Акции «Магнита» могут получить поддержку, если:

1) компания продолжит раскрывать квартальную отчётность (мы ожидаем восстановления маржи в секторе по сравнению с уровнями 4К22-1К23);

2) компания вернётся к выплате дивидендов (они могли бы составить более 1000р. на акцию, по нашим оценкам, с учетом низкой долговой нагрузки и генерации денежных потоков);

3) компания заявит о планах отменить выкупленные акции (что приведёт к росту стоимости компании и дивидендов в расчете на одну акцию, оставшуюся в обращении).

Однако, на данный момент неясно, есть ли у компании намерение отменить выкупленные акции, намерение и техническая возможность возобновить выплату дивидендов в 2023 году, а также намерение и возможность решить вопросы корпоративного управления до середины сентября (когда Индексный комитет Мосбиржи может рассмотреть вопрос об исключении Магнита из базы расчета основного индекса Мосбиржи).

Таким образом, в Магните на горизонте 6-12 месяцев видим больше рисков, в то время как позитивные факторы отчасти уже в цене. В секторе продуктового ритейла сейчас отдаём предпочтение бумагам Х5 — недавно принятый закон упрощает для компании возможность провести редомициляцию и возобновить дивидендные выплаты; также у Х5 более сильная операционная динамика, чем у Магнита.

Кипнис Евгений

( Читать дальше )

Лента отчиталась за 2К23, показав некоторое улучшение динамики по сравнению с предыдущим кварталом. Так, выручка выросла на 2% г/г до 133 млрд руб., EBITDA (до применения МСФО 16) сократилась в годовом сопоставлении на 29% до 6 млрд руб., что предполагает рентабельность по EBITDA на уровне 4,5% (-2,0 п. п. относительно 2К22).

Выручка в сегменте гипермаркетов выросла на 4,7% г/г до 108 млрд руб., тогда как выручка в малых форматах продолжила сокращаться (-6% г/г), составив 22 млрд руб. Сопоставимые продажи увеличились на 1,8% г/г, исключительно за счет роста трафика при неизменном среднем чеке. Общая торговая площадь магазинов компании уменьшилась на 0,6% г/г до 1 768 195 м2.

Финансовые результаты Ленты отражают некоторое улучшение операционных условий и восстановление потребительского спроса в 2К23. В то же время динамика продаж Ленты существенно уступает недавно опубликованным показателям X5 Group, а рентабельность, несмотря на улучшение относительно 1К23, остается низкой. Мы сохраняем рейтинг «Держать» по акциям Ленты.

Белов Константин

( Читать дальше )

Лента: Обзор результатов за 2К23

Продажи Ленты во 2К23 выросли на 1.9% г/г до 132.5 млрд руб. Сопоставимые (LfL) продажи выросли на 1.8% г/г (+1.8% посещаемость, средний чек практически без изменений) при сокращении торговой площади на 0.6% г/г. В течение квартала Лента открыла один гипермаркет и закрыла 55 магазинов малого формата на нетто-основе. Онлайн-продажи выросли на 24% г/г и составили 11.9 млрд руб. Валовая рентабельность (МСБУ 17) составила 20.9% против 25.2% во 2К22 и 19.4% в 1К23 в результате усиления ценовой конкуренции, увеличения доли промоакций и распродаж при закрытии магазинов. Валовая прибыль сократилась на 15.8% г/г и составила 27.6 млрд руб. Показатель EBITDA снизился на 29.4% г/г до 6 млрд руб. при рентабельности 4.5% против 6.5% во 2К22 и 2.1% в 1К23. Сокращение валовой рентабельности было частично компенсировано снижением коммерческих, общехозяйственных и административных расходов (-13.3% г/г) в основном за счет повышения эффективности онлайн-продаж и, по-видимому, закрытия магазинов. Чистая прибыль составила 103 млн руб. против 2.6 млрд руб. во 2К22 и 2.5 млрд руб. убытка в 1К23.

( Читать дальше )

Российские бенефициары могут получить право на принудительную редомициляцию бизнеса. 21 июля Госдума в третьем чтении проголосовала за законопроект, который может дать российским компаниям инструмент для принудительной редомициляции активов без согласия иностранных акционеров через суд. Его утверждение может привести к всплеску интереса на депозитарные расписки таких компаний за рубежом для последующей перепродажи на Мосбирже, а под его действие могут попасть Яндекс, VK, OZON, TCS Group, X5 Retail Group, Мать и дитя, Etalon и другие.

Как будет работать механизм. Закон предполагает, что российский ключевой владелец «экономически значимой организации» (ЭЗО, их список будет сформирован правительством позднее) может получить прямой контроль над предприятием или компанией без согласия «недружественных» акционеров, владеющих не менее 50% капитала. Истцами судебного процесса могут выступать акционеры и менеджмент ЭЗО, российские владельцы или госструктуры, а по итогам суда компания может быть преобразована в ПАО.

( Читать дальше )

Акции «Магнита» в последние несколько сессий растут опережающими темпами. Сегодня, 24 июля, акции в очередной раз переписали годовой максимум на отметке 5903 рубля.

На наш взгляд, инвесторы выбирают “Магнит” в надежде на дивиденды после выкупа акций у нерезидентов, что позволит вернуться бумагам в первый котировальный список после утверждения совета директоров.

Инвесторы продолжают оценивать предложение компании о выкупе акций, которое создает акционерную стоимость. С конца прошлого года до недавнего времени акции ритейлера были под давлением из-за приостановки публикации отчетности по МСФО и из-за понижения уровня листинга на Московской бирже в мае 2023 года по причине отсутствия действующего совета директоров. Опубликованные в июне отчеты показали достаточно неплохие результаты за прошлый год и 1 квартал 2023 года.

Однако стоит учитывать высокую закредитованность компании после проведения выкупа акций у нерезидентов, на которое будет потрачено 67 млрд руб. С высокой долей вероятности, часть чистой прибыли по итогам года пойдет на снижение долговой нагрузки. Также неясно будущее выкупленных акций, есть риск непогашения, а это говорит о невысоких дивидендах по итогу года. Открытие позиций по текущим уровням считаем высокорискованным вложением, нам больше нравится X5 Retail.

Болотских Даниил

( Читать дальше )

Мы нейтрально оцениваем Ленту: в условиях давления на сегмент гипермаркетов ее структура форматов остается ключевым риском, поскольку «малые» форматы приносят такую же «малую» часть выручки, из-за чего компания продолжает терять долю рынка. Кроме того, отметим риски снижения рентабельности, на что указывают не лучшие результаты за 1К23. Оценка стоимости по методу DCF также не выявляет фундаментального потенциала роста в бумаге.

Катализаторы: развитие «малых» форматов; рост в сегменте e-commerce.


( Читать дальше )

РусГидро – одна из ведущих российских энергогенерирующих компаний. Установленная мощность её электростанций превышает 38 ГВт. Это гидроэлектростанции по всей России (в Сибири, на Северном Кавказе, Дальнем Востоке, в Центральной России), включая крупнейшую в стране Саяно-Шушенскую ГЭС. Также у группы есть тепловые электростанции на Дальнем Востоке и энергосбытовые структуры. Государство напрямую владеет 62,2% акционерного капитала группы, банку ВТБ принадлежит ещё почти 12,4%. Долговая нагрузка на конец первого квартала 2023 года была умеренной (2,3).

Ключевые активы X5 Group – розничные продуктовые сети «Пятерочка» и «Перекресток». На долю Пятерочки приходится около 80% выручки и более 85% EBITDA. В целом группа является крупнейшим продуктовым ритейлером в России с долей рынка около 13%. Мы считаем продуктовую розницу достаточно защищённым сектором, а структура выручки группы позволяет выиграть при падении реальных доходов населения (более 80% выручки приносит нижний ценовой сегмент). Показатель долговой нагрузки (чистый долг / EBITDA, без эффекта МСФО 16) составил около 1,1 по итогам первого квартала 2023 года.

( Читать дальше )

Российские бенефициарные владельцы зарегистрированных за рубежом компаний смогут получить акции таких компаний в прямое владение

Как следует из сообщения агентства «Интерфакс», поправки, внесенные в законопроект ко второму чтению, могут позволить российским бенефициарам экономически значимых отечественных организаций (ЭЗО), в которых холдингам из «недружественных» юрисдикций принадлежит не менее 50%, получить свои доли в прямое владение через суд, обойдя иностранные структуры. Критерии отнесения компаний к ЭЗО ранее предложил РСПП: они устанавливают минимальные значения для выручки, стоимости активов, уплаченных налогов или численности сотрудников. Помимо соответствия данным требованиям, компания должна принимать участие во внедрении системно значимых финансовых или технологических процессов.


( Читать дальше )

Сильно увеличившаяся волатильность российских акций и финансовых результатов российских компаний, скачки валютного курса, неопределенность относительно перспектив депозитарных расписок – все это делает выбор фаворитов в секторальном разрезе весьма ситуативным. Выбирая своих фаворитов, мы считаем рациональным в базовом сценарии сфокусироваться на компаниях, способных уже в сегодняшних условиях генерировать высокую доходность денежного потока, при этом имея план увеличивать позиции в других компаниях при появлении подходящих внешних условий. Обращаем внимание, что данный перечень не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и должен восприниматься исключительно как справочная информация.

Нефтегазовый сектор (на уровне рынка)

Доля компаний нефтегазового сектора в индексе Мосбиржи составляет около 45%, соответственно, недовес/перевес в этом секторе часто может сыграть определяющую роль в динамике портфеля относительно индекса. При сегодняшних ценах на нефть считаем рациональным держать долю в бумагах сектора примерно на уровне рынка. Выбор фаворитов для нас остается тем же, что и полгода назад – в газовом секторе Новатэк нравится больше Газпрома, в нефтяном – все компании близки между собой, но чуть больший апсайд видим в акциях Роснефти.

( Читать дальше )

Лента представила отчетность за 1К23 по МСФО.

Мы оцениваем как слабые операционные результаты и отчетность Ленты за 1К23 по МСФО, которые отражают сложную ситуацию в макроэкономике и эффект высокой базы 1К22.

Выручка от реализации упала на 5,8% г/г до 125 млрд руб. Как в сегменте гипермаркетов, так и в малых форматах выручка уменьшилась на 4,6% г/г.

Количество магазинов по сравнению с концом 1К22 выросло на 32 и достигло 827, но общая торговая площадь увеличилась на какие-то 0,9% г/г до 1 788 891 м2.

По Lfl-продажам зафиксировано снижение на 5,6% г/г при падении как средней суммы покупки, так и количества самих покупок.

Показатель EBITDA (МСФО 17) упал сразу на 62% г/г до 2,6 млрд руб., что соответствует рентабельности по EBITDA в 2,1% (-3,1 п. п. к 1К22).

Чистый долг на конец отчетного квартала составлял 68 млрд руб., его отношение к EBITDA (МСФО 17) за предшествующие 12 месяцев — 2,4.

Слабые финансовые результаты Ленты в 1К23 — следствие структуры ее форматов, так как на гипермаркеты в текущих условиях оказывается более сильное давление.

( Читать дальше )