -9%, Дальний Восток -10%. Тепловые станции на Дальнем Востоке показали рост производства на 5%. Отметим, что выработка э/энергии на ГЭС зависит не от спроса, а от водности, поскольку Системный оператор минимизирует сбросы воды и ГЭС вырабатывают максимум возможного.

Анализ: Рост цен и тарифов — позитивно. Большую роль для финансовых результатов Русгидро играет цена. В 1К23 спотовая цена выросла на 9% в Европейской части России (здесь было произведено 32% э/энергии Русгидро в 1К23) и подскочила на 22% в Сибири (17% выработки э/энергии Русгидро). Добавим также 50%-ную индексацию тарифа тепловых станций на Дальнем Востоке (на ДГК пришлось 24% выработки). В целом инвестиционный кейс “Русгидро” будет в значительной степени зависеть от возможности компании оптимизировать свою инвестиционную программу (в идеале перенести часть инвестрасходов на государство). Из позитива — вероятны дивиденды на уровне прошлого года.

( Читать дальше )